聚焦软体主航道，蓄力大家居平台

　　事件：2016 年公司实现营业收入479,453.50万元，同比增长 30.11%；归属于母公司股东的净利润57,505.15万元，同比增长15.40%。

　　点评：

　　软体家具06年以来的产值及消费量年复合增速约15-16%。公司过去收入增速在25%左右，利润增速约10%。16年与过去对比，表现优异。

　　进一步调整渠道结构、推动渠道下沉。

　　基于软体家居，向定制与全屋“精品宜家”展示模式迈进。

　　盈利预测与估值：

　　我们预计2017-2019年，公司分别实现营业收入61.90亿元、79.90亿元、102.60亿元，净利润7.25亿元、9.20亿元及11.60亿元，EPS分别为1.76元、2.23元和2.81元，对应2017-2019年PE分别为28.76倍、22.65倍、17.97倍。首次覆盖给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，汇率波动。