早评：A股无视利空坚不可摧 新增资金缓缓加仓

　　 新增资金缓缓加仓 A股重心慢慢上移 机构上周调研69家上市公司 震荡市稳字当先 机构掘金景气行业 周小川：宽松已到尾部 A股无视利空坚不可摧 海通证券姜超展望二季度：繁荣顶点 现金为王

　　机构上周调研69家上市公司

　　上周(3月17日至3月23日)机构合计调研69家上市公司。其中，14家公司被10家以上机构调研，并且年报、快报公布的2016年净利润增幅大于50%。

　　调研机构类型显示，券商调研最为广泛，达到59家公司，即超过八成上市公司调研活动有券商参与；基金公司调研37家，位列其后；私募调研29家，排名第三；以投资稳健见长的保险公司以及海外机构分别对20家和9家上市公司进行走访。

　　从调研次数看，深天马A、太空板业、晶盛机电等被调研2次；索菲亚、歌尔股份、科大国创等均有1次调研记录。调研机构家数看，索菲亚80家，排名居首；深天马A54家，紧随其后；歌尔股份被51家机构调研，位列第三。此外，太空板业、科大国创等均被40家以上机构调研。

　　3月21日，80家基金、券商、私募、保险等机构对索菲亚进行调研。董事会秘书向与会投资人介绍了公司2016年度报告情况，公司核心竞争力，渠道和产能布局、行业发展等总体情况。此外，公司对机构关注的问题进行了解答。如智能制造改造；多家定制家具企业上市，价格战是否将开启；目前产能布局情况，是否会再扩产能；公司定制衣柜及其配件的同比增速只有29%，增速放缓的原因；最近房地产调控对公司影响；2017年对经销商的任务目标等。

　　业绩方面，69家被调研公司中，2016年业绩或业绩预告全线亮相。值得关注的是，年报、快报公布的2016年净利润增幅大于50%，并且被10家以上机构扎堆调研的公司共有14家。例如，佳创视讯近一周被11家机构调研。根据年报披露，公司2016年营业收入同比增长59%，净利润增长90%。营业收入大幅增长的原因为：公司持续加大市场开拓力度，系统集成和软件系统产品收入取得较大幅度增长，同时公司与广电运营商的合作运营业务本报告期开始产生收益所致。净利润暴增的原因为：公司深挖行业潜力，加大研发投入，各项业务平稳发展。然而，与年报同时出炉的一季度业绩预计情况并不理想，佳创视讯首季净利润预计下降30%至60%。

　　值得关注的是，这14只机构扎堆调研且去年业绩大幅增长的个股中，3只为3月份上市的新股。具体来看，3月7日上市的尚品宅配，近一周被17家机构调研，2016年净利润增幅83%；3月6日上市的麦格米特被26家机构调研，净利润增长94%；同为3月6日上市的寒锐钴业被24家机构调研，去年净利润增长135%。

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　　震荡市稳字当先 机构掘金景气行业

　　近期，市场虽有丝丝暖意，但震荡偏弱的格局并没有改变。基金机构多认为，当前A股正在震荡调整，市场趋势性机会并不明确，结构性市场下稳字当先，风险控制尤为重要。在这样的基调下，随着近期相关数据的披露，景气行业正成为基金机构青睐的对象，汽车、机械、家电、集成电路等景气产业正在显现独特的魅力。

　　震荡市抱紧景气行业

　　截至3月24日，今年以来，上证指数上涨5.34%，期间振幅仅为7.44%。近期，市场更是出现小幅区间震荡的行情。整体而言，今年以来，市场并没有趋势性的机会，总体显现一种微弱向好的态势。

　　在当前的市场环境下，对于基金机构来讲，机会不多的同时，更要谨防风险，稳健成为基金机构最关心的问题之一。多位市场人士认为，在当前经济转型升级、宏观经济形势复杂、资本市场处于改革发展的关口等等之际，市场存在向好的机会，但也不能忽视当前市场整体走弱情况下，阶段性的下挫风险。

　　对于当前环境下，投资风险的控制，基金机构普遍认为，部分景气度较高的行业企业等，仍是稳健的投资机会。“经济转型、市场风格切换，景气度支撑下的行业仍有较大机会跑赢市场，当期市场投资情绪回归价值，景气行业正是价值投资重点关注的对象”，上海一家公募基金公司基金经理表示。

　　近期，市场上出现不少行业景气度支撑下的投资机会。其中，去年以来，汽车产业持续景气。据中汽协数据显示，2016年四季度，汽车产业景气指数ACI为42处在绿灯区，汽车产业处于正常运行状态。汽车产业先行合成指数与2016年三季度持平。预计2017年汽车行业景气度整体依然向好。家电行业方面，2月空调内销出货量同比增长115.5%，出口出货量同比增长43.4%。2月空调内销、出口增速均呈现加速态势，是2016年7月行业触底回升以来最大增幅。另据数据显示，3月6日至3月12日，空调零售端线上销量同比增长33.7%，销售额同比增长45.6%，线下销量同比增长36.6%，销售额同比增长40.3%。在低基数、合理库存叠加更新需求周期下，预计空调行业将保持较高景气。

　　挖掘景气行业衍生机会

　　除汽车、家电行业外，近期相关产业不断传来景气度提升的消息。

　　其中，随着应用领域越来越广，半导体行业从去年下半年以来进入了景气周期。据行业内企业消息显示，由于芯片应用领域不断拓展，比如LED用芯片，去年以来部分公司订单非常好，生产被安排得很满。在价格方面，虽然没有上涨，但可以承接利润更好的订单。据悉，国内一些半导体设备厂商2017年1月的订单量已经超过去年第一季度总量。

　　此外，东方证券蒯剑指出，当前电池容量呈现逐渐增长的趋势，双电芯技术已逐步成熟，能够在突破容量瓶颈的基础上消除安全隐患，有望随着新一代iPhone的搭载而成为未来推动消费类电池发展的驱动力，并将使电池的单机价值提升80%以上。东方证券认为，以双电芯、快充、大容量等为代表的新兴技术将为电池行业带来新一轮的高景气阶段。另外，近期，工程机械产业的“逆势”表现，特别是销量增长给市场带来的“惊喜”，也让资金看到了行业优质企业的投资机会。

　　“多重因素正在催化部分景气行业的出现，例如经济转型、消费升级、供给侧改革、去产能等，造就了部分行业景气度提升，特别是行业龙头企业投资价值显现。随着景气行业‘淘金潮’的出现，市场资金的逻辑正在发生变化，景气行业的上下游、景气行业带动下的产业企业等衍生性机会将逐渐显现，这样的市场新趋势值得注意。”上述基金经理表示。

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　　 新增资金缓缓加仓 A股重心慢慢上移 机构上周调研69家上市公司 震荡市稳字当先 机构掘金景气行业 周小川：宽松已到尾部 A股无视利空坚不可摧 海通证券姜超展望二季度：繁荣顶点 现金为王

　　周小川：宽松已到尾部 A股无视利空坚不可摧

　　2017年3月26日，在博鳌亚洲论坛2017年年会上，中国人民银行行长周小川表示，货币政策在经过多年的量化宽松之后，目前全球已经到达了这次周期的尾部，这意味着货币政策将不再是宽松的政策。不过他也指出，因为全球经济的复苏在不同国家以不同的速度进行，因此货币政策也不是完全协调一致的。他还指出，需要看到货币政策限度，要认真去考虑什么时候如何离开货币政策宽松的周期，这是一个非常大的挑战。分析人士认为，全球经济走出危机展开新的周期，周小川实际上也是在给市场提前打预防针，让大家对未来货币政策可能出现的转变做好准备。

　　周小川：要认真考虑何时、如何离开货币宽松周期 这是非常大的挑战

　　2017年3月26日，在博鳌亚洲论坛2017年年会上，中国人民银行行长周小川表示，货币政策在经过多年的量化宽松之后，目前全球已经到达了这次周期的尾部，这意味着货币政策将不再是宽松的政策。不过他也指出，因为全球经济的复苏在不同国家以不同的速度进行，因此货币政策也不是完全协调一致的。

　　周小川说，在中国，过去为了应对全球经济危机，中国的货币政策是适度扩张的货币政策，但是在2010年年底的时候，中国已经回到审慎的货币政策。他指出，全球经济的复苏会经过很多曲折，是一个渐进的过程，因此货币政策也需要逐渐改变，变成比较审慎的货币政策。他认为，需要看到货币政策限度，要认真去考虑什么时候如何离开货币政策宽松的周期，这是一个非常大的挑战。

　　对于“再通胀”的问题，周小川认为，尽管目前在一些国家已经看到再通胀，但是从全球总体情况来看，判断是否再通胀仍然为时尚早。他认为，今年已经有些全球商品市场价格上扬，因此对待再通胀的现象，应该要保持审慎的态度，这跟货币政策的制定有着直接关系。

　　周小川还表示，在执行多年的量化宽松的货币政策之后，在全球、在很多国家已经放弃了流动性。他指出，虽然货币政策制定当局已经开始紧缩，但是这仍是一个渐进的过程。“在某些期间，我们会强调结构改革以及其他长期的发展战略，会发出信号告诉人们不要太依赖于货币政策，但是这个信号的发出是很重要的”。

　　海通荀玉根：A股无视利空坚不可摧 市场将向上突破

　　海通策略荀玉根3月26日发布研报认为，3月来市场担忧和利空不断，如美联储加息、地产政策收紧、21日海外市场大跌、23日B股大跌等，A股却坚不可摧，核心是基本面持续改善。去年12月以来A股振幅再次收窄，3月仅2.5%，历史月均9.4%。参考过去阶段性振幅收窄后行情和中期震荡市波幅，结合基本面分析预判市场将向上突破。

　　据分析，A股进入二维投资时代：主题周期(一带一路、国改)+消费升级+价值成长。看多的理由是：利空和担忧不断，市场坚挺不倒。本轮行情核心逻辑是基本面不断改善，目前仍在延续去年1月底以来底部不断抬升的进二退一式的震荡市，这是一种良性震荡，类似春天，气温缓慢回升。1-2月规模以上工业增加值同比增6.3%，继续回升，2月PMI指数升至51.6%，高频数据显示3月经济仍在继续改善，最近一周全国高炉开工率76.52%，较三月中上旬继续回升。A股投资越来越回归基本面，目前经济回升的趋势仍在，震荡市的中枢会继续抬升。

　　展望后市，从上证综指月振幅看，去年12月至今年3月月振幅分别为6.5%、4.2%、4.2%、2.5%，远低于2010年以来历史均值的9.4%，处于历史最低区间。回顾历史，过去阶段性振幅收窄最终都向上突破。海通策略认为，此次窄幅震荡行情有望再次向上扩宽。

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　　海通证券姜超展望二季度：繁荣顶点 现金为王

　　海通证券首席经济学家姜超近日表示，繁荣顶点安全至上，步入2017年2季度，将是经济从滞胀向衰退转化的关键时期，这意味着现金为王应是当前主要策略，主配黄金和现金等安全资产，逐步减少商品和股票类资产配置，而随着利率上升应逐步增加债券资产的配置。

　　在姜超看来，2017年上半年的经济增速压力有限，因为地产销售对投资还存在滞后传导、存货周期还在发生作用，去杠杆影响还未开始。但到2017年下半年，存货周期应已结束，而地产投资或面临大幅跳水，而去杠杆将传导进实体经济，届时经济或有极大的下行风险。

　　关于资产配置，姜超给出不少建议。到目前为止，表现最好的大类资产仍然是商品，在经济过热期和滞胀期，商品表现都会不错。去年下半年股票涨、债券跌，是符合过热期的特征，但是从去年12月开始，股票债券都不涨，现金收益率明显上升，过去3个月是现金和商品表现好，所以目前应该已经处于典型的滞胀期，这不一定是经济数据能描述的，但是从资产价格表现可以看得出来。

　　目前经济运行，虽然说工业比较好，但是从需求看，汽车是负的，地产也马上要变成负的，经济应该比不上去年四季度，所以处于滞胀期，现金和商品应该是主要配置。随着利率上升，未来会从滞胀逐渐转向衰退期，商品和类商品股票有一定机会，但应该是边涨边卖，逐渐转向现金为王，随着利率上行和经济下行风险增加，债市短期还需要谨慎，但逐渐会迎来配置机会。

　　另外，他从历史角度给大家提一个参考。每逢7/8的年份容易开启金融危机模式，97/98年是亚洲金融危机，07/08年是全球金融危机，而金融危机与美元走势也密切相关，比较典型的模式是美国衰退放水，然后美国复苏紧缩。当前美国已经开始第二次加息，美元指数升至13年高点，这也意味着17/18年发生金融危机的风险也不容忽视。

　　对于大家关注的房地产，姜超认为，房地产凛冬将至。2017年去杠杆的政策基调下，货币收紧的最大风险在于房地产市场，随着房贷利率的回升，房贷增速将从历史高位大幅下滑，并导致地产销量和房价的下跌。

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