环保治理望贯穿全年“ 密集催化剂”助产业链升温

　　先河环保:网格化监测先行者,京津冀治霾新方案或将驱动业务高增

　　先河环保 300137

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2017-03-08

　　报告摘要:

　　17年京津冀治霾新方案:限产+停产、运煤限制。根据京津冀地区2017年大气污染防治工作方案(征求意见稿),2017年冬季供暖季,AQI持续“爆表”的石家庄、安阳、邯郸、唐山等市,钢铁产能限产50%。同时,《工作方案》要求,“冬季采暖季,电解铝厂限产30%以上;氧化铝企业限产50%左右;碳素企业达不到特别排放限值的,全部停产,达到特别排放限值的,限产50%;医药、农药企业在冬季采暖季全部停产,由于民生等需求存在特殊情况确需生产的,应报省级政府批准。”京津冀联防联控:网格化监测将收益。在各方推动下,京津冀地区联防联控具体实施细则17年有望出台,激发京津冀地区生态环境监测网络的建设需求,传感器监测设备因成本/用电/占地等优势,可以实现城市大面积布点,或与微型监测站设备进行组合布点,构建网格化的大气监测体系,助力京津冀地区空气质量的改善。

　　大气网格化监控的领导者。先河环保是国内网格化监控的领导者,在业内率先推出国标方法与微型站设备组合应用,保证了网格化监控系统数据的科学性。公司已完成20个城市2000个点位的布设,16年在河北地区网格化订单额为1.16亿元,占河北总订单的72%,全国订单的30%左右。

　　按衡水市15年170个点位280套设备3000多万元投资的标准测算,河北地区网格化监控市场潜力约39亿元。

　　VOCs治理或加速推进。2015年9月,公司公告签订河北雄县18亿元包装印刷产业VOCs治理PPP项目框架协议,随着京津冀治霾的推进,该项目近期有望推进落实。参考中山市VOCs治理模式:公司免费为排污企业安装设备,统一回收有机溶剂,进行提纯资源化,再折价回售给排污企业获利;按雄县8万吨VOCs排放量(提纯80%)、5000元/吨的售价测算,公司VOCs治理年营收或达3.2亿元。

　　公司估值:我们预计公司16-18年归母净利分别为1.04、1.43、2.09亿元,对应EPS为0.30、0.42、0.61元,推荐“买入”风险提示:政策落地及地方政府执行力度 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] 下一页 末页

　　长青集团:业绩高速增长,治霾标的值得关注

　　长青集团 002616

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2017-03-08

　　事件:

　　公司发布业绩快报:16年公司实现营业收入19.08亿元,同比增长19.22%,归属上市公司股东的净利润为1.63亿元,同比增长48.48%。

　　点评:

　　生物质发电业务成业绩增长主要支撑,在手项目充足,未来业绩有保障。16年业绩同比增长48.48%,主要原因是宁安项目收回以前及当年度补贴电费收入,减少了资产减值损失;宁安、明水、鱼台项目分别从16年4、8、12月开始缴纳增值税,根据相关法规享受增值税即征即退的政策,增加了营业外收入。目前公司在手45个发电厂项目,已投产5个,在建热电联产3个项目,其他项目预期在3-5年内陆续投入建设。随着项目的建设和投运,未来业绩增长有保障。

　　满城项目17年中投产概率大,示范作用值得期待。满城项目是公司第一个热电联产项目,我们预计投运后每年可带来近一个亿的净利润。公司储备茂名、孝南、鹤壁等七个热电联产项目,目前茂名和曲江的热电项目正在建设,预计17年可以建成投运。目前国家对治霾力度不断加大,环保督察效果逐步凸显,热电联产项目得到大力支持,并且公司项目多在雾霾严重的京津冀地区,预计公司热电联产项目会加速释放。

　　17年业绩增长点在于热电联产项目的投运和生物质发电厂的技术改造。我们预期17年公司至少有1个以上热电项目投产,项目投产后将为公司提供数千万以上的利润。另外公司不断提高运营水平,进行生物质发电厂的技术改造。例如对生物质发电厂进行设备改造,可以将厂自用电率降低到8%左右,可以将成本进一步降低。

　　估值与财务预测:预计公司16-18年的收入分别是19.08、27.20、50.21亿元,归母净利为1.63、2.28、3.92亿元,对应的EPS为0.44、0.61、1.05元。看好公司在生物质热电联产的布局和满城项目示范效应,未来项目储备充足,给予“买入”评级。

　　风险提示:市场系统性风险,项目拓展和政策落实不及预期 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] 下一页 末页

　　迪森股份:转型“清洁能源综合服务商”,业绩拐点已现

　　迪森股份 300335

　　研究机构：长城国瑞证券 分析师：刘宾 撰写日期：2017-03-23

　　主要观点:

　　生物质能源在手订单充足,保障未来业绩。迪森股份传统主营业务为生物质热能供应服务。截止2016年3季报,公司在手生物质能源订单超过12亿元,预计未来几年项目将会陆续投产,给公司带来业绩增量。

　　内生性布局与外延式并购转型“清洁能源综合服务商”。公司通过收购世纪新能源及投建老港项目布局天然气分布式能源领域;投建园区热电联产项目布局清洁煤能源项目。迪森股份从单一的从“生物质能供热运营商”转型为“清洁能源综合服务商”。

　　收购迪森家锅,打造“智慧能源运营平台”。公司以现金7.35亿元收购迪森家锅100%股权,迪森家锅是家用燃气壁挂炉龙头企业,拥有较强的盈利能力,将显著增厚公司的业绩。随着“煤改气”政策的落实,迪森家锅未来仍有较大的成长空间。

　　2017年第一季度业绩同比增长60%-90%。业绩拐点已现。受益于公司天然气分布式能源业务占比快速提升,公司控股子公司成都新能源项目运营情况良好,受益于北方地区冬季清洁取暖政策推动,以及“煤改气”政策的实施,公司小松鼠壁挂炉订单大幅增加。公司经营业绩拐点已现。

　　投资建议:预计公司2016-2018年主营业务收入分别为10.59亿元、14.40亿元、17.56亿元,净利润分别为1.30亿元、1.77亿元、2.28亿元,EPS 为0.36元/股、0.49元/股、0.63元/股。首次关注,给予买入评级。

　　风险提示:项目进度不达预期;政策推动不及预期;迪森家锅销售业绩不及预期。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] 下一页 末页

　　清新环境:订单兑现业绩,去产能打开非电治理空间

　　清新环境 002573

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2017-03-02

　　业绩简评

　　公司发布2016年年度业绩快报,2016年实现营业收入33.90亿元,同比增长49.48%;归属于上市公司股东的净利润为7.67亿元,同比增长51.10%。

　　经营分析

　　四季度业绩略超预期,业绩增长确定性高。公司2016年归母净利润同比增长51.10%,达到7.67亿元,超股权激励承诺7.46 亿。具体来看,四季度业绩略超预期,营收及净利润分别为14.02亿元、2.69 亿元,同比增长91.01%、76.97%。我们认为16年冬季大气污染严重,叠加供给侧改革背景下,政府监管趋严,公司订单需求提升,建造项目及运营项目数量实现稳步增长,运营业务占比已提升至40%左右。16年净利润增速略高于营收增速,主因会计估计变更冲回坏账准备所致,资产减值损失报告期较上年同期减少2,180.77万元。另外因新税收优惠政策(工业废气处理劳务增值税即征即退),公司营业外收入较同期增加5,129.73万元。考虑到公司核心竞争力及期权持股计划,17年有望保持30%以上增长。

　　受益环保监管趋严带来需求提升,深耕火电,拓展非电。公司抓住火电超净排放及非电领域去产能的政策机遇,大力发展大气环境治理业务。1)火电领域超净排放改造加速:雾霾频发和中央环保督查倒逼地方政府加大环境执法力度。“十三五”规划在煤电超净排放技改市场要求再扩容,监管加强和税负制约,超净排放技改工程项目市场仍有增长空间。2)高耗能去产能持续推进,非电烟气治理迎需求高峰。非电烟气治理成为环保新目标,国家出台一系列政策和执行标准,鼓励并督查在石化、冶金等领域进行烟气治理。目前中央巡视组督查增强落实力度,同时在钢铁、水泥等非电领域去产能决心空前。公司通过并购中铝环保资产、博惠通,率先进军石化烟气治理,有望在技术和业务上产生协同效应。

　　烟气治理以技术制胜,公司独享技术优势,巩固治霾龙头地位。公司已拥有核心技术专利70余项,并将其应用于电力、石化等多个行业工业烟气治理。公司具有自主知识产权的单塔一体化脱硫除尘深度净化(SPC-3D)和湿法脱硫零补水技术等。同时不断升级技术,SPC-3D将适用于非电领域;短期内两项技术难以被替代。公司储备新技术约6个,覆盖非电领域。预计未来2 年公司脱硫新建工程和技改的市场占有率将维持在25%以上。

　　投资建议

　　我们认为公司是综合烟气治理的龙头,具有技术优势,业绩增长确定。在环保监管趋紧且向非电行业扩展的大环境下,公司未来新老订单持续。长期看公司由电力向非电领域涉及跨工业门类的气、水、固废等治理领域拓展空间大,有望成为综合型的环保节能企业。另外2017 年为期权激励案的最后一个考核期,我们认为公司有充足动力保持业绩快速增长。

　　估值

　　考虑到环保监管趋严带来的订单需求提升,及公司在非电领域业务外延和订单落地带来业绩弹性和估值提升。我们小幅上调公司2016-18年EPS至0.72、0.97、1.22元,对应PE为28x、21x、17x,给予公司2017年27x PE,目标价为26元,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　超低排放和非电行业市场需求低于预期;公司非电治理领域拓展不利。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] 下一页 末页

　　神雾节能:业绩符合预期,技术铸就高壁垒

　　神雾节能 000820

　　研究机构：国信证券 分析师：陈青青 撰写日期：2017-04-17

　　业绩符合预期,静待产业化加速。

　　公司发布16年年报及17年一季度业绩预告。2016年实现营收8.65亿,同比增长32.14%;实现归属于上市公司股东的净利润3.33亿,同比增长94.47%。2017年一季度实现归属于上市公司股东的净利润为6600-7700万,同比增长51.89%-77.20%。16年业绩符合预期,17年一季度继续维持高增长。

　　技术铸就高壁垒,加速产业化可期。

　　公司独创的蓄热式转底炉与氢气竖炉技术全球领先,应用范围广,经济性强,正逐步进入加速产业化阶段。①沙钢项目可实现年销售额约2.5亿元,利润8000万元,投资回收期约3年,经济性良好。②公司首个有色尾矿利用项目金川一期铜尾矿综合利用项目,是金川集团在全球范围内寻找十年的选择,示范项目投产后,带动国内众多有色巨头与公司签订合作框架协议,后续订单有望逐步落地。③红土镍矿产业化项目尚未建成投产,但在手同类订单已超82亿元,体现业主方对于公司技术的信心。公司目前在手订单金额110亿,技术获得业主极大认可。

　　各细分市场空间巨大,一切才刚刚开始。

　　公司不仅仅是只能处理废矿的企业,在众多金属如镍、钒钛等冶炼领域均有全球领先的成本优势。公司所在的各细分行业市场空间巨大,其中:①大宗固废处理市场空间1300亿;②矿产资源综合利用市场空间1500亿;③节能环保流程再造市场空间1500亿;④传统业务市场空间1000亿。随着公司在大宗固废、难选矿产资源综合利用、钢铁冶炼流程再造等业务板块的市场逐步释放,未来发展潜力巨大,一切才刚刚开始。

　　董事更迭引入新行业资源,高管增持彰显信心。

　　3月9日,公司原董事长吴道洪博士辞职,原宝钢发展总裁宋彬先生担任公司董事长。宋彬先生在钢铁冶炼行业积累了大量的人脉,宋总的加盟将为公司各业务的市场开拓提供强大助力。2月28日,公司5位核心高管通过二级市场完成1.33亿元增持,平均成本32.13元/股,彰显了对公司未来发展的坚定信心。

　　盈利预测与投资评级:

　　我们重申公司是环保科技股中,技术全球领先、市场空间大、成长确定的标的,预计公司17-18年的净利润的分别为6.83/10.23亿元,对应PE为37/25,继续维持“买入”评级。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] 下一页 末页

　　百川能源:年报业绩符合预期,产业链及区外外延值得期待

　　百川能源 600681

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,王璐 撰写日期：2017-03-15

　　事件:

　　公司发布2016年报,2016年全年实现营收17.20亿元,重述后同比增长21.54%;实现归母净利润5.51亿元,重述后同比增长35.15%,符合申万宏源预期。

　　公司公告称,公司参与设立产业投资发展基金;公司在香港设立全资子公司百川投资,开展油气资源并购投资。

　　投资要点:

　　年度业绩符合预期,16年完成重大资产重组、股权激励计划,储备增长动能。公司2016年实现营收17.2亿元,归母净利润5.51亿元,分别同比增长21.5%和35.15%;实现营业毛利率49.9%较去年同期上升4.8个百分点,净利润率32.0%,较去年同期上升3.2个百分点。公司收入规模增加,盈利能力增强,主要是由于16年区域内燃气销量进一步上升,高毛利率的燃气接驳业务增速较快所致。公司16年推出管理层股权激励计划,占公司总股本的2.43%,本次激励行权的业绩考核标准为未来三年净利润分别达到6亿元、6.5亿元、7亿元。随着管理机制的进一步理顺,公司发展后劲十足。

　　内生+外延齐发力,业绩仍具高增长动力。内生方面,公司积极顺应政策趋势,16年12月发布定增预案,拟募集18亿元投资香河县、三河市燃气“村村通”工程,公司预计香河县和三河市燃气项目未来可取得燃气销售收入4.78亿元和7.84亿元,实现年净利润约7900万元和11420万元。当前京津冀地区煤改气加速,公司将持续受益。外延方面,17年3月,公司与相关方签署框架协议,拟收购荆州市天然气公司,目前该项重大资产重组仍处在筹划阶段。公司具备管理优势、资金优势,未来外延表现值得期待。

　　设立产业基金,在港设立全资子公司,未来有望加速整合产业上下游资源。公司公告称,与信达风投资管理公司合作发起设立产业投资基金,首期基金规模4亿元,其中公司出资1.9亿元,百川资管出资2亿元。基金未来将帮助公司整合上下游燃气资源、提高行业整合度。公司拟在香港设立全资子公司百川投资,注册资本为1亿美元,未来该公司主要从事油气资源等项目的投资并购。我们认为,随着气改稳步推进,天然气价格机制进一步理顺,燃气消费市场有望持续高景气。公司未来有望加速整合产业上下游资源,提高行业整合度,提升公司在价值链上地位。

　　盈利预测和评级:我们维持公司盈利预测与评级不变,预计17-19年分别实现归母净利润6.59亿元、7.92亿元和9.01亿元,暂不考虑未来增发带来的股本摊薄,对应的每股收益分别为0.68、0.82和0.93元/股,当前股价对应的PE分别为24倍、20倍和18倍。公司是最受益京津冀协同发展的燃气股,维持“买入”评级。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7