早评：A股轮番炒作“周期表”行情 大气治理有望迎来风口

　　 有色化工涨价此起彼伏 A股轮番炒作“周期表”行情 机构对周期股行情分歧增大 煤炭消费量占据“半壁江山” 非电工业大气治理有望迎来风口 首批养老金委托投资资金正在划拨中 资金规模达3600亿 乐视网实控人贾跃亭及配偶承诺解决同业竞争 18亿大单飞了 四方股份称买卖双方都“不靠谱”

　　机构对周期股行情分歧增大

　　部分周期股近期有所回调，机构对周期股行情的分歧增大。部分机构认为，大宗商品面临较大的价格回调压力，外加无风险利率中枢上行，短期应以防御为主。

　　柒福投资董事长叶刚表示，去产能让钢铁、煤炭等大宗商品价格走牛接近一年时间，但实际情况是，中国经济对周期品的需求并没有大幅上升，尤其在房地产调控收紧的背景下，大宗商品缺少继续走牛的条件，周期股行情走势仍需观察。

　　中信证券在近期的研究报告中表示，经济数据和盈利数据越来越好，投资者对周期行情的焦虑却越来越多，核心在于过快的价格上涨，主板非金融板块2017年一季度净利润非常高，这轮盈利的顶点可能在2017年一季度。

　　天风证券表示，2017年一季度是PPP落地和基建投资的高点，可能也是PPI和商品价格的高点，周期的惯性或许还有，但也不会持久，流动性可能随时将躁动拉回到对真实需求如基建项目开工数的求证。随着需求数据逐渐揭晓和紧信用效应逐渐显现，3至4月份可能是大类资产配置风格切换的窗口。从去年下半年开始的商品股票债券的排序可能发生反转。

　　海通证券认为，从工业品成品库存角度观察，中国的库存周期通常在3年左右，本轮去库存开始于2014年三季度，结束于2016年二季度，从2016年下半年开始已经进入补库存周期。按照时间推算，本轮补库存周期可能在2017年二季度结束。

　　机构观点也有分歧。博致投资董事长陆炜就认为，尽管有色大宗商品价格大幅上涨，但有色类股票的价格整体并没有太多上涨，有色类个股具有明显的资源属性，是一个高壁垒的行业，业绩弹性巨大。

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　　 有色化工涨价此起彼伏 A股轮番炒作“周期表”行情 机构对周期股行情分歧增大 煤炭消费量占据“半壁江山” 非电工业大气治理有望迎来风口 首批养老金委托投资资金正在划拨中 资金规模达3600亿 乐视网实控人贾跃亭及配偶承诺解决同业竞争 18亿大单飞了 四方股份称买卖双方都“不靠谱”

　　煤炭消费量占据“半壁江山” 非电工业大气治理有望迎来风口

　　获悉，《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》已经印发实施，方案将加大工业大气污染整治作为七大任务之一。提出钢铁、燃煤锅炉等实施特别排放限值，率先完成火电、钢铁等重点行业排污许可证发放工作。

　　非电工业治理一直是雾霾治理的一块短板。随着政策对非电工业大气污染排放的重视度提升，在电力行业脱硫脱硝市场接近饱和的背景下，非电工业领域将成为大气污染治理下一个风口。

　　非电工业成雾霾治理短板

　　目前，工业排放已成为SO2、NOX、一次PM2.5及VOCs的第一大排放源。数据显示，2015年全国39.6亿吨煤炭消费总量中，非电工业领域耗煤量达18.2亿吨。钢铁、建材消耗了20%以上的煤炭消费量，贡献了工业烟尘一半以上的排放量、近40%的一次PM2.5污染物。目前这两个行业SO2及NOx削减率相比火电差距较大。

　　过去一段时期以来，雾霾治理的重点领域在火电领域。大多数燃煤电厂已经完成了常规脱硫脱硝除尘改造，火电领域的大气污染治理甚至进入到超低、超净排放阶段。而相比之下，每年煤炭消费量占据除火电之外另“半壁江山”的非电行业领域，大气污染治理步伐则相对迟缓，成为雾霾治理的一大“短板”。

　　工信部赛迪研究院研究报告指出，当前火电行业污染物进一步削减面临边际空间递减、边际成本攀升的制约，大气污染防治工作的重点应转移到污染物排放强度更高的非电行业。

　　光大证券分析师陈俊鹏认为，目前钢铁脱硫、水泥脱硝的设备安装率很高，但由于非电业主、环保供应商等各方因素，以及监管不完善，加上技术远不及火电技术领域成熟，非电行业大气治理市场尚处于初级发展阶段。

　　针对非电工业大气治理这一短板，京津冀区域大气污染防治联合研究专家组建议，应该结构减排和工程减排结合，推进工业烟气污染深度治理和超低排放控制。专家提出，2020年基本淘汰钢铁、电力、水泥、平板玻璃等行业的落后产能；非电行业全面实现污染达标排放，有序推进非电行业超低排放技术的试点和示范；推动钢铁、平板玻璃、水泥等行业全过程节能和烟气治理工程；石化行业VOCs控制技术普及率大幅度提高，VOCs排放总量较2015年削减50%以上。

　　推进重点行业治污升级改造

　　从目前情况看，环保部等相关政策制定部门对非电行业污染的重视程度逐渐提高，下一步有望在政策方面进行倾斜。

　　中国证券报记者获悉，根据《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，将加大工业大气污染整治作为七大任务之一，并列出明确时间表。方案提出，9月底前，“2+26”城市所有钢铁、燃煤锅炉排放的二氧化硫、氮氧化物和颗粒物执行特别排放限值。重点排放单位全面安装大气污染源自动监控设施，并与环保部门联网，实时监控污染物排放情况。

　　率先完成火电、钢铁、水泥、石化等重点行业排污许可证发放工作，推进重点行业治污升级改造。10月底前完成钢铁、水泥行业排污许可证发放工作。因地制宜开展医药、农药、包装印刷、工业涂装等行业排污许可证核发工作。

　　方案对钢铁行业治污升级改造提出具体要求，脱硫、脱硝、除尘等多个工序都要求按照相应的治污设施及自动在线监控系统。

　　此外，方案提出，全面推进石化、医药、汽车、包装印刷等行业VOCs综合整治，10月底前基本完成整治工作。10月底前基本淘汰10蒸吨及以下燃煤锅炉，燃煤窑炉加大电炉、气炉改造进度。

　　环保部部长陈吉宁近期表示，当前大气污染的主要问题是工厂无组织排放标准不够严。目前正研究加大钢铁、化工厂无组织排放的管控力度，未来要提高行业排放标准，并把标准的执行跟排污许可证相结合。

　　2016年12月，环保部发布《关于实施工业污染源全面达标排放计划的通知》，要求到2017年底完成钢铁、火电、水泥、煤炭、造纸、印染、污水处理厂、垃圾焚烧厂8个行业超标问题整治任务，到2020年底各类工业污染源持续保持达标排放。京津冀地区将率先实施全面达标排放行动计划。

　　中信建投研报指出，工业企业排污许可颁发和排污升级改造将扩大减排治理市场空间，尤其针对非电领域的重点行业。另外，对监控、监测系统的安装要求将带动环境监测设备和运维领域的快速发展。

　　多个细分市场空间逐渐开启

　　在政策支持下，非电工业领域提标改造的市场空间逐渐扩大。多位券商分析师指出，在火电行业市场脱硫脱硝市场到达“天花板”后，非电工业行业的广阔市场空间将迅速释放，非电工业将成为大气治理下一个风口，市场空间超5000亿元。

　　从细分板块来看，非电行业大气治理市场空间排序为工业锅炉、钢铁、水泥。工业锅炉改造市场在2000亿元级别，重点关注石化行业锅炉改造。

　　石化行业锅炉少、排放量小，此前未受足够重视。2015年5月，国家推出石化工业污染物排放标准，大气超低排放市场将新增石化大气环保容量。2012年-2014年，石化固定资产投资从4.6万亿元增长到5.5万亿元，年均增速9%；若按2%-3%环保投入，则市场规模可在千亿元级别。

　　此外，小锅炉改造市场空间1400亿元以上。目前10蒸吨以下锅炉占全国工业锅炉25%，单位改造成本800元计算，则2015年-2017年市场空间在1400亿以上。

　　钢铁、建材、化工等行业耗煤占比在48%左右，污染排放大，尚未淘汰的产能将全面开展脱硫脱硝治理，非电行业脱硫脱硝有望进入高峰。

　　光大证券分析师陈俊鹏认为，钢铁脱硫和脱硝的潜在市场空间为400亿元。目前钢铁脱硫安装率近70%，由于业主、环保企业等各方面因素，真正达标的烧结机并不多。钢铁脱硫市场空间主要体现于改造领域，未来推进专业的第三方运营环境服务是大势所趋；钢铁脱硝市场则是空白的增量市场。

　　水泥大气污染治理市场将在脱硝细分领域，市场规模近百亿元。水泥脱硝装置配置率已达80%以上。与钢铁脱硫类似，水泥脱硝虽然设备安装率高，但是由于监管机制等因素，达标企业并不多。目前水泥行业90%的企业能实现脱硫达标，而仅10%的企业能满足脱硝达标。

　　业内人士认为，非电行业市场一旦爆发，已进入非电治理领域的公司和环境监测公司将率先受益。如清新环境通过外延扩展进入非电烟气治理领域，启源装备进入钢铁脱硫脱硝领域，同时烟气在线监测龙头雪迪龙值得关注。

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　　首批养老金委托投资资金正在划拨中 资金规模达3600亿

　　地方基本养老金投资又有新进展：首批7个省份基本养老金委托投资运营的资金划拨正在陆续到位，并且接下来可能还会有更多省份加入。

　　人力资源和社会保障部副部长游钧昨日在国新办新闻发布会上透露，去年年底，养老保险基金的投资运营正式启动，首批与社保基金理事会签约的有7个省份，资金规模达到3600亿元，资金划拨也在陆续到位中。

　　游钧介绍，已经评选出养老基金的投资管理机构，包括4家托管行和21家投资管理机构。“相关配套政策，比如说信息披露、绩效考核等政策制度也在制定中，将陆续出台。”

　　发布会结束后，上证报记者问及接下来会不会有第二批省份签约委托投资时，游钧说：“要看各省份的愿望，我相信应该会有。”

　　他表示，目前各省份对此事态度比较积极，特别是基本养老金结余比较多的省份。

　　目前，我国基本养老保险基金结余超过千亿元的省份共有10个，从高到低依次为广东、江苏、浙江、北京、山东、四川、上海、山西、辽宁、安徽。

　　目前人社部尚未披露首批签约委托投资的7个省份完整名单，但其中公开披露的有3个，分别为广西、北京、陕西。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受上证报记者采访时表示，广西和陕西是属于基本养老金结余较少的省份，结余分别仅有456亿元和430亿元。而广东、山东则是在这批托管省份之前作为试点，早已进入托管投资运营了。

　　至于后面还将有哪些省份主动进入委托投资运营安排，董登新认为，主要取决于以下两大因素：一是本地基本养老保险基金结余及其动态收支平衡能力；二是未来社保降费空间及政策预期的不确定性。

　　“社保一方面在降费，另一方面又要提高退休金给付水平，这将给各省份基金收支平衡带来巨大压力。”他说。

　　值得注意的是，游钧在昨日的发布会上特别强调，养老基金投资运营的实施并不意味着进入股市，入市只是养老基金投资的一种选择，并且由市场机构根据市场状况来选择入市的时点。

　　游钧表示，养老基金是老百姓的养命钱，所以最主要考虑的还是基金的安全。“我们在启动这个制度时，就将内部控制、风险准备金等各项控制保证基金安全的制度都建立起来了。我们要加大风险管控，同时也要确保基金收益，所以要给予政策支持，提高养老基金的投资收益。”

　　根据《基本养老保险基金投资管理办法》规定，基本养老金投资股票和股票型基金的比例可以达到30%。不过，在董登新看来，入市初期股票投资比例应严控，可先期设定10%左右，或15%以内，需将流动性和安全性放在首位。此外，基本养老保险基金股权投资，应首选高现金分红水平的大蓝筹。

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　　乐视网实控人贾跃亭及配偶承诺解决同业竞争

　　乐视网3月1日晚间公告称，收到实际控制人、控股股东贾跃亭的配偶甘薇发来的《同业竞争说明与承诺》，表示已充分意识到北京乐漾影视传媒有限公司与上市公司构成同业竞争。为解决乐漾与上市公司的同业竞争问题，甘薇愿意在优先保障上市公司股东利益的前提下，在未来1个月内，提出合理解决方案，并将积极配合上市公司的尽职调查及履行相关内部决策程序。

　　2月24日，公司收到深圳证券交易所下发的《关于对乐视网信息技术(北京)股份有限公司实际控制人贾跃亭及其配偶甘薇的监管函》。

　　经公司核查，北京乐漾影视传媒有限公司原名乐享星天地影视传媒有限公司，成立于2015年6月，2015年9月更名为乐漾。甘薇于2016年12月受让了原控股股东的股份，直接持有乐漾72%股份；北京薇星影视文化有限公司(为员工激励平台，甘薇持有薇星影视50%股份)持有乐漾28%股份，甘薇合计持有乐漾86%股份，为乐漾的实际控制人。2017年2月，甘薇进一步对乐漾进行增资，增资完成后甘薇直接持有乐漾83.53%股份，薇星影视持有乐漾16.47%的股份，甘薇合计持有乐漾91.77%股份。其中，甘薇所持有全部股份中，包含用于员工激励但尚未进行分配的乐漾股份。

　　公告显示，乐漾主要业务为制作热门网络剧《太子妃升职记》，并由乐视网独家采购，成为乐视网在内容布局方面的合作伙伴。

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　　18亿大单飞了 四方股份称买卖双方都“不靠谱”

　　你敢卖，我敢买，说的是一宗18亿元的大生意。

　　四方股份3月1日晚间公告，万中基业新能源扬州有限公司拟向四方股份控股子公司北京四方创能光电科技有限公司(四方创能)采购360MWp铜铟镓硒薄膜太阳能发电组件生产全套在线生产作业设备，双方1月11日签署买卖合同，合同金额18亿元，并约定20个工作日内支付合同总价款的60%。鉴于万中基业扬州公司未在合同约定期限内支付预付款，公司决定终止上述合同。

　　在监管层追问下，四方股份承认买卖双方都“不靠谱”，回复称四方创能具备一定的履约能力但不充分。

　　18亿“离奇”大单

　　一家是只在试产阶段、从未出售过相关太阳能发电产品的生产商；一家是去年12月刚成立，注册资产5000万，就敢于签下18亿元的大订单。

　　这宗“离奇”交易，于今年1月11日签订。1月13日，四方股份午间临时停牌。随后披露，四方创能拟向万中基业扬州公司出售360MWp铜铟镓硒薄膜太阳能发电组件生产全套在线生产作业设备，交易价格18亿元。

　　国内太阳能产业早已成熟，四方创能有何能力获得这宗18亿元大单，而万中基业扬州公司又是何方神圣？

　　公告显示，万中基业扬州公司2016年12月30日成立，注册资金5000万元，经营范围包括太阳能电池板及组件研发、制造、销售；新能源汽车电池研发。

　　值得注意的是，2016年3月才成立的万中基业扬州公司控股股东北京万中基业管理咨询有限公司，截至去年底净资产只有90元，净利润90元。而这宗18亿元的大单，究竟如何支付？

　　就在1月16日，上交所的问询函即至。上交所要求公司详细披露四方创能的主营业务及基本经营、财务状况，并明确本次重大合同涉及的业务是否为四方创能的主要业务，此前是否已开展相同业务，以及该类业务的规模占比情况。

　　另外，鉴于万中基业扬州公司和其控股股东经营情况一般，成立时间不久，而合同金额较大，问询函要求上市公司充分披露是否已开展对万中基业履约能力的评估、目前评估进展情况、交易对方履约是否存在重大风险，以及公司进行相关判断的理由或依据。

　　供货方仍在试生产

　　四方股份的回复爆出惊人消息，四方创能研发铜铟镓硒薄膜太阳能发电机组的能力至今仍在试生产阶段，并未有成功出售过产品。

　　2015年成立的四方创能，主营业务是新型薄膜太阳能发电组件产业化研发。截至去年底，四方创能净资产-713万元，净利润-2242万元。就18亿合同涉及的发电组件生产线，四方创能仅于2015年7月在保定投资建成一条3~5MWp 铜铟镓硒薄膜太阳能电池中试生产线，中试生产线设备共计92台(套)，其中进口设备3台(套).

　　除万中基业扬州公司新签合同外，目前四方创能没有对外取得过销售铜铟镓硒薄膜太阳能电池规模化生产线的业绩。而在保定的中试线仅为3~5MWp，与新签合同中约定的360MWp存在较大差距。四方股份认为，四方创能具备一定的履约能力但不充分，仍在评估四方创能的履约能力。

　　对万中基业扬州公司的资金实力，四方股份承认存在较大风险。回复称，公司对万中基业的履约能力评估尚不足分，更未全面，也未了解到其有从事类似产业业务的经验和能力，也未了解到其有从事类似规模业务的经验和能力，从其财务数据和人员构成更形成对其履约能力的重大担心，目前仍在通过四方创能要求对方提供其实施本项目的报告，包括且不限于资金来源、基建计划、运营队伍构成和项目管理实施经验等等，相关报告尚未获得，基于以上理由和依据，认为对方履约能力存在重大风险。

　　果不其然，不靠谱的买家卖家最终让交易谈崩。3月1日晚公告，万中基业扬州公司未在合同约定期限内支付预付款，四方股份决定终止上述合同。

　　值得注意的是，四方股份自1月16日披露交易并复牌以来，股价已累计上涨13.38%，其中1月18日更以涨停收盘。

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