PPP概念公司业绩逐步释放 七股或受益腾飞

　　东方园林:业绩略超预期 PPP订单确保业绩持续增长

　　东方园林 002310

　　研究机构：中投证券 分析师：徐闯,罗文 撰写日期：2017-03-02

　　公司公布2016业绩快报,2016年营业收入84.17亿(+56.44%),归属上市公司股东净利润13.01亿(+116.18%)o公司业绩超预期,整体净利润率大幅增长。

　　投资要点:

　　PPP项目保障业绩增长,公司净利率大幅提升。(1)公司公布业绩预告,2016年营业收入84.17亿(+56.44%),主要系PPP项目不断开工带啦营业收入增长;(2)归属上市公司股东净利润13.01亿(+116.18%),净利率为15.46%,相比2015年的11.19%大幅提升4.27个百分点;(3)公司总资产增长34.71%,主要是订单落地造成在建工程和存货增加,对PPP项目公司出资增加以及并购所致;(4)公司PPP项目不断开工确认收入,使得净利润大幅提升,略超我们之前的预期。

　　PPP订单中标不断,保障未来三年业绩和现金流增长。(1)公司2017年以来公告7个PPP项目中标,总计金额138.5亿,订单释放速度不断加快;(2)公司已有PPP订单近40个,总金额已经超过800亿,多个项目已经落地实施;( 3)PPP项目在建设期给公司带来最大业绩弹性,并且持续改善公司应收账款和现金流情况,未来将持续保障业绩和现金流增长;同时,PPP开启,为公司后续提前退出和降低负债率提供了充足的空间。

　　股权激励计划首次授予完成,利润目标表现公司信心。(1)推出第三期股权激励计划,目标为2016-2019年净利润比2015年分别增长105%,180%,288%和405%,对应净利润12.34亿,16.86亿,23.36亿和30.4亿,扣非后加权资产收益率不低于15%,16%,17%和17%;(2)股权激励计划首次授予已经完成,激励目标表明公司未来发展信心。公司业绩快报2016年净利润13亿,已经超额完成股权激励第一阶段目标,为公司后续持续高速发展提供保障。

　　公司PPP项目持续落地释放业绩,维持盈利预测,继续强烈推荐。(1)公司转型以水生态治理为主的环境业务,大力发展PPP模式,订单超过800亿:(2)公司收购危废、乡镇污水处理企业,布局环保产业,与主营业务协同:(3)近期PPP项目不断加速落地,公司项目落地不断落地,且新增项目质量较高,我们预计16-18年EPS位0.49、0.62、0.83元,对应PE为30、24、18倍。

　　按照17年30倍估值,给予目标价18.6元。考虑项目落地加速和回款状况改善,维持强烈推荐。

　　风险提示:PPP模式推广不达预期,应收账款回款风险。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] [8] 下一页 末页

　　云投生态:业绩维持高增长

　　云投生态 002200

　　研究机构：国元证券 分析师：周家杏 撰写日期：2017-03-02

　　结论:

　　公司主营业务处于快速成长期并且公司具有国企改革主题,给予公司“买入”投资评级。

　　正文:

　　1、业绩维持高增长。根据公司公布的2016年业绩快报,可以算出第四季度营业利润率下降较大。扣除2016年公司计提减值损失的影响,第四季度营业利润率仍然低于以为季度的平均水平。报告期,公司净利润增速达252%,维持在较高的水平。

　　2、高成长和国企改革主题。我们看好公司成长前景。1)在手订单饱满,未来业绩有支撑;2)公司为云投集团旗下唯一上市公司,具有国企改革预期,同时集团的大力支持将加快公司外延式发展步伐;3)公司收入已踏入10亿规模,与园林绿化行业上市公司对比来看,公司的市值较小。

　　3、盈利预测与投资建议。我们预计16/17年EPS分别为0.20元和0.39元,考虑到公司大股东国企背景将极大的提升公司园林绿化施工业务的核心竞争力。维持公司“买入”投资评级。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] [8] 下一页 末页

　　天翔环境:参股轨交业务 深耕西南区域市场

　　天翔环境 300362

　　研究机构：东吴证券 分析师：袁理 撰写日期：2017-03-09

　　顺应四川省发展战略,强强联合打造区域轨交机电龙头:1)我们搜集公开网络信息(西南交通大学新闻网:http://news.swjtu.edu.cn/shownews-13106-0-1.shtml),四川省委、省政府在区域发展规划中,将轨道交通建设摆上重要位置,要求加快推进轨道交通建设,把四川建成“立足西部、辐射全国、面向一带一路国家和地区的轨道交通产业高地”。2017年2月,四川省轨道交通产业发展有限责任公司成立,意味着四川省轨道交通产业发展进入快车道,公司此次以合资公司形式切入轨交业务领域,顺应四川省发展战略,有望充分获益。2)合资方中,众合科技在技术、产品、服务及团队方面积累了优势资源;公司深耕西南区域市场多年,在市场和渠道方面具备较强竞争优势;另一合资方创新风投,大股东为成都工业投资集团有限公司,定位于成都市投资产业导向、融资综合服务、国有企业转制和国有资产战略重组的资产整合平台,未来有望在政策和资金方面给予支持,合资公司成立后,强强联合,在四川省轨交建设快速推进的过程中,逐步打造为西南区域轨交机电龙头可期。

　　多次中标PPP项目,打造区域乡镇污水处理龙头:1)公司于2016年8月9日中标四川省最大规模的7.8亿“简阳市38个乡镇污水处理设施打捆实施PPP项目”,12月10日预中标2.48亿简阳石盘(四海)食品医药产业园工业供水厂及污水处理厂PPP 项目,至此已拿到10.3亿的项目订单,约占公司2015年度营收的208.59%,给公司未来业绩带来积极影响。2)两个项目利用了欧盛腾的水务环保技术和装备以及CNP的污水污泥脱磷技术,充分体现了与并购公司的协同效应。3)公司地处四川省有183 个县级单位,目前污水处理率不足20%,仍有较大市场等待开拓。未来公司有望凭借简阳项目的示范效应加速乡镇污水处理推广,打造区域龙头企业。

　　进军石油环保市场,发展潜力巨大:中国每年新开采油钻井以及跑冒滴漏产生的废泥浆在1000万方以上,处理市场空间巨大。公司立足于长庆、大庆、克拉玛依、辽河油田等既有合作伙伴,未来仍将不断推进含油污泥、压裂返排液等处理技术平台整合。2017年1月,公司全资子公司天盛华翔分别以3224万元、982万元受让大庆海啸和西石大油服持有的重大设备和存货及知识产权,进一步提升和强化其在油田环保领域的市场地位。我们分析认为,公司将充分利用平台的人才储备和资源打造优秀的技术团队和销售团队,通过战略转型全面提升公司的盈利能力和竞争能力。

　　股权激励+大股东增持,彰显发展信心:1)继公司2015年8月公司推出股权激励草案,年9月1日完成授予后,公司10月份再次推出股权激励计划,提出业绩目标2016年至2018年净利润不低于1.25、3.1和4.8亿,相较于2015年净利润增速分别为166%、和921%。而且本次股权激励计划覆盖范围主要为公司中级管理层和骨干员工,绑定管理层利益,并且我们认为未来业绩有望超股权激励业绩考核目标。2)11月24日公司实际控制人邓亲华及其一致行动人邓翔通过信托计划合计增持547.63万股,均价23.76元/股,显示大股东对于公司未来发展前景的信心以及公司价值的认可,增强投资者信心。

　　盈利预测与估值:预计公司2016-2018年EPS0.47、0.62、0.84元(假设2017年完成增发),对应PE41、31、23倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:收购进度低于预期;收购整合风险。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] [8] 下一页 末页

　　美晨科技:PPP落地助业绩大幅增长 园林加旅游值得期待

　　美晨科技 300237

　　研究机构：长江证券 分析师：周松 撰写日期：2017-03-02

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布2016年业绩预快报。

　　事件评论

　　2016年营收大幅增长。公司发布2016年业绩快报,公司全年实现营业收入29.98亿元,同比增长66.23%;实现营业利润5.32亿元,同比增长122.44%;实现利润总额5.23亿元,同比增长109.62%;实现归属净利润4.47亿元,同比增长113.87%。公司业绩大幅增长的原因为:(1)公司在优势明显的园林绿化板块基础上大力开拓实施大型市政园林绿化项目,使得销售收入和毛利额较上年同期大幅增加,净利润也同比增幅较大;(2)公司汽车配件板块通过客户结构优化、产品升级换代等措施,同时受汽车行业市场回暖的影响,公司营业收入大幅提高,从而带动公司利润大幅增长。

　　PPP持续签单和落地助力业绩高增长。2016年12月22日,公司全资子公司赛石园林与陕西省彬县人民政府就彬县东花西苗南北林建设等项目签署合作协议,金额合计约3亿元。2016年10月24日,公司与大余县签订战略合作协议,合作投资人民币约5亿元。2016年5月16日,公司与衢州市人民政府签订总额约10元的战略合作框架协议,合作方式包括但不限于PPP下的BOT、BT及工程总承包等模式。2016年5月7日,公司公告中标泾源县泾华路旅游服务带PPP建设项目,合同金额约2.58亿。公司的PPP订单充足而可持续。2016年公司前三季度的营收和净利大幅增长也主要得益于子公司PPP项目的实施。随着国家大力推进PPP模式,PPP项目落地率不断提升,公司业绩或持续高增长。

　　盈利能力提升。公司2016年前三季度毛利率为33.60%,同比升高1.12pct;净利率14.34%,同比升高4.65pct。期间费用率16.44%,同比减少3.01pct,期间费用率减少的主要原因为销售费用、管理费用和财务费用减少,销售费用率同比减少0.72pct至5.37%,管理费用率同比减少1.56pct至8.44%,财务费用率同比减少0.68pct至2.64%。经营性净现金流净额-4.55亿元,较去年同期的-1.99亿元减少2.55亿元,主要由于子公司赛石园林PPP项目增多,项目成本增加快于回款所致。

　　公司2016年Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入4.10、6.10、6.65、13.13亿元,分别同比增长34.87%、111.07%、52.87%、69.42%;实现归属上市公司股东净利润0.43、1.11、0.89、2.04亿元,分别同比增长115.00%、226.47%、89.36%、88.89%。由于公司PPP项目的实施落地,公司全年收入和利润增长较多。

　　园林加旅游创新商业模式打开成长空间。公司子公司赛石园林凭借杭州西溪湿地这个全国首屈一指的标杆性工程,通过花卉旅游、主题景观开发、花木苗圃销售等形成强大的运营能力,已形成较其他园林显著的竞争优势。公司借助专业的战略合作伙伴的经验和资源,加快对旅游和园林相关领域的资源整合,打造园林+旅游模式,潜力较大。

　　产业基金助力外延布局不断推进。公司与常州燕湖资本、西藏鼎晨资产等合作设立30亿的中植美晨产业并购基金,该基金主要围绕“互联网+汽车后市场”和“互联网+节能环保”相关领域进行并购。另外,公司与潍坊金控和潍坊新业鼎晨投资联合成立的新鼎生态环保投资发展基金,重点投资于与美晨科技产业链相关的生态园林、生态修复、水治理、等生态环保行业,该基金为公司在“大环保”领域发展转型奠定坚实基础。

　　投资建议:预测公司2016-2018年归母净利润各为4.47/7.30/11.34亿元,同比增长114%/63%/55%。预测公司2016-2018年的EPS分别为0.55/0.89/1.39元,对应PE为30/18/12倍,给予“买入”评级。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] [8] 下一页 末页

　　蒙草生态:生态PPP订单趋势极佳 驱动业绩高增长

　　蒙草生态 300355

　　研究机构：中泰证券 分析师：夏天 撰写日期：2017-03-14

　　事件:1、公司签订《杭锦后旗生态治理PPP项目合作框架协议》,投资总额初步估算6亿元,项目采用PPP模式,合作期10年(建设期暂定1-2年,运营期为8-9年)。2、公司与二连浩特市人民政府签订《战略合作协议》,该PPP项目投资总额初步估算为15亿元,合作期20年(建设期2-3年,运营期17-18年)。

　　生态PPP订单高速增长,各类框架协议已达454.9亿,16年以来新签订单49.69亿(为16年营收的1.75倍)。16年至今,公司新签订单达49.69亿元,16年起至今新接订单与营收之比已达1.75倍。各类框架协议已达到454.9亿元(包括此次公告),规模巨大,未来有望逐步转化为可执行合同。在手充足订单将会驱动业绩持续快速增长。

　　公司在西北地区,尤其内蒙古地区具有绝对的拿单优势。公司专注草原生态修复、沙地治理领域达20年,在草类抗旱、沙地修复等细分领域储备了国内顶尖的相关技术。目前我国分布近20亿亩沙地,西北沙地分布较多的省市将会陆续推出相关PPP项目,市场空间巨大。公司凭借过往丰富的同类项目经验,以及草原修复的技术储备在“沙地绿化”相关PPP项目的竞争中具备相当的拿单优势。

　　公司业绩逐季度递增,2017年有望延续增长。2016年公司实现营收28.44亿元,同比增长60.8%;实现归母净利润3.42亿元,同比增长114.96%。分季度来看2016年Q1至Q4季度营收分别为1.17/9.41/8.06/9.79亿元,同比增长-53.9%/45.7%/81.2%/131.4%;分别实现归母净利润-0.2/1.43/1.18/1.02亿元,同比增长NA/65.7%/216.0%/987.1%。业绩呈现逐季度抬升趋势。16年公告订单中绝大部分是在7月之后签署的,全年净利确认高峰期为三季度(内蒙地区四季度较为寒冷施工缓慢)。目前大部分在手订单将会在17年全年进行产值确认,17年全年业绩有望大幅增长。

　　风险提示:PPP推进不达预期风险,应收账款回收的风险。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] [8] 下一页 末页

　　巴安水务:订单释放助力业绩增长 筹划员工持股彰显公司信心

　　巴安水务 300262

　　研究机构：平安证券 分析师：余兵 撰写日期：2017-01-19

　　投资要点

　　事项:

　　1月18日,公司发布业绩预告,预计2016年公司实现归母净利润1.31-1.46亿元, 同比增长70%-90%,同时公司公告拟推出员工持股计划。

　　平安观点:

　　项目有序推进,全年业绩高增长:公司利润增长主要系六盘水工程项目、沧州海淡项目及泰安项目施工取得一定进展,达到收入确认条件,此部分业务对公司利润贡献较大,同时公司收购的奥地利KWI完成股权交割,对利润也有一定贡献,我们预计公司实现股权激励目标(1.36亿元)问题不大。

　　筹划员工持股计划彰显公司信心:公司拟推出员工持股计划,我们认为,员工持股计划的推出表明公司对未来发展的信心,同时员工计划可以激发员工的积极性,提高员工的凝聚力和竞争力,预计在股权激励+员工持股计划的共同激励下,公司业绩仍将维持高增长。

　　盈利预测与估值:结合公司情况,修正公司盈利预测,预测公司2016-2018年EPS分别为0.32、0.66、1.10元(前值0.37、0.66、1.10元),同比分别增长83.6%、108.1%、66.8%。考虑到公司海淡业务技术优势和项目优势所带来的高增长、海绵城市和危废业务的持续布局,参考行业内可比公司估值,给予公司17年35倍PE,目标价23元,维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:公司项目落地低于预期。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7 [8] 下一页 末页

　　中金环境:污泥项目市场打开 未来发展基础牢固

　　中金环境 300145

　　研究机构：东吴证券 分析师：袁理 撰写日期：2017-03-13

　　投资要点:

　　污泥项目捷报频传:此次郴州市政污泥处理项目建设规模150吨/日,总投资规模20250万元,项目特许经营期25年(不含建设期)。郴州市城市管理和行政执法局为政府机构,具备较强履约能力,未来营运收入有保障。

　　三日中标两项目,独有污泥技术获市场认可:1)金山环保为污水处理行业龙头及污泥处理领域领军企业,其“太阳能低温复合膜无害化与资源化处理污泥及温室种植集成技术”为国内首创,可将污泥、蓝藻含水率降低至8%,且可将处理产物资源化销售,实现真正的“减量化、无害化、资源化”。2)本周连续两个污泥项目签订协议,表明子公司金山环保的太阳能集成处理污泥、蓝藻无害化、资源化系统得到了市场的认可,有利于提高该技术的市场应用空间,能进一步提升公司在环保行业的市场地位。

　　污泥重大订单7个共计21亿,为17-18年发展奠定基础:根据公司2016年三季报,子公司已签订重大订单**有污泥项目4个,合计11.91亿元。考虑到16年尚未执行的肥东污泥蓝藻项目+本周新签订徐州&滨州项目,公司污泥重大订单金额为21.1亿,占2015年营收108.3%,工程类重大订单金额为24.3亿,为17-18年的发展奠定基础。我们看好公司未来订单落地以及项目运营期逐步放量。

　　16年扣非业绩增长超80%,环保版块发力:公司2016年扣非后业绩同比增长约80.2%,新并表子公司中咨华宇高毛利率(2016H1中咨华宇环评业务毛利率66.26%)。中咨华宇2016前三季度归母净利润为0.755亿元,达到业绩承诺的89%。金山环保2015年归母净利1.25亿元,超额完成业绩承诺,2016前三季归母净利为1.06亿元。考虑到中咨华宇和金山环保大部分业绩在四季度确认,我们认为两者完成16年业绩承诺0.85/1.9亿元概率较大。

　　PPP项目落地,环境咨询入口价值凸显:公司于2017年1月中标10亿清水河区域生态综合治理PPP项目,包含沿线路段的水利、市政、景观、场馆建设四大内容,系公司中标的首个全产业链PPP项目。环境咨询服务业的百倍价值逻辑被验证。1)作为产业入口,技术含量最高,对接后续产业链价值为咨询收入的440倍。2)中咨华宇作为环境咨询服务业龙头,拥有大量资金、资源实力强劲的央企等大型客户,在PPP行业集中度提升的趋势下占领行业先机。3)凭借咨询领域的技术能力,可针对项目盈利进行筛选,同时通过解决方案提供提升项目实施的盈利能力。此次清水河PPP项目的中标,是我们对先前公司产业链顶端【导流优势】判断的有效验证。

　　再融资新规+红顶中介脱钩+最严环评法利好环境咨询:1)2月17日再融资新规对上市公司再融资进行限制,引导资金脱虚向实,利好轻资产、现金牛的环境咨询服务业。2)环评红顶中介脱钩(民营机构市占率3倍空间)+资质壁垒提高(环评师人数50%提升)下行业集中度提升。3)最严环评法未批先建罚款达环评收费500倍,利好环境咨询服务业。

　　盈利预测与估值:按照中咨华宇备考业绩预测公司16-18年EPS 0.76、1.08、1.32元,对应PE 36、25、21倍。我们认为,公司未来将继续以环评为入口,有望拿下巨量PPP项目,环评+产业资源带来协同效应超预期,维持“买入”评级!

　　风险提示:项目回款风险;业务拓展不及预期;订单进度不如预期;污泥处置费用过低。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] 8