大比例回购股份在即，17年将逐季改善

　　1、2016年终端动销好于报表情况，17年轻装上阵：16年公司香精香料和预调酒业务分别下滑18.01%和63.26%。预调酒业务由于消化库存，出货量显著低于终端的实际消化量，全年的发货量711.9万箱，较15年的1838.5万箱下降明显。但是考虑16年渠道和终端底库存处于极低水平，预计16年的终端消化量约为1200万箱左右，和15年的终端消化比较接近。若进一步考虑15年上半年的体验式消费部分，16年消费量应该有增长。17年公司甩掉库存包袱后，报表情况将更接近于实际动销情况。

　　2、16年业绩不达承诺，公司将如约启动回购程序：公司将在股东大会批准后如约启动回购程序，将以总价1元的对价回购定向增发时的交易对方股份共2.31亿股，回购完成之后，公司总股本将减至7.00亿股，按目前的股价对应市值150亿元。2017年巴克斯酒业业绩承诺是7.06亿元，目标更加提高，有可能还将触发回购。

　　3、春节旺季出现缺货，渠道信心将逐步恢复。

　　4、电商和餐饮新渠道发力，引入气泡水新品类

　　5、盈利预测与评级：我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.66元，0.81元和0.98元（不考虑回购），维持“推荐”评级。

　　6、风险提示：预调酒市场需求继续下滑，产能消化不及预期。