复牌点评:强力整合出海口,LED一体化航母重...
摘要: 欧司朗是全球第二大的照明厂商,2015财年收入56亿欧元。其在欧洲的照明分销渠道市占率第一,北美位居第二。产业链完善,在上游拥有强大的技术实力,垄断着高端产品市场,品牌认可度高。此次木林森收购的通用照
欧司朗是全球第二大的照明厂商,2015财年收入56亿欧元。其在欧洲的照明分销渠道市占率第一,北美位居第二。产业链完善,在上游拥有强大的技术实力,垄断着高端产品市场,品牌认可度高。此次木林森收购的通用照明灯具业务(传统照明、LED照明、OTC灯具、智能家居)约占欧司朗全年营收的30%。LEDVANCE在全球40余个国家(均为发达国家)渠道以及紧密的大客户关系将推动公司快速进入欧洲、美洲和其他亚洲国家市场,使得公司业务进一步多元化、全球化。
公司作为LED封装龙头,上下游渗透思路清晰:封装产能持续扩充(17年预计产能翻倍),并与上游芯片大厂华灿光电、澳洋顺昌达成战略合作,吸收绝大部分扩产产能。下游积极布局灯丝灯(18年欧洲有望放量)并大举并购拓展出海口。
不考虑Osram收购及定增摊薄,预计公司2017-2019年实现基本EPS分别为1.24元、1.63、2.2元,对应PE分别为29倍、22倍、17倍。公司在LED封装领域龙头地位稳固,上下游渗透布局清晰,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:市场竞争引起的LED价格波动,造成公司利润下滑;收购带来的不确定性造成的不及预期。
木林森复牌点评-0501.pdf
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