上涨与减持的逻辑 水泥股终究是昙花一现？

　　水泥板块从去年年底到现在表现抢眼，四川双马、上峰水泥、同力水泥、福建水泥等此起彼伏，短期涨幅之大令人咋舌。短期内，水泥板块陷入震荡调整，那么这次调整是千金难买牛回头，还是兵败如山倒？

　　中金公司调研了华北某大中型水泥企业，询问水泥行业近期变化和公司经营情况。调研中了解到，区域整合带动水泥涨价，盈利大幅改善。区域龙头企业整合带动水泥价格大幅上涨，去年全年公司水泥价格累计上涨近100元/吨，带动去年四季度单季吨毛利恢复至50元左右水平。

　　中金公司预测，未来京津冀地区水泥需求维持平稳增长的水平，增速5-10%(高于全国平均)。需求主要来自交通建设(未来三年铁路和公路各2000公里左右)和北京向河北疏解人口及产业转移拉动的水泥需求。目前在建的基建项目主要包括京张高铁、区域内地铁及京津冀区域断头路建设。

　　华泰证券表示，水泥下游需求符合预期，区域协同限产预计将增强需求端整体符合预期，基建项目需求和由住宅装修带来的民用需求都不错，但地产端的需求恢复的较差。整体出货量恢复到5成，完全恢复要到3月中旬。当前熟料涨价，也是去年需求增长红利的延续。后续能否提升水泥价格，要看3月中旬的需求情况。

　　“水泥需求不差，但就怕预期太高。”广发证券策略分析师陈杰如此定义此轮水泥价格上涨。

　　水泥板块大涨多公司股东趁机减持

　　上峰水泥近日公告称，公司近日收到第二大股东南方水泥有限公司的《减持告知函》，南方水泥于2月20日、2月21日通过大宗交易累计减持公司股份共计1400万股，占公司总股本的1.72%，减持均价分别为11.70元/股、11.73元/股，其持股比例从16.77%降至15.05%。

　　这是近期水泥板块众多公司遭股东减持中的一例。记者注意到，在近一个月的时间里，水泥板块涨势明显，从1月17日至2月21日，水泥板块指数整体上涨21.24%，其中，2月份至2月22日的涨幅为10.06%。而在2月15日至今的一周内，已有包括上峰水泥、同力水泥、三圣股份、青松建化等多家水泥板块公司陆续发布股东减持公告。

　　据悉，上峰水泥并非首次被股东减持。实际上，公司在2016年12月经历了一轮翻番行情后，其第二、三、四大股东南方水泥、铜陵有色和浙江富润就开始不断减持。截至2016年三季度末，南方水泥尚持有上峰水泥21.77%的股份，到今年2月8日，减持累计已达5%。其在权益变动书中表示，减持系自身经营需要，未来一年内可能继续减持。进入今年2月，上述三方股东的减持仍未止步。除南方水泥外，从去年12月至今，铜陵有色和浙江富润也已分别减持2.45%、2.43%。

　　同力水泥在一个月股价上涨近70%后，于2月18日公告，2月10日至16日，公司第二大股东天瑞集团通过大宗交易及公开竞价方式减持公司股份共计2343.25万股，占公司总股本的4.94%，其持股比例已降至总股本的10%左右。

　　与之类似，近来涨势凌厉的青松建化于2月15日公告，公司第二大股东海螺水泥通过集中竞价交易和大宗交易大举减持，截至2月13日，海螺水泥已合计减持6894.15万股，占公司总股本的比例约为5%。并且，海螺水泥在未来12个月内不排除继续减持青松建化股份的可能。

　　三圣股份则于2月18日披露大股东等人的减持计划，公司控股股东潘先文、总经理张志强、董事潘敬坤、副总经理范玉金、黎伟、财务总监杨志云等，拟自公告之日起三个交易日后的12个月内，以集中竞价或大宗交易方式合计减持公司股份不超过195.51万股，占公司总股本0.91%；其中潘先文拟减持不超过121.38万股。

　　水泥板块上涨的核心逻辑未来如何走？

　　当前市场对经济转暖的预期下，如果央行不出现紧缩，周期品均有上涨动力。而短期EPS的弹性来自于供给端的刚性，依据中泰证券对于当前微观数据的跟踪，水泥行业的当期供给端控制极强，在需求恢复的周期内，仍然出现能看到水泥、熟料库存的下降(而同期钢铁、玻璃等周期品的库存出现了上升)，因而水泥当前的价格弹性要大于其他周期品。

　　水泥当前的核心投资逻辑看供给侧带来的短期的供需错配、中期的行业协同增效、和长期的彻底产能去化。而需求侧的波动幅度相对供给侧较窄，但如果超预期一定会锦上添花。供需两端逻辑的核心立足点均是全行业EPS的大幅提升。因而从当前时点来看，水泥的供给侧不断加码，需求预期逐渐好转，供需错配逐渐加大，水泥价格上涨趋势确立。

　　因此，多家券商认为3月份新开工可以看到价格的弹性，市场对水泥行业供给侧改革仍无预期，整个1季度都是水泥进攻的时间窗口；行业专家表示，年初以来水泥股的表现非常强劲，蕴含了市场对今年基建投资加码的极高预期。因此他们认为在3月中旬之前这种美好预期不能被证伪，因此水泥股强势可能维持，但是3月下旬的验证非常关键，就怕预期太高之后到时候反而会低于预期。

　　广发证券策略分析师陈杰称，传统行业的供给收缩主要依靠行政限产、环保核查来控制产量，但真实的产能关停案例非常少，因此我们很难说传统行业供给端已经‘出清’，而短期的供给格局在很大程度上仍然是受行政管制的松紧程度来影响，因此，水泥板块三月还是存在很大机会。