混改正当时，云南白药OTC避险属性进一步凸显...

　　混改正当时，进一步理顺机制，激发管理层效率、业绩优先，公司决策将从长远考虑、更贴近市场。我们判断，双方做成混改决心很大。引入陈发树实际控制的新华都将利于进一步理顺白药的薪酬和激励机制，激发公司管理层在公司经营方面更加突出效率、决策更贴近市场，是云南白药未来的大逻辑。

　　在处方药整体受医保控费影响下,公司药品部OTC产品为主具有避险属性，不但不会降价相反可逆市提价。据草根调研，专攻OTC的气血康、宫血宁等普药品种在一些终端近期已提价20%。我们判断，随着国家日益强调药品质量，企业增加研发、质控投入，而外部监管、环保趋严，以上因素都必将增加药品成本（营改增因素较小），我们判断云南白药今年提高其产品出厂价是大概率事件。虽然近一两年白药中央系列（散剂、胶囊、喷雾、透皮剂等）由于利润体量基数大，有放缓趋势，但是通过拓展系列创新产品，可迅速利用强大的中央品牌贡献新的增长点。公司日化板块牙膏、洗发水、卫生巾虽暂时无法贡献较大利润，但未来经过铺货培育，利润体量有望快速攀升。

　　投资建议：我们预计公司16~18年营收分别为228.2、258、289亿，YoY 10%,13%,12.5%；归母净利润分别为31、35.4、41亿，YoY 11.9%,14.3%,15.7%。给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：涨价持续程度低于预期，公司治理改革低于预期