早评：龙马行情有望再展开 紧扣主题投资“主旋律”

　　 龙马行情有望再展开 三类主线可关注 高增长延续 机构资金涌入私募股权领域 “炒地图”后：紧扣主题投资“主旋律” 刘士余：交易所须主动行使全方位监管职能 一季度中国经济成绩单今公布 有望迎来“开门红” 近700家中小创公司首季业绩预喜 上交所集中通报三类证券交易异常一线监管情况

　　高增长延续 机构资金涌入私募股权领域

　　资本市场正成为各类机构资金持续看好的大类资产配置领域，尤其是在私募股权投资领域，机构资金进入的高增速一直在持续。在投中年会上，由歌斐资产和投中联合发布的《2016中国PE/VC行业白皮书》(以下简称白皮书)指出，虽然高净值个人仍是LP的重要组成部分，但企业投资者主导了机构LP市场，同时机构资金在私募股权的投资正在加码。

　　白皮书显示，在募集环节，截至2016年年末，共有1351只私募股权基金完成募集，募集规模达1746.95亿美元，分别比2015年全年增长12%和105%，创下历史新高。

　　在投资环节，截至2016年年底，私募股权投资项目数量为4877个，总投资规模达989.49亿美元，较2015年增长分别为21%和16%，连续四年增长并再次创下历史新高。

　　从投资者占比的角度来看，高净值个人仍是LP的重要组成部分，在2016年中国股权投资市场LP类型分布中，富有家族及个人占据49%，排名首位；企业投资者排名第二位，占据15%，投资公司占据10%，上市公司占据5%，政府机构占据3%。

　　值得关注的是，政府引导基金的数量于2016年持续增长，总量达901只，共计23960.6亿元。从投资阶段上看，政府引导基金以早期、创投和成长型企业投资为主；在行业分布上，医疗健康和人工智能受到较高的关注，与国家的战略布局和政策导向保持一致。

　　此外，2016年产业基金的投资仍保持了高速增长，处于加速扩张时期。数据显示，2016年中国股权投资领域中围绕产业主体成立的基金个数累计达到210只，总规模达到1887亿美元。在2015年产业基金井喷式发展的背景下，2016年产业基金规模和数量仍保持100%左右的增幅，体现了产业资本设立运营独立的基金的愿望和强大的发展潜力。

　　歌斐资产私募股权合伙人王彪文指出，虽然总量占比上机构投资人尚未占据重要比重，但从长远来看，机构资金正持续进入私募股权投资领域。尤其是产业基金和政府引导基金的数量和规模正不断增加。这些基金的投资方式，主要以定制账户和母基金方式为主。

　　王彪文认为，投资者对于私募股权投资的回报要求将趋于理性，之前市场上出现的流动性溢价过高等现象也将在未来逐渐改善。

　　从投资主题看，2015年大数据、移动医疗和智能硬件的投资热潮延续到2016年，智能硬件依然是备受GP关注的行业。大数据、云计算、物联网等技术主题的热度不断升温，此前被资金青睐的互联网消费平台的热度逐渐冷却，服务云端化、硬件制造智能化将成为新一轮投资热点。

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　　“炒地图”后：紧扣主题投资“主旋律”

　　短期在金融去杠杆、防风险风势渐起的背景下，A股难以独善其身，上行突破3300点压力显得踯躅难行，总体仍将继续以震荡走势为主。不过雄安新区激发资金风险偏好，主题行情正大行其道。而雄安新区概念经历了核心标的为主导的板块性普涨行情后，市场也开始从补涨、扩散逻辑去极力挖掘。因此，投资者后续仍需密切关注核心标的的运行走势，其是该主题炒作高度的重要风向标，并应着重从滞胀品种中挖掘相关机会。由于市场总体也仍以结构性的主题机会为主，建议短期依然以主题投资为重要抓手。

　　踟蹰难突破 A股仍以震荡为主

　　上周股指陷入了上下两难的震荡走势当中，而政策消息面依然是制约股指走势的最关键因素。一方面，国内多地地产调控近期持续升级的同时，金融部门近期也开始将防风险放到首位。银监会发布防风险指导意见，防控十大重点领域风险，重点防控信用风险、流动性风险、房地产领域风险、地方政府债务违约风险等传统领域风险，包括债券波动风险、交叉金融产品风险、互联网金融风险、外部冲击风险等非传统领域风险，并按照“一险一策”方式重点排查和化解相关风险，金融去杠杆、防风险风势渐起。

　　另一方面，近期地缘政治、美联储持续鹰派言论之下，油价持续大幅上涨，进一步挤压国内调整空间，国内货币政策易紧难松，这在一定程度上将抑制市场风险偏好，市场总体仍将呈现出典型的存量博弈特征。

　　当前来看，政策防风险、金融去杠杆、防风险风势渐起的大背景下，地产调控又持续升级，短期经济基本面再超预期概率正明显下降，再加上近期螺纹钢等大宗商品遭遇大幅回调，这也使得周期股难以有更大表现机会，而前期价值蓝筹品种经过大幅上涨后估值也缺乏更大的吸引力，总体表现不温不火，上行突破3300点压力显得踯躅难行，总体仍将继续以震荡走势为主。

　　主题投资引领结构性行情

　　不过近期“炒地图”行情再起，从雄安概念股的异军突起、粤港粤大湾区的接力，再到浙江上海的区域一体化之类的概念预期，走势强势的“炒地图”结构性行情下，市场投机氛围再次浓郁，这与监管层引导的价值投资理念并不相符。雄安新区概念股周四出现了大面积特停，而此前不少雄安概念股也都出现了明显的大单抛压。在此背景下，资金只好采用迂回战术，转战二线雄安概念、环保个股以及参股河北地方银行等概念品种。

　　诚然，特停和资金的回吐短期都会对市场起到一定的釜底抽薪的作用，但毕竟雄安新区概念新颖且想象空间较大，短期虽个股特停但核心标的或依然表现强势，后续必须密切关注雄安核心个股的走势，这将引导短期市场主题热点起到重要指引作用。

　　正是在雄安新区激发资金风险偏好的背景下，主题行情正大行其道。一般而言，主题投资都经历过龙头股独立行情——核心标的为主导的板块性行情——补涨逻辑行情——扩散逻辑行情。雄安新区主题经历了核心标的为主导的板块性普涨行情，市场也从补涨、扩散逻辑去极力挖掘。因此，后续仍需密切关注核心标的的运行走势，其是该主题炒作高度的重要风向标，而需要提醒的是，从扩散逻辑去挖掘个股及主线，其涨幅相比核心标的而言，也会相对弱势许多。因此，对于短期涨幅较大的个股下，需要防止过度追高风险，仍应着重从滞胀品种中挖掘相关机会。

　　鉴于震荡走势仍为后市主旋律，市场总体也仍以结构性的主题机会为主，建议短期依然以主题投资为重要抓手。雄安新区个股分化过后，更有市场经济活力细胞的粤港澳大湾区会继续引领结构性主题行情，建议继续深挖粤港澳大湾区、“一带一路”以及央企混改受益下的个股机会。此外，新能源汽车政策不断落地下，新能源汽车产业链也值得再次关注，而短期次新股、高估值品种则仍需注意防范估值回落风险。

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　　刘士余：交易所须主动行使全方位监管职能

　　中国证监会主席刘士余15日在深交所2017年会员大会上致辞时表示，交易所必须依法主动行使全方位的监管职能，包括对公司上市、退市和并购重组的实质性监管。交易所要进一步解放思想，敢于亮剑，捍卫法定监管权威，运用自身规则的灵活性，对扰乱市场秩序的行为坚决打击、绝不手软。

　　刘士余提出三点意见：

　　第一，充分认识证券交易所的国家属性。

　　从全球看，各国交易所都是国家利益、国民利益的载体。证券交易所作为资本市场的核心平台，具有不可替代的重要作用，直接关系到一个国家金融市场的稳健运行，关系到一个国家的居民财富、经济发展和社会信用信心信任，关系到一个国家经济体系的安全运行。

　　党中央、国务院历来重视证券交易所的建设和发展。沪深交易所是我们国家的法定特设机构，目前有1亿多投资者参与交易，这就直接关乎上亿个家庭、数亿人口的财富与利益。办好交易所，依法保护好投资者，尤其是中小投资者的合法权益，是贯彻我们党以人民为中心的发展思想的必然要求和具体体现。

　　根据《证券法》第102条、第105条，证券交易所实行会员制。在座的各位会员代表是投资银行家、各个专业领域的专家，也都是金融机构的领导。大家必须有家国情怀和时代担当，这就是实实在在的政治，这就是实实在在的大局。当今，没有不讲政治的金融，也没有不重视金融的政治。交易所和证券经营机构都要提高政治站位，牢固树立“四个意识”，成为坚决落实党中央、国务院决策部署的先锋力量，成为身体力行新发展理念的关键力量，成为市场各方及投资者最可信赖的依靠力量。

　　当前，我国资本市场保持稳健运行，这种态势来之不易，要倍加珍惜。今年将召开党的十九大，这是党和国家政治生活中的头等大事。今年重大活动和敏感节点多。资本市场改革发展的任务异常繁重，同时也面临复杂的国际经济金融形势。我们各方面必须通力协同，切实维护好资本市场稳健运行。

　　第二，交易所是资本市场重要的监管主体。

　　交易所的功能定位，是随着市场经济的发展与时俱进的，目前已经远不是简单的证券发行与交易场所的原始定位了。我到证监会任职后，在学习和研究《证券法》等相关法律法规方面花的时间最多，其中包括认真地梳理《证券法》对交易所的有关条文。证券交易所不仅是法定的证券交易场所，而且是法定的监管机构。

　　《证券法》第三章第二节整节规定了证券上市、退市的监管，给了交易所最终决定权。《证券法》第五章名字就是“证券交易所”，共20条，明确规定了交易所的组织及监督职能。比如，第114条、115条规定了证券交易实时监控权，异常交易限制权，上市公司信息披露的监督权和临时停市、停牌的决定权。这方面的内涵其实是海量的，交易所一线监管的主要职责在这里都有依据。第121条规定了纪律处分权，交易所有充足的法律授权，对违反交易规则的在证券交易所从事交易的人员，情节严重的，采取撤销其资格、禁止其入场进行交易等监管措施。《证券法》第118条规定，证券交易所依照证券法律、行政法规制定上市规则、交易规则、会员管理规则和其他有关规则，并报国务院证券监督管理机构批准。这一条实质上是赋予了交易所通过制定规则对市场进行“全方位”监管的权力。

　　法律对交易所的授权，既符合国际上资本市场发展与监管通行的制度安排，更体现了党和国家对交易所一线监管的信任和重托。交易所具有实时全景式透视市场的法定职责，又具有贴近市场各类主体的天然优势，把一线监管的职责扛起来、扛得住，体现了市场运行和监管的内在逻辑。与行政监管和一般的自律监管不同的是，法律赋予交易所的监管职能具有广泛性、多样性和有效性，可以更好地实现市场运行的目标和方向。交易所必须依法主动行使全方位的监管职能，包括对公司上市、退市和并购重组的实质性监管，这不是交易所职能的越位，而是交易所依法履职的到位。再比如，对中介机构的监管，不仅对上市公司，对会员，而且对会计师事务所等从事证券业务的其他中介机构，交易所都必须有规可约、有矩可束。总之，入场者都要受交易所监管，没有例外。

　　一线监管是《证券法》赋予交易所的法定职责，监管是交易所的法定主业。交易所既有法定机构的权威性，又有自律监管的灵活性。要进一步解放思想，敢于亮剑，捍卫法定监管权威，运用自身规则的灵活性，对扰乱市场秩序的行为坚决打击、绝不手软。上市公司在交易所上市，投资者在交易所交易，会员是交易所的会员，信息也通过交易所披露。交易所对维护市场秩序责无旁贷，交易所的会员对维护市场稳定也责无旁贷。交易所市场是大家吃饭的锅，锅坏了，大家都吃不饱，也吃不好。全体会员要积极响应和落实一线监管要求，共同维护好市场秩序。

　　第三，交易所和会员要服务好国家发展战略大局。

　　资本市场要围绕落实新发展理念、推动供给侧结构性改革来谋篇布局。交易所要发挥好枢纽作用，汇聚会员和市场力量，主动对接国家战略，支持企业改革发展，支持科技创新，提高直接融资比重。要始终坚持市场化、法治化、国际化的改革方向，稳步推进双向开放，通过交易设施互通、产品互挂、技术合作和参股合资等多种方式，深化与全球主要交易场所的联系，逐步形成交易所的全球布局。

　　投行作为交易所的会员，要回归本源、专注主业，真正讲诚信，做天使。从事证券业务的注册会计师与会计师事务所，要做资本市场的“看门人”，不要让劣质企业混进来。交易所、投行及注册会计师事务所等要共同努力，支持上市公司并购重组、整合资源、做优做强。要缩短服务链条，降低融资成本。让资本市场红利惠及广大投资者，惠及各类企业。

　　深交所这次会员大会将选举产生新一届理事会、监事会，新班子要有新理念、新作为。证监会将大力支持交易所搞好改革发展，依法履行一线监管职责，维护市场稳健运行，服务实体经济发展，保护投资者合法权益，建设资本市场美好明天，以优异的成绩迎接党的十九大胜利召开。

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　　一季度中国经济成绩单今公布 有望迎来“开门红”

　　国家统计局今日将召开国民经济运行情况新闻发布会，公布今年一季度国内生产总值(GDP)等宏观经济数据。从先期公布的指标以及官方释放的信息看，中国一季度经济有望实现良好开局。

　　一季度经济或迎来“开门红”

　　2017年是实施“十三五”规划的重要一年，今年一季度中国经济运行情况如何，备受外界关注。

　　中新网记者注意到，目前机构对一季度中国经济增速的预测普遍乐观，数据显示，23家机构对一季度GDP增速的平均预测值为6.8%，高于全年6.5%左右的预期目标。

　　“我们初步判断，一季度我国经济实现良好开局。”国家发改委政策研究室主任兼新闻发言人严鹏程13日在新闻发布会上说，今年一季度中国经济延续了去年三季度以来的良好势头，保持了稳中有进、稳中向好的发展态势。

　　先期披露的一些经济数据也印证了中国经济开局良好的判断。其中，一季度全社会用电量同比增长6.9%；铁路货运量增长15.3%；3月份制造业PMI为51.8%，连续6个月保持在51%以上；一季度进出口同比增长21.8%，出口增长14.8%，进口增长31.1%；一季度中央企业累计实现利润3120亿元，同比增长23.2%。

　　中国国际经济交流中心副总经济师徐洪才对中新网记者表示，一季度中国经济运行延续了去年回稳向好的趋势，投资增速回升，供给侧结构性改革取得一定成效，预计一季度GDP同比增速在6.8%左右，与去年四季度增速持平。

　　一季度进出口同比增长21.8%。

　　下一阶段经济走势如何？

　　对于未来一段时间内的经济走势，徐洪才认为，受房地产市场调控影响，二季度房地产投资和住房消费可能增幅趋缓，总体消费需求短期难以大幅回升，预计二季度经济运行依旧面临一定下行压力，但从全年来看，仍有望实现6.5%左右的预期目标。

　　民生证券的研究报告指出，随着房地产调控进一步收紧，房地产投资会受到影响，而基建受制于财政压力只能托底，预计全年经济增长呈现前高后低、整体平稳的走势。

　　为应对经济下行压力，徐洪才建议，要千方百计增加老百姓的收入，促进消费增长，同时持续推进大众创业、万众创新，努力增加就业，保持就业形势的稳定。

　　而在宏观调控方面，徐洪才认为，宏观调控要保持定力，保持宏观政策的连续性和稳定性，只要经济运行在合理的区间范围内，就要坚持稳中求进，注重中长期供给侧结构性改革。

　　“短期看，也要增强政策的灵活性，货币政策要把防风险放在突出位置，尤其是对流动性风险要高度关注。”徐洪才说，此外，还要确保一线城市房价不出现大起大落，保持房地产市场平稳发展。

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　　近700家中小创公司首季业绩预喜

　　上市公司一季度业绩成绩单正在渐次披露。数据显示，截至4月16日，已有1043家中小板和创业板公司发布一季度业绩预告，占中小创公司总数的比例约为70%。其中，绝大多数创业板公司披露了预告，中小板公司披露率约为50%。在这1043家中小创公司中，除10家不确定外，预喜(含预增、续盈、略增和扭亏)公司达696家，占比66.7%，表明中小创公司整体保持较强的增长性。受益于行业景气回暖和低基数效应，传统周期性行业业绩持续改善。同时，外延式并购是不少中小创公司业绩大增的主要“推手”。不过，在并购重组审核趋严的背景下，如何实现可持续性增长是“并购专业户”需要关注的问题。

　　周期性行业持续回暖

　　在已披露一季度业绩预告的1043家中小创公司中，有1039家预测了净利润同比增速区间。如果以区间下限为标准，则其中689家公司实现业绩同比增长，343家净利润增速在50%以上，233家净利润翻倍，16家净利润增速在10倍以上。

　　在业绩大幅增长的公司中，主业改善导致净利润大幅增长的公司占比大幅提高。其中，部分周期性行业受益于行业景气度回暖和低基数效应，业绩表现突出，表明去年下半年以来周期性行业转暖的趋势延续至一季度。

　　分行业看，机械设备、钢铁、化工、公用事业和采掘业的一季度业绩增速居前，建筑材料、电气设备、农林牧渔等行业的业绩承压。

　　例如，主营炼化的卫星石化预计一季度实现净利润23000万元-33000万元，同比增长8040%-11579%，主要原因是下游需求较好，产品销量稳定。

　　受益于LED行业和芯片行业转暖，乾照光电预计一季度实现净利润3564万元-3996万元，同比增长6500%-7300%。

　　沙钢股份预计一季度实现净利润8500万元-11000万元，同比增长50%以上，主要原因是钢材价格持续上涨，而铁矿石价格涨势放缓，焦煤焦炭价格有所下跌。

　　外延式并购贡献突出

　　并购尤其是外延式并购是相当一部分中小创公司业绩高速增长的主要原因，数据显示，在1039家预测了一季度净利润同比增速区间的中小创公司中，如果以区间下限为准，则233家公司的同比增速超过100%。

　　其中，有40家公司在业绩预告中表示，并购资产并表是公司报告期内业绩同比大幅增长的原因之一。

　　例如，原本主营消防器材的坚瑞消防在并购深圳沃特玛电池公司后更名为坚瑞沃能，并表后成为目前中小创的业绩“增长王”。公司预计一季度实现净利润24800万元-25300万元，同比大增1644-1678倍。此外，创业软件、龙蟒佰利、朗玛信息等公司也因为并购资产并表导致一季度业绩大增。

　　不过，并购重组并非“万能药”，失利者并不罕见。GQY视讯一季度预亏1900万元-2000万元，同比下降3814%-4020%。公司表示，除主业表现不佳外，并购费用等支出增加导致业绩大幅下滑。凯发电气表示，受季节因素影响，此前并购的三家公司一季度亏损1500万元。

　　国泰君安研究报告指出，外延并购贡献了创业板公司2016年业绩增量中的30%。将进行并购重组的公司剔除后，创业板2016年年报净利润实际内生增速下降至25.22%。随着增发与并购重组的监管趋严，市场对上市公司内生增长能力的要求进一步提高，“真成长”的优质公司将更受青睐。

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　　上交所集中通报三类证券交易异常一线监管情况

　　落实监管法定主业彰显实时监控威力

　　2016年，上交所完善了“六位一体”的实时监控模式。从交易行为、重点账户、股价指数、风险公司、公告舆情、跨市场行为等多个维度，提升实时监控的针对性和覆盖面。例如，将连续异常波动以及有概念炒作迹象的股票，纳入重点监控股票范围，严密监控相关异常交易行为。同时，对频繁出现异常交易行为或交易严重异常的账户，进行重点监控，适用更为严厉的自律监管标准。

　　上周五，上交所集中通报了近期三类证券交易异常情况的一线监管情况，引起市场广泛关注。相关通报在警示震慑有关违法违规行为主体，行使强化交易所一线监管职能的同时，也进一步彰显了上交所近年来在市场实时监控能力上已取得长足提升，正在为进一步行使一线监管法定职责，落实监管法定主业提供坚实保障。

　　三类交易异常情况受监管

　　上周五，上交所分别对围绕雄安新区概念股出现的过度投机炒作行为，有关基金专户集中抛售中国平安、兴业银行造成股价异常波动及对存在异常交易行为的陈某账户采取监管措施等情况进行了介绍。

　　针对近期市场中出现围绕雄安新区概念股出现的过度投机炒作行为，交易所表示，正重点监管涨停板频繁大量申报买入、卖出持股后再次以涨停价大量申报买入等严重助推炒作的异常交易行为，已对130余个账户进行书面警示，并对13个投资者采取了盘中暂停交易措施。

　　针对上周三引起广泛关注的中国平安、兴业银行盘中股价异常波动现象，上交所披露，此系由中信建投证券下属的中信建投基金管理有限公司旗下多个专户产品卖出导致。上述异常交易行为发生后，上交所立即暂停了有关账户的当日交易，并开展相应核查。为警示和防范类似异常交易行为，上交所目前已启动了对所涉账户的限制交易程序，限制期限拟为一个月。

　　针对上周五对陈某账户交易行为做出限制交易的纪律处分，上交所表示，对区域特征明显的多账户多点联动类异常交易行为，持续加大一线监管力度。监管发现，此类交易手法具有以下共性特征：一是炒作标的趋于集中，偏好新上市的小市值股票。股票流通市值一般为10亿元左右，上市时间多在3个月左右；二是异常交易行为具有典型性和复合性。主要是动用大量账户，利用资金优势暴力拉抬股价，随后“断崖式”快速出货；三是账户地域特征明显。经分析发现，账户主要集中于浙江温州等地，并有向其他地区扩散的趋势；四是市场影响较为恶劣。该异常交易行为极易导致股价短时间内暴涨暴跌，严重侵害了正常的交易秩序，损害了中小投资者利益。

　　强化实时监控提升监管能力

　　不难发现，上述三类市场交易异常行为的及时发现和监管，与上交所完善的实时监控密不可分。

　　据记者了解，2016年，上交所完善了“六位一体”的实时监控模式。从交易行为、重点账户、股价指数、风险公司、公告舆情、跨市场行为等多个维度，提升实时监控的针对性和覆盖面。例如，将连续异常波动以及有概念炒作迹象的股票，纳入重点监控股票范围，严密监控相关异常交易行为。同时，对频繁出现异常交易行为或交易严重异常的账户，进行重点监控，适用更为严厉的自律监管标准。

　　据统计，2016年，上交所已先后对123只股票和80组账户实施重点监控，涉及账户3000余个。其中，上交所在山水文化、武昌鱼、莫高股份等股票交易监察中发现，增持股东疑似有关联账户，可能存在隐瞒一致行动关系的“蒙面举牌”情况，随即详细通报公司监管部门。

　　在上周五的通报中，上交所关于一些存在异常交易行为账户地域特征明显的表述引起了市场关注。上交所指出，在对于此类异常交易行为监管中，上交所主要开展了三方面工作：一是加强异常交易实时监控。配置专人专岗、逐日盯盘，对大幅异常波动的股票和交易可疑账户，实施重点监控；二是加大自律监管措施实施力度。对其惯用的涨停板虚假申报、盘中拉抬打压等行为，从严监管、从重处罚。从2016年下半年至今，上交所已实施书面警示1200余次，对违规情节严重的账户，暂停交易账户近百个。此外，还先后约谈了8家会员单位相关负责人，督促其切实履行管理客户交易行为责任；三是及时上报稽查线索。2016年下半年至今，上交所已报送多起涉嫌市场操纵线索。

　　上交所有关人士表示，配合协助证监会稽查执法，是交易所做好异常交易一线监管的基本职责之一。对监控发现的具有地域特征的证券账户短期操纵行为，集中监管力量，迅速上报一批案件线索。

　　事实上，严密完善的实时监控也在为监管部门后续执法提供坚实的证据保障。

　　不久前，证监会通报了唐汉博、王涛跨境操纵“小商品城”案的行政处罚决定书。这期首例跨境市场操纵的查处引起市场广泛关注。行政处罚决定书显示，涉案人员围绕小商品城采用了一系列拉涨停、封涨停、操纵开盘价、虚假申报、盘中拉抬、对倒等行为，其买入卖出、申报撤单等所有交易行为细节在实时监控系统的火眼金睛下纤毫毕现，并一一记录在案，成为认定涉案人员市场操纵行为的铁证。

　　上交所有关人士表示，未来，上交所将进一步发挥技术在监察工作中的作用。通过加强监控指标设计、数据运用等方面的技术能力，提升系统功能模块效能，提高市场监察工作效率。

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