早评：赚钱预期逐步回升 这些板块有机会

　　 三利好助大盘站稳3200点 投资者赚钱预期逐步回升 去产能扩围加力 这些板块有机会 今年上海国资国企改革“清单”亮相 中国资本市场进入“严监管时代” 证监会正完善相关法律 保险资金到底如何买股票？六大操作步骤首次曝光 “资金饥渴症”缠绕 2016年券商融资5934亿元

　　去产能扩围加力 这些板块有机会

　　近期，从国家发改委、国资委、银监会到证监会，纷纷表示对去产能加力。从其表态中更透露出，除传统的煤炭和钢铁行业外，2017年去产能的行业范围将会继续扩大。

　　日前，国家发改委、银监会、证监会等5部门下发特急文件，旨在巩固化解钢铁过剩产能成果，提高钢材有效供给水平，及避免市场大幅波动。国务院多部门已经联合启动水泥、玻璃行业淘汰落后产能专项督查，督查于2月12日至2月22日开展，将由部级领导带队，分为8个督查组对全国31个省(区、市)和新疆生产建设兵团水泥、玻璃行业淘汰落后产能情况进行专项督查。

　　随着去产能的深入推进，国家发改委再三表示，除了煤、钢以外，将有多个新行业的落后产能进入去产能行列。尽管去产能“扩围”的具体行业尚未对外公布，不过根据各部委透出的讯息大致可以判断出，有色金属、建材、新能源、船舶等行业的落后产能将入列。从以往的市场表现来看，去产能→涨价→概念股上涨，在供给侧改革不断推进的情况下，这种预期已经深入人心。那么，哪些行业存在机会呢？

　　电解铝一直被定义为有色领域的过剩行业，供给侧改革将对铝行业形成整体利好，这一利好不仅体现在淘汰落后产能，更体现在产能的升级转型。兴业证券认为，2017年加大电解铝调控力度成大概率事件，行业走势值得期待。建议选取电解铝企业中产业链完整、原材料自给率高的企业，如中国铝业(国内氧化铝龙头，业绩改善明显)以及停牌中的云铝股份(氧化铝自给率不断提高，云南水电优势明显).

　　另外，相对钢铁、煤炭、有色等2016年涨幅居前的去产能受益板块而言，受益去产能以水泥、玻璃为代表的建筑材料板块滞涨现象势必在2017年受到市场关注。对于水泥、玻璃等来讲，未来供给侧改革的核心主线是区域集中度的提高，去产能以兼并重组为主。

　　申万宏源表示，2017年行业主要看点仍在供给端：1、环保压力下北方区域停产范围、时间及执行力度加大；2、区域龙头整合带来集中度变化、协同提价预期强；3、政策面供给侧结构性改革自上而下推动产能收缩。配置上建议关注华新水泥、海螺水泥、冀东水泥等，国企改革相关标的关注宁夏建材、祁连山。

　　对于玻璃行业，民生证券认为，玻璃需求因房屋竣工面积较大而预计向好。玻璃幕墙等产品及安装处在地产产业链末端，往往与地产竣工直接联系。因地产销售在2016下半年较为火爆，预计2017年房屋竣工量较高，对玻璃需求形成支撑。

　　造船业方面，民生证券认为，船舶需求量2018年起将有望开始回升。船舶一般使用寿命在15年左右，而上一波船舶交付高峰自2003年开始，这就意味着2018年起这些船舶开始进入拆解船龄，为维持运力而产生的新船需求将开始增加，行业形势有望好转。

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　　今年上海国资国企改革“清单”亮相

　　2月16日，2017年上海市国资国企工作会议召开。会议信息显示，上海市国资委已下发《上海市国资委2017年工作要点》，2017年上海将全力深化改革攻坚，力争在国资国企改革重要领域和关键环节取得新突破。推动2-3家企业集团整体上市或核心业务资产上市，功能类、公共服务类企业中的竞争性业务资产，利用现有上市平台引入各类资本，提高资源配置效率和公共服务能力。

　　对于2017年的国企改革工作，上海明确提出要深化产融结合服务实体经济，以振兴实体经济为导向，建立和完善产业集团与金融企业之间长效、多元、高效的产融结合模式，搭建沟通平台，分类协调推进。

　　上海混改“细则”

　　数据显示，2016年上海地方国有企业实现营业收入3.1万亿元、利润总额3058亿元、资产总额16.8万亿元，其中，实体经济企业营业收入同比增长8.7%、利润总额同比增长12.2%。2016年上海地方国有企业实现营业收入、利润总额、资产总额均排名全国省市和计划单列市之首，分别约占全部地方监管企业总量的1/6、1/4、1/5.

　　上海国企在混合所有制改革方面的动作备受市场关注。会议信息显示，上海市国资委已下发《上海市国资委2017年工作要点》，2017年上海将全力深化改革攻坚，力争在国资国企改革重要领域和关键环节取得新突破。上海明确，2017年将着力推进企业上市，发展混合所有制经济。

　　具体来讲，上海明确深化公司制股份制改革，坚持以公众公司为发展混合所有制经济的主要实现形式。上海将积极推进2-3家企业集团整体上市或核心业务资产上市，功能类、公共服务类企业中的竞争性业务资产，利用现有上市平台引入各类资本，提高资源配置效率和公共服务能力。推进10家符合条件的混合所有制企业试点员工持股。

　　上海力争持续提高上市公司整体质量，已实现核心业务资产上市且各项指标符合整体上市标准的企业，加快调整管理体制，实现管理重心与资产结构融合。上海提出放大资本市场正向效应，推动境内外优质资源主动对接资本市场，支持国有股东和上市公司通过证券市场进行股权运作、债券市场直接融资、产权市场盘活存量等方式提高资产收益。

　　市场化重组优化国资布局

　　此次会议还明确了上海2017年国资国企改革的相关重点工作。2017年要深化产融结合服务实体经济，以振兴实体经济为导向，建立和完善产业集团与金融企业之间长效、多元、高效的产融结合模式，搭建沟通平台，分类协调推进。研究制定产融结合需求清单，联合相关委办加强政策研究，不断丰富工作内涵，指导和督促金融企业不断改进金融服务，完善体制机制，巩固提升实体经济能级。

　　为优化国资布局，上海国资委2017年将继续实施开放性市场化联合重组。

　　上海将以创新发展、重组整合、清理退出“三个一批”为抓手，推动企业加快供给侧结构性改革，形成2017年度工作清单，指导企业制定相应的实施方案。完善市属国有企业投资监管办法，力争国资在战略性新兴产业、先进制造业、现代服务业、基础设施和民生保障领域的集中度达到80%。围绕产业链、价值链、创新链，指导企业推进实施一批开放性市场化联合重组项目，支持有条件的企业制定“走出去”专项规划，主动融入“一带一路”战略布局，加强境外投资管理，提高企业跨国经营能力、风险防范能力、国际市场与国内市场联动能力。

　　另外，上海还明确2017年进一步健全完善国资运营平台运作机制和配套制度。上海将深化平台公司改革，加强平台公司工作的前瞻性研究。将制定平台公司三年(中期)滚动计划。推动新的一批流动性强、市场价值大的国企股权进入国资流动平台。组合运用协议转让、大宗交易、股权划转、发行可交换债等方式，盘活存量资产。

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　　中国资本市场进入“严监管时代” 证监会正完善相关法律

　　大数据、云计算、中央监控系统……这些新技术手段正被广泛运用于资本市场稽查执法，依法、从严、全面监管的思路下，监管部门不仅对证券市场违法违规行为拿出了“零容忍”的态度，也拿出了“零容忍”的手段。

　　证监会有关部门负责人告诉上证报记者，去年证监会稽查执法探索使用先进的互联网技术，依托大数据平台，用精确制导的线索引领调查、服务调查，让证券违法者“无处遁形”，以大数据为代表的科技革命，正在重塑证监会稽查执法的生态。

　　针对今年的稽查执法工作，证监会主席刘士余提出要“敢于亮剑，善于亮剑”。据介绍，证监会已在制度化保障线索发现及处理效率、预判和及时回应市场关切、实施举报奖励制度、加大行刑衔接、多部门境内外协作打击违法等方面形成了有效的工作机制。

　　记者了解到，证监会正与公安及司法机关密切沟通，配合进行操纵市场、利用未公开信息交易等司法解释的起草工作；并将研究起草欺诈发行、信息披露等主要证券期货罪名刑法修正案，以完善刑事法制基础，为稽查执法提供更坚实的保障。

　　大数据稽查推升办案效率

　　统计显示，去年全年，证监会共受理违法违规有效线索603件，启动调查率达到91%，同比增长18个百分点；年中新增立案案件302件，比之前三年的平均数量增长23%。

　　数据大幅增长的背后，是科技手段运用带来的效率提升。

　　证监会相关部门负责人介绍，2016年证监会稽查执法采用了大数据、云计算等互联网技术手段，依托中央监控系统大数据平台，狠抓线索源头、拓展线索来源，提升了线索发现分析工作的力度、广度和深度，同时用精确制导的线索引领调查、服务调查，让证券期货违法违规者无处遁形。

　　“以大数据为代表的科技革命，正在改变我们认识世界、改造世界的方法，同样也在重塑证监会稽查执法的生态。”这位负责人说。

　　据了解，运用大数据思维及技术，证监会发现、分析、解决证券期货稽查执法中所遇问题的能力，以及预测、预警、预防各类风险的能力均显著提升。

　　证监会稽查执法人员从三个方面向上证报记者“解密”了大数据稽查：

　　首先，证监会通过建立中央监控系统平台实现了数据集成。现场检查、专项核查、市场监察、舆情监测、投诉举报等多种线索发现渠道的线索信息，被大规模、集成化、系统化地整合到中央监控系统平台中，实现了线索数据的最大化利用。

　　其次，通过“数据建模+机器学习”的方式构建了类案辅助分析模型。以沪深交易所近年来类案线索的历史数据为基础，证监会建立了内幕交易、市场操纵和“老鼠仓”等违法行为的类案模型，并引发机器学习因子，对类案模型不断优化，以洞察各类违法行为的重点特征。

　　另外，证监会还充分利用人工监控的经验，分门别类梳理出某种异常特征在各种市场环境下的适用方向，多维度地对异常账户进行分析、甄别。

　　技术手段的运用，使证监会稽查执法部门对各类违法违规线索的敏锐性大大提升，智能化分析水平也显著提高。证券市场违法者正面临一张越织越密实的“天罗地网”。

　　构筑执法防线盯住两个关键词

　　技术手段使证券期货市场稽查执法工作迈上了更为科学、有效的新台阶，而监管部门在构筑更坚实执法防线的过程中盯住了制度、协同两个关键词。

　　据统计，2016年证监会新增的302件立案案件中，内幕交易、信息披露、利用未公开信息交易、操纵市场类案件分别占比21%、33%、10%和15%，与此前几年相比，市场违法违规案件的结构正在趋于均衡。

　　证监会相关部门负责人介绍，在制度建设方面，证监会着重进行了改革线索发现及处理机制、加强预判及快速反应、畅通举报渠道等三方面工作。

　　具体而言，去年证监会印发了改进和加强证券期货违法违规线索发现处理工作的专门文件，有针对性地完善了线索会商等制度，同时对线索发现的范围、规范要求和主体责任予以明确，做到绝不放过任何一个问题线索。

　　同时，根据“打早、打小，通过及时执法防范、化解风险”的要求，证监会对市场和舆情关注的敏感线索越来越重视，提出了“即时关注、即时分析、即时反馈”的工作要求。

　　另外，证监会证券期货违法违规行为举报中心成为其对外联络的重要窗口，自2013年成立到去年10月，举报中心共收到各类举报材料16393件，在举报奖励制度下，举报者最高可以获得30万元的奖励。

　　制度建设为执法防线提供了基础保障，执法协作则大大拓展了行政执法的覆盖范围。

　　前述负责人表示，证监会稽查方面的执法协作着力强化了三个领域：一是探索构建行政执法与刑事司法“密切协同、优势互补”的工作格局；二是加大跨境监管协作，联手打击跨境违法活动；三是与其他部委实现多部门协作，提升执法效能。

　　截至2016年底，证监会依法向公安机关移送证券期货涉嫌犯罪案件55起，同比增长34%。目前公安机关已对45起案件立案侦查，12起案件取得重大进展。

　　去年全年，境外监管机构向证监会请求协查案件142件，证监会请求境外监管机构协查案件36件。首例利用沪港通实施的跨境操纵市场案在去年成功查办。同时，证监会已与人民银行、网信办、国税总局、审计署等单位探索形成了多方面合作机制。

　　“市场快速扩容，技术日新月异，违规手法快速流变。”前述负责人表示，证监会不断加强执法能力建设，全面提升执法规范化水平，为发挥监管“神盾”威慑力与战斗力提供了保障。

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　　保险资金到底如何买股票？六大操作步骤首次曝光

　　近年来，保险资金在二级市场的投资、举牌受到了市场的广泛关注，甚至被称之为“门口的野蛮人”，券商中国记者采访了多家保险公司相关负责人，试图揭开保险资金股票投资的神秘面纱。

　　事实上，作为13.34万亿元保险资金的掌管人，保险公司进行上市公司股票投资有着严苛的规章制度，以及完善的内部流程，在投资股票的过程中步步为营，有章可循。

　　具体六大步骤曝光

　　作为国内最大的买方机构投资者，保险机构进行股票投资时具体流程是如何操作的？

　　北京地区一位保险资管投资部门内部人士给记者详细介绍了其进行股票投资的“线路图”。该保险资管投资部门内部人士介绍，他们在进行股票投资时：

　　第一步，“找钱”，一般称之为资金引入。

　　在他看来，这部分是比较重要的，比如，资金的来源如果是银行委外、机构投资者以及保险公司，资金的来源会影响到后续的整个投资决策，他们公司的资金来源主要还是来自保险公司。

　　第二步，也可能与第一步同时进行——投资资格的申请。

　　第三步，根据资金来源制定投资指引。

　　比如说，如果资金来源是保险，那风险偏好不能太大。在设计完投资战略框架的同时，还会设置禁投池，大体明确投资方向。比如，保险资金可能会要求不能投资ST类的股票等。第三个步骤大致就到这里完成，其又分两个步骤：一个是大的投资框架，另一个是细化的风控要求。

　　第四步，进行的是市场趋势或者情况的判断。

　　前述内部人士介绍，以股票市场为例，假如说，整个判断是牛市，相应的投资策略可能激进一点；如果判断是熊市，策略就以防守为主；如果像目前的行情，向上向下看得不是很清楚的时候，就需要进行一些行业上的配置。这一步再往下分解就是进行行业上的配置，如果市场是向上的，行业就会找估值比较有弹性的；如果市场是往下走的，可能防御类的就多一点；如果是看平的，就挑性价比比较高的行业。这一步就是从市场大势到行业的判断和选取。

　　第五步，需要进行的是大概制定行业配置方针及标的的筛选。

　　比如，重配，接着在选取行业里面筛选标的。筛选标的这个过程中形式相对多样，一般形式有参考外部研究机构的推介报告，比如借鉴一下券商的研究成果；以及去上市公司进行实地调研，是比较多的了解上市公司实际情况的形式；除此之外，去产业非上市公司进行调研，实地考察，印证之前的判断和上市公司介绍的情况。

　　第六步，动态管理。

　　他称，这一步需要做的是，明确标的公司大概可以从几个方面去分析，根据掌握的数据和情况综合判断，给出投资意见，如果买的话，未来的空间和风险有多大，进行投资评估，如果不买就继续再找下一个标的。

　　华南地区一位保险公司投资部门负责人称，目前保险行业还是偏向于股息率较高、估值较低的蓝筹股。

　　记者从其他保险公司了解的情况来看，大致流程与前述业内人士描述的大体相同。

　　华南地区一位中小规模的保险公司相关负责人对记者透露，他们从事股票投资主要是通过委外的形式进行的。公司整体投资也相对比较谨慎，主要以不动产、银行产品等作为基础资产配置。

　　他补充称，据其了解，大多数中小保险公司的情况应该跟他们差不多，自身直接不从事股票投资，整体投资风格比较稳健。在去年个别公司受到处罚后，他们内部投委会上还专门强调了稳健投资相关的问题。

　　采访过程中，多家保险公司业内人士均表示，此前个别保险公司受到了监管处罚，对保险公司的股票投资带来的影响不会很大，会引导行业往长期投资、价值投资的方向发展。

　　内部决策有章可循

　　据了解，在实践中，保险公司进行上市公司股票投资，可以通过直接投资、与保险资产管理公司之间签署委托投资管理协议委托投资和认购保险资产管理产品三种模式。保险公司进行上市公司股票投资又可以分为一般股票投资、重大股票投资和上市公司收购三种情形。

　　保险公司进行上市公司股票投资涉及诸多问题，北京地区一位保险资管法律合规部负责人主要对公司内部决策程序进行了分析和阐述。

　　该保险资管法律合规部负责人介绍，在直接投资模式和委托投资模式下，保险公司应当向保监会提交关于股票投资的董事会决议。保监会对保险公司选择股票直接投资或委托投资实行备案制，保险公司开展委托投资应当向保监会提交股东大会或者董事会有关开展委托投资的决议。

　　在认购保险资产管理产品模式下，该负责人称，保险公司应当具有公司董事会或者董事会授权机构批准投资的决议。实践中，保险公司既可以直接认购保险资产管理产品进行上市公司股票投资，也可以通过与保险资产管理公司之间签署委托投资管理协议，委托保险资产管理公司认购保险资产管理产品，进行上市公司股票投资。

　　该负责人表示，开展一般股票投资涉及举牌的，应当在信息披露要求基础上进行事后报告；涉及上市公司收购的，应当在事前向保监会申请核准，提交的材料中包括股东大会或者董事会投资决议。

　　他总结称，无论保险资金以何种模式、进行任何情形的上市公司股票投资都需要经过保险公司的内部审议。审议流程根据监管要求、公司章程、公司投资决策和授权的相关制度，以及委托投资管理协议等决定。

　　华南地区一位保险公司投资部门负责人还表示，一般情况，投资股票的保险公司自己管理股票池，不同的是，保监会也允许投资股票的保险公司委托给下属的资产管理子公司或者其他基金公司进行管理。

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　　“资金饥渴症”缠绕 2016年券商融资5934亿元

　　尽管市场清淡，两融余额低位徘徊，但券商融资意愿并未减少。

　　近日，东方证券公告称，拟以不低于13.74元/股的价格，非公开发行不超过8亿股A股，预计募集资金总额不超过120亿元。与此同时，申万宏源也发布公告称，此前发布的190亿元定增预案获得了股东大会高票通过。这意味着，一个月内已经有两家上市券商发布定增预案，预计募集资金合计高达310亿元。而在2016年全年，只有山西证券、长江证券、东吴证券和东兴证券四家上市券商完成定增，募集资金合计约205.6亿元。

　　不过，《经济参考报》统计发现，2016年全年通过A股市场、港股市场、新三板市场以及债券市场，国内券商(含非上市)合计融资金额竟然高达5934亿元。

　　一个月内拟定增310亿元

　　2月13日晚间，东方证券公告，公司拟以不低于13.74元/股的价格发行不超过8亿股，预计募资不超过120亿元，扣除发行费用后将全部用于增加公司资本金，补充公司营运资金，以扩大业务规模，提升公司的市场竞争力和抗风险能力。发行对象中，公司大股东申能集团拟以现金认购不低于20000万股且不超过23000万股、上海海烟投资拟以现金认购不超过12000万股(且不超过人民币 18亿元)、上海报业集团拟以现金认购不超过5000万股(且不超过人民币7.5亿元).

　　同一天，上市券商申万宏源公告，公司于2017年2月13日召开2017年第一次临时股东大会，表决通过了包括《关于公司非公开发行A股股票方案的议案》在内的多项议案。根据该议案，申万宏源此次拟以每股6.07元的价格，向中国人寿保险股份有限公司、四川发展(控股)有限责任公司、新疆凯迪投资有限责任公司3名投资者合计非公开发行不超过31.30亿股，募集资金总额不超过190亿元。上述认购对象均拟以现金认购，且限售期均为36个月，其中中国人寿拟认购约150亿元；四川发展拟认购30亿元；新疆凯迪拟认购10亿元。

　　而根据统计，2016年全年，只有四家券商进行定增，共募集资金约205.6亿元。分别是：2016年初，山西证券完成定增募资40亿元、东吴证券募资35.4亿元；7月，长江证券完成83亿元定增；10月，东兴证券完成48亿元定增。

　　但整体来看，券商融资情况也是相当“惊人”。股权融资方面，2016年3家券商完成A股IPO，分别为中原证券、华安证券、第一创业证券，融资金额分别为28亿元、51.28亿元和23.30亿元。还有4家中资券商完成港股IPO，东方证券、光大证券、招商证券、中信建投，募资规模分别为83.7亿港元、89.3亿港元、107亿港元和82亿港元，合计募资约320亿元人民币。包括东兴证券、长江证券和东吴证券在内的三家券商完成了定向增发，实际融资金额分别为47.77亿元、83.11亿元和35.40亿元，东北证券和太平洋证券则分别完成了配股，融资金额分别为34亿元和42.59亿元。

　　除此之外，华龙证券则在新三板2016年末公告完成挂牌后的首次定向增发，行价格2.61元/股，发行数量36.86亿股，募集资金96.22亿元。非上市券商渤海证券在2016年完成了第二轮定增，通过天津产权交易中心，以“进场挂牌方式”募资到49.52亿元。此外，华信证券、江海证券、国盛证券等去年也完成增资扩股。华信证券注册资本由25亿元增至79亿元。江海证券注册资本由17.86亿元增至67.67亿元。国盛证券注册资本由20.35亿元增至38.03亿。民生证券注册资本由21.77亿元增至45.8亿元；新时代证券注册资本由16.93亿元增至29.1亿元。

　　债务性融资方面，2016年证券公司通过发行证券公司债、证券公司短期融资券等方式，以债务性融资合计募集约5200亿元，其中1年期及以上债券占比约七成。具体来看，国泰君安证券以570亿元债券融资额位居行业榜首，广发证券、中信证券等8家券商通过债券融资金额均超过200亿元。

　　也就是说，2016年全年，通过A股市场、港股市场、新三板市场以及债券市场，国内券商(含非上市)合计融资金额高达5934亿元，其中股权融资规模为735亿元。

　　去年净利润全部预减

　　与之形成对比的是，受到市场环境的影响，2016年券商的整体收入出现了大幅下滑。截至2017年2月16日，共有19家上市券商公布2016年业绩预告，归母净利润全部预减。19家上市券商2016年预计实现归母净利润624.08亿元，同比下滑52.2%。平安证券研究显示，2016年，证券行业经纪业务收入同比下滑61%，主要受交易量减半和佣金率下滑的双重影响；证券行业投行业务收入同比增加29%，主要得益于定增和公司债发行规模的井喷式增长。投资业务中，证券行业自营业务收入同比下滑60%，资管业务收入同比增加8%，2016年券商直投基金规模达2671亿元，同比增加124%。

　　另一方面，2016年以来A股市场成交量萎缩，沪深两市两融余额大幅缩减。与此相应，券商两融余额规模大幅缩水。数据显示，截至2016年末，沪深两市两融余额为9392.49亿元，较2015年末下降2350.19亿元，缩水两成，而相比2015年峰值22730亿元则大幅下降近六成。2016年末两融规模突破500亿元的券商仅剩7家。中信证券期末两融余额达566.28亿元，位居首位，较2015年末排名上升4位。华泰证券2016年末以551.43亿元的两融余额规模，5.87%的市场份额位列第二，较2015年排名上升两位。申万宏源、广发证券和银河证券位列第三、第四和第五，2016年末两融余额分别为544.86亿元、540.85亿元、529.14亿元；排名则较2015年分别下降2位、1位和3位。

　　在两融余额大幅缩减的情况下，券商为何还要进行大规模的融资？业内人士表示，一方面，2016年10月，修改后的《证券公司风险控制指标管理办法》正式实施，按照上述办法的要求，证券公司必须持续符合“净稳定资金率不得低于100%”等风险控制指标。

　　另一方面，券商本身的业务扩展也需要资本实力的增长。数据显示，尽管两融余额大规模缩减，但2016年，券商的股权质押规模出现了大幅增长。数据显示，2014年-2016年，证券公司股权质押规模分别为6622亿元、12066亿元和15124亿元，占股权质押市场的总体份额从30%一路上升至接近70%。业内人士表示，此类融资业务属于重资本业务，对券商的资本实力有较高的要求，这也是多数券商迫切需要融资的主要原因之一。

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