三大航去年业绩稳中有升 谁最受券商青睐？

　　3月30日，中国国航、南方航空、东方航空齐发2016年度年报，三家航空公司归属于上市公司股东的净利润总计163.77亿元，较上一年继续稳中有升。其中南方航空表现稍胜一筹，实现净利润50.55亿元，同比大幅增长29.88%。

　　通过三家公司在年报中的自我剖析可以发现，2017年，其面临的最大挑战仍是油价、汇率波动、行业内部以及高铁带来的竞争，“一带一路”战略将成为其借力点。31日，中国国航相关负责人接受上证报记者采访时表示，今年还将在深化央企改革方面有所作为。

　　而从收到的相关政府补贴数目来看，对于开辟二、三线地区国际远程航线，三家公司的战略思维存在较大差别。

　　油价、汇率波动、业内外竞争仍是主要压力

　　2016年初，国际原油价格跌至冰点，此后缓慢回升，航空企业显然从中得到了巨大红利。年报显示，南方航空去年航油成本占总成本比例从上一年的28.76%下降至24.7%，中国国航和东方航空的航油成本分别从28.73%、26.33%下降到25.21%和23.76%。2017年，随着石油输出国组织减产计划执行，大多数原油研究员认为今年国际油价稳中有升将是大概率事件，对于航空公司而言，低油价红利或显著减少。

　　去年，三大航的汇兑损失亦出现大幅收窄。报告期内，中国国航发生汇兑损失为42.34亿元，同比减少9.22亿元；南航汇兑损失为32.66亿元，较上一年减少24.36亿元；东方航空汇兑损失为35.43亿元，同比减少28.96%。

　　从美元债务占公司带息债务比重来看，近年来三大航都在大幅降低美元债务比例。东方航空2016年美元负债比例从73.28%大幅下降至44.89%；中国国航的美元负债比例也下降到49%。中国国航财务部相关负责人31日表示，到2017年底，中国国航希望将美元负债比例降到40%，甚至争取达到35%左右，以进一步降低汇率波动对业绩的影响。

　　对于高铁带来的竞争冲击，南方航空直言不讳，公司与高铁网络重合的航线，特别是800公里以下的航线的经营业绩在未来将受到一定冲击。中国国航则表示，高铁确实会带来分流作用，但公司中短程航线比重在同行业中占比最低。从中长期来看，空铁联运将成为打造国际枢纽的有力支撑。

　　此外，南方航空还在年报中描述了行业内激烈抢夺市场的现状：纷纷加大国际市场投入，集中开辟至澳洲、北美、欧洲的国际航班。除了要与中国国航、东方航空、海南航空同类公司竞争，还要与廉价航空、海外航空公司进行直接或间接的竞争。

　　总体而言，今年航空公司直面的挑战或多过于去年。

　　【行业研究】

　　招商证券：外围风险逐步出清 国内高品质航线票价有望上涨

　　市场表现： 截止 2017 年 3 月 17 日，自 2 月以来，沪深 300 指数报收 3，445.81点，上涨 1.71%；交通运输指数报收 2，828.58 点，上涨 2.86%；申万航空运输指数报收 2，767.77 点，上涨 4.16%，领先沪深 300 指数 2.45%，领先交通运输指数 1.30%。 截止 3 月 17 日，自 2 月以来，个股涨幅最大的是东方航空，上涨 7.52%；个股涨幅最小的是吉祥航空，上涨 0.17%。本年至今，本年个股涨幅最大的是中国国航，上涨 13.19%。

　　安信证券：航空业国内市场平稳发展 国际市场受到挤压

　　东方航空、南方航空、中国国航公布 2017 年 02 月运营数据。为剔除春运错峰效应影响，合并 1、2 月数据，东方航空、南方航空、中国国航收入吨公里累计同比增速分别为 9.1%、12.4%和 6.6%，其中客运人公里累计同比分别上升 10.6%、12.9%和 7.3%；投入运力方面，月可用吨公里累计同比分别上升 5.5%、7.7%和 3.6%；总载运率方面，东方航空、南方航空、中国国航累计同比分别变化+2.3pts、+2.9pts和+1.9pts 至 66.16%、68.49%和 68.50%。

　　【券商评级】

　　中国国航：供需向好客座率回升 汇兑损失持续拖累业绩增长

　　中国国航公布 2016 年年报。 2016 年公司实现营业收入 1139.6 亿元，同比增长 4.62%；实现归属上市公司股东净利润 68.14 亿元，同比增长 0.59%；拟每 10 股现金分红 1.0771 元。

　　东方航空：航线布局完善，龙头公司强者恒强

　　消费升级驱动航空出行需求长期向上，对比欧美发达国家，我国人均乘机次数仍较低，我们坚定看好中国航空业长期增长空间。东航作为龙头公司之一，拥有的航线网络资源优质且稀缺，在行业竞争中强者恒强。东航估值水平处于历史估值中枢，我们按PE 可比估值法给予目标价格区间7.26-7.73 元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　南方航空：汇兑改善提振业绩，混改落地后续可期

　　2016 实现营收1147.92 亿元同增2.95%，营业成本963.59 亿元同增5.47%，归母净利润50.55 亿元同增29.88%，扣非后归母净利44.25 亿元同增33.48%，EPS:0.51 元/股同增27.50%，毛利率16.06%，同减2pcts。 ：