早评：震荡向上格局并未终结 机构乐观看待春季行情

　　 震荡向上格局并未终结 基金看市：乐观看待春季行情 关注医药与消费 资金面紧张A股险守3200点 国家队掌控系统性风险难出现 第三批自贸区即将挂牌 中国自贸区形成“1+3+7”雁行阵 新华社：扰乱市场的“大鳄” 要坚决逮住！ 机构单日买入将设上限 普通投资者不受影响

　　基金看市：乐观看待春季行情 关注医药与消费

　　资金面紧张提升货基配置价值

　　融通基金王超

　　近期，货币基金的表现备受关注。

　　货币基金主要配置银行存款、债券回购、同业存单等货币市场工具。由于季末资金面紧张，银行间及交易所债券回购利率大幅上调；银行为了应对季末MPA考核也提高了同业存单发行利率和同业存款利率，货币基金受益于货币市场利率抬升，万份收益及七日年化收益率有所提高。

　　今年1月底、2月初，央行提高MLF利率和央行逆回购招标利率标志着货币政策的转向。3月16日，央行再度提高MLF利率和逆回购招标利率，进一步确认了央行紧缩的态度。而2017一季度季末MPA考核较为严格，金融机构提前准备跨季资金应对考核，叠加光大转债打新冻结3700亿元资金的影响，推动货币市场收益率大幅上行。

　　3月26日，央行行长周小川在博鳌亚洲论坛表示，全球经济复苏虽然步调仍然不一致，但货币宽松已经接近尾声。货币政策边际或将进一步收紧，资金面相对紧张的局面也将继续维持。从2011年、2013年的经验来看，货币紧缩阶段是货币基金的配置良机。不少机构预判资产配置转向“现金为王”，现金管理工具货币基金颇受关注，2月份货币基金大幅增加2893.31亿元。

　　乐观看待春季行情关注医药与消费

　　中欧基金

　　MSCI公司日前表示正在重新考虑A股纳入其一系列指数的方案，这表明A股相对价值并非此前市场预想得那么糟糕。未来，鉴于A股各主要指数震荡的概率较大，市场将更看重企业的盈利能力，以及投资标的的稳定性和安全性。市场回归业绩和价值崇拜，说明资金的心态倾向于“稳健回报”。总体而言，延续前期对春季行情的乐观态度。在基金配置上，投资者可以考虑那些配置价值蓝筹型基金，同时也可以关注医药与消费类的主题基金。

　　股市方面，虽然上周港股通南下资金有所减少，但仍然达到82.45亿元人民币。与此同时，北上资金有明显增加，两市共新增63.8亿元资金。加上两地市场受国际经济影响程度不同， 上周的AH股溢价指数在时隔数周后再度出现上行并收于115.71点。而上周公布的新增开户数为55.82万，两融余额新增63.31亿元达到 9262.93亿元，也显示了市场情绪更趋乐观。

　　持续看好“PPP+环保”模式

　　招商基金

　　上市公司的年报近期密集出炉，从已经披露的业绩数据来看，环保行业PPP相关个股业绩表现较好。招商制造业转型基金经理王景表示，PPP相关个股值得持续看好。

　　看好泛消费行业投资机会

　　国联安王超伟

　　2016年下半年以来，受益于消费升级、新零售等因素的推动，实体零售在经历多年的低迷后，呈现弱复苏态势，中高端消费出现明显好转迹象。在2017年春节过后热点切换频率较快的A股市场上，消费板块盈利能力复苏基本确定，不断增长的需求使得消费类股票颇有市场价值。从中线周期来看，任何股票的上涨就是看它的业绩是否上涨，消费类标的业绩大概率可持续上涨，本轮大消费板块，复苏周期至少2年以上，值得投资。

　　配置消费类对于投资者的心态上会比较稳当。对于基金经理来说，稳健地为投资者挣钱更为重要，在整体侧重比较大的市场情况下，消费类的公司从长周期来看仍然是有比较优势的。

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　　资金面紧张A股险守3200点 国家队掌控系统性风险难出现

　　A股市场最近一周表现不佳，截至周四收盘，沪指已经四连阴，险守3200点大关。美联储刚刚加息不久，再加上季末资金面紧张，央行并未出手对资金面进行纾缓，银根抽紧的特征越来越明显。此外，随着市场的下跌，担心破位的观点开始增多，但分析人士指出，目前A股完全在证金公司等“国家队”的掌控之中，不可能出现大级别的系统性风险。展望未来，市场更可能继续在3000-3300点的箱体中来回震荡，投资者可以继续挖掘结构性的个股机会，而不要去赌趋势性的大盘机会。

　　沪指四连阴有破位迹象四方面因素引发忧虑

　　沪指周四低开低走，收盘下跌0.96%，盘中最低下探至3195.85点，回踩60日均线暂时获得支撑，收盘报3210.24点，四连阴险守3200点整数关口。市场成交量略有放大，两市合计成交5821亿元，行业板块几乎全线下行，个股一片惨绿，仅电力、银行、保险板块逆市上扬。次新股再次暴跌，创业板跌近2%，两市逾20股跌停。截至收盘，沪指跌0.96%报3210点，深成指跌1.64%报10348点。

　　综合来看，市场观点主要认为以下四方面因素共同发力导致了A股破位下挫：其一、市场热点不济，次新股的炒作越来越顾忌监管动作进一步升级，游资大面积溃退，不仅对市场人气造成重挫，更加速了资金的离场避险；其二、资金面上，央行连续暂停公开市场资金净投放，国债隔夜逆回购利率飙涨至近两月新高，货币政策风向转变已不言而喻，市场流动性吃紧让股市持续承压。其三、有市场分析人士认为，当前是年报、季报披露(预报)密集期，机构在此时点或经常调仓换股，加剧市场短期震荡。如本周“一带一路”崛起，包括港口等板块的走强便是机构调仓换股带来的市场表现。其四、技术面上，沪指周一冲击3300整数关未果，此后更是走出四连阴的下跌形态，悲观情绪加速了指数进一步探底。

　　季末资金面紧绷引发担忧 GC001利率报30.1%

　　季度末，金融体系资金紧张程度升级，周四午后国债逆回购利率飙升，上交所国债回购利率GC001报30.1%。值得关注的是，央行公告称，随着月末时点临近，财政支出力度进一步加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性总量处于较高水平，3月30日不开展公开市场操作。这已是央行连续五日暂停公开市场逆回购。

　　3月29日银行间质押回购利率全面上行，隔夜、7天、14天和28天回购利率分别上涨11.36BP、19.08BP、69.73BP、51.34BP；交易所非跨月回购利率大涨；国债期货尾盘跳水，主力合约价格全面下行。 中信证券认为，临近季末，三大事件冲击流动性，建议投资者注意保持自身流动性安全。流动性冲击事件影响叠加，首先，虽然MPA实际上并未产生大规模流动性缺口，影响总体温和，但考核预期可能降低银行资金融出意愿。其次，公开市场停做基本对冲财政投放，央行一方面在于通过MLF操作投放和公开市场回笼配合实现缩短放长，维持资金面紧平衡，另一方面平衡财政投放对于市场流动性的季节性增量，因此流动性规模整体稳定。季末资金需求、银行与中小金融机构流动性不均衡，银行间与交易所的流动性分布不均衡可能是导致货币市场利率高企的原因。

　　短期仍需等待资金面压力的充分释放

　　分析人士指出，3月以来沪深大盘一直维持震荡整固模式，数次挑战前高但都无功而返。在此期间，次新股是一条重要的投资主线，赚足了市场眼球。伴随着次新股大幅回撤，“一带一路”主题尝试接力，但应者寥寥未能聚拢人气，市场本周也开启整固模式。

　　在去非标、去杠杆和防风险的监管思路下，预计央行将持续维持资金面紧平衡，但资金面随基本面而动，在经济增长仍面临一定下行压力的情况下，资金利率缺乏持续上行动力。预计后期随着经济增速和通胀的回落，资金面将出现阶段性改善。

　　近期两市维持震荡整理，市场各板块间轮动飞快且显得杂乱无章，市场缺乏主流的交易逻辑，导致难以形成合力，短期仍需等待资金面压力的充分释放。瑞银证券中国首席策略分析师高挺发布A股策略报告表示，去年中开始的周期反弹已进入后半段，建议投资者在周期和防御板块均衡配置，周期板块中看好可选消费、工业和银行股。

　　报告认为，今年中国居民名义收入增长或加快，结合中长期消费结构变化，为部分可选消费行业的表现提供正面的宏观环境。高端白酒、国内旅游和手游行业可能受益于行业增速上升、集中度提高带来的收入和利润率上升；2016年以来房地产销售快速增长，地产后周期的家居和龙头家电企业有望在今年维持盈利快速增长。

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　　第三批自贸区即将挂牌 中国自贸区形成“1+3+7”雁行阵

　　记者从多地商务部门了解到，第三批的辽宁、浙江、河南、湖北、四川、陕西、重庆7地自贸区各项筹备工作完毕，即将统一挂牌。

　　“1+3+7”，一个从沿海到中部再到西部的自贸区战略新格局形成，以扩大开放所引领的中国自贸区改革从“齐头并进”进入“雁行阵”模式，冲刺国际高标准自由贸易体系。

　　承载“一带一路”等国家战略

　　“第三批自贸区挂牌成立后，中国基本形成以‘1+3+7’自贸区为骨架、东中西协调、陆海统筹的全方位和高水平区域开放新格局，并为加快实施‘一带一路’战略提供重要支撑。”南开大学中国自由贸易试验区研究中心副主任盛斌告诉记者。

　　作为我国对接国际高标准贸易、投资规则的试验田，自贸区从诞生之初就承载了对接国家发展战略的使命。上海、广东、天津和福建的第一、第二批自贸区分别对接长江经济带、粤港澳深度合作、京津冀协同发展、两岸经济合作等重大区域发展战略。

　　3年多来，自贸区深耕国家战略的任务依然不变。辽宁、浙江、河南、湖北、四川、陕西、重庆7地自贸区，将对接长江经济带、中部崛起、西部大开发、振兴东北老工业基地等国家重大区域发展战略。

　　商务部研究院副院长李光辉在接受记者采访时说，从布局上来讲，新设立的7个自贸区既有沿海、中部、西部，又有东北，再加上已设立的4个自贸区，初步形成先行先试的区域发展布局。从战略上而言，既服务于“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展三大战略，也服务于西部大开发、振兴东北老工业基地、中部崛起、东部地区率先发展四大板块的区域发展战略，与国家新一轮改革开放的总体战略布局相一致。

　　在“1+3+7”自贸区新格局里，共同对接的战略主线是“一带一路”。

　　上海、广东、天津和福建四个自贸区将推动“一带一路”建设作为重要内容，争作“一带一路”建设的排头兵。7个新设自贸区依旧将对接“一带一路”作为重要支点。

　　比如，河南自贸区着力建设贯通南北、连接东西、服务于“一带一路”的现代综合交通枢纽和物流体系；陕西自贸区将发挥“一带一路”建设对西部大开发带动作用、加大西部地区门户城市开放力度的要求，打造内陆型改革开放新高地，探索内陆与“一带一路”沿线国家经济合作和人文交流新模式。辽宁自贸区将与“一带一路”沿线国家的国际产能和装备制造合作，在更大范围、更广领域参与国际竞争。

　　深耕区域改革试验特色任务

　　随着第三批自贸区挂牌，中国自贸区战略也从2.0时代步入3.0时代，试验改革的区域广度和内容深度全方位升级。

　　中国社科院在《自贸区蓝皮书(2016)》中写道：中国改革开放最基本的经验是以开放为国内改革提供压力、动力、标准和经验，自贸试验区就是以扩大开放和政府改革双重任务为首要特征，自贸区试验的核心内容不仅局限于对外开放，还有通过对更高水平的对外开放形成一种倒逼机制促进国内相关部门改革。

　　“11个自贸区的制度创新，将从原先的齐头并进模式进入‘雁行’模式，以中央深改组通过的《全面深化中国(上海)自由贸易试验区改革开放方案》为引领，中国自贸区改革从原来狭义的自由贸易试验区进入综合改革试验区，包括综合保税、金融、高新、农业、旅游在内的多类型自贸片区将出现，改革领域将被大大拓宽。”上海财经大学自由贸易区研究院副院长孙元欣说。

　　事实上，第三批自贸区的布局也透出地区特色。

　　辽宁自贸区分为沈阳、大连、营口三个片区，将打造具有国际竞争力的先进装备制造业基地、面向东北亚开放合作的战略高地、国际海铁联运大通道的重要枢纽；将与“一带一路”沿线国家的国际产能和装备制造合作，加快构建双向投资促进合作新机制。

　　浙江自贸区，将落实中央关于“探索建设舟山自由贸易港区”的要求，就推动大宗商品贸易自由化，提升大宗商品全球配置能力进行探索。

　　浙江自贸区包括舟山和宁波片区。按照浙江省省长车俊的说法，浙江自贸区建设将突出重点，围绕油品全产业链的投资便利化、贸易自由化，力争在企业准入资质、金融政策配套、口岸监管便利、税收政策创新等关键领域取得突破。

　　河南自贸区，涵盖郑州、开封、洛阳三个片区。在产业布局上，郑州片区重点发展先进制造业、跨境电商、现代金融、服务贸易等；开封片区重点发展医疗旅游、文化金融、创意设计等现代服务业；洛阳片区重点发展装备制造等高端制造业，以及文化旅游、文化贸易等现代服务业。

　　湖北自贸区，将落实中央关于中部地区有序承接产业转移、建设一批战略性新兴产业和高技术产业基地的要求，发挥其在实施中部崛起战略和推进长江经济带建设中的示范作用。

　　湖北自贸区包括武汉、宜昌、襄阳片区。其中作为武汉片区主体区的东湖高新区，将补齐在对外开放和国际化能力提升上的短板，并设定了“双自”(自主创新示范区和自贸区联动)驱动的核心。

　　陕西自贸区，设立中心片区、西安国际港务区片区和杨凌片区。中心片区重点发展战略性新兴产业和高新技术产业。西安国际港务区片区重点发展国际贸易、现代物流、金融服务、旅游会展、电子商务等产业。杨凌示范区片区以农业科技创新、示范推广为重点。

　　四川自贸区，将落实中央关于加大西部地区门户城市开放力度以及建设内陆开放战略支撑带的要求，打造内陆开放型经济高地，实现内陆与沿海沿边沿江协同开放。四川自贸区分为成都片区、泸州川南临港片区两部分。成都片区是四川自贸区主体，规划面积近100平方公里。

　　重庆自贸区，将落实中央关于发挥重庆战略支点和连接点重要作用、加大西部地区门户城市开放力度的要求，带动西部大开发战略深入实施。重庆自贸区初步分为两江新区片区、西永片区和果园港片区。

　　释放新一波改革红利

　　“自2013年启动以来，自贸试验区建设已取得明显成效。自贸试验区用两万分之一的国土面积吸引了全国十分之一的外资，自贸试验区取得的114项试点经验已复制推广到全国。”

　　商务部原部长高虎城在今年全国两会前说，新设立的自贸试验区将紧密围绕国家战略，聚焦国资国企改革、西部开发、东北振兴、中部崛起等重大主题，结合各自功能定位和特色特点，开展差别化探索，构建各具特色、各有侧重的试点格局。

　　北大光华管理学院教授颜色告诉记者，自贸区扩围至中西部地区，响应了国家高水平对外开放、“一带一路”建设等战略。特别是将使高端制造业、现代服务业在中西部加速发展、落地生根，在实质上为我国的西部开发、中西部产业升级根除了障碍。这不仅对当地经济发展起到事半功倍的作用，也会因为“负面清单”的制度创新，特别是在高端制造业和现代服务业领域开启广大的投资机遇。

　　东兴证券首席经济学家张岸元认为，第三批自贸区的定位，在总体上与实体经济结合得更加紧密。未来，随着地方政府制定区域性招商引资权限的落实明确，预计各自贸区将推出新的更有竞争力的外资政策。

　　“自贸区扩围带来开放改革的溢出效应，贸易、港口、航运物流、地产、金融等多板块将分享新一波改革红利。”业内人士分析说。

　　第三批自贸区概念股名单一览

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　　新华社：扰乱市场的“大鳄” 要坚决逮住！

　　30日，证监会给资本市场“大鳄”鲜言开出高达34.7亿元的“史上最大罚单”。同时，鲜言也被红牌罚下，终身禁入证券市场。在反复无底线地侵害投资者利益、扰乱资本市场秩序后，鲜言最终为自己的行为付出沉重代价。

　　“匹凸匹”更名乱象、1001项“奇葩议案”……鲜言花样翻新的各种“玩法”挑战监管权威，践踏“公开、公平、公正”原则，具有明显主观恶意，让资本市场的守法参与者如鲠在喉。

　　目前，“大鳄”在资本市场上并不鲜见，他们的操纵手段更加隐蔽，不仅增加了调查取证的难度，市场破坏力也随之升级。一方面，这些“大鳄”诱使投资者把真金白银扔进他们设好的陷阱，严重打击投资者对证券市场的信心。另一方面，这些“大鳄”破坏上市公司竞争的“游戏规则”，他们靠市场操纵忽悠投资者就能赚得“盆满钵满”，对于兢兢业业专注经营的其他上市公司来说毫无公平可言，容易造成“劣币驱逐良币”。

　　证监会信息显示，监管部门将本着一查到底、绝不放过的原则继续抓紧查办鲜言案件的其他线索，对涉嫌犯罪的情节，将坚决移送司法机关追究刑事责任。这也意味着，鲜言付出的代价，或许不止于这张巨额罚单。

　　始于“史上最大罚单”的一记记重拳在打击鲜言个案的同时，也给市场上类似“大鳄”敲响了警钟，产生强大威慑——扰乱资本市场秩序、侵害投资者利益的“大鳄”，要坚决逮住！

　　中国股市有1.2亿投资者，其中8000万是中小投资者，中小投资者的占比之高在世界上也绝无仅有。这意味着保护普通股民权益尤为重要。面对市场乱象，只有尽快完善资本市场相关法律，让“大鳄”逃不出制度监管的“五指山”，依法付出沉重代价，才能切实澄清市场秩序、维护股民利益。

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　　机构单日买入将设上限 普通投资者不受影响

　　日前，上交所、深交所、中国结算正准备联合出台证券交易资金前端风险控制规则的消息引发市场关注。记者从参与征求意见的机构处了解到相关规则细节。根据规则草案，该前端风控体系将有效避免券商自营、基金等机构错误申报大额买单的情况，杜绝类似“8·16乌龙指事件”重演的可能性。同时，沪股通、深股通、券商经纪业务及融资融券业务暂不纳入该体系。

　　从相关规则条文上看，该体系的核心是对单个交易单元单日全天净买入规模制定上限，避免出现大额错单引起交易异常。上限的具体制定标准主要参考交易单元对应的真实资金情况。

　　据了解，制定相关规则的背景与“8·16乌龙指事件”息息相关。2013年8月16日，光大证券(15.42 -0.13%,买入)(11.96 -0.33%)由于程序错误，向交易所申报了234亿元巨量买单，实际成交达72.7亿元，引起市场短时间大幅波动，造成重大交易异常。为切实防范交易参与人发生巨额非正常买入造成的市场异常波动风险和交易参与人资金控制失效造成的资金交收风险，有关部门积极开展了证券交易资金前端风险控制的研究论证工作，并制定了相关规则。

　　从操作上看，该风控体系以交易单元为监管主体。交易单元包括证券公司用于自营、资产管理业务的交易单元；基金管理公司等机构持有或租用的交易单元；证券公司用于经纪、融资融券业务的交易单元以及交易所、中国结算认定的其他交易单元四类。有关部门特别指出，香港联合交易所有限公司在上海、深圳设立的证券交易服务公司持有的交易单元不实施资金前端控制。证券公司持有的用于经纪、融资融券业务的交易单元暂不实施资金前端控制。

　　“从技术上看，针对营业部交易单元采取单日总额控制，可能出现因个别投资者的超额下单触发限制，影响其他投资者的正常交易。”一位参与征求意见的机构人士告诉记者，出于这样的考虑，目前资金前端控制将首先涵盖未纳入资金三方存管的交易单元，包括券商自营以及基金等采用托管人结算模式的机构或产品的交易单元等。

　　记者注意到，券商自营及基金、资管等交易单元的全天净买入最高额度主要参考相关机构的资本金情况制定。券商自营净买入最高额度按净资本2.5倍计算，基金等机构全天净买入最高额度按可用资金规模与合计托管规模孰高者的2倍计算。

　　当相关交易单元买入申报金额达到或超过上述最高额度时，交易所将拒绝接受买入申报并向交易参与人发送反馈信息，但仍然接受撤销及卖出申报。

　　在这样的监管框架下，上述交易单元所对应的机构将不可能申报并成交明显超出其资本实力的买入要求，从而从根本上杜绝错误操作或其他原因导致异常交易的可能性。

　　值得注意的是，除了以全天为尺度设置净买入上限，上交所还拟进行分时纯买入申报金额控制。上交所将综合考虑历史交易数据、市场情况等因素，对实施资金前端控制的交易单元设置单一交易单元分时纯买入申报金额最高额度。

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