受益中亚管道股权转让收益实现盈利， 2017年计划资本开支增长11%

　　事件：

　　2016年度报告：实现营业收入1.62万亿元，同比下降6.3%；归属母公司股东的净利润为79亿元，同比下降77.8%，对应EPS为0.04元；归母扣非后的净利润为26.34亿元，同比下降85.7%，非经常性损益项目主要来自中亚管道部分股权处置实现收益245.34 亿元。董事会建议派发末期股息每股0.01801元，同时增加末期特别股息每股0.02 元。

　　点评：

　　1、随油价回升，季度业绩环比大幅改善。2016 年1-4 季度归母净利润分别为-137.86、143.14、11.96、61.76 亿元。

　　2、勘探与生产：受益于中亚管道转让股权收益实现经营利润31.48亿元，同比下降90.7%。2017年计划油气当量产量1425.2 百万桶，同比下降2.82%。

　　3、炼油与化工：2016年柴汽比降至1.4，经营利润390亿元，上市以来最好水平。

　　4、销售：2016年实现经营利润110.48亿元。

　　5、天然气与管道：2016年实现经营利润178.85亿元，进口气净亏损148.84亿元，比上年同期减亏14.15亿元。

　　6、2017年计划资本开支1913亿元，同比增长11%。其中勘探与生产板块增长134亿元。

　　7、预计公司2017/18//19年EPS为0.21/0.35/0.43元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：国际油价大幅下跌；相关化工品价差缩窄；销售气价下降，改革不达预期。