农林牧渔：2月生猪存栏降幅缩小 后周期投资价值显现

　　2017年2月份能繁母猪存栏环比下滑0.5%，比去年同期减少1.6%；生猪存栏环比下滑0.2%，比去年同期减少1.6%。

　　母猪存栏继续下滑，后续环保影响有望减弱。2月福建等地猪场拆迁力度较大，导致行业产能继续收缩，2016年已有多个省份完成禁养区拆迁工作，后续环保压力有望减弱，此外一号文件提出要积极引导养猪向环境容量大的区域转移，未来东北等地区将承接南方水网密集地区产能的转移，形成南猪北养的格局。

　　生猪存栏降幅缩窄，规模化是主因。2月生猪存栏环比降幅收窄至0.2%，同比1.6%，全国减少约75万头。虽然母猪存栏继续下降，但本轮周期规模化养殖户比例提升，推动行业整体PSY上升，即每头母猪年提供的仔猪数提升，生产效率的提升使得生猪产能降幅小于母猪。

　　预计17年3月，能繁母猪存栏回升或降幅缩窄。养猪盈利表现良好，在经济因素的驱动下，存栏必将回升，南猪北养将弥补南方产能的退出，最近几个月饲料销售景气也反映了行业产能恢复的趋势，我们预计3月能繁母猪存栏有望触底回升或降幅缩窄。

　　猪价大概率稳中趋降，中枢小幅下移。虽然存栏继续下降，但养猪户囤大猪，猪的体重上升导致供给并未受到明显影响，叠加季节性需求低迷，短期内猪价缺乏利好支撑，预计稳中趋降。目前养猪利润丰厚，存栏回升是必然趋势，我们认为猪价中枢较16年将小幅下移。

　　投资建议：受益于生产效率的提升，行业产能逐渐恢复，养殖后周期投资价值显现，我们认为饲料是后周期的最佳投资板块，行业将步入景气上行周期，板块业绩有望实现高速增长，此外玉米等原材料价格低位运行、东北地区饲料补贴政策落地增厚公司利润，建议投资者积极布局低估值、有业绩的龙头白马，重点推荐龙头禾丰牧业、海大集团、大北农，以及弹性较大的小票金新农、唐人神。

　　风险提示：疫病因素；猪价波动大。             ：