中信研究：北京医药分开全面落地 利好三类概念股

　　事项：2017年3月22日北京市政府印发《医药分开综合改革实施方案》的通知，拟自2017年4月8日起在北京3600家公立医疗机构全面实施，且文件正式提出北京将落实流通两票制。

　　全国医改看北京，北京医药分开改革具备全国指引意义。北京自2012年即启动医药分开试点，首批5家试点医院的药占比从2012年的43%降至2016年的约33%，整体医疗费用增幅趋缓、结构更趋合理，改革效果明确。此次改革方案明确指出到2017年底，以行政区为单位，将药占比力争降至30%左右、百元医疗收入中卫生材料降到20元以下，并要求在2020年进一步优化改革目标。我们认为，北京市“药占比”、“零差率”、“医疗服务价格调整”、“两票制”等医改主旋律将对全国医改政策产生方向性指引。

　　取消药品加成，规范医疗服务价格，转变公立医疗机构运行机制。文件要求参与改革的医疗机构全部取消药品加成和挂号费、诊疗费，药品零差率销售，同时设立医事服务费，实现补偿机制转换。同时按照“总量控制、结构调整、有升有降、逐步到位”的原则推进医疗服务价格改革，降低大型医用设备检查项目价格，提高中医、护理、手术等医疗服务项目价格，首批将选择435个项目进行价格规范。以上措施旨在理顺医疗机构运营机制，并解决“以药养医”顽疾，考虑到短期内医院对药品的依赖粘性，我们判断商业流通企业以院边店或便民药店等形式参与院端处方外流的模式将大量涌现，且医院为了降低整体运营成本将高值耗材、IVD等业务外包第三方的动力也逐渐加大。

　　实施药品阳光采购，落实流通“两票制”。北京阳光采购招标环节已结束，预计将伴随医药分开正式落地实施。每轮招标均伴随药价的螺旋式下降，预计此次降幅较大且北京区域销售占比高的品种将对药企下半年业绩形成直接压力。且文件指出未来药品采购价格将与全国省级药品集中采购的最低价格动态联动，药品及高值耗材长期降价的趋势明显。从流通角度，阳光招标采购执行及两票制推广有望重塑北京的流通格局，中标品种多、渠道覆盖广的龙头型企业将明显受益。

　　加强医院成本和费用控制，完善分级诊疗制度。文件指出需健全医疗机构的监控体系，控制高值耗材的不合理使用，加强对大型设备购置的可行性论证，提高医疗设备的使用效益等，我们判断结合医药反腐力度的加大，未来医疗机构在中高端医疗器械采购上将更青睐性价比优良的国产品牌。分级诊疗是新医改的核心之一，文件继续明确要求实现4类常见慢病的医院与基层报销目录统一及2月长处方便利，结合2016年底北京人社局发布的6项医保新政，分级诊疗板块迎来确定性利好。

　　风险提示。政策执行不达预期。

　　投资策略：①北京医药分开改革落地，零差率、药占比的限制有望推动多种处方外流模式的涌现，考虑到两票制推行以及阳光招标采购将快速进入执行阶段，均直接利好北京商业龙头，重点推荐国药股份、嘉事堂，建议关注上海医药、华润医药及九州通。②招标降价的趋势将持续，品种具备壁垒性且临床价值明确的企业将实现突围，重点推荐恒瑞医药、长春高新、恩华药业；③医院成本管控+医疗反腐，利好国产中高端医疗器械厂商，重点推荐安图生物、乐普医疗。 ：