早评：风险提升分化中前行 国改概念有望迎机会

　　 国企混改概念股有望迎阶段投资机会 风险偏好提升 分化中继续前行 借大涨加速减持 机构陆续兑现雄安概念股 首次采用“随机抽查+回访检查” 证监会对审计评估机构施压 监管层“痛批”高送转 凯龙股份火速修改分红预案 一季末ABS前20强基金子公司仅占5席 增速不及券商

　　风险偏好提升 分化中继续前行

　　上周沪深A股市场只有三个交易日，但市场走势气势如虹，沪市实现“四连阳”，盘中高点离3300点仅一步之遥。截至上周五收盘，上证综指收报3286.62点，一周累计上涨1.99%；深成指收报10669.48点，一周累计上涨2.31%；创业板指收报1946.05点，一周累计上涨2.03%。

　　板块热点表现方面，上周市场呈普涨态势，所有行业板块均取得正收益。其中雄安新区概念股成为绝对龙头，并顺势带动了其他行业板块的活跃，包括京津冀一体化概念、建筑材料、钢铁、房地产、港口码头、基建高铁等均有良好表现，市场整体赚钱效应明显。

　　湘财证券：

　　雄安新区的设立促使市场风险偏好进一步回暖；各地房地产调控政策持续加码，股市相对楼市的投资价值继续凸显。预计本周上证综指波动区间为3240-3340点。

　　国元证券：

　　上周市场一改前期因资金面紧张所引发的压抑情绪，在多重利好因素影响下，投资者风险偏好明显修复，两市成交量稳步提升，后市春季回暖行情仍将延续。

　　中金公司：

　　虽然二季度市场面临一定的潜在风险，但考虑到经济复苏态势持续，货币政策保持稳健中性，投资者对后市不必过于悲观，建议关注雄安新区、“一带一路”、国企改革、城镇化及中国制造、纳入MSCI五大主题。

　　国金证券：

　　对于后市，诸多因素仍将有利于提升市场风险偏好，“小阳春”行情有望持续，目标位在3300点或以上。与此同时，需提防5月中旬后的回调风险，源于金融去杠杆政策加码、经济回升力度不达预期等。

　　国海证券：

　　行业以及市场风格轮动已经基本接近结束，并且市场也出现了调整迹象，本周市场可能出现分化走势。建议从中长线视角关注建筑、建材板块中与基建、园林绿化、“一带一路”相关的个股。

　　方正证券：

　　内外不确定性因素仍将困扰短期市场，市场结构性分化加剧，获利回吐压力增大，大盘技术性调整压力有增无减，3300点压力不容忽视。

　　海通证券

　　春意继续盎然 仍需防“倒春寒”

　　经历3月底的季末资金面波动后市场在政策暖风下走好，维持中期震荡中枢继续抬升的判断，短期行情仍将向好，建议跟踪政策面和资金面变化，稳中求进，步步为营。

　　一、中枢抬升的震荡市格局未变

　　中期市场的核心变量是基本面改善。中期市场将呈中枢逐步抬升的震荡市格局，核心逻辑是基本面改善，这种震荡市好比春天——气温缓慢回升。回顾过去，2016年上半年上证综指在2638-3100-2800点间震荡，下半年在2800-3300-3000点间震荡，半年时间震荡中枢抬升了近200点，其动力就是源于基本面改善，而目前基本面改善趋势仍在持续。3月份PMI指数为51.8，继续小幅回升，且连续8个月高于荣枯线。尤其是新订单指数上升至53.3%，新出口订单指数上升至51.0%，生产指数回升至54.2%，显示工业生产整体依然旺盛；从高频数据来看，3月下旬六大发电集团耗煤同比增速大幅走高至22.4%，环比由负转正至4.6%，同样显示工业生产依然旺盛；从上市公司业绩角度来看，目前55%的主板企业以及95%以上的中小板、创业板企业都已经通过年报、业绩快报等形式公布了2016年盈利情况。根据已经披露的数据，按可比口径计算，2016年主板、中小板、创业板公司净利润同比增速分别为0.5%、34%、38%，相对于2016年三季度的-0.4%、21.6%、43%，主板、中小板公司的净利润增速继续回升，创业板公司净利润增速虽然小幅回落但仍然维持高速增长态势。

　　4月再迎政策暖风，短期春意继续盎然。3月份市场经历了一些波折，如美联储加息、季末MPA考核导致资金面出现波动等，目前这些短期扰动因素都已经过去，而4月以来政策暖风再次出现。4月6日至7日中美领导人会晤，新华社发文指出“这次积极和富有成果的会晤，为中美关系发展奠定了建设性基调，指明了双方共同努力的方向。”；4月1日**中央、国务院决定设立国家级新区——雄安新区，这是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区；此外，混改步伐再次加快，4月5日中国联通公告，其母公司正在筹划并推进开展与混改有关的重大事项。

　　二、未来仍要注意可能的“倒春寒”

　　借鉴历次震荡市，第二到第三季度是市场波动可能加剧的敏感期。回顾近几次的震荡市，如2010年、2012年、2013年、2016年，行情往往在年中出现波折。一季度和二季度前半段，通常基本面数据良好、政策面也比较友好，行情整体可为；进入二季度后半段，市场出现下跌调整走势，要么源于基本面数据变差，如2012年，要么源于政策面趋紧，如2010年、2013年、2016年。

　　跟踪政策面和资金面变化。1月中以来上证综指、中小板指、创业板指涨幅仅为5.6%、12%和6.3%，市场累计涨幅并不大。当前宏微观基本面数据良好，4月再迎政策暖风，短期春意盎然，行情将继续向好。当然投资者仍要注意可能的“倒春寒”，应关注政策面和资金面。宏观角度看，2016年主要推进去产能、去库存，2017年的重头戏是去杠杆，去杠杆过程中金融市场可能会出现资金面紧张和利率上升态势。跟资金面和货币政策相关的变量是通胀数据，虽然预计全年CPI数据将保持温和，不会对货币政策构成硬约束，但部分月份CPI数据高企仍会影响市场预期，预计二季度CPI同比将逐步回升。此外，中美经贸关系仍需持续关注。

　　三、应对策略：步步为营

　　短期积极，步步为营，重视政策类主题。A股市场已经进入二维投资时代，中期稳中求进，步步为营，主题可关注周期+消费升级+价值成长，配置各领域一线龙头，短期仍可保持积极，重视政策类主题。国企改革方面，3月底发改委强调要抓好混改试点，尽快批复实施试点方案。4月5日中国联通公告其母公司正在筹划并推进开展与混改有关的重大事项；“一带一路”方面，4月7日中国中铁和中国电建公告表示签署了印尼雅万高铁项目总承包合同，标志着中国高铁“走出去”再次取得重大进展。

　　此外，高分红股的投资机会值得关注，4月8日刘士余主席强调上市公司要重视现金分红，切忌助长投机的高送转；金融股同样值得重视，金融股是公募基金大幅低配板块，尤其是银行，而目前银行股的AH价差已经大幅缩校

　　广发证券

　　盈利催化减弱 债市利率走向或成风向标

　　近期投资者最关注的问题，一是上市公司一季报水平如何？二是除了“雄安概念”之外，还有什么板块可以关注？

　　目前创业板公司的一季报业绩预告已基本结束。本周一是创业板公司一季报业绩预告的最后期限，创业板公司的一季报业绩预告披露工作基本结束。另一方面，创业板以外的其他公司一季报业绩预告的披露率都很低，这些公司一般会在4月下旬直接发布一季度业绩报告。因此，目前主板公司一季报业绩的能见度还不高。

　　创业板公司一季度业绩同比增速出现下行迹象，外延收购退潮和内生增长减速是主要原因。创业板公司整体一季报业绩增速下滑较快，从去年年报的42.6%下滑至一季报的12.9%，主要原因在于占创业板利润十分之一的温氏股份业绩增速大幅下滑，从去年年报的90%下滑至一季报的-52%。不过剔除温氏股份之后，创业板公司的业绩增速依然从去年年报的36.6%下滑至一季报的27.8%，下滑幅度接近十个百分点。剔除温氏股份之后创业板公司业绩增速依然下滑的原因在于去年同期创业板公司外延收购规模较大，但今年外延收购的高峰期已经过去，一季报业绩将更多反映内生增长情况。而很多创业板权重公司今年一季度的内生增长水平都有所减速，比如网宿科技、掌趣科技、光线传媒等。

　　预计主板公司去年的年报业绩增速将成为本轮盈利上行周期的高点，今年一季报业绩增速虽然仍将不错，但很难超越去年年报的业绩增速水平。今年1-2月工业企业利润增速高达31.5%，而去年全年工业企业利润增速只有8.5%，投资者期望A股主板公司一季报业绩增速会大幅超越去年年报水平。但我们综合比较了工业企业利润增速和A股剔除金融业后的企业盈利增速发现：A股剔除金融业后的企业盈利增速在去年年报时就已经大幅加速，从14.8%上升至31.3%，而同期工业企业利润增速几乎没有变化，仅从8.4%上升至8.5%。可见A股上市公司的盈利增速在去年年报时就已经领先工业企业利润增速出现了明显回升，而今年一季报的企业盈利水平要较去年年报再次加速增长就显得非常困难了。

　　企业盈利水平改善对A股市场的正面贡献作用将逐渐消退，短期驱动市场上行的主要动力将主要来自于风险偏好提升和流动性环境的阶段性改善。近期政策面的重磅消息，改善了市场沉寂多时的“风险偏好”，为短期市场带来向上突破的力量。另一方面，代表市场利率的十年期国债收益率自今年2月初触及3.5%的高点之后一直处于震荡下行趋势中，且3月底的季末资金紧张局面在进入4月后将得到显著缓解，银行间回购利率明显下行。虽然A股市场本轮企业盈利周期的最高点或已经过去，但是短期风险偏好和利率水平的同时改善仍将使市场进入“蜜月期”。我们继续维持短期乐观的市场判断，未来市场的最大风险点应该在于利率水平的再次上行。投资者可以紧盯债市，将债市调整作为股市调整的先行指标。

　　配置方面，雄安概念之外建议关注新能源汽车和航空板块，主题建议关注央企混改。

　　西南证券

　　大盘无忧 关注四大主题

　　正当市场为经济何时回落、利率会否持续上行而纠结之时，“雄安新区”这一主题横空出世，瞬间引爆了市场情绪，并引领上证综指向前高进军。未来一段时间市瞅有回调，但震荡向上的基本格局已经确立。而当市场对经济和利率的判断趋于一致时，带动投资者情绪的重大主题将成为引领市场进一步向上的催化剂。当前来看，雄安、“一带一路”、军工、混改四大主题值得重点关注。

　　一是雄安主题行情将持续演绎。目前“雄安新区”筹备委员会正在紧张地推进各领域工作，“雄安新区”管委会和党工委组织也正在筹建中，重点关注冀东水泥、河钢股份、凌云股份等；

　　二是“一带一路”主题开始发酵。从事件驱动因素来看，近期正式上线的“一带一路”官网、5月份即将召开的“一带一路”国际高峰论坛、后续的金砖国家峰会等有望带来更多的国际重点领域合作项目，诸多消息都将提升投资者对“一带一路”主题的热情，建议关注北方国际、中国中车、南方汇通、北新建材等；

　　三是军工主题逐步复苏。近期海外地缘冲突不断，国内军工新装备频频亮相，军工主题的投资热情正在快速重燃，建议关注中国重工、中船防务、中船科技、楚江新材、东土科技等；

　　四是国企混改实质推进，相关方案出台有望提升市场对国企经营业绩改善预期，建议关注东方航空、中国国航、中国核建、中国船舶等。

　　国信证券

　　把握二季度做多窗口

　　雄安新区主题涨势凌厉。近日市场的最大热点无疑是雄安新区，相关主题标的大幅上涨，不少个股出现了四连板走势。往后看，我们认为雄安主题机会仍可重点关注，主要逻辑有两个：一是雄安新区发展潜力巨大，二是市场之前预期并不充分。

　　市场上行的核心动力仍在于基本面继续向好。除了雄安主题的刺激外，我们认为市场有望继续上行的核心动力还在于当前市场的基本面仍然整体向好。2016年第四季度全部A股上市公司整体净利润增速较第三季度大幅回升，而根据当前的宏观数据判断，2017年一季度经济增速继续回升基本确定，上市公司利润增长态势有望保持。

　　把握二季度做多时间窗口。从时间节奏来看，我们认为二季度是非常好的做多时间窗口，一方面企业盈利不断回升，另一方面CPI和PPI同比增速均有望回落，从而货币政策难以进一步收紧。2017年开年以来，从陆续公布的宏观经济数据和上市公司业绩来看，应该说多数是向上超预期的，向下超预期的并不多。如果这种情况能够持续，投资者对未来的市躇本面预期就会从相对谨慎不断转向更加乐观，从而带动市场上行。

　　投资建议：寻找优质龙头公司。市场风格方面，建议沿着高ROE、低估值和产业集中度提升两条主线寻找优质龙头公司。板块配置上继续推荐后周期时代的消费行业，特别是非耐用消费品的投资机会；主题投资方面，建议关注雄安新区、“一带一路”等领域。

　　中泰证券

　　区间震荡 布局复合型主题

　　市场展望：目前的宏观环境适合主题投资。首先，在以防控风险为主的政策基调下整体流动性边际下降，流动性宽松系统性提升市场估值的宏观环境不再。因此，在经济增长平稳、企业整体盈利水平提升空间有限背景下，市瞅仍将维持区间震荡格局，存量博弈色彩更加浓厚。而在年报业绩披露结束之后，市丑期表现仍将取决于企业盈利水平提升的持续性。其次，我们认为现在的宏观环境仍然处在预期修复过程中。尽管各中观行业的现状都还不错，但是未来的发展前景或将低于之前市场的普遍预期，尤其是最近中游行业开始出现转弱迹象。另外，过去原材料涨价带来的正面影响可能逐渐演变为成本压力。整体来看，投资者对经济增长的认识将逐渐回归理性，目前的宏观环境也更适合进行主题投资。

　　行业配置：布局复合型主题。近期市场的主题热点不断涌现，尤其是在雄安新区概念带动下，基建、地产、环保、交运等板块都为市场增添了不同程度的赚钱效应。对于当前最热的雄安主题，第一波行情投资者很难参与，而后市行情的持续性仍将取决于政策落地情况，建议投资者积极关注政策变化。本轮雄安主题热点的扩散路径从铁路、建筑到环保，类似此前“一带一路”主题的扩散节奏，从涉及地区传递到涉及行业。整体来看，站在当前时点，我们更倾向于布局一些叠加性主题，如军工加混改、“一带一路”加混改等复合型主题。因为当前市场板块轮动速度很快，布局复合型主题可能相对更为安全一些。

　　安信证券

　　做多动能逐步增强

　　目前上证综指已经逼近了3300点，市场风险偏好明显得到了提升，做多动能逐步增强。但与不少投资者交流下来我们发现，投资者除了对本周将要公布的3月份金融数据有所担心外，还在顾虑目前的市场是否仍然是存量博弈？雄安新区主题是否会导致资金的虹吸效应？

　　首先，我们认为在当前稳健中性、严控风险的政策基调下，3月份的信贷金融数据如果不够强劲实属正常，关键要看是实体需求疲弱导致的数据弱，还是调控政策抑制下的数据弱。我们更应该关注的是实体经济的自身需求情况，这是决定性力量。

　　其次，自去年秋季一线城市楼市调控加码以来，投资者普遍对今年的房地产投资以及经济增长情况偏谨慎，但我们一直认为今年的房地产投资、制造业投资乃至外贸出口情况都有可能好于市场预期。因此，如果二季度的经济数据好于市场预期，将对市场构成正面力量；而如果二季度的经济数据确实疲弱，其实也在市场预期之内，对市场也不会产生实质冲击。

　　最后，从上周市场表现看，除了雄安主题活跃之外，其他行业也出现了普涨走势，如新能源汽车等产生了较强的赚钱效应。我们认为，雄安主题能够得到市场高度认可在一定程度上反映了投资者对未来改革加速的预期。因此，雄安主题不会对资金产生虹吸效应，后市我们将观察到越来越多的主题投资机会。

　　从近期的市场成交情况来看，有场外增量资金逐步入市迹象。上周沪深两市日平均交易额达到了5600亿元，而前一周的日平均交易额为5100亿元，因此，我们不能一直静态地以存量博弈观点来判断市场，而是要继续观察市场变化。

　　对于短期市场判断，我们认为可以继续保持乐观。即使短期出现调整也不必悲观，投资者可在市场调整过程中适时加仓。此外，由于企业盈利水平仍在复苏周期内、利率上升幅度也显微弱、市场风险偏好有较大扩张空间，我们对A股市场的中期看法依然是继续震荡向上。

　　在配置方面，目前我们的基础配置依然以消费成长股为主，对于周期与金融，如果出现调整可以加仓机械、重卡、化工、建材、有色、信托、银行等。在当前环境下市场不具备系统性的风格切换基础，未来大多数小盘股依然需要注意流动性下降对估值带来的影响。而对TMT板块的投资，我们认为仍然应该聚焦细分行业景气情况和龙头公司的盈利增长水平，如汽车电子、IPHONE8产业链、半导体、游戏、精品影视、消费金融、光通信等。相关公司有合力泰、奥马电器、康耐特、二三四五、海立美达、三七互娱、游族网络、唐德影视、烽火通信等。

　　华创证券

　　寻找确定主线 规避调整

　　A股市场短期调整风险增加。中期市场从“慢牛”到“震荡回落”趋势正在逐步演化，短期市场调整风险增加：(1)雄安主题对市场的提振作用更多是结构性的，而非风险偏好的整体扩张。从情绪指标来看，中证1000小盘与沪深300日换手率之比再次回到年内低位，均线空头排列个股以及MACD弱势个股数量仍在高位，说明政策催生的局部热点吸引了市场存量资金，而非带来增量资金入常(2)全球地缘政治的不稳定因素增加，市场做多情绪恐受阻。(3)经济增长预期难以提升。目前美联储缩表事宜提上日程，国内大宗商品黑色系大幅下跌，都表明过去一年来支持市场走强的经济复苏因素正在趋向淡化。

　　策略角度寻找确定性主线。在风险偏好收缩过程中投资者应把握确定性主线：(1)消费龙头要拿稳。尽管从估值角度看消费板块已不便宜，基金仓位也有所回升，但触发消费板块反转的因素并没有出现，龙头个股仍然具有配置价值。(2)价值红利要抓牢。年初以来上证红利指数领跑市场，而监管层的相关政策使红利板块迎来春天，电力、环保等公共事业板块尤其要引起重视。(3)改革有为需进龋雄安新区横空出世、混改试点提速、军工等领域改革深入推进，通过制度变革提高资产估值的政策意图明显。(4)新兴成长并不稳定，产业结构是关键。重资产的新兴行业竞争日趋激烈，业绩大幅增长态势难以持续，成长领域仍需关注渗透率低、政府支持的方向，比如新能源车等。

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　　借大涨加速减持 机构陆续兑现雄安概念股

　　清明假期之后，受益于雄安新区概念的地产、建材、基建、环保等股票均大幅上扬，掀起了一轮涨停潮。不过，随着行情的持续推进，雄安概念股的分化也渐趋明显，在4月5日-4月10日4个交易日持续涨停的标的数目渐渐缩小，且从龙虎榜数据可以看出，部分机构也在陆续兑现雄安概念股。

　　机构借大涨加速减持

　　4月10日，沪深两市双双陷入调整，唯有雄安板块一枝独秀，涨停个股数目超过30只。不过，自这轮“雄安行情”启动以来，个股之间的分化已经愈演愈烈，核心标的连续4个交易日均告涨停，而一些相对边缘的品种则已经掉队。

　　即便是从近4个交易日持续涨停的标的来看，冀东水泥、京汉股份、金隅股份、唐山港等个股的换手率仍然较低，一直在0.5%以下。而另一些个股的换手率已经较高，显现出筹码松动的迹象。比如廊坊发展4月7日的换手率达到17.05%，4月10日的换手率进一步提高到了23.43%。其他诸如渤海股份、银龙股份、新兴铸管、凌云股份、宝硕股份等“成色”没有那么足的标的换手率也急剧大增。

　　而在雄安概念股的持续上扬过程中，部分机构已经陆续卖出兑现。从龙虎榜数据可以看出，4月5日起华夏幸福、金隅股份就遭机构抛售，4月6日又陆续有北新建材、建投能源、青龙管业、华斯股份等股票被机构卖出。4月7日更多的机构加入了卖股大军，荣盛发展、河钢股份、华夏幸福、新兴铸管、渤海股份、建投能源、中化岩土、四通新材、先河环保、宝硕股份等更多的雄安概念股遭机构抛售。

　　4月10日，尽管其中绝大多数标的依旧收于涨停，但成交额和换手率大幅扩大，部分概念股再遭机构席位出货。上交所上市的标的中，首创股份、宝硕股份的第一大卖出席位均为机构，分别卖出3125万元和6524万元。深交所上市的标的中，3家机构席位卖出河钢股份超3.5亿元，3家机构席位卖出东方能源约8000万元，4家机构席位卖出华斯股份5700万元。对于金融街和荣盛发展，机构则态度不一，但机构卖出量高于买入量。一机构席位买入荣盛发展6379万元，一机构席位则卖出1.29亿元。两家机构席位共卖出金融界8500万元，也高于一机构席位买入的5999万元。

　　持久力需观察后续建设情况

　　清明假期之后，行情基本被雄安板块所主导，这一现象在4月10日被演绎至极致，市场除了雄安板块较为坚挺之外，其余多数板块陷入调整，甚至80多只个股跌停，以至于被市场人士戏称为“市场只有两大板块，雄安和熊”。

　　对此，基金投研人士表示，在目前经济前高后低预期较强、缺乏明确主线的背景下，建立雄安新区、国企标杆混改模式探索等政策的破局引发新的市场热点，不过相关热点是否有持久力，还得看后续建设和政策能否跟上。

　　汇丰晋信股票投资部总监丘栋荣表示，需要观察政策能为上市公司创造多少价值。只有那些盈利水平能持续受益于政策影响的上市公司，股价才有持续上涨的可能。

　　益民基金研究部总经理胡彧认为，虽然雄安新区相关的实际利好不会在短期内兑现，但市场的风险偏好明显受到了催化，再结合今年以来国企改革、一带一路等板块的相关政策出台和市场的陆续表现，在今年经济前高后低、流动性有所收紧的背景下，与政策博弈很可能成为市场一条重要的投资逻辑。但从雄安新区的政策推进情况看，明显早有谋划、实施缜密，基本堵死了短期巨额套利的空间，而从各家股票型基金的涨幅情况判断，提前布局了雄安板块并且受益的市场参与者并不多，因此更合适的投资建议是在一个相对具有安全边际的水平，布局“模糊的正确”，在这一背景下，低估值、蓝筹和白马在今年市场上的价值将进一步被政策催化。

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　　首次采用“随机抽查+回访检查” 证监会对审计评估机构施压

　　监管部门对证券市场审计、评估机构的监管力度持续加大。证监会相关部门表示，依法对审计、评估机构全面从严监管，通过规范监管行为、创新监管方式、提高监管效能，维护市场秩序，保护投资者合法权益。

　　随机抽查+回访检查

　　证监会主席刘士余就任以来，多次强调依法监管、从严监管、全面监管，依法保护投资者合法权益。这既是重申证监会长期监管理念，也有适应市场新形势的新内涵。证监会对审计和评估机构的监管保持高压态势，逐步形成常态化制度安排，令审计和评估机构真正发挥“守门人”的作用，实现对投资者权益更好的保护。

　　3月24日，证监会通报2016年度审计与评估机构检查处理情况。此次审计与评估机构检查由证监会统一组织，首次采用“随机抽查+回访检查”的方式来确定检查对象，并根据检查结果对多家会计事务所、资产评估机构采取行政监管措施，将个别执业质量存在较严重问题、涉嫌违反证券法规的执业项目移交稽查部门处理。

　　“相比往年有所不同，今年在确定审计、评估机构检查对象方面，采取了随机抽查和回访检查两种方式。”证监会相关部门人士对中国证券报记者透露，随机抽查是必选动作，按照国务院整体部署和证监会随机抽查工作实施方案的具体要求，邀请行业协会和部分行业代表共同参与，通过摇号等方式，从检查名录库中随机抽取审计、评估机构作为检查对象，并从执法检查人员名录库中随机选派执法检查人员。

　　在确定检查对象时，证监会还与行业主管部门、中国注册会计师协会、中国资产评估协会等保持紧密联系和良好沟通，有效避免出现重复检查、多头监管等情况。

　　中国证券报记者获悉，回访检查方面，在相关检查规程明确要求的前提下，今年首次在检查方案中重点部署，对已检查过的审计、评估机构过往整改措施的落实情况、效果和可能依然存在的问题进行全面、深入的评估，对整改落实明显不到位的采取进一步措施。

　　上述检查都是对审计、评估机构内部管理、质量控制体系、独立性和具体项目执业质量开展的全方位检查。

　　“值得注意的是，在确定具体执业项目时，又采取了‘问题和风险为导向’的模式，重点检查日常监管反映集中、投资者关注度较高、对资本市场会计信息影响较大的审计、评估执业项目。”证监会相关部门人士表示，重点检查的项目包括客户经营业绩大幅波动、舞弊风险较高、收购形成大额商誉且存在业绩承诺压力、多次修正业绩预告的审计执业项目以及评估增值幅度较大，多次评估结果差异较大，涉及影视传媒、网络游戏、信息科技、矿业权、商誉减值、借壳上市等的评估执业项目。

　　根据上述安排，证监会2016年采取随机抽查方式，组织部分派出机构对2家审计机构、3家评估机构进行全面检查，累计抽查39个审计项目、33个评估项目；采取回访检查方式，对2家审计机构、1家评估机构进行检查，累计抽查16个审计项目、4个评估项目。

　　剑指多项顽疾

　　证监会相关部门指出，检查发现，审计、评估机构在内部管理、质量控制和项目执业质量等方面总体上有所改善，但仍存在一些问题，具体包括：审计机构总分所间未实现一体化管理、相关机构质量控制部门人员不足、质量控制力量薄弱、审计执业项目中风险导向审计和部分基础性审计程序执行不到位、个别评估执业项目存在明显预测错漏、倒签评估报告日期等突出问题，以及审计、评估工作资料收集不全、归档不及时等“屡教不改”的问题。

　　内部管理方面，审计机构的普遍问题是总分所间未实现一体化管理，业务、财务、人事、技术标准和信息管理尚未实质性统一。例如，未对分所财务进行统一管理与集中控制，未在整体层面进行统一的合伙人收益分配，未使用统一的信息系统对分所业务进行管理等。其他问题还包括人员管理不到位(如知悉部分资产评估师在其他机构执业而未采取必要措施、高级管理人员兼任监事等)、职业风险基金管理不规范、部分分支机构财务管理不完善等。

　　质量控制和独立性方面，部分审计、评估机构的质量控制制度不健全、执行不到位，质量控制部门人员不足，人均年度审核报告数量较多，质量控制力量相比业务规模较为薄弱。

　　部分审计机构业务承接与保持、业务执行、监控等质量控制环节仍不完善，对工作底稿中存在的简单错误，多级项目质量控制复核都未予发现并更正。个别评估机构甚至存在倒签报告日期、允许其他机构或个人以本机构名义执业等严重问题。

　　独立性是审计、评估机构的灵魂，也一直是证监会会计监管的重点领域。检查发现，审计、评估机构对独立性方面重视程度仍然不足，相关制度设计不完善、落实不到位。从业人员及其近亲属违规买卖股票的情况较往年有所改善，但问题依然存在。

　　具体项目执业质量方面，在审计领域，未贯彻风险导向审计理念、对舞弊风险重视不够、风险评估与后续实质性程序不匹配的“旧疾”依然存在；函证、监盘、截止性测试、分析程序等基础审计程序执行仍不到位；与收入、存货、递延所得税、政府补助等相关的实质性审计程序依然存在较多问题；特别值得注意的是，今年检查发现在合并报表审计中存在较为突出的问题，包括对控制的判断、合并范围以及合并抵销过程等。在评估领域，关键评估参数确定缺乏依据的情况最为明显，如收益法中对未来价格和销量的预测、市场法中可比公司的选择、成本法中重要设备的询价等依据不足；收益预测与历史、现实情况明显不符且无合理解释等问题依然严重；评估方法和评估假设适用不当，评估报告和评估说明对重要信息披露不充分，调查、分析、核验等评估程序执行不到位等问题也比较普遍；个别评估执业项目存在明显的预测错漏、倒签报告日期等严重问题。

　　此外，审计、评估工作底稿的编制和管理仍不规范，工作底稿内容不完整、不规范，索引缺失错乱，资料收集不全，归档不及时等问题“屡教不改”。存在上述问题的工作底稿既无法真实、准确、完整地体现审计、评估执业工作，更无法有效维护各方当事人合法权益。

　　执业人员的胜任能力方面，审计、评估机构的服务具有专业性，其专业性体现在执业人员的胜任能力上。证监会相关部门表示，现阶段部分执业人员的胜任能力还有待提高。一是职业怀疑态度不够，未保持质疑的思维方式，未对可疑迹象保持警觉；二是职业判断水平和业务能力有待提高，未能综合运用会计、审计、评估的相关知识、技能和经验，做出适合业务具体情况、有根据的专业判断，甚至存在个别低级专业错误；三是对新业务、特殊业务的学习不够，如对各类创新业务的审计、对TMT和游戏行业的评估，缺乏研究实务中热点难点和突出问题的积极性和主动性。

　　全面从严监管

　　“这些审计、评估机构相关问题具有一定代表性，在其他审计、评估机构中也普遍存在。”证监会相关部门人士表示，所有从事证券服务业务的审计、评估机构，在执业中，一是要明确定位，深刻理解证券期货相关业务作为法定业务的属性，秉持独立、专业、公共的立场，改变拼行业排名、轻执业质量的发展思路；二是要勤勉尽责，严格按照执业准则和监管规则的要求从业，时刻保持执业谨慎态度，对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行核查和验证；三是要不断学习，提升专业胜任能力，既要加强对新业务领域、新执业规则的学习，也要及时、准确地把握监管规则；四是要完善管理，加快总部与分支机构的实质性统一，建立健全质量控制体系和独立性制度，加大人员、资金和技术投入。

　　此前，证监会在2016年5月公布，对6家中介机构立案稽查，包括大华、北京兴华、瑞华三家会计师事务所以及银信、辽宁元正、中和三家资产评估机构。这些都是在日常监管中发现的审计、评估机构典型案件。

　　在今年2月证监会公布的2016年证监稽查20大典型违法案例中，立信会计师事务所在为大智慧开展2013年年报审计业务中，未勤勉尽责，未执行必要审计程序，未获取充分适当的审计证据；北京中同华资产评估有限公司在大智慧下属公司股东权益价值评估过程中，违反多项执业准则规定。两家中介机构均被证监会依法没收相关业务收入，并分别处以违法所得三倍金额的罚款。

　　在2016年度审计与评估机构检查处理中，证监会根据有关法律法规和部门规章的规定，结合发现问题的严重程度，对中审众环会计师事务所(特殊普通合伙)采取责令改正的行政监管措施，对信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)、北京中企华资产评估有限责任公司、北京华信众合资产评估有限公司、广东中广信资产评估有限公司采取出具警示函的行政监管措施。同时，对上述审计、评估机构的16人次签字注册会计师、14人次签字资产评估师以及致同会计师事务所(特殊普通合伙)的2人次签字注册会计师采取了相应的行政监管措施，并记入诚信档案。对于个别执业质量存在较严重问题、涉嫌违反证券法规的执业项目，已移交证监会稽查部门处理。

　　这一系列举措显示，证监会将进一步深化依法全面从严监管，维护市场秩序，继续提升监管能力。

　　“在市场化、法治化、国际化的改革背景下，资本市场需要审计、评估机构为市场主体提供高质量的服务，这既是机遇，也是挑战。审计、评估机构应秉持执业独立性，切实发挥鉴证、把关作用，保证资本市场信息披露质量。”证监会相关部门人士强调，始终高度重视对审计、评估机构的监管，通过规范监管行为、创新监管方式、提高监管效能，不断强化审计、评估机构的主体责任，逐步完善事中事后监管机制，深化依法全面从严监管，维护市场秩序，保护投资者合法权益。

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　　 国企混改概念股有望迎阶段投资机会 风险偏好提升 分化中继续前行 借大涨加速减持 机构陆续兑现雄安概念股 首次采用“随机抽查+回访检查” 证监会对审计评估机构施压 监管层“痛批”高送转 凯龙股份火速修改分红预案 一季末ABS前20强基金子公司仅占5席 增速不及券商

　　监管层“痛批”高送转 凯龙股份火速修改分红预案

　　“‘10送30’，全世界都没有，必须列入重点监管。”中国证监会主席刘士余上周六对近年来愈演愈烈的高送转现象做出明确表态。二级市场上，高送转板块昨日大幅下跌，多只个股跌停。4月10日晚间，上市公司凯龙股份更是紧急修改高送转预案。

　　凯龙股份公告称，公司控股股东荆门市国资委及一致行动人邵兴祥经慎重考虑，提议变更《关于2016年度利润分配及资本公积金转增股本预案的议案》的相关内容。原预案中，凯龙股份拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)，同时以资本公积金向全体股东每10股转增30股。变更后，凯龙股份的高送转预案调整为10转15派8元，降低了送转比例，提高了现金分红。

　　之所以如此修改，与刘士余的表态及凯龙股份的市场表现分不开。提议人荆门市国资委及一致行动人邵兴祥在公告中透露修改原因是，“强化上市公司使命担当”、“规范公司运行行为”、“高度重视监管部门的监管理念和监管导向”。

　　在上周六的表态中，刘士余还重点提到，上市公司要重视现金分红，现金分红是回报投资者的基本方式，是股份公司制度的应有之义，也是股票内在价值的源泉。

　　凯龙股份的高送转预案修改后，派发的现金红利总额将达到6680万元，修改前为4170万元。

　　根据此前发布的业绩快报显示，公司2016年度实现营业总收入9.51亿元，同比增长6.82%；实现净利润1.1亿元，同比增长12.79%。

　　除凯龙股份外，预披露10送转30的个股还有合力泰、合众思壮、金利科技、易事特、赢时胜、东方通、大晟文化和南威软件。4月10日，金利科技仍处于停牌状态，合力泰跌幅5.48%，其他个股均跌停。

　　同样经历跌停，赢时胜没有像凯龙股份一样修改高送转预案，但其控股股东、高管取消了减持计划。

　　在今年1月12日，实际控制人唐球提议赢时胜2016年度利润分配方案为，向全体股东每10股派2元(含税)，转增30股。当时，和利润预案同时披露的还有实控人及高管的减持计划，唐球、鄢建红、鄢建兵拟半年内减持不超过400万股，周云杉拟减持不超过200万股，庞军拟减持不超过154万股。

　　赢时胜4月10日晚公告，公司控股股东、实际控制人唐球(董事长、总经理)、鄢建红(董事)，鄢建兵(董事)，周云杉(董事、副总经理)、庞军(董事、副总经理)承诺：自2017年4月11日起半年内不减持直接或间接持有的公司股票，若违反上述承诺，减持股份所得全部归公司所有。

　　赢时胜业绩快报显示，公司去年实现营业收入3.66亿元，同比增长46.25%；净利润1.25亿元，同比增长113.42%。赢时胜今年一季度的业绩大幅预增，预计盈利1458万元-1500万元，同比增长超过8倍。

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　　一季末ABS前20强基金子公司仅占5席 增速不及券商

　　业务(ABS)是近年来基金子公司业务创新的重头戏。然而，今年以来基金子公司ABS业务增速明显放缓，落后券商系。中国基金业协会昨日披露的一季度ABS业务前二十强榜单中，基金子公司占据五席，较去年底减少一席。

　　在一季度ABS业务规模前二十强榜单中，嘉实资本、上海富诚海富通、华夏资本、万家共赢、长城嘉信等五家基金子公司位列其中。五家子公司ABS业务规模占前二十强公司业务规模的17.23%，而去年12月底这一比例为22.46%，比重减少5个百分点。

　　值得注意的是，与券商系相比，一季度基金子公司ABS业务规模增长速度处于弱势。进入前二十名的五家基金子公司一季度ABS业务规模较去年底的增长幅度仅5.4%，而券商系同期的规模增长幅度达到了26.76%。

　　具体来看，嘉实资本以发行产品规模375.59亿元位居第五名，这一规模虽与去年底相比未见减少，但排名下滑了三位。上海富诚海富通一季度ABS业务规模以187.16亿元位列第12名，较去年底增加20.39亿元。万家共赢在一季度规模也实现增长，达到168.31亿元，位列第14名。

　　此外，华夏资本和长城嘉信一季度末ABS业务规模分别为147.75亿元、123.42亿元，与去年底基本一致。

　　从ABS产品数量的前二十强排名来看，嘉实资本、上海富诚海富通、国泰元鑫、博时资本也位列其中，一季度末产品数量分别为15只、15只、10只、9只。

　　在市场，券商是业务体量最大的主体，基金子公司所占市场份额有限。此前在基金子公司新的监管办法征求意见稿出台之后，基金子公司都将ABS业务做为转型重点方向，积极布局。不过，由于受到人员配置、业务经验、项目资源等方面的限制，发展进程并不理想。记者了解到，尽管发展速度缓慢，但不少基金子公司对这一业务仍寄予厚望，视为新的利润增长点，将进一步加强ABS业务布局。

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