方正策略：聚焦确定性的投资机会 4月首选行业曝光

　　一、市场观点

　　市场基础环境：经济未到恶化时，关注流动性边际变化。市场观点维持中性，关注流动性边际改善带来的反弹契机，聚焦于确定性投资机会。经济基本面变化不大，既没有看到明显的复苏，也未到恶化的时候。去年以来的房地产和基建的动力仍在，出口修复性改善以及制造业的启稳，经济不至于快速回落，新经济周期目前也并不现实，新的经济增长动力尚未形成，也没有看到大量的新增需求。流动性层面，3月份资金出现了明显的紧张，也对市场产生了一定程度的抑制，目前的紧张仍在金融体系内，对实体经济的传导存在时滞，2014年之前的季末时点因素再次出现，值得关注，和银行同业交流普遍觉得4月份流动性紧张程度将有所缓解，将给市场带来反弹的契机，聚焦确定性的投资机会，4月份超配消费电子、环保、银行等行业，细分领域关注LED、消费电子、氟化工、环保、光伏等，主题角度关注雄安新区、一带一路、厦门金砖会议等。

　　二、行业配置思路

　　行业配置的主要思路：价值持续获得估值溢价，强周期品不宜再增仓，成长精选个股。从市场策略角度出发，目前整体评估为中性，风格层面聚焦于确定性机会，价值持续获得估值溢价，强周期品不宜再加仓，成长行业整体板块性机会不明显，精选个股为主。综合评估，4月份首选消费电子、环保、银行等三个行业。

　　三、行业景气度追踪

　　行业景气度追踪：上游、中游行业价格多数回调，消费品中食品饮料、家电景气较好。从2017年3月中观行业表现来看，煤炭和天然气价格上涨，油价下跌，铁精粉和铁矿石价格下跌，猪肉价格下跌。中游制造层面，钢铁、化工价格均回调，有色分化，水泥价格上涨，工程机械维持高景气。消费品方面，3月房地产销售下滑，汽车销量增速回暖不强，食品饮料和家电景气较好。服务方面，计算机景气度较为一般；股票市场成交量回升；电影票房下降，成品油运输指数大幅回升。

　　四、4月份首选行业

　　4月份首选消费电子、环保、银行。消费电子一方面出口改善，另一方面新需求不断，催化剂较多；银行的配置价值一方面随着利率中枢抬升，息差扩大，银行业绩改善，另一方面随着经济的启稳，坏账增速有所放缓，确认二阶拐点，此外银行股估值优势明显；环保在于景气度持续，供给侧改革下环保标准提升，PPP立法以及大气治理等催化剂增多。

　　消费电子

　　支撑因素之一：出口好转有望带来业绩改善。消费电子在中国出口结构中占比较大，随着全球主要国家需求稳定，电子产品出口有望好转，对相关公司业绩带来贡献。

　　支撑因素之二：苹果、智能汽车等催化剂。智能手机、智能汽车等产业链不断发展，对消费电子的需求有增无减，随着苹果8、无人驾驶汽车等推出，行业催化剂增多。

　　支撑因素之三：细分领域LED芯片存在确定性机会。LED芯片和封装是我们聚焦确定性系列重点推荐的细分领域，下游需求稳定，上游供给收缩，中游企业普遍反映芯片供不应求的局面短期难以有效缓解。

　　标的：三安光电、华灿光电、澳洋顺昌、水晶光电、长盈精密、立讯精密、大华股份、歌尔声学等。

　　环保

　　支撑因素之一：景气度较好。去年以来，随着供给侧结构性改革的推进，环保标准明显提高，环保企业受益，特别是工业领域相关的水处理、大气治理等业绩增长较快

　　支撑因素之二：催化剂增多。国务院印发《国务院2017年立法工作计划》明确提出将“基础设施和公共服务项目引入社会资本条例”列入全面深化改革急需的项目，意味着PPP立法将加速，有助于提高PPP落地率，而PPP在环保领域的模式取得了不错的紧张。此外，多地密集出台雾霾治理方案，整治范围、力度空前。

　　标的：三聚环保、神雾环保、先河环保、富春环保、启迪桑德、清新环境、神雾节能等。

　　银行

　　支撑因素之一：利率上行背景下息差扩大。从理论上讲，在利率上行期，银行的议价能力更强，息差将扩大，银行盈利改善，而在利率下行周期，银行议价能力下降，息差收窄，盈利下滑。从去年四季度开始，广谱利率抬升，息差扩大，银行盈利连续下滑的局面有所改善。

　　支撑因素之二：坏账二阶拐点确认阶段。随着去年3月份以来经济的逐步企稳，银行坏账预期有所改善，15、16年的坏账率快速抬升的局面有所改善，目前正在确认二阶拐点。

　　支撑因素之三：大行和股份制银行估值有安全边际。目前工农中建交5大行PB估值均在1以内，股份制银行中光大银行、平安银行、华夏银行、中信银行、兴业银行等PB也在1以内，估值优势明显。

　　 ：