16年接驳持续高速增长，京津冀“煤改气”与跨区域发展开辟未来广阔空间

　　公司发布16年年报，全年实现营收17.2亿，增长21.54%；归母净利润5.5亿元，增长35.15%。公司16年完成天然气销售收入6.5亿元，增长10.92%；燃气接驳收入7.86亿元，增长34.08%；燃气具销售2.29亿元，增长10%。廊坊与天津都受益于京津冀协同发展，房地产发展迅速，居民接驳、供气与燃气具销售都有较快增长。

　　京津冀雾霾治理压力大，河北煤改气快速推进。16年10月，河北煤改气规划与补贴正式出台，包含公司在廊坊全部6个特许经营区县市，覆盖50余万户仍在烧煤的农村用户。改造费用政府将按户补贴煤改气设备2700元，管线投资4000元。煤改气改造将在未来2年内完工，在此期间将大幅增加公司接驳收入。并且由于煤改气的用户都是现有住家，接驳完成后用气量也将随之增长，公司业绩将迎来接驳用气双爆发。

　　公司近两年立足河北业绩高增确定，未来将通过跨区域并购继续布局全国燃气领域。公司已公告拟发行股份收购荆州市天然气公司，迈出跨区域发展第一步。我们预计廊坊煤改气进度将加快，17年煤改气用户改造预计完成30万户，18年完成7万户。预计公司17-18年归母净利润分别为9.2亿/11.5亿，对应PE为18倍、15倍。公司员工持股均价14.85元，股价具有安全边际，大股东增持彰显公司发展信心，继续给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：地方行业政策不及预期；公司项目开拓与用气量增长不及预期