订单获取加速，MBR+DF技术领先

　　事件：发布16年年报，营收88.92亿，YOY70.54%；净利润18.46亿，YOY35.55%。每10股派发现金红利0.56元（含税），不送股不转增。

　　点评：

　　营收与净利润略低于快报数据，收入结构变化拉低毛利率：此前业绩快报营收与净利润增速分别为91.35%和37.45%，年报数据略微下调。净利润增速低于营收增速，原因主要低毛利率的市政给排水工程收入增长最快，营收占比提升至46.81%，收入结构变化致整体毛利率降至31.39%（去年同期41.20%）。PPP项目增多带来项目结算周期变长，经营性净现金流下滑44.69%，财务费用同比增长77.58%，资产负债率升至48.65%。

　　16年新增订单355亿，Q1业绩超预期：16年公司新增订单355亿，实现100%增长，充足订单保证公司未来业绩增长。Q1业绩增速530-560%，扣除非经常性损益，本身净利润增速135-165%，超市场预期。一季度新增订单约100亿，PPP与水质要求提升加速订单向龙头企业聚拢。

　　雄安新区建设带动华北水环境提升，MBR+DF膜直接受益：新区建设将加快华北水环境提升步伐，公司 MBR+DF可将污水变成地表Ⅱ类或Ⅲ类水，可补充地下水解决华北地区缺水危机。预计公司17-18年可实现净利润25.43亿、32.85亿，对应当前股价26倍、20倍，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：项目拓展不及预期，在建项目进度慢于预期