医药工业有望延续回暖态势 十股或蓄势待发

　　白云山:凉茶行业和公司净利率双拐点+中国伟哥龙头+混改持股高激励

　　白云山 600332

　　研究机构：东吴证券 分析师：马浩博,全铭 撰写日期：2017-03-02

　　凉茶行业逻辑类似啤酒,集中度够高,费用下降带来净利率拐点。

　　凉茶市场规模约400亿,销量增速降至4%低点。加多宝与王老吉行业双寡头市占率达80%,红罐判决成为行业竞争趋缓的转折点,逻辑类似啤酒,集中度足够高盈利拐点到来:(1)无糖和新包装等结构升级;(2)加多宝下滑+控费:加多宝产能扩张带来的折旧吞噬凉茶利润,其他业务如昆仑山和澳牧儿童奶均亏损,好声音赞助取消,更换管理层战略收缩;(3)双寡头格局下,王老吉和加多宝促销改善的边际影响大,行业利润率有大幅提升空间。两个寡头之间的竞争,我们判断最后的结果大概率会走向合作。

　　王老吉迎来收入和盈利能力提升的拐点。公司经过混改后广东政府大力支持,我们判断未来两年王老吉的市占率大幅提升。王老吉17-18收入10%以上增长达到100、110亿水平,当前净利率对照其他饮料大单品20%的净利率有一倍提升空间,预计17-19年净利率8%、10%、14%,18年净利11亿,给予25倍PE,市值275亿。

　　金戈是南药板块最大增长点。根据中国国家统计局数据,中国的勃起障碍患者人数约1.27亿,患者年轻化趋势明显,潜在市场规模将达到百亿。伟哥终端10亿销售额。放开专利保护后,金戈首仿16年销售约4亿,终端10亿规模接近伟哥,14-16年复合增长翻倍。

　　金戈渠道和价格优势明显,毛利率超90%。虽后续仍有仿制药申报,金戈已占据先发优势。预计18年销售额8亿规模,净利率20%,净利1.6亿,给予30倍PE,对应市值48亿。

　　中成药受益新版医药目录调整,大商业、大医疗多品类布局。公司三代雷公藤制剂与三公仔小儿七星茶首次进入医保目录,华南地区最大的医药零售网络和医药物流配送中心,入股一心堂,成为国内体系最健全的区域龙头。预计18年扣除金戈医药板块整体净利9亿,20xPE对应市值180亿。

　　员工持股带来较高安全边际,定增现金近80亿,其他业务估值低。当前股价权高于持股价10%,具有较强安全边际。定增78亿中主要来自广州市政府,国有资源注入预期。引进的战略投资者云峰(阿里巴巴),将开拓公司医药电商以及互联网医疗业务。

　　此外公司还有待拆迁土地,未来也将产生收益。目前公司市值扣除定增+拆迁仅值325亿。

　　盈利预测与估值:公司核心看点在凉茶和金戈业务,分步计算市值:18年凉茶业务市值约275亿;金戈市值48亿;扣除金戈的医药板块市值约180亿,合计18年总市值约503亿。对比目前公司市值405亿,扣除定增+拆迁后仅值325亿,市值还有很大空间,首次覆盖给予“买入”投资评级。

　　风险提示:食品安全风险、原料价格风险、国改不达预期。 ： 共 11 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　华润三九:OTC龙头地位稳固 并购整合助力发展

　　华润三九 000999

　　研究机构：国联证券 分析师：周静 撰写日期：2017-03-10

　　事件:

　　3月8日晚公布16年年报,年实现营业收入89.82亿元,同比增长13.69%,实现归属于上市公司股东的净利润11.98亿元,同比下降4.11 %,剔除2015年四季度出售广东三九脑科医院而获得约1.28亿元的投资收益的影响,净利润同比增长6.77%,基本符合预期。

　　投资要点:

　　OTC龙头地位稳固,多点助力营收较快增长。

　　全年OTC业务营收46.89亿,同比增长7.06%,已连续四年位居OTC生产企业综合排名第一,龙头地位稳固。处方药业务营收37.97亿,同比增长24.97%,主要得益于浙江众益、昆明圣火的并表以及配方颗粒、抗感染等业务的快速增长。第四季度营收28.18亿元,同比增长17.95%,实现归母净利润3.29亿,扣除脑科医院投资收益的影响,盈利能力较前三季度有所改善。中药注射剂的下滑以及销售费用率和营业成本的上升是利润增速较低的主要原因。

　　产品结构持续改善,血塞通软胶囊有望成为超10亿的大品种。

　　随着众益、圣火的并表,配方颗粒、贴膏剂等领域的快速增长,公司的营收结构正在发生积极变化,中药注射剂等受政策影响较大的品类占比逐渐下降(预计营收占比已低于10%),预计随着相关企业的整合,公司的盈利能力有望得到持续改善。另外,血塞通软胶囊进入了17年的医保目录,预计3年左右时间有望成长为超10亿的大品种,长期发展值得关注。

　　重启并购模式,并购整合值得期待。

　　近两年公司重启并购模式,在OTC市场增长乏力之时,为公司注入新鲜血液,发挥公司在品牌、渠道,并购整合等方面的优势,实现营收规模的提升。华润三九及母公司华润医药在中国医药行业的品牌渠道优势明显,预计整合完成之后,能够呈现出较好的协同效应,我们看好公司在医药行业洗牌过程中的逆流而上。

　　盈利预测及投资评级。

　　公司OTC龙头地位稳固,产品结构调整顺利,处方药占比持续提升,特别是中药配方颗粒、血塞通软胶囊等具有较好的发展前景,长期发展值得关注,预计17-19年EPS分别为1.50、1.75、1.96元/股,对应目前股价PE分别为17.3、14.5、13.2倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:整合效果弱于预期,中药注射剂下滑超预期 ： 共 11 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　长春高新:重组蛋白国内龙头 重磅接力夯实业绩

　　长春高新 000661

　　研究机构：华融证券 分析师：张科然 撰写日期：2017-03-15

　　深耕生长激素市场,享受独家优势与时代红利

　　公司覆盖全部生长激素产品,其中水针与长效剂型为国内独家产品,独自占领市场,粉针约占30%市场份额。目前,国内生长激素市场规模远未达到天花板:(1)国内市场渗透率约为4%,远远低于发达国家30%的市场渗透率;(2)二胎生育潮提高适龄儿童的人口基数;(3)生长激素具有强消费品属性,公司加大推广力度努力扩容市场。预计公司生长激素产品未来三年能够保持30%以上增速。

　　促卵泡素质优价廉,大单品放量爆发指日可待

　　促卵泡激素是辅助生殖份额最大的药物,分为尿源促卵泡素与重组促卵泡素。尿源产品于2015年丽珠集团实现全部进口替代,重组产品被进口占据,默克雪莱诺为市场龙头,约占80%以上份额。“全面二胎”政策使高龄孕产妇数快速增长,将促进辅助生殖行业市场规模大幅增加。公司重组促卵泡激素价格低于雪莱诺。公司十年前挤掉雪莱诺成为国内生长激素龙头企业,凭借质优价廉的优势,有望再次实现进口替代。

　　金赛药业寻求对接资本市场,利于提升公司业绩

　　公司核心子公司金赛药业发布公告,宣布其股改成功,并适时启动新三板挂牌工作。我们预计子公司挂牌新三板成功后利好于上市公司。原因有以下两点:1、金赛药业与资本市场完成对接,公司业绩将与资本市场表现相关,能够提高管理层的积极性;2、金赛药业挂牌新三板充分释放上市公司市值,利好上市公司市值提升。

　　二线产品竞争力强大,完美补充公司产品线

　　百克生物今年实现营收增速34%,利润增速40%。表现超预期一方面由于疫苗市场整体低迷,另一方面公司积极突破市场阻力,国内与海外市场双丰收。此外,艾塞那肽正在生产评审、粘膜免疫疫苗研发平台获批上市概率较大。公司产品线布局丰富,预计未来三年逐步放量。

　　投资策略

　　我们预测2017-2019年公司营业收入分别为34.83、42.49和52.52亿元;归属上市公司净利润分别为6.11、7.81和10.02亿元;每股收益分别为3.59、4.59和5.89元,给予公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、长效生长激素与重组促卵泡素市场表现低于预期;2、金赛药业挂牌新三板稀释上市公司控股比例;3、在研产品进展缓慢且投入巨大等。 ： 共 11 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　华东医药:工商业齐发力 预计公司未来三年净利润复合增速超25%

　　华东医药 000963

　　研究机构：方正证券 分析师：周新明,崔文亮 撰写日期：2017-03-22

　　工业业务:阿卡波糖和百令胶囊保障业绩稳步增长,其他潜力品种带来业绩弹性。阿卡波糖是国内口服降糖一线用药,竞争格局良好,城市公立替代原研加基层放量,预计未来两年增速超25%;公司百令胶囊定位清晰,预计公司的百令胶囊在基层和零售市场的份额有望不断提升,到2018年超过30亿规模,未来两年复合增速超20%。此外公司众多过亿二线品种维持稳定增长,达托霉素、吲哚布芬、地西他滨新纳入医保有望进入快速增长通道。公司在研品种丰富,其中不乏潜力品种。我们认为,公司产品梯队完整,多品种可以提供较大业绩弹性,工业大部分品种可以保持20%以上的增速,到2020年公司工业总体收入有望达到100亿。

　　商业业务:省内龙头受益于两票制带来集中度提升,商业模式上向综合性健康服务商转型。随着两票制的推进,作为占据医院终端的规模型本土企业,公司的收入规模将进一步扩大。我们预计未来公司商业业务维持10%以上增速,略高于行业平均增速。另外,公司在经营模式进行了创新,开始向综合性健康服务供应商转型。如华东宁波公司代理的进口美容产品注射用玻尿酸伊婉连续三年保持100%以上增长,2016年销售突破4亿元。

　　投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润分别为18.14、23.66、29.65亿元,增速分别为25%、30%、25%,净利润三年复合增速高达27%,对应当前股价PE分别为23X、18X、14X。我们采取分部估值法,工业方面,百令胶囊预计2017年贡献净利润4.5亿,我们给予2017年20倍估值,对应市值为90亿;公司工业非百令产品2017年贡献净利润为7.8亿,给予30倍估值,对应市值为234亿。商业方面,预计2017年贡献净利润6亿,给予区域性龙头平均估值水平25倍估值,对应市值150亿。综上我们给予公司2017年目标市值为474亿,当前市值为417亿,给予“推荐”评级。

　　风险提示:公司核心产品价格下滑超预期;产品研发和市场推广不及预期。 ： 共 11 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　普洛药业:原料药景气提升 持续投入研发

　　普洛药业 000739

　　研究机构：华金证券 分析师：方伟 撰写日期：2017-03-20

　　事件:3月14日晚间披露2016年年报,实现营收47.72亿元,同比增长10.01%,归属于上市公司股东的净利润2.63亿元同比增长26.25%扣非后同比增长13.43%。

　　16年EPS为0.23元,符合业绩预期。

　　点评:

　　四季度业绩大增,原料药景气度提升。公司2016年第四季度营收13.39亿,同比增长28.36%,环比增长8.59%,归母净利润同比增长214.27%,环比增长54.89%,单季度业绩为近三年高点。除了资产处置贡献的营业外收入,各业务板块都呈现景气度向上的趋势,尤其是原料药价格提升带来的毛利率改善,有望在2017年持续贡献业绩弹性。分拆来看,原料药及中间体业务贡献营收38亿,占公司收入的比重仍为80%,其中,我们估算CMO业务收入近10亿,同比增长约30%。主要受益于产品线丰富,及现有品种放量;原料药业务在环保趋严的大格局下,竞争对手限产停产,公司在环保方面的投入得到回报,头孢克肟、盐酸美金刚等主力品种获得更多市场份额,量价齐升,海外出口业务竞争力也稳步提升。

　　保持高强度研发投入,丰富制剂产品线。公司坚持创研结合,研发团队现有400多人,16年研发投入达到2亿元,占营收比重保持在4%以上。侧重于心脑血管、抗肿瘤等领域的化学制剂开发,新药品种储备丰富,尽管受到药审改革影响,部分品种已撤回,准备补充临床再申报。目前审批进展最快的心血管药物(治疗脑中风)已进入II期临床。相比原料药及中间体,当前制剂板块体量较小(2016年营收9.43亿,同比增长9%),品种相对单一(乌苯美司、阿莫西林克拉维酸钾等),公司同时也在布局制剂国际化,利用各自原料药及其制剂研发的优势,申报美国ANDA文号。未来研发成果逐步落地,原料药与制剂有望协同发展。

　　投资建议:我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.26、0.29和0.33元,对应最新收盘价8.55元的PE为33、29和26倍,6个月目标价10.40元,对应2017年40倍PE,给予买入一B评级。

　　风险提示:原料药价格波动:CMO订单不及预期。 ： 共 11 页 首页 上一页 [2] [3] [4] [5] 6 [7] [8] [9] [10] [11] 下一页 末页

　　哈药股份:国企改革先锋 未来业绩高成长

　　哈药股份 600664

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广,施跃 撰写日期：2017-03-08

　　投资要点

　　事件:公司发布年报,2016年实现营业收入141.27亿(-10.91%)、归母净利润7.88亿(35.85%),扣非后归母净利润7.12亿(29.64%)。公司2016年度拟每10股派发现金股利5元(含税)。

　　全年利润增长较快,核心产品销量增速稳定。2016年公司实现营业收入141.27亿元(-10.91%),其中医药工业营业收入为51.02亿元(-15.54%),医药商业营业收入为89.82亿元(-7.79%)。近年来,受药品招标限价、医保控费、严控药占比等因素影响,医药行业增速放缓,但在此环境下,公司仍实现归母净利润同比增长35.85%。我们分析认为主要原因在于:1)公司改革营销考核体系,强调以利润考核为中心;2)通过专营网络建设,压缩渠道层级,降低渠道库存,强化产品终端管控,公司销售费用同比降32.65%;3)停产无市场前景的亏损产品,限产限销有市场前景的亏损产品;4)作为黑龙江省医药龙头,区域竞争优势明显,主要产品市场占有率在各自细分领域均处领先地位且核心产品销量保持稳定增长,其中葡萄糖酸锌口服液(+20%),拉西地平片(+15%),布洛芬颗粒(+10%),钙铁锌口服液(+10%),葡萄糖酸钙口服溶液(+1%)。

　　深化专营网络建设,强化产品终端管控。1)公司以高端医疗机构、基层医疗机构及零售药店三条业务线为支撑体系,对销售队伍及专营商扁平化管理,提高决策效率;2)强化与专营商合作共赢意识,与全国280多家具备区域渠道优势的专营商合作,现已联结26.4万家药店和18.04万家基层医疗终端,满足全国2500余个区县的基层终端配送;3)完善“码上有”、“业代宝”等信息工具,实现对终端信息的有效掌控,进而实现效期管理、防窜货管理以及信息采集。

　　股权激励计划实施,国企改革先锋。1)公司首次股权激励计划2016年完成,授予激励对象共1151人,授予限制性股票共5649.5万股;2)解锁条件以2014年净利润值为基数,2016年净利润增长率不低于200%,2017年净利润增长率不低于350%,2018年净利润增长率不低于550%,折算2017、2018年同比增速分别为50%、45%,未来业绩增长有保障。

　　盈利预测与投资建议。预测公司2017-2019年EPS分别为0.42元、0.59元、0.78元,对应PE分别为20倍、14倍、11倍,公司作为国企改革龙头,未来业绩高速增长有保障,当前估值水平较低,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:行业竞争或加剧;新环保法对公司环保治理要求或提高的风险。 ： 共 11 页 首页 上一页 [2] [3] [4] [5] [6] 7 [8] [9] [10] [11] 下一页 末页

　　华润双鹤:业绩稳定增长 匹伐他汀医保放量可期

　　华润双鹤 600062

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2017-03-10

　　投资要点

　　事件:公司发布2016年报,实现营业收入54.9亿元(+7%)、归母净利润7.1亿(+8%),利润分配预案为每10股派发现金0.99元并送红股2股(含税)。

　　业绩稳定增长,匹伐他汀和珂立苏高速放量。从产品结构来看,非输液业务收入和毛利占比分别为60%和70%,分别提升8pp和3pp,业务转型持续向前推进,有助于提升估值水平。分业务来看,1)心脑血管药物收入达21.1亿元(+18%),其中降脂药同比增长54%,主要是因为首仿药匹伐他汀处于高速放量阶段,2016年实现收入2.6亿,同比增速超过130%,且进入2017年版医保目录未来高速放量可期。2)儿科药收入2.6亿元(+19%),主要是因为珂立苏放量同比增长43%。3)输液产品收入21.1亿元(-9%),受到输液限用、辅助用药限用等政策影响,但产品结构改善明显,高毛利的软包装销量占比达到50%,使得毛利率提升4pp,随着公司主动调整结构,软包装估计仍能保持10%左右的增长,收入增速和毛利率有望持续提升。

　　匹伐他汀进入医保,未来市场空间广阔。他汀类药物是主要的降脂药,2015年样本医院的他汀类药物市场销售额约为27亿元,预计终端销售额超过100亿,同比增速为7%。匹伐他汀上市以来保持高速增长,市占率从2010年的0.2%增长到目前的5%左右。考虑到匹伐他汀疗效明显,是服用剂量小且目前唯一未见增加新发糖尿病的他汀类药物,未来市占率有望至少达到他汀类药物市场的20%,估计终端销售额不低于20亿。华润双鹤作为首仿药有望占据75%的市场份额,按照50%的出厂价测算,未来市场空间不低于7.5亿元。

　　慢病平台内生外延持续增长,儿科药政策受益明显。在慢性病领域,公司重点布局高血压、高血脂、糖尿病等大病种。我国慢性病患者人数超过2.6亿,且随着老龄化进程加快将持续扩大,慢性病治疗药物具有广阔的市场前景。在儿科药领域,二胎政策全面放开将带来新生儿数量显著提升,市场持续扩容;国家出台了从注册审评到招标采购等利好政策,珂立苏等儿科药产品快速增长。

　　盈利预测与投资建议。根据年报调整公司盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为1.19元、1.38元、1.60元,对应PE分别为20倍、17倍、15倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:药品招标或低于预期的风险、新进医保药品放量或低于预期的风险。 ： 共 11 页 首页 上一页 [2] [3] [4] [5] [6] [7] 8 [9] [10] [11] 下一页 末页

　　东阿阿胶:消费者价格敏感度降低 提价战略可持续

　　东阿阿胶 000423

　　研究机构：中泰证券 分析师：江琦,池陈森 撰写日期：2017-03-15

　　公司通过加强营销推动产品终端用量增长,提价战略可持续,受益于消费升级和老龄化,业绩有望保持较高增长。高管和控股股东增持彰显发展信心,激励有所改善。目前公司估值处于行业最低区域,相比业绩持续成长性,价值被低估。

　　公司3月10日公布2016年年报,实现营收63.2亿,同比增长15.92%;归母净利润18.5亿,同比增长14.00%,扣非净利润增长16.17%,超市场预期。

　　阿胶系列产品实现营业收入51.02亿元,同比增长18.65%;毛利率同比增长1.47%。预计阿胶块销售1300吨以上,销量略有增长,改变了以往提价以后销量下滑的情况。复方阿胶浆与桃花姬等衍生品增长超30%;随着复方阿胶浆和桃花姬等衍生品等占比提升,它们的增长对收入增长的贡献不断提升。

　　2016年驴皮存货增加十多亿元,主要由于公司加大海外原材料采购力度,增加了驴皮储备。另外公司大力推动毛驴产业发展,提升驴皮资源掌控力,缓解国内驴皮涨价压力的同时,也为阿胶系列产品长期成长做好原料保障。

　　虽然近年来提价后阿胶块销量有所回落,但是阿胶系列收入仍持续较快增长。通过品牌塑造和历次提价,东阿阿胶的消费者更加集中于经济条件好的高端客户,越高端的客户对价格的敏感度越低。而且随着消费升级和老龄化,东阿阿胶的目标客户群体将继续扩大。目前东阿阿胶的日均消费金额约20-30元,同其他高端消费品相比日消费金额其实不高;当前驴皮供应依然紧张,公司在阿胶产品上品牌力超然,有很高定价权,未来还有较大的提价空间。

　　2016年6月董监高共6人合计增持公司股票1.2亿元,均价46.31元/股。公司控股股东华润医药合计增持3271.08万股,占总股本的5.00%。高管和大股东增持彰显了对未来发展的信心,另外也有助于改善公司激励。

　　盈利预测与估值:预计2017-2019年营业收入为73.61、84.88和97.41亿元,同比增长16.52%、15.31%和14.76%,归母净利润为22.29、26.44和31.01亿元,同比增长20.33%、18.60%和17.31%。公司加强营销推动产品终端用量增长,提价战略可持续,业绩有望保持较高增长。当前股价对应2017年PE只有17倍,相比业绩成长性,估值被低估,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价:75.02-81.84元。

　　风险提示:原材料涨价的风险;产品提价后销量下滑的风险 ： 共 11 页 首页 上一页 [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 9 [10] [11] 下一页 末页

　　新华制药:未来看公司管理提升和制剂品种放量

　　新华制药 000756

　　研究机构：方正证券 分析师：崔文亮 撰写日期：2017-03-15

　　事件:公司公布年报,2016年收入40.1亿元,同比增长11.6%,净利润1.22亿元,同比增长47%,相比前三季度44%的净利润增速进一步提升,符合预期。

　　点评:

　　分品类看,原料药实现收入17.7亿,同比增长20%,毛利率大幅提升2.94个百分点至26.05%,相当于增加毛利5200万元,原料药销售费用率低,这部分增量是推动公司2016年净利润高增长的最主要因素。2016年,在国内原料药涨价背景下,公司多个原料药品种也实现提价,收入保持快速增长,布洛芬收入3.7亿元,同比增长13.5%,安乃近收入3.0亿元,同比大幅增长39.8%,咖啡因收入3.3亿元,同比增长28.1%,阿司匹林收入1.5亿元,同比增长17.1%。

　　制剂方面,公司实现收入17.5亿元,同比增长5.4%,毛利率同比略升0.8个百分点至26.7%,制剂整体毛利率较低,主要是普药品种和委托代工制剂品种毛利率较低且占比较高。舒泰得、佳和洛、介宁等六大制剂战略品种销量同比增长24.89%,重点普药品种销量也实现同比大幅增长,委托加工制剂品种收入同比增长8.54%。核心品种舒泰得(雷贝拉唑钠肠溶片)实现收入0.74亿元,同比增长5.5%,库欣(头孢呋辛酯分散片)实现收入0.80亿元,同比增长17.9%。

　　公司2016年业绩高增长,主要受益于原料药毛利率提升和收入快速增长,核心制剂品种虽然也实现较快增长,但还未明显释放潜力。核心制剂品种介宁(阿司匹林肠溶缓释片)已经进入新版医保目录,拜耳的对应品种在国内销售额已经突破20亿元,但公司介宁由于申请的是处方药(拜耳的是OTC),限制该品种的放量,未来这一问题得到解决后,产品有望释放巨大潜力。其他潜力品种包括聚卡波菲钙等。公司此前由于国企体制,缺乏积极性,但2011年更换了新董事长,2013年新上任了销售副总,且作为国企改革标的,公司正在实施增发和员工持股计划,预计未来管理、销售和机制问题有望逐步改善。预计公司2017~2019年净利润1.47/1.81/2.26亿元,当前股价对应2017年估值45倍,但考虑公司管理有望逐步提升,且市值较小,给予“推荐”投资评级。

　　风险提示:原料药和制剂销售低于预期;国企改革进展低于预期 ： 共 11 页 首页 上一页 [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] 10 [11] 下一页 末页

　　安图生物:加大研发储备 看好未来成长

　　安图生物 603658

　　研究机构：华金证券 分析师：方伟 撰写日期：2017-03-08

　　事件:

　　3 月3 日公司发布2016 年年报,实现营收9.80 亿元,同比增长36.81%;归母净利润3.50 亿元,同比增长25.80%,扣非后同比增长25.89%,对于2016 年EPS 0.89元,符合预期。同时公司拟每10 股派6.50 元。

　　点评:u 现有业务条线齐头并进。公司积极推进免疫、微生物、生化诊断三大产品战略,通过丰富产品线、拓宽渠道资源,为各级医疗机构提供整体实验室解决方案,2016年各产品线保持增长态势,从收入端来看,磁微粒化学发光检测试剂保持高增长,板式增速相对较低,全年试剂类营收增长36%,仪器类营收增长24%(因为一部分仪器采用配套销售模式),高毛利率的试剂业务使得整体毛利率处在较高水准(72%)。

　　布局生化免疫流水线。新设的生化亊业部,将以盛丐君晖原业务团队为主,负责东芝生化仪器的国内营销,布局全自动生化免疫流水线,同时其渠道资源对公司现有的免疫销售体系有协同促进作用,帮助公司形成生化、免疫、微生物一体的齐备产品线,对方股东激励充分,并表增厚公司业绩。

　　加大研发投入,保障未来竞争力。公司保持高强度的研发投入,16 年研发投入1.04亿元,占营收比重10.60%。主要用于生产工艺改进、自动化设备研发、新领域产品开发,其中,自动化系列包括全自动磁微粒化学发光免疫检测系统(A2000plus、A1000)、自动化核酸诊断系统、自动化微生物检测系统等;检测领域中,分子诊断是未来侧重的研发方向。截止16 年底,已获得287 项产品注册(备案)证书(其中免疫198 项,微生物83 项)、42 项产品的CE 认证,随着仪器设备的升级和检测项目的丰富,公司在IVD 领域整体竞争力有望再上台阶。

　　投资建议:预测2017 年至2019 年每股收益分别为1.11、1.39 和1.75 元,对应最新收盘价46.05 元,PE 分别为42、33、26。下调6 个月目标价为49.95 元,对应2017 年45 倍PE,维持增持-B 评级。

　　风险提示:外延整合不达预期;行业政策风险。 ： 共 11 页 首页 上一页 [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 11