第二批央企混改试点酝酿中 七股或受益起飞

　　中国联通:业绩走出低谷 混改助力公司转型

　　中国联通 600050

　　研究机构：渤海证券 分析师：徐勇 撰写日期：2017-03-24

　　业绩略低于预期。

　　公司于近日公布2016年业绩,2016年主营收入2741.96亿,同比下降1.03%;归母净利润为1.54亿元,同比减少95.56%;每股收益0.01元。16年业绩略低于预期。

　　用户数实现净增长,业绩拐点已过。

　　公司16年收入与用户数已经开始走出低谷,进入反转期。在2016年,公司服务收入实现止跌回稳,达到2409.82亿元,同比增长2.42%。但由于没有铁塔出售收入,加之铁塔使用费用增加以及能源、物业租金等费用的增加,导致净利润下降幅度逾95.56%。在进入17年后,前2个月公司月均净利润为4.60亿元,同比上升50.00%,利润强势反弹。2月份,公司移动出账用户累计到达约2.66亿户,月净增53.6万户。其中,4G用户累计到达1.16亿户,月净增558.4万户;固网宽带用户累计到达7623.2万户,月净增数8.6万户。

　　继续大幅削减资本开支,提升现有网络效益。

　　公司2016年实际资本开支为721.1亿元,同比减少46.1%,和年初预计基本一致,但是在结构上有所调整,在无线网络实际投入方面有所削减,而在基础设施、传送网方面增加,总量维持不变。17年公司的资本开支将在16年基础上进一步压缩,全年450亿元,同比下降37.5%,其中无线网络188亿元,固网宽带及数据80亿元,基础设施、传送网及其他182亿元。17年的资本开支本预算以提升网络利用效率和加大5G储备建设资金为目标,利用900M频段部署4G基站15万个,加快2G/3G逐步退网。

　　开启新业务,积极推进混改。

　　自16年以来,联通制定新的营销模式,在流量经营领域与互联网公司合作,大力发展新用户,并降低老用户成本,以提升各级用户发展能力。在17年初,公司又推出了不限国内通话与流量的冰激凌套餐,充分挖掘现有无线网络潜力,同时通过精准营销与智能化推送,促进现有用户消费升级,提高公司流量业务的稳步增长。另外公司已经着手进行混改,并与BAT三家分别建立了战略合作关系,覆盖了人工智能、大数据、云计算和移动互联网及产业互联网等不同的业务领域。目前公司混改的最终实施方案仍有待监管部门批准,后续有希望引入BAT一家或多家入股,在IDC/云计算、ICT、物联网和大数据等领域多点开花,打造新兴的利润增长点,增强公司在ICT新兴行业的市场竞争力。

　　考虑到公司业务结构已经开始发生转变,业绩已经走出低谷,并且随着混改推进,公司层面将发生变化,因此公司的整体价值有望得到重估。预计公司在17~19年归母净利润为29.32、40.55和61.15亿元,对应的EPS为0.14、0.19和0.29元,维持“增持”评级。             ：                        共 8 页  首页 上一页  [1]  2  [3]  [4]  [5]  [6]  [7]  [8]  下一页 末页

　　铁龙物流:运价下调拖累业绩 积极转型开拓新市场

　　铁龙物流 600125

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2017-03-24

　　业绩简评

　　铁龙物流2016年实现营业收入63.1亿元,同比减少0.06%;归母净利润为2.42亿元,同比减少14.07%;拟以每10股派发现金0.6元(含税)。经营分析

　　铁路货运量企稳反弹,运价下调降低毛利:受益于2016年下半年煤炭、钢材市场转好,公路治超部分货源向铁路回流,沙鲅线运量企稳并出现正增长,全年到发量同比增长3.51%,较上半年同比增幅-3.96%大为改善。但由于国家铁路运价下调,铁路货运及临港物流业务实现收入10.58亿元,同比减少13.48%;实现毛利1.57亿元,减少0.3亿元,同比下滑16.06%,毛利率下降0.46个百分点,占比毛利下滑总额达到81.6%。预计17年伴随货运回暖,沙鲅线运量需求同比将明显增加,且运价将会有一定浮动。

　　特箱业务增速放缓,持续配置优质资源:报告期总计完成铁路特种箱发送量68.75万TEU,同比增长27.22%;但受集装箱运费及使用费率下浮影响,特箱业务录得收入12.93亿元,同比仅增加1.96%,较2015年同期减少11.7个百分点。同时公司发布公告,将于2017年拟使用自有资金5.89亿元购置18,200只各类干散货集装箱,1,000只各类罐式集装箱。本次投资将优化公司特种箱箱型结构,提升特箱业务占比,增强公司的核心竞争力。

　　加强物流网络建设,积极拓展新市场:公司积极转型特种集装箱业务,同时提供全程物流服务,先后整合国内588家公路物流供应商,建立特种箱供应商管理信息平台,致力于为客户提供全程物流解决方案。同时,前瞻性布局冷链业务,在大连投资建设冷链物流基地、投放高质量冷藏箱,并开展液化天然气LNG公铁联运领域等业务,逐步向新能源产业拓展。公司积极适应市场环境变化,在业务上进行调整改进,同时着眼于未来,显示出公司强劲的市场应对能力及长远战略眼光。

　　投资建议

　　公司2016年业绩受沙鲅线运量减少及运价下调负面影响严重,预计2017年货运业务将有明显改善。公司顺应市场变化积极转型特种集装箱业务,提供全程物流服务,着眼于未来冷链物流业务,探索新能源产业,长期看好公司发展。但短期来看,业绩改善仍需要铁路改革进一步的推进。我们预计公司2017-19年EPS为0.24/0.29/0.33元/股,给予公司“增持”评级。

　　风险提示

　　铁路改革不及预期,宏观经济环境恶化             ：                        共 8 页  首页 上一页  [1]  [2]  3  [4]  [5]  [6]  [7]  [8]  下一页 末页

　　大秦铁路:运量持续修复 产能上限逼近

　　大秦铁路 601006

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2017-01-11

　　报告要点

　　事件描述

　　大秦铁路公布12月份经营数据,核心资产大秦线完成货运量3841万吨,同比增长16.68%;1-12月累计完成货运量3.51亿吨,同比下降11.5%。

　　事件评论

　　12月份运量持续修复,大秦线产能上限逼近。2016年上半年,在煤运需求恶化和朔黄线分流的双重影响下,公司货运周转量同比大幅下滑25.7%。随着下半年全国火电发电量增速提升、煤运需求好转,以及朔黄线因下水港黄骅港吞吐能力限制、分流影响削弱,大秦线货运量增速逐步修复,并于10月份年内首次转正:8-12月份增速分别为-13.6%、-4.8%、12.5%、28.6%和16.7%。另外,从日均运量来看,大秦线货运量基本接近产能上限:2016年11月和12月,大秦线日均运量分别为125和124万吨,与2014年(运量高峰时)均值运量123.3万吨基本持平。我们认为,随着2017年煤炭生产逐步放量、公路治超带来货量回流,以及油价上涨导致汽运成本优势减弱,公司运量有望持续受益。

　　4季度量升价降,预计业绩提升显著。单4季度来看,公司大秦线运量实现1.1亿,同比增长19.1%;运价在2016年年初下调10%。公司运量增速的提升有望弥补运价的同比下滑,实现4季度收入和盈利的显著修复。另外,随着煤炭行业回暖,煤企盈利改善,公司煤炭运价后续亦存在上调的可能:经过我们的测算,若煤炭特殊价格上调10%,同时假设运量增长10%,则公司净利润有望提升60%左右。

　　重申“买入”评级。公司的主要看点:1)公司基本面逐步改善,量价拐点已现,预计2017年运量增速超过10%,运价亦存在上调可能;2)目前公司PB为1.27倍,距离历史最低水平1.03仅高出23.3%,安全边际充分;3)由于中铁总公司经营压力较大,叠加领导换届落地,铁路改革预期提升,公司也将明显受益。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.57元、0.74元和0.76元,对应PE为13倍、10倍和10倍,重申“买入”评级。             ：                        共 8 页  首页 上一页  [1]  [2]  [3]  4  [5]  [6]  [7]  [8]  下一页 末页

　　许继电气:输配充电三剑合璧促增长

　　许继电气 000400

　　研究机构：华安证券 分析师：吴海滨 撰写日期：2017-03-09

　　特高压:未来业绩爆发点

　　公司2016年相继中标多个输电直流工程项目,加上2015年订单超过40亿元。业绩贡献主要体现在2017年。预期未来四年国内特高压投资规模在千亿,加上“走出去”的战略机遇,公司作为国内唯一一家提供换流阀、直流控制保护系统、直流场成套设备等高压/特高压直流输电系统核心装备全面解决方案的供应商,因而在行业内尤其是特高压领域拥有较大的市场份额,特高压直流业务将有望成为业绩爆发点。

　　充电桩:高增长初现未来业绩可期

　　2016年充电设备市场发展结构性失衡,专用桩建设远不及预期,决定未来四年专用桩成为建设主力,年复合增长率在170%以上。凭借强势的市场占有率和技术水平,2016年公司不仅巩固国网市场,同时开拓南网客户,布局电网系统外的市场,在新能源汽车制造厂商、城市投资主体、运营公司、物流等领域全面布局,业绩成效显著。

　　依托国网背景享电改红利创新运营模式

　　公司是国家电网旗下的配电供应商企业,具备提供行业先进的智能配电网一体化综合解决方案及全套智能配电产品,在配电侧放开中有望受益。公司同时打破原有的设备销售模式,探索创新经营模式,积极开拓设备租赁、运维检修等新的业务模式,进一步为公司业绩增长提供支撑。从设备生产到制造+服务,公司通过创新业务模式培养新的利润增长点。

　　投资建议

　　公司是电力装备龙头企业,借助大规模电网建设,公司将迎来快速增长。我们预计2016/17/18归母净利润为8.43/11.58/12.77亿元,EPS为0.84/1.15/1.27元,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　新能源汽车行业政策趋严致使行业增长速度放缓;市场竞争加剧。             ：                        共 8 页  首页 上一页  [1]  [2]  [3]  [4]  5  [6]  [7]  [8]  下一页 末页

　　中国国航:被低估的特许经营权价值

　　中国国航 601111

　　研究机构：国泰君安 分析师：岳鑫,郑武 撰写日期：2017-03-24

　　投资要点:

　　短期需求扰动不改中期景气持续。2016年天气及欧洲暴恐等因素影响短期利润表现,但不改“超级周期”长逻辑兑现。时刻受限推动的客座率提升,注定会在未来的某个季节,转化为盈利与中长期预期的全面改善。国航于近期完成定增,考虑到人民币贬值和定增全面摊薄,下调2016/17年EPS预测至0.50/0.67元(原预测0.78/1.01),扣除汇兑损失后主业EPS0.70/0.76。国航高含金量航线网络将享受估值溢价,按照2017年主业利润15.3倍PE,维持11.6元目标价,向上空间37%,维持“增持”。

　　三季度国航或将率先出现票价弹性。国航拥有高含金量的航线网络,其超过50%的业务在北京市场,高客座率与高公商务旅客占比使得国航国内航线票价表现好于行业2016年欧洲暴恐事件,明显影响国航国际航线盈利能力。随着心理影响逐渐消减,以及2017年4月1日与德国汉莎航空联营中欧航线,双方将共同拥有中欧航线近四成市场份额,核心国际航线竞争格局有所改善。从经营策略判断,三季度有望成为利润率上行的起点。

　　时间是中国国航时刻资源的好朋友。北京新机场计划于2019年启用,国航所在星空联盟确定留驻首都机场运营。我们对北京新机场远期前景乐观。首都机场对北京公商务等高价值客源区位优势明显,结合民航局将逐步放开票价管制,预计2019年后国航在京沪等公商务航线上份额将逐步提升,时间是中国国航的好朋友。

　　风险提示。经济波动、天气、恐怖事件等导致需求低于预期风险;人民币超预期贬值风险;油价风险。             ：                        共 8 页  首页 上一页  [1]  [2]  [3]  [4]  [5]  6  [7]  [8]  下一页 末页

　　航天发展:收购锐安科技 聚焦四大产业板块

　　航天发展 000547

　　研究机构：东吴证券 分析师：郝彪 撰写日期：2017-03-15

　　事件:公司公告称,拟以13.58元/股向公安部第三研究所、福州中科精英创业投资有限公司等机构/自然人发行股份11000.71万股,总作价14.94亿元购买其持有的锐安科技的总计66%股权,并募集配套资金13.60亿,其中航天科工集团认购超8成。

　　投资要点:

　　收购锐安科技,打造信息安全国家队。为呼应“打造科工集团信息产业板块”的发展战略,公司通过收购锐安科技(主营信息安全、政府和企业安全大数据服务),快速切入具备广阔市场前景和较高技术壁垒的信息安全产业。同时,锐安科技将与电子蓝军、指控通信、电磁安防等公司原有业务实现协同发展,最终助力公司成为信息安全国家队。此外,按照业绩承诺,锐安科技2017-2019年扣非净利润将不低于1.78、2.16、2.51亿元(公司2015和2016上半年的归母净利润分别为2.07和0.91亿元),将显著提升公司盈利能力。

　　聚焦四大产业板块。经过一系列外部收购和内部整合后,公司重点业务聚焦于电子蓝军与通信指挥控制、信息安全、微系统、现实增强应用四大产业板块。其中,电子蓝军:以南京长峰为主体,打造电子蓝军系统领域最大产品供应商;通信指控:以重庆金美为主,后续一方面拓展至其他军种,另一方面拓展至空中和空间通信。信息安全:以收购锐安科技为基础,打造信息安全领域国家队。微系统:顺应武器装备微系统化趋势,公司与南京市高新区组建微系统研究院,布局微系统产业框架。现实增强应用:暂处于技术攻克阶段。此外,电磁安防业务,公司与北航团队设立恒容,借助北航团队电磁兼容系统集成能力,夯实原有电磁安防业务,并与电子蓝军有协同效应。

　　军工混改典范。公司是航天科工集团第一家混合所有制上市公司。公司充分认识到混改优势,注重发挥股权所有制示范效应,通过激励人才实现自我价值,在新设立恒容公司和收购锐安科技过程中,利用政策设置多种激励方式。预计未来公司将紧密跟踪国家相关政策,积极开展员工和管理层激励。

　　投资建议:考虑17年增发摊薄,预计公司17-18年净利润分别为4.87/5.72亿元, EPS分别为0.30/0.35元,现价对应PE52/45倍。首次覆盖,予以“买入”评级。

　　风险提示:收购进度不及预期;集团资产注入进度不及预期             ：                        共 8 页  首页 上一页  [1]  [2]  [3]  [4]  [5]  [6]  7  [8]  下一页 末页

　　航天科技:整体业务稳步发展 军工资产注入预期提升估值

　　航天科技 000901

　　研究机构：招商证券 分析师：王超 撰写日期：2016-03-28

　　评论:

　　1、主业稳步增长,业绩符合预期。

　　公司2015年主营收入增速超过主营成本增速,主营业务综合毛利率20.53%同比小幅上涨1.11个百分点,当期主营利润增长75.73%。加之营业外收入也有较大幅度增长,公司总体业绩基本符合预期。

　　2、车联网及工业物联网业务增长态势喜人,传统业务整体向好。

　　公司自主开发的基于北斗定位系统的车联网系统已经大规模推广应用,车联网业务已实现了全国22个省份的市场布局,累计在网运营车辆数处于国内该行业领先地位。公司工业物联网业务已全面铺开,石油物联、环保物联和地灾物联等方面均获得突破。我们认为公司新的发展战略方向定位准确,前期投入已经逐渐获得回报,公司将继续提高对车联网及工业物联网产品的投入和推广力度,在这一细分产品领域获得竞争优势。我国现阶段国防军费稳步增加,且经费向武器装备逐步倾斜,公司航天应用产品业务将保持稳定增长态势。同时,石油仪器设备、电力设备等业务,将继续受益于我国未来的石油行业改革和电力建设大发展,继续保持稳定增长态势。总体来看,公司传统业务领域市场地位稳固,未来有望保持10%左右增速。

　　3、资本运作提速,优质资产注入提振股价预期。

　　公司作为航天三院旗下唯一一家上市公司,是未来航天三院科研院所改制资产注入的最佳平台,旗下有北京机电工程研究所、北京空天技术研究所、北京动力机械研究所、北京自动化控制设备研究所等大量优质资产。截至2014年9月末,航天三院总资产314亿元,所有者权益189.30亿元,2014年1-9月实现营业总收入200.27亿元,净利润15亿元,预计三院2015年净利润在20亿元左右规模,约为上市公司归母净利润的近40倍。我们认为进入2016年后随着军改和国改的推进,军工单位混合所有制改革将提速,三院上市公司未来获得航天三院资产注入的空间巨大。

　　4、业绩预测。

　　预计2016-2018年EPS为0.22、0.28、0.31元,对应PE为185、146、132倍。

　　风险提示:主营业务发展低于预期,国企改革进度低于预期。             ：                        共 8 页  首页 上一页  [1]  [2]  [3]  [4]  [5]  [6]  [7]  8