煤层气龙头企业，成长潜力巨大

　　事件：

　　2016年度业绩快报：公司实现营业收入12.51亿元，同比下降18.40%；实现营业利润-1.68亿元，同比下降43.56%；实现归母净利润3.84亿元，同比增长45.50%，对应EPS为0.82元。加权平均净资产收益率为15%；每股净资产为1.77元。

　　2017年1季度业绩预告：公司实现归母净利润7200-7800万元，同比增长460.75%-507.48%，对应EPS约为0.09-0.10元。

　　点评：

　　1、煤层气量价齐跌导致16年营收下降，补贴及退税保障公司实现盈利

　　中央和山西省政府补贴标准分别为0.3和0.1元/立方米。销售补贴及增值税退税历来都是公司盈利的重要来源，据公司公告，2014-16年销售补贴占利润总额的92.8%、89.7%和100.6%，增值税退税占7.7%、52.1%和67.7%。“十三五”期间煤层气政策补贴仍具有可持续性。

　　2、资产重组注入蓝焰煤层气，成为A股煤层气龙头企业

　　3、气价竞争力及政策推进共同保障“十三五”天然气发展

　　4、资源潜力与渠道拓展奠定公司未来增长潜力

　　5、按晋煤集团业绩承诺2017/18年净利润5.32/6.87亿元测算，目前市值对应PE为21/16倍，考虑配套资金募足后对应PE为24/18倍。

　　6、风险提示：天然气销量增长不及预期；政策低于预期。