有色：需求平稳和成本推动促进小金属品种价格回暖

　　钨：需求需求平稳供给受限，价格或震荡上行

　　钨在世界范围内被列为重要的战略金属。中国是钨资源第一大国，储量约190万吨，占全球比重为58%。中国的钨矿主要分布在南岭山脉两侧，其中江西、湖南、河南三省的合计储量占全国储量的60%以上。由于钨矿资源的稀缺性、冶炼和初加工产能过剩以及精深加工的高技术门槛，钨行业价值链分布呈现“两头高、中间低”的特点。硬质合金是钨最大的消费领域，全球平均消费量占钨总消费量的60%，主要用于切削工具、矿山工具和耐磨工具等领域。去年开始的环保趋严对钨的供给已经产生了实质影响。我们认为，2017年钨的需求将受益矿山开工加速及基建投资加码温和上行，同时环保端将持续对供给侧形成压制，当前钨精矿价格仍处于行业盈亏平衡线附近，不足以促使钨矿企业大面积复产，因此我们判断全年钨价仍有一定的上涨空间。

　　钼：行业“冰冻期”已过，钼精矿价格继续修复

　　全球钼资源储量约为1100万吨，中国钼资源储量为430万吨，排名世界第一。钼行业是另一个供需优化、需求复苏带来价格修复的典型。2015年三、四季度国内钼精矿价格跌至谷底，国内主钼矿山减产、停产严重，并呼吁“联合限产保价”；2016年来，受益于国内、甚至海外伴生矿的供给收缩，加上下游钢铁行业阶段性回暖的程度超预期，钼精矿价格自底部快速反弹。向前看，我们认为钼行业已渡过“冰冻期”，预计2017年钼精矿价格有望稳步回升。

　　稀土：收储有望助力行业景气回升

　　我们看好节后新开工及贸易商环节补库需求，打黑对供给的控制将对稀土价格形成有力支撑。2016年稀土价格普遍低于上年水平，但价格下跌趋势放缓，企业盈利出现不同程度恢复。我们认为，目前稀土价格已经处于绝对历史底部区域，随着经济复苏持续，PPI转正企业盈利恢复，以及打黑带来的供给侧红利，稀土价格中长期上涨确定性较强。

　　投资建议：关注中国优势金属品种的价格回暖

　　我们认为，需求平稳和成本推动将促进小金属品种的价格回暖，而钨钼、稀土等中国具有优势的金属价格则更加受益于生产端的环保限产和供给侧改革的推进。建议投资者关注：厦门钨业，广晟有色，金钼股份。 ：