国企改革落地，华侨城入主带来新气象

　　事件：公司实现营业收入14.60亿元，同比上升2.32%；实现归母净利润6679.74万元，同比下降18.27%；扣非净利润5035.84万元，同比下降36.14%；EPS为0.09元，同比下降18.25%。

　　园林主业带动营收增长，地产项目下滑拖累业绩。公司营收小幅增长2.32%，主要因公司园林主业同增35.96%；公司归母净利同比下降18.27%，主要因世博兴云房地产公司低碳中心项目销售不佳，地产板块利润总额同比减少97.62%，公司毛利率同比下降6.14%。

　　定增引入华侨城，外延扩张提振业绩。公司以每股8.79元募集不超过11.30亿元，募集对象为华侨城投资管理公司。定增募集资金用于昆明故事、婚庆产业项目以及补充上市公司流动资金。昆明故事项目和婚庆项目均已完成设立并纳入合并，有望于2017年开始全面投入运营并贡献业绩。

　　国企改革落地，资源整合预期升温。目前华侨城入主公司已获批通过。华侨城作为央企，拥有资金和资源上的优势，未来将对公司业务的拓展提供全方位的支持。公司作为华侨城和世博集团旗下唯一的旅游上市公司，因规避同业竞争的关系，未来有望成为云南文旅资源整合的平台。

　　投资评级与估值：预计2017-2019年，公司EPS 分别为0.17元、0.22和0.27元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：新项目进展不及预期，资源整合不及预期