有色金属：电动汽车材料紧 供给改革预期强

　　电动汽车材料紧，供给改革预期强

　　电动汽车产业快速发展引发锂、钴、铜箔、磁材需求快速提升，带来相关行业的投资机会；供给侧改革政策有望持续推进，电解铝受益明显；铅锌板块即将迎来由一季度利润的大幅增长带来的投资机会；锑也会因价格上涨而受益。核心关注：电池材料；铝；铅锌；锑。

　　工业金属：供给侧改革必将推进，电解铝板块受益明显

　　受益供给侧改革政策预期，SHFE0.79%涨幅大于LM0.08%。我们认为供给侧改革必将推进，电解铝板块将会明显受益，核心推荐：中国铝业。铜价将在供给收缩情况下高位运行；铅锌金属价格去年最低点上涨90%后，公司今年业绩将明显改善，可以关注季报超预期带来的投资机会。相关标的：铝、铅锌铜。

　　贵金属：美国军方打击叙利亚，金价快速拉升，板块迎反弹机会

　　作为对化武袭击的回应，本周五美国军方从两艘海军驱逐舰发射了约60枚的战斧巡弋导弹，打击叙利亚。受此影响金价快速拉升，创今年新高1273.3美元/盎司。避险需求带动金银板块反弹。建议关注：银泰资源、赤峰黄金、湖南黄金、西部黄金、中金黄金及兴业矿业、盛达矿业、豫光金铅、金贵银业。

　　小金属：普涨时代来临

　　稀土钨钼：轻稀土持平，重稀土涨0.9%；钨、钼精矿涨0.66%、0.84%。打黑进入关键阶段，稀土价格有望继续稳步上涨；钼行业联合减产声明后钼价稳步上涨，或冲高至1300元/吨度。相关标的：章源钨业、盛和资源、厦门钨业、*ST五稀、北方稀土、威华股份、中钨高新。

　　锂钴：碳酸锂持平、钴微跌，从新余会议跟踪来看，我们认为锂需求整体偏旺而供给增量有限，因此未来价格趋势仍可看多。虽然氢氧化锂是高镍三元必备原料，但供给的瓶颈依旧集中在资源端。核心关注：关注天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、众和股份、华友钴业、洛阳钼业。

　　锑：锑价年初至今涨幅16.2%，环保督察将导致供给趋紧持续，我们认为价格上涨仍将持续，核心关注：湖南黄金、华钰矿业。

　　风险提示

　　美国政策执行不及预期，美联储加息影响，新能源政策不及预期。

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　　上周有色指数跌3.53%，子板块中锂材料涨幅最大，为7.79%，铜涨幅最小，为2.36%。

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　　本周报告回顾

　　1、中金岭南：价升本降助业绩释放，定增项目帮业务升级

　　事件

　　2016年公司实现收入150.59亿元，同比下降11.09%；实现营业利润3.74亿元、归母净利3.23亿元，同比分别增长293.05%、60.85%。实现EPS0.15元。2016年产铅锌精矿金属量32.17万吨，硫精矿77.45万吨，精矿含银142.22吨，精矿含铜金属量0.82万吨；铅锌冶炼产品25.32万吨，硫酸21.12万吨。

　　价升本降，精矿产品毛利增

　　2016年公司有色金属主产品铅锌价格涨幅分别达34.39%%和56.70%，同时公司推行运营改善和成本削减计划，各项生产成本费用同比下降。公司主业中，精矿产品毛利率同比增长17.59%达28.29%，是公司最主要的盈利来源。

　　资源优势叠加价格上行，业绩有望大幅提升

　　目前，公司探明的铅锌金属资源总量上千万吨，资源优势明显。自产铅锌矿金属量超过30万吨，资源自给率100%，产业结构竞争力强。铅锌供给持续短缺。4月份国内部分锌冶炼厂集中检修减产，同时环保督查深入开展，严格执行，预计铅锌矿山和冶炼供应均有收缩。锌消费结构升级及消费旺季到来或将加速向锌锭短缺过渡。铅锌金属价有望继续稳步上行。

　　募投项目夯实主业，定增助力业务升级

　　报告期内公司非公开发行股票申请已获证监会审核通过，拟募资不超过152，452万元，用于尾矿资源综合回收及环境治理开发及高性能复合金属材料和新能源用复合材料项目。本次募投项目将为公司开启新的盈利增长点，有利于促进公司业务升级转型，提高盈利能力、竞争能力和抗风险能力。

　　维持买入评级

　　考虑公司铅锌精矿产量国内前列叠加预期金属价格继续上行。预计17-19年EPS分别为0.37、0.45和0.56元，对应PE分别为30、25和20倍，维持买入评级。

　　风险提示

　　金属价格大幅波动，定增项目推进不及预期。

　　2、钴行业深度：供需格局或迎逆转

　　供需格局或应逆转

　　电解钴的价格目前维持42万元/吨。供给方面，2017年嘉能可关停的两处矿产仍未复产，同时受非洲童工事件影响以及挖掘条件限制整体估计供应将减少0.5万吨，预计17年钴供给量约为10万吨。需求端看，随着补贴政策出台和补贴目录重新确定，新能源汽车将持续带动钴需求增长，预计2017年钴需求量在10.5万吨左右。从未来供需关系变化来看，钴产品价格未来或稳步上涨。

　　供给收缩，预计17年钴供给量同比减少5%

　　2016年全球精炼钴产量约为10.5万吨，消耗量为9.58万吨，呈现出供过于求情况。2017年无新增产能，此外嘉能可关停的两处矿产仍未复产，同时受非洲童工事件影响以及挖掘条件限制，刚果金预计将关停0.4万吨左右的手工矿，整体保守估计供应将减少0.5万吨，使得供应发生较大幅度的收缩，预计17年钴供给量约为10万吨，同比减少5%。

　　受益于新能源汽车需求稳步增长，供需或将逆转

　　钴主要用于合金、电池等行业，全球约47%的钴用于锂电池，中国新能源汽车发展对钴的需求带动明显。随着补贴政策出台和补贴目录重新确定，17年新能源汽车销量有望达到70万辆预期，持续拉动钴需求。预计2017年钴需求量在10.5万吨左右，钴供需出现逆转，未来或出现供不应求，钴价有望平稳上涨。

　　投资建议

　　我们预计钴价未来仍将保持平稳上涨，掌握上游钴矿资源的华友钴业、洛阳钼业、格林美等将受益。

　　风险提示

　　全球宏观经济的不确定性；嘉能可关停的矿山提前复产；刚果手工矿增加；新能源汽车销量不及预期。

　　3、铜箔供不应求或仍持续

　　铜箔供不应求或仍持续

　　据中国覆铜板信息网，铜箔价格自2016年7月以前的6万元/吨持续上涨，至17年3月价格已突破11万元/吨，涨幅80%，我们认为2017年铜箔整体供需缺口或将持续。短期供给乏力，因阴极辊设备供应不足和铜箔难以长期储存，预计2017年全球铜箔供给总量约52.14万吨，较去年增长仅3%；受新能源汽车销量推动，预计2017年全球铜箔需求约为53.64万吨，供给小于需求，加工费上涨将推动价格持续上涨，铜箔价格或将继续上涨。

　　受新能源汽车拉动，铜箔需求强劲

　　铜箔需求强劲，预计2017年全球铜箔需求约为53.64万吨。锂电铜箔方面，根据主要电池厂商产能情况测算，预计17年锂电铜箔12.84万吨；标准铜箔方面，假设PCB行业对标准铜箔需求保持相对稳定增长，预计17年需求约40.8万吨。

　　铜箔短期供给乏力，预计17年产量增长仅3%

　　铜箔本质是赚取加工费，作为一种新材料，短期供给乏力，原因为：阴极辊设备供给不足，铜箔难以长时间储存及进军铜箔行业资本和技术壁垒高。预计17年全球铜箔的供给总量约为52.14万吨，较去年增长3%。铜箔扩产周期长，主要铜箔企业扩产项目于2016年6月左右建成，17年产量增长有限。

　　受益公司

　　建议继续关注锂电铜箔行业龙头诺德股份、铜陵有色、超华科技等公司。

　　风险提示

　　新能源汽车行业政策变动；新能源汽车销量不及预期；电子消费行业需求不及预期；铜箔产能快速释放。 ：