光纤行业:估值水平受压 正迎来景气周期顶点
摘要: 投资建议三大运营商公布资本开支计划后,我们提示投资者对光纤行业持谨慎态度。根据投资者反馈,我们认为从发展空间、价格空间、采购量情况、估值等各方面综合考虑,由于价格上涨空间很小,2018年光纤行业公司业
投资建议
三大运营商公布资本开支计划后,我们提示投资者对光纤行业持谨慎态度。根据投资者反馈,我们认为从发展空间、价格空间、采购量情况、估值等各方面综合考虑,由于价格上涨空间很小,2018年光纤行业公司业绩很难再现2017年的增长,估值水平受压制。我们正迎来景气周期顶点,仍维持谨慎态度。
理由
固网宽带接入渗透率高企,未来空间有限。中国宽带接入家庭覆盖率达65.5%,几乎提前达到“宽带中国”的目标。三大运营商已覆盖至少5.34亿用户,中国移动已建成约2亿个端口,而中国家庭总数约4.5亿,未来空间有限。
预计中国移动光纤采购量增速将很快放缓。市场预计中国移动2016~2017年度总采购1.2~1.3亿芯公里,同比增长超过20%。考虑到中国移动去年已覆盖约2亿户,在网用户今年预计达1~1.1亿户,我们很难对中国移动2017~2018年度的光纤采购寄予很高期望。中国移动光纤采购总量增速下滑将是大概率事件。而中国电信和中国联通等的光纤采购量均较为稳定,因此,中国光纤需求量增速下滑将是大概率事件。
光棒自给率持续提升,涨价压力逐渐释放。预计到2017年底,国内光棒规划产能将达9300吨,理想状态下可满足全部国内需求。尽管产能爬坡需要时间,但自给率快速提升已是不争的事实。同时,中国移动议价能力较强,预计即将开始的第二期招标的价格将不会上涨。即使上涨,幅度也将非常有限。
我们可能正迎来光纤景气周期高点。在需求前景受压制,光棒国产化率提升,涨价压力逐步释放的多重因素下,无法对2018年业绩寄予较高期望,且估值中枢承受压力。我们认为15倍左右P/E是当前合理估值,关注持股是否已经达到合理估值。
盈利预测与估值
我们建议投资者对光纤行业公司持谨慎态度。
风险
光纤需求大超预期;光棒产能释放大幅落后于预期。 :
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