早评：进二退一 小阳春行情目标点位3300点

　　 券商一致看好2月份“小阳春行情” 目标点位3300点 进二退一 窄幅整理 “两会时间”渐近 混改牵动A股神经 游资炒作七天六涨停 妖股同力水泥大股东抛减持计划 充电设施建设有望获财政补贴 2017年建设结构性加速 全国证券期货监管工作会议将召开 监管优化助力资本市场

　　进二退一 窄幅整理

　　出现在周一的股市上涨，的确让很多投资者感到振奋，因为至少在形态上，毕竟是让大盘回到了上升通道，并且提示了存在继续向上的空间。但是到了周二情况就发生了变化，全天股指弱势运行，上下振幅明显收窄，呈现出明显的调整色彩。这不免让人疑虑，后市到底会怎样走呢？

　　其实，这种状况并非现在才出现。去年年中以来，沪深股市就表现出某种上涨乏力，明明是修复好了形态，却又无法把这个形态延续下去，行情走走停停，没有连贯性。与此同时，每天的振幅大幅度收窄，成交也同步萎缩。虽然，去年8月份以后险资的入市一度使得该局面有所改变，但随着险资操作力度的减弱，这种窄幅波动、欲涨还休的格局又卷土重来。虽然换个角度来看，大盘的底部还是在渐渐抬高，大趋势上似乎还能看到上行的态势，但从交易层面来说，获利难度很大，操作空间有限。

　　对这种状况，很多投资者感到不那么适应。这也是事实，毕竟有股市以来的20多年，这种状况以前是没有过的。但是反过来想想，随着市场规模的扩大，股市越来越多受到基本面的制约，在实体经济呈L型运行的大背景下，股市十分活跃是不现实的。进一步说，投资者结构开始变化，特别是机构投资者数量不断增加以后，市场的过大波动自然会得到抑制。于是，行情就不太容易产生波澜。而且，由于大家对于后市的预期普遍不高，这就使得即便大盘表现出了意欲上涨的态势，却很难得到足够的资金予以配合。当然，反过来也同样，如果行情发出要明显回调的信号，自然也就有资金会逢低介入，从而阻止了大跌的出现。这种进二退一的格局，在有趋势性行情的情况下是很难成为常态的，但在目前的大环境下，其反复出现却又是不可避免的。

　　客观来说，在星期一股市上涨后，人们对于今年的春季行情又重新燃起了某种期望，而周二股市的疲弱表现，也确实使得这种期望蒙受打击。其实，对于春季行情，投资者完全可以看得较为长远一些。不管怎么说，历年构成春季行情的各种外部因素，在今年基本上还都是存在的。特别是从已经披露的信息来看，业绩大幅度增长的上市公司数量还不少，这就为产生相关的个股与板块行情提供了条件。当然，由于市场大格局的确与以往有所不同，所以过去那种一气呵成式的大涨，现在要重现则不太现实。所以，一方面大盘还是摆脱不了进二退一的基本格局，会在震荡中逐步上涨；另一方面，由于内部与外部的有利因素相对比较多，所以行情有望走得比之前的一段时间要强一些。

　　以沪市综合指数而论，现在的点位已经是去年12月中旬以来的高位了，一条中阳线后如果不能继续向上，那么调整就会很大。但是周二股市虽然从一开盘就表现得比较弱，但却没有出现人们最担心的盘中跳水，相反在尾市的时候指数还有所上翘，最后把跌幅压缩到0.12%。而且，全天股市的成交金额还是有所放大的。这表明，此处有一定的资金入场，投资者的心态是，不会盲目追涨，但如果跌下来，那么还是可以逢低买一些的。换个角度来说，今年的春季行情，就是在这种不温不火的状态下慢慢演绎。也许，其高度是较为有限的，但仍然很有可能成为自去年年中以来最有力度、也最有可操作性的一波上涨。

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　　“两会时间”渐近 混改牵动A股神经

　　2017年全国“两会”将于3月初开幕，国企改革尤其是被喻为突破口的混改，无疑将成为热点议题。业内人士表示，去年底召开的中央经济工作会议明确提出，混改将在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐，国资委年度工作会议及地方各省“两会”的政府工作报告也都将混改作为今年国企改革的重中之重，垄断领域混改将相继破题，地方混改将加速推进，央企上市进程也将加快，混改将呈现六个新特点。“两会”期间，国企混改或亮点纷呈，利好轮动将持续刺激市场神经。

　　央企蓄势待发军工成先锋

　　春节前后，二级市场中军工、航空、电信等板块混改标的股表现抢眼，尤其是军工板块势头强劲，2017年初至今，国防军工板块上涨7.47%稳居榜首。在38家A股国防军工板块上市公司中，25家涨幅领先同期沪深300指数，其中，*ST黑豹、钢构工程、北方导航三家公司均以逾20%的涨幅领跑国防军工行业，尤其是*ST黑豹年初以来涨幅高达29.25%。

　　2017年央企混改率先从资产规模较大的军工板块拉开帷幕。一方面，**中央政治局决定设立中央军民融合发展委员会，军工科研院所分类改革方案及配套政策有望出台；另一方面，军工央企混改思路相继明确。中国核建、中国船舶被列入首批混改试点名单，近期或批复试点实施方案；兵器工业集团发布混改指导意见；中船重工副总经理邵开文1月24日表示，资本经营方面，将坚持混合所有、军民融合一体运作，深入推进。

　　“预计‘两会’前后将成为军工改革加快的重要时间窗口，因此一季度是军工股获取超额收益的较好时机。”一位军工行业分析师表示，船舶资产注入、军民融合是目前军工板块混改较好的两个投资方向。船舶资产注入方面，目前中国船舶工业集团和中国船舶重工集团率分别为38%和50%，民用船舶市场大幅萎缩带来强大改革内生动力，集团军工资产注入可期。军民融合方面，重点关注军工信息化、军工新材料、北斗三个细分方向。

　　民航领域开年也利好频频。继东航混改试点后，南航也掀起航空国企混改风。南航集团在1月9日召开的年度工作会议中提出，今年将重点研究引入先进互联网企业、与全球行业领先者交叉持股或联合设立子公司等方式，推动混合所有制改革。1月11日，南方航空发布公告称，南航集团一直在积极探索混合所有制改革。截至本公告日，南航集团并未制定混合所有制改革具体方案，有关混合所有制改革仅限于南航集团层面，未涉及到上市公司。

　　国金证券交通运输产业分析师苏宝亮表示，东方航空成为民航混改的排头兵，其他民航或迎头赶上。预计南方航空、中国国航、四川航空在2017年将会积极推进混改。具体措施包括引进国际战略投资或与国际同一航空联盟公司进行交叉持股；引入先进互联网企业；与国际领先航空公司联合成立国际干线子公司等。预计南方航空将与同处于天合联盟的法荷等航空公司积极合作，推进混合所有制改革。

　　电信领域混改也正积极向前推进。近日发布的《信息通信行业发展规划(2016-2020年)》则聚焦电信混改等四大领域，提出积极推动电信领域混合所有制改革进程。目前中国联通已被纳入首批混改试点名单。而中国联通先后与BAT达成战略合作，引发业内对运营商混改思路和方向的探讨和预测；中国移动也先后与阿里巴巴、亚信正式签署战略合作框架协议，组建了“中移投资控股有限公司”和“中移资本控股有限公司”；作为运营商中最早试水混改的中国电信也迎来新进展，根据公告，中国电信集团旗下的号百控股将通过发行股份及支付现金方式整体收购集团公司旗下天翼视讯、炫彩互动、天翼阅读、爱动漫四家公司100%股权。这意味着中国电信混改思路有了新变化，一改将各子公司独立运营，变为将其注入旗下上市公司，打造创新业务“前哨站”。

　　长城证券通信行业分析师赵成认为，近期，中国联通财报暴露的经营问题更是表明了改革的必要性，结合通信行业本身的行政色彩和市场化改革需求，2017年通信行业国企改革预期强烈。通信板块国企共20余家，市值比重占比近40%，主要来自于中国普天、武邮院、中国电子产业信息、中国电子科技、大唐电信五大通信产业集团。此前烽火通信、光迅科技、高鸿股份、特发信息等已通过股权激励、资本运作等方式开展改革，随着混改预期升温和中国联通的龙头效应，预计后续混改方式会成为通信国企改革的主要方式。

　　地方先行先试沿海地区成重点

　　地方混改大潮也汹涌而至。从目前已召开“两会”的省份可以发现，混改已成为2017年国企改革重点突破的方向，多省份相继公布混改、员工持股实施细则甚至明确试点企业名单。

　　2月6日，山东省省长郭树清在所做的政府工作报告中提出，积极稳妥地开展混合所有制改革和省属国有企业员工持股试点。此外，2月3日山东省发布的《关于省属国有企业混合所有制改革发挥中小股东作用的指导意见》中提出，因企制宜确定国有股比例。混合所有制企业应建立积极的收益分配机制，建立积极有效的利润分配机制和流转顺畅的股权退出通道，混合所有制企业应着力提升资本证券化水平，鼓励通过上市公司实施并购重组、IPO、新三板挂牌等多种方式，提高股权流动性等。

　　根据2017年地方“两会”要求，上海、安徽等地将加快集团资产整体上市步伐；云南、新疆、吉林等地则积极推进市属企业上市及；上海、北京、广东、山东等地纷纷发布员工持股实施细则；四川、天津等地表态将积极推动员工持股年内落地。一些省市并明确了量化目标。2月6日，天津市国资委网站发布的《深化国有企业改革简报》显示，拟在5家至6家集团开展集团层面混改试点，力争完成两家试点。陕西省明确全省首批试点企业控制在10家左右。原则上从省国资委或其他省级机构履行出资人职责的企业中选择4家至5家企业进行试点，西安市选择2家左右企业进行试点，其他各市和杨凌示范区可各选择1家企业进行试点。浙江省提出将在全省范围选择5家至10家国企开展员工持股试点。北京市提出抓好6家企业混合所有制员工持股试点。吉林省提出，2017年积极推进混合所有制改革，选择10家至20家省属及地级市国有企业开展混改试点，选择5家至10家企业开展员工持股试点，加快推进。加快推进重点企业改革，继续推动森工集团、吉煤集团、昊融集团实施综合改革等。

　　广发证券分析师廖凌表示，地方混改进入加速阶段。2017年地方“两会”对各省市国企改革提出更高要求，后续地方国企改革有望深化，其中混改将是国企改革重点突破领域。今年国企改革尤其是混改有望实现“由点到面”、“由央企到地方”的全面突破。区域主线方面，沿海地区和供给侧改革压力较大的省份将成为地方国企改革重点。建议重点关注推进速度较快、改革模式创新多元的区域，如上海、广东、浙江、山东、天津和安徽等地，改革模式主要包括整体上市及核心资产上市、国有资本投资运营试点、员工持股试点和国企改革概念基金等。

　　混改将呈新特征两主线掘金

　　牛牛金融研究中心统计显示，截至2017年2月7日，两市停牌的208家上市公司中，有20家企业实际控制人为国务院国资委，28家企业实际控制人为地方国资委。国有上市公司占停牌企业比例近四分之一。从整体情况看，目前国企改革呈现出“地方先行先试政策如潮涌，央企蓄势待发军工为先锋”的热烈局面。预计2017年混改试点范围会进一步扩大，确定方案并实施。

　　中国企业研究院执行院长李锦在接受中国证券报记者采访时表示，本轮混合所有制改革将呈现六个新特点：其一，国企改革已进入以混改为突破口的2.0阶段，呈现三种势态：中央企业以公司制改制与上市为突破，发改委主抓的垄断领域企业进入试点阶段，地方国企进入混合所有制改革实质上的深化阶段，包括外部资本进入与内部职工持股实施阶段。其二，中央企业大批国企。2017年央企整体上市或有明显提速，国资证券化大概率会以存量公司调整为主。其三，地方国企混合所有制进入所有权深化阶段。可以预期，未来处在充分竞争环境下的企业将继续加大混改步伐。其四，伴随产业升级转型，民企沾上互联网基因，并不是都愿意接国企的盘。其五，管理层激励不会快，不会催生更多企业家阶层，将会出现中国第一批职业经理人阶层。其六，成功的混合所有制改革案例都不是试点试出来的，改革好的经验一般是在试点之外冒出来的。去年国资委总结的十二样本，基本上都不是试点单位。

　　李锦指出，混改是突破口，“稳”字仍是国企改革的前提，只有“稳”才能“进”。从国资委年度会议把混改突破放在集团公司上市层面上，而不是放在与民企资本直接混合层面上便是证明。

　　长城证券认为，最近被提上议程的混改更易刺激市场神经，引发新一轮国企改革行情。2017年国企改革重点关注混改落地应用。可从以下两方面来把握国企改革主题性投资机会：其一，有望进入“第二批”混改试点的标的。根据《中央经济工作会议》，混改将在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出“实质性步伐”，可根据七类领域挖掘出有望进入第二批试点的垄断央企。其二，国企改革步伐较快地区的地方混改标的：上海、深圳等地区国企改革进程较快，市场氛围浓重，国企推进阻力相对较小，混改有望先行一步。

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　　游资炒作七天六涨停 妖股同力水泥大股东抛减持计划

　　新年“第一妖股”受到来自大股东方面的打压：同力水泥今天宣布，公司于2月7日收到河南投资集团《关于同力水泥股份减持计划的告知函》，后者计划在公告之日起最迟15个交易日后的6个月内减持本公司股份不超过2000万股，占公司总股本比例约4.21%。

　　同力水泥是春节前后A股市场上股价表现最为妖异的股票。自1月17日上涨5.15%之后，1月18日至2月6日的6个交易日里，同力水泥连续封了6个涨停板，其中2月6日更是以跌停板开盘以涨停板收盘，严重异动引起市场的广泛关注，2月7日公司股价涨幅也一度超过8%，至收盘股价下跌1分钱，跌幅为0.03%。以1月16日公司收盘价17.08元计算，公司8个交易日上涨了约86%，最高涨幅超过100%。

　　据公告，河南投资集团的减持原因是自身资金需求，减持方式为集中竞价交易或大宗交易，减持期间，河南投资集团有限公司将根据市场情况、股价情况等情形决定是否实施本次股份减持计划，存在减持时间、减持价格的不确定性。据披露，河南投资集团目前持有同力水泥58.74%的股份，减持计划的实施不会导致公司控制权的变更。

　　有接受采访的市场人士认为，减持计划是上市公司大股东“制止”市场疯狂炒作的举措。简单回溯，1月20日，同力水泥曾披露股票交易异常波动公告，经自查和核实，上市公司、上市公司大股东和主要股东都没有应披露而未披露的信息，但公司股价仍连续涨停，1月25日公司再度发布股票交易异常波动公告并停牌核查，在发布“一切正常”的消息后，2月6日公司复牌当天以跌停板开盘却以涨停板收盘，“游资操纵的迹象相当明显。同力水泥大股东抛出巨量减持计划，也是用市场化手段规避公司沦为”炒家的道具。

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　　充电设施建设有望获财政补贴 2017年建设结构性加速

　　《经济参考报》记者了解到，虽然2016年充电设施发展迅速，但居民区充电设施建设缓慢、互联互通水平低、尚难盈利等诸多难题仍然待解。在此之下，相关部委正在酝酿新政，2017年将重点加快居民区，尤其是企业政府内部停车场专用充电设施建设，引导行业探索合理商业模式，财政补贴向充电设施倾斜。业内人士认为，2017年充电设施建设将结构性加速。

　　我国新能源汽车产销量逐年提升。中国汽车工业协会数据显示，2016年新能源汽车生产51.7万辆，销售50.7万辆，同比增长51.7%和53%，保有量超过100万辆。而根据规划，同期计划建设分散公共充电桩10万个，私人专用充电桩86万个，但从公布的数据来看，截至2016年底，公共充电桩保有量15万个，私人专用充电桩8万个，建设速度明显不达预期。

　　“目前充电设施建设受制因素还比较多，严重影响了其推进速度。”国家电网公司(下称“国网”)营销部副主任沈建新告诉《经济参考报》记者，2016年国网已建成充电桩2.2万个，累计建成充电桩超过4万个，形成“六纵六横两环”覆盖1.4万公里、13个省、95个城市的高速公路快充网络，同时已经在多个城市试点居民区电动汽车充电基础设施建设和改造，现在主要问题是，老小区有不同的产权所属，居民要安装充电桩，得经这些产权单位的同意，比较麻烦。

　　同时，充电设施当前尚难盈利，也是制约社会资本投入的一个因素。2014年5月国网放开充电设施建设市场以来，企业纷纷跑马圈地。最先民企是以烧钱模式占领市场，后来国企、央企也行动了起来。

　　国网提供的数据显示，在其车联网平台上，10万个充电桩中，有6万个属于社会资本。“现在我们的盈利主要是通过开放车联网的平台、线上线下的服务收取一些费用，因为目前我国电动汽车产业还处于发展初期，设备利用率比较低，运营短期内还难以盈利。”沈建新透露。

　　国家能源局副局长郑栅洁也认为，居民区充电设施建设相对缓慢。因为缺乏一些专项规划指导，个别地方出现跑马圈地和盲目铺摊子的问题。而有的充电设施仍然存在不兼容的现象，跨运营商之间的支付和信息共享也还存在着壁垒，互联互通水平目前还比较低。整体来看，行业处在培育期，商业模式也有待创新。

　　据《经济参考报》记者了解，相关部委正在进一步研究政策，解决上述一系列问题。按照规划，2017年我国将力争新增充电桩80万个，其中专用桩70万个，公共桩10万个。从总数来看，新增充电桩数目是目前保有量的将近4倍，其中70万个专用桩规划中的大部分，将为企业、政府专用车辆提供充电服务。目前国家能源局正在加快研究制定企业、政府内部自有停车场充电设施建设的相关政策。

　　同时，国家能源局还提出，将引导行业探索合理商业模式，严格执行优惠电价，财政补贴将从购车补贴向充电补贴倾斜。“运营端盈利模式和补贴的突破将激发充电市场，尤其是居民小区和单位内部停车场充电市场参与的积极性，2017年充电设施建设将结构性加速。”华安证券分析师吴海滨称。

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　　全国证券期货监管工作会议将召开 监管优化助力资本市场

　　全国证券期货监管工作会议召开在即，2017年资本市场监管和改革如何推进受到更多关注。业内人士指出，进入2017年30多天以来，中国证监会在加强稽查执法工作、规范发行审核事项、防控金融风险和深化多层次资本市场体系改革等方面做出了一系列部署，将对全年的资本市场发展产生深远影响。同时，2016年中央经济工作会议提出“加大股权融资力度”，也将促进国内投融资结构的进一步变化。

　　股权融资格局力求平衡

　　加大股权融资力度，被视为降低企业杠杆率的重要举措之一。2016年中央经济工作会议提出，要支持企业市场化、法治化债转股，加大股权融资力度，加强企业自身债务杠杆约束等，降低企业杠杆率。

　　数据显示，股权融资市场在2016年较2015年稳中有升，整体金额再创新高，达到18514亿元，同比上涨5%。从融资方式来看，近两年增发在股权融资中占据着绝对主导地位，截至2016年年末，增发融资金额达14993亿元，占所有股权融资金额的81%；首发募资仅为1496亿元，占比为8%；优先股融资有着不错的增长，融资金额1623亿元，占比为9%。

　　从融资行业分布来看，2016年股权融资金额最大的行业为材料，达到2346亿元。材料与资本货物一直是近几年融资的热门行业，一直占据融资行业榜单前二。其后是银行和房地产，分别在2016年融资2036亿元和1473亿元。

　　业内人士指出，在政策层面提倡加大股权融资力度的同时，2017年也将出现一定的微调，去年四季度以来IPO持续加速，但上市公司再融资面临收紧，政策层面力求在增发与其他融资方式之间实现结构性平衡。

　　证监会新闻发言人张晓军指出，上市公司再融资是促进社会资本形成、支持实体经济发展的重要手段，但目前也存在一些问题，突出表现在部分上市公司过度融资，融资结构不合理，募集资金使用随意性大、效益不高等。张晓军介绍，现行再融资制度将予以优化调整。总体考虑是严格再融资审核标准和条件，解决非公开发行与其他融资方式失衡的结构性问题，发展可转债和优先股品种，抑制上市公司过度融资行为。

　　防风险与深化改革并重

　　2017年开年以来，证监会在加强稽查执法工作、规范发行审核事项、防控金融风险和深化多层次资本市场体系改革等方面做出了一系列部署。

　　元旦过后工作首日，证监会主席刘士余对稽查执法工作调研时指出，要进一步加强执法能力建设，全面提升执法规范化水平，更加注重用先进技术手段支撑调查取证，着力提升系统内部协同作战能力，全面优化外部合作机制，有效促进稽查执法与制度建设的良性互动。数据显示，证监会近年来持续对各类违法行为保持高压态势。其中，2016年全年共对183起案件作出处罚，作出行政处罚决定书218份，较上年增长21%，罚没款共计42.83亿元，较上年增长288%，对38人实施市场禁入，较上年增长81%。行政处罚决定数量、罚没款金额均创历史新高，市场禁入人数也达到历史峰值。

　　证监会已明确2017年的工作主基调。证监会主席刘士余指出，证监会系统2017年工作要在“稳”这个主基调和大局下，在把握好度的前提下奋发有为，在资本市场的关键领域真正有所进取；要把防控金融风险放到更加重要的位置，摸清风险隐患，提高和改进监管能力，勇于担当，加强监管协调，确保不发生系统性风险；要深化多层次资本市场体系改革，强化资本市场基础性功能。

　　多项监管规范也在2017年初进一步细化和完善。中国证券报记者了解到，证监会近期制定了《中国证监会发行审核工作预约接待办法》，并修订完善发行审核履职回避制度，发布了《关于加强发行审核工作人员履职回避管理的规定(2017年修订)》等多个规定。

　　优化顶层监管安排

　　2017年以来，各类交易场所和区域性股权市场的规范发展首先得到监管层面的重视，顶层监管安排也进一步明确。

　　1月9日，清理整顿各类交易场所部际联席会议第三次会议研究讨论了进一步规范地方交易场所的政策措施，并对下一阶段开展交易场所清理整顿“回头看”活动做出动员和部署。要求深入开展一次交易场所清理整顿“回头看”活动，用半年时间集中整治，切实解决交易场所存在的违法违规问题，防范和化解金融风险。

　　近日，国务院办公厅印发了《关于规范发展区域性股权市场的通知》，以规范发展区域性股权市场。证监会新闻发言人邓舸对此表示，规范发展区域性股权市场的总体原则获得明确，即处理好监管与发展的关系，按照既有利于规范、又有利于发展的要求，积极稳妥推进区域性股权市场规范发展，防范和化解金融风险，有序扩大和更加便利中小微企业融资。

　　记者了解到，在区域性股权市场的监管安排方面，证监会将主要承担三项职责：一是制定统一的区域性股权市场业务及监管规则。将根据《通知》精神抓紧制定《区域性股权市场监督管理试行办法》并按程序发布实施。二是依法依规履职尽责，加强对省级人民政府开展区域性股权市场监管工作的指导、协调和监督，对省级人民政府的监管能力和条件进行审慎评估，加强监管培训，采取有效措施，促使地方监管能力与市场发展状况相适应。三是对区域性股权市场规范运作情况进行监督检查，对可能出现的金融风险进行预警提示和处置督导。

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