机械设备：消费升级发新枝 木工机械高成长

　　木工机械应用广泛，柔性生产设备加工中心受青睐。木工机械可以应用于木材加工的各个环节，锯切、刨、铣、砂光、钻孔、胶合、表面处理、涂装、木材处理等工序都有相应的木工机械。除传统木工机械外，随着定制家具需求的增长，新型的木工机械加工中心受到下游家具制造业的青睐。

　　家具行业与商品房销售量联系密切，木工机械行业对商品房销售量的滞后效应逐渐减弱。我们分析发现商品房销售对木工机械的传导可总结为：商品房销售-家具需求-家具行业营收-家具行业资本支出-木工机械行业营收。研究表明，2008年前，木工机械滞后于商品房销售27个月左右;在2008~2010年期间，木工机械滞后于商品房销售缩短至15个月左右;2012年以后，由于家具行业受消费升级、商品房二次装修等因素影响的加大，家具行业营收增速逐渐趋稳，受商品房销售的影响减弱，因此木工机械行业对商品房销售量的滞后效应也逐渐减弱。

　　世界木工机械行业市场规模在150亿美元左右，市场正向新兴工业国家转移。欧洲是木工机械行业所占市场份额最大的地区，德国市场份额约27%左右，意大利从以前的18%下降到目前的14%左右，呈现下降趋势;美国国内木工机械需求量大、产量较小，国产机械供不应求，市场开发以国内市场为主，出口量不足6%;中国已经成为世界上最大的木工机械生产国，年产值在300亿左右。中国台湾地区木工机械制造业所需的原材料及关键零部件、标准件依赖进口，其成品绝大部分依赖国际市场，台湾能够控制的仅是加工生产。

　　豪迈集团营业收入创历史新高达10.39亿欧元，同比增加15.09%。豪迈集团在短短的几十年间，发展到世界木工机械行业的龙头企业，可以归结为五点原因：一、追求技术创新，创造了多个世界第一，这给公司带来了巨大的回报;二、外延发展，整合重组，不断扩展业务范围，制造、服务、软件开发业务齐头并进;三、对客户的服务需求快速响应且提供全面而系统的服务，使客户对豪迈集团的认可度越来越高;四、严格的质量管理与质量控制，使产品能达到客户的要求，树立公司的品牌形象;五、紧跟世界经济发展趋势，前瞻性地布局高速发展的新兴市场。

　　我们认为木工机械未来的行业空间巨大并将加速增长。其理由包括：1)为满足家具需求的持续增长，家具制造业产能势必将不断扩张，从而助力上游木工机械行业的加速发展。中国城乡居民可支配收入不断提升带来的消费升级、大量存量商品房家具换新、新售商品房的一次装修、品牌家具渠道下沉到三、四线城市将带来旺盛的家具需求，将使中国家具制造业未来五年以年均10%的速度增长。2)定制家具的兴起将促使家具制造业进行木工机械的更新换代，以更符合定制家具生产要求的柔性化生产设备替代传统的木工机械。目前定制家具市场渗透率达到20%左右，预计3~5年内将增长到40%。3)人工成本的不断增长和生产精度、稳定性要求更高的高端家具产量的增加将加快家具制造行业人工替代进程，木工机械的使用率将大大提升。4)与国际大牌技术差距的缩小使国产木工机械有望进军高端产品市场、打开欧美市场，而随着新兴市场需求的逐步增长，性价比优势突出的国产木工机械在全球市场的份额将进一步扩大。重点推荐弘亚数控、南兴装备。

　　风险提示：行业竞争加剧，地产调控政策风险。 ：