早评：春季基本面更加牢固 两主线紧抓鸡年新机会

　　 五利好PK三压力 两主线紧抓鸡年新机会 A股市场春季躁动的基本面更加牢固 流动性紧张未完全消除 蓝筹股望获相对收益 证监会酝酿出台区域性股权市场监管规则 122份年报本月出炉 逾七成公司预喜或派红包 9家上市券商市值超千亿 四新股估值上升逾六成

　　A股市场春季躁动的基本面更加牢固

　　一年之计在于春。

　　A股市场自3301点下跌以来，经历了年底“双十二”的大幅回撤，终于在春节前沪指五连阳使大盘重回2638点以来的上升通道内，这预示二次探底基本完成。根据“节前涨，节后就涨”的历史规律，股市有望迎来春季躁动期。

　　从季节性来说，所谓“春季躁动，4月决断”中，2月份是最确定的阶段，A股在过去17年间2月仅出现过两次下跌，其余都是上涨，即便是2001年和2016年的这两次下跌，随后3月也出现大幅反弹。这种季节性投资逻辑，是因为一季度一直以来是信贷投放高峰，流动性相对宽裕。特别是春节前后由于公司发年终奖金、年底结账等因素，银行资金较多进入到居民手中，居民可支配资金提升，也会带来理财需求，配置各类资产的需求都有所提升。另一方面，企业信贷需求却是淡季，这就使得流动性改善和宽裕。

　　从年份来说，2017年是中国历史传统的鸡年，寄托着人们对股市“金鸡报晓”的情节。A股历史上已经历了两次“鸡”年：第一次是1993年的鸡年，A股从300多点暴涨到1500点，涨了4倍多；第二次是2005年的鸡年，A股产生了998点的历史大底，拉开了A股为期4年、迈向6124点大牛的帷幕。2017年，更像是2005年，是一个“金鸡报晓”的好年份。

　　笔者认为，唤醒春季躁动的还是经济大格局。中央经济工作会议明确提出“经济运行总体平稳，稳中有进，稳中有好，保持经济中高速增长，经济结构优化，改革开放向纵深迈进，民生持续改善，社会大局总体稳定。”

　　官方公布的重磅经济数据印证了上述判断：一、2016年全年国内生产总值74.41万亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。分季度看，四季度增长6.8%，好于前三季度。二、2017年1月份，中国官方制造业PMI为51.3% 连续6个月站上荣枯线；中国非制造业商务活动指数为54.6%，比上月微升0.1个百分点，继续保持稳中向好增长势头。三、截至春节前，A股有2250家上市公司发布了2016年业绩预告，其中1390家上市公司业绩将出现同比增长，占比达到62%。主力经过冬播，经过年前的全面酝酿期，加上年报行情的逐渐展开，春季躁动已不是口号，而是预期强烈的行动。

　　应该提醒，过去一年多时间，普通投资者感受最深的就是A股市场变了：各路资金的操作套路都在变化，险资已不是过往那个险资，国家队也不是以前的国家队，监管层更不是过往的监管层。监管趋严、投资合规，是大势所趋。但是，投资者也不难感受到，维持大盘缓慢震荡上行是控盘主力的既定策略。

　　截至2017年1月26日猴年收官，沪指点位为3159.17点，若以2016年2月5日羊年收官点位2763.49点计算，沪指猴年上涨14.3%。年线是牛熊分界线，也是近一年来整个市场的平均交易成本，目前上证指数年线位置在3009点，且以每天一点的速度稳步上移。

　　多数分析人士认为，大盘中期趋势仍保持良好。周线上周收阳守住了30周线3081点，而结合周KDJ在底部上行来看，节后股指有望站上10周线3162点。从周线上看，股指有挑战前高3301点的要求。而下方随着年线的缓慢走平上翘，支撑作用也越来越明显。大盘目前也是在完成阶段性底部形态构筑的走势。

　　展望节后，由于预期中的利空因素已被提前消化，大盘依然坚强的站在3150点附近，随着两会政策性主题预期升温，技术上春季行情启动的形态非常明显。

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　　流动性紧张未完全消除 蓝筹股望获相对收益

　　随着春节长假的结束，2017年第一个月也已经过去。盘点1月份A股市场行情，从行业角度来看，涨幅最高的是钢铁、国防军工、银行、有色金属及家用电器行业，跌幅最大的行业以TMT为主。从综合指数来看，以上证50为代表的蓝筹股指数上涨幅度最多，以中小板、创业板指数为代表的成长股指数下跌幅度略深。

　　对比来看，2017年1月的市场表现与2016年有一定的相似性。行业角度看，2016年表现最好的是食品饮料、建筑材料、建筑装饰和家用电器，相对申万A股指数，采掘、有色金属行业也有相对收益，TMT行业跌幅较深。同样，2016年全年也表现出蓝筹股相对强势，上证50指数全年跌幅为5.53%，在主要指数中跌幅最小，以创业板为代表的成长股跌幅最大，创业板指数跌幅27.71%。

　　市场表现来看，当前A股周期股、价值蓝筹股表现相对强势，成长股表现相对较差，可以看作是2016年的延续，而这种情况，或将持续进行一段时间。究其原因，可以归纳为在市场流动性边际收紧之下，市场整体去估值过程，同时叠加上游资源品价格上涨推动周期股表现、盈利情况推升蓝筹股价值。

　　2016年A股市场的流动性变化较大，上半年主要因素是投资者对于经济、汇率的担忧，而形成的风险偏好减低，市场整体估值水平下降较多。下半年则体现在投资者对于货币政策的担忧，国债收益率水平的逐渐抬升，形成对估值的压制。货币政策的收紧依然是影响目前市场流动性的主要因素。虽然央行在2017年1月进行了临时性流动性便利操作，以及中期借贷便利操作，但其实质作用在于用节后的资金来缓解春节前的流动性紧张，同时中期借贷便利较上期利率有10BP的抬升，货币政策偏紧的市场预期依然没有得到缓解。考虑到节后资金投放逐步到期，资金面的压力短期内仍将持续，债券市场承压的同时，股市也同样面临较大压力。因此，近期市场流动性或继续保持偏紧状态，市场整体的估值扩张恐难以见到。

　　随着全球大宗商品价格的上涨，以及我国去产能的进行，2016年上游资源品价格出现了较大幅度的上涨，由此推动了周期股的强势表现。2017年1月，钢铁、有色、采掘行业同样表现强势，可以将此视作2017年去产能的预演。经过了近一年的价格普遍上涨，未来大宗商品的价格或出现分化，市场短缺的铅锌依然具备上涨动力，新增产能不及预期的铜也将获得价格支撑，焦炭则有望受益于资源的稀缺性。此外，我国供给侧改革的政策进程，也将推动市场阶段性行情。

　　在弱势行情之下，盈利成为支撑行业和个股的强劲动力，2016年表现较好的食品饮料、家用电器行业均为盈利能力较强的行业。从当前的宏观环境看，传统行业的盈利能力依然有保证。2016年我国PPI触底回升，并迅速由负转正，工业品价格的上升，将推动工业企业的盈利情况，形成对市场价格的支撑。

　　总体来看，目前市场的流动性紧张的情况并未完全消除，市场的估值中枢依然承压，高估值行业和个股的压力相对较大。在此环境之下，具备价格推动和盈利支撑的行业，有望成为市场的主要突破方向，蓝筹股获得相对收益的概率较大。

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　　证监会酝酿出台区域性股权市场监管规则

　　近日，国务院办公厅印发了《关于规范发展区域性股权市场的通知》。证监会新闻发言人邓舸指出，规范发展区域性股权市场是完善多层次资本市场体系的重要举措，在推进供给侧结构性改革、促进大众创业万众创新、服务创新驱动发展战略、降低企业杠杆率等方面具有重要意义，证监会将制定出台统一的区域性股权市场业务及监管规则。

　　《通知》对区域性股权市场作出专门的制度安排，是规范发展区域性股权市场的纲领性文件。它要求处理好监管与发展的关系，按照既有利于规范又有利于发展的要求，积极稳妥推进区域性股权市场规范发展，防范和化解金融风险，有序扩大和更加便利中小微企业融资。按照这一总体要求，《通知》从八个方面对区域性股权市场作出了规定。一是市场定位。区域性股权市场是主要服务于所在省级行政区域内中小微企业的私募股权市场，是多层次资本市场体系的重要组成部分，是地方人民政府扶持中小微企业政策措施的综合运用平台。二是监管体制。省级人民政府按规定实施监管，并承担相应风险处置责任。证监会负责对省级人民政府监管工作进行指导、协调和监督，制定统一的区域性股权市场业务及监管规则，对市场规范运作情况进行监督检查。三是运营机构。运营机构名单由省级人民政府实施管理并公告，同时向证监会备案。省、自治区、直辖市、计划单列市区域内已设立运营机构的，不再设立；尚未设立的，可设立一家；已设立两家(含)以上的，省级人民政府要积极稳妥推动整合为一家。四是监管底线。划出了防控金融风险、维护市场秩序、保护投资者合法权益的基本行为底线，对发行证券的范围和方式、交易方式和时间间隔、持有人数量等作出了规定。五是合格投资者。明确合格投资者的基本条件，要求不得通过拆分、代持等方式变相突破合格投资者标准或单只私募证券持有人数上限。六是信息系统。信息系统应符合有关法律法规和信息技术管理规范。运营机构及有关机构应按照规定报送信息，并将有关信息系统与证监会指定的监管信息系统进行对接。七是区域管理。区域性股权市场不得为所在省级行政区域外的企业私募证券或股权的融资、转让提供服务。不符合规定的区域性股权市场，省级人民政府要按规定限期清理，妥善解决跨区域经营问题。八是支持措施。国务院有关部门和地方人民政府要在职责范围内采取必要措施，为区域性股权市场规范发展创造良好环境。

　　根据《通知》规定，省级人民政府要建立健全监管机制，指定具体部门承担日常监管职责，依法查处违法违规行为；尽快公布区域性股权市场运营机构名单并向证监会备案，运营机构数量不符合要求的地区，要采取有效措施，明确时间表，积极稳妥推进运营机构整合；督导区域性股权市场停止除股票、可转债之外的其他证券(如私募债)的发行和转让，并做好存量私募债的风险排查和防范化解工作；《通知》发布前区域性股权市场已经为所在省级行政区域外的企业私募证券或股权的融资、转让提供服务的，省级人民政府要按规定限期清理。

　　邓舸表示，按照《通知》要求，证监会将重点做好以下三个方面工作，一是制定出台统一的区域性股权市场业务及监管规则，根据《通知》精神抓紧制定《区域性股权市场监督管理试行办法》并按程序发布实施；二是依法依规履职尽责，加强对省级人民政府监管工作的指导、协调和监督，对省级人民政府的监管能力和条件进行审慎评估，加强监管培训，采取有效措施，促使地方监管能力与市场发展状况相适应；三是对区域性股权市场规范运作情况进行监督检查，对可能出现的金融风险进行预警提示和处置督导。

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　　122份年报本月出炉 逾七成公司预喜或派红包

　　进入2月份，沪深两市上市公司2016年年报披露也较之前更为密集。业内人士普遍表示，春节后一年一度的A股年报披露又将逐渐进入高潮，越早公布年报的公司越易受到投资者关注。

　　《证券日报》记者根据统计显示，2月份，沪深两市将有122家上市公司披露2016年年报业绩，其中，102家公司已披露2016年年报业绩预告，而在上述已披露2016年年报业绩预告的公司中，有76家公司业绩预喜，占比74.51%。

　　从业绩预告类型来看，上述业绩预喜公司中，业绩略增公司有20家，业绩扭亏公司有14家，业绩续盈公司有7家，业绩预增公司有35家。

　　在预告净利润最大变动幅度方面，上述业绩预喜公司中，有30家公司预计2016年净利润同比增幅翻倍，具体来看，高升控股、国盛金控、坚瑞沃能预计净利润增幅有望在10倍以上，分别为：4512.01%、1850.00%、1031.00%，此外，广济药业(640.87%)、恒力股份(585.40%)、*ST工新(508.44%)、佰利联(370.00%)、汉王科技(356.21%)、西藏珠峰(337.39%)、阳谷华泰(320.00%)等公司预计净利润增幅或超3倍。

　　其中，高升控股1月26日发布公告称，公司预计2016年1月份至12月份净利润约为10000万元至12000万元(上年同期重组前盈利260.19万元)，主要原因是上年同期公司主营业务为持续亏损的纺织业。公司通过资产重组的方式，于2015年10月份完成了吉林省高升科技有限公司股权过户并纳入合并报表，于2015年11月份完成了出售湖北迈亚毛纺有限公司股权并完全退出纺织行业。完成上述资产重组后，公司主营业务变更为盈利能力较强的互联网云基础服务业务。为进一步完善公司的“云、管、端”产业链布局，公司于2016年完成了对上海莹悦网络科技有限公司100%股权的收购并于当年10月份将上海莹悦纳入合并报表。

　　值得一提的是，1月份以来，上述业绩预喜股已经出现明显异动，25只个股期间实现上涨，除次新股美联新材期间累计涨幅居前外，晨鸣纸业(15.83%)、力源信息(11.93%)、联美控股(11.19%)期间累计涨幅均在10%以上，此外，新城控股、利尔化学、佰利联、*ST工新、西藏珠峰、友阿股份、澳洋顺昌、佳创视讯、广济药业、*ST山水等个股期间累计涨幅也较为明显，分别为：9.53%、8.53%、7.82%、7.76%、6.63%、6.34%、6.28%、6.23%、5.23%、5.03%、5.02%。

　　晨鸣纸业预计2016年净利润约为195000万元至215000万元，每股收益约为0.93元至1.03元(上年同期净利润为102122.47万元，每股收益为0.50元)，同比增长90%至110%。业绩变动原因为受供给侧改革等有利影响，公司主要产品铜版纸、白卡纸等纸种价格持续提高。通过产能优化升级和强化内部成本控制，公司产量及产品毛利率同比增加，市场竞争力增强。通过加大市场销售和销售回款风险控制力度，公司销量同比增加，应收账款同比降低，公司库存同比降低。

　　对此，业内人士指出，近几年经过市场的不断调整，造纸行业过剩产能逐渐消化，需求开始回升。随着造纸行业供给侧改革的深入推进，以及环保等监管政策的逐步趋严，造纸行业进入快速去产能阶段，目前市场供不应求，白卡等部分纸种连续提价，在造纸行业历史上较为罕见。

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　　9家上市券商市值超千亿 四新股估值上升逾六成

　　最新数据显示，29家上市券商(含国投安信)中，总市值超过千亿的上市券商共有9家，其中，中信证券总市值最高，达1996.87亿元。此外，2016年以来，第一创业证券、华安证券、中原证券及中国银河四家券商通过在A股IPO实现增资扩股。截至春节前最后一个交易日(1月26日)，这4只新股相比首发估值均大涨，涨幅最小的华安证券亦达62.83%。

　　未上市券商的增资扩股举动更是接连不断，从2016年前后的渤海证券增资，到国开证券引入战略投资者，再到华龙证券在新三板的百亿定增。2017年初，九州证券、金元证券的增资计划也在逐步揭幕。按照增资价格估值，上述完成定增的未上市券商的市净率均在1.5倍之下。

　　中信证券市值居首

　　数据显示，截至1月26日，29家上市券商(含国投安信)中，总市值超过千亿的上市券商共有9家，分别为中信证券、海通证券、国泰君安、广发证券、华泰证券、申万宏源、国信证券、中国银河和招商证券。其中，总市值最高的为中信证券，达1996.87亿元；其次为海通证券，总市值1866.73亿元。

　　按市净率(P/B)来看，市净率最低的上市券商股为中信证券和国泰君安，分别为1.4005倍和1.4615倍； 最高的为去年刚在深交所上市的第一创业，市净率达7.09倍。

　　2016年初以来，共有4家券商新股完成IPO，分别为第一创业、华安证券、中原证券以及中国银河。

　　第一创业2016年4月底发布IPO招股书，发行2.19亿股，每股发行价格定为10.64元。按发行价计算，第一创业估值233.02亿元。截至1月26日，第一创业收盘价为27.32元/股，总市值598亿元，相比首发估值已经实现翻番。

　　中原证券成为去年以来的最低收益新股。2017年1月，中原证券发行7亿股，占发行后总股本的17.84%，发行价格定于4元/股，首发估值约为157亿。截至1月26日，中原证券收盘价7.81元/股，总市值达306亿元，相比首发估值上涨94.9%。

　　华安证券于2016年12月在上交所上市，发行A股8亿股，占发行后总股本的22.09%，发行价格6.41元/股。按发行价计算，华安证券首发估值约232.14亿元。截至1月26日，华安证券收盘价为10.43元/股，总市值378亿，相比上市前估值上涨62.83%。

　　中国银河今年1月23日在上交所上市，发行6亿股，发行价6.81元/股。按发行价计算，中国银河上市前估值690.2亿元。截至1月26日，中国银河市值达1198亿元，相比首发估值上涨73.57%。

　　未上市券商增资不断

　　据记者统计，去年以来，至少有渤海证券、国开证券、华龙证券、九州证券宣布完成定向增资，按照增资价格估值，上述4家券商的市净率均在1.5倍之下。日前，金元证券亦抛出增资计划。

　　渤海证券的增资计划在2016年8月左右完成。公开信息显示，2015年初，渤海证券制定了增资扩股、加快上市步伐的发展计划。通过第一轮定增，渤海证券融资约72.74亿元。第二轮定增中，渤海证券通过天津产权交易中心挂牌引入符合监管要求的各类投资者，完成后，渤海证券估值约达256.4亿元。截至2016年底，渤海证券净资产约为204亿元。据此估算，渤海证券市净率约为1.26倍。

　　2016年12月21日，国开证券成功引入两家战略投资者。根据协议，国开证券此次融资规模超过36亿元。北京证监局去年12月公示的批复信息显示，国开证券此次引入的中广核资本控股公司和湖北省交通投资集团出资比例合计占20%。按照36亿元对应20%股权计算，国开证券估值超过180亿元，对应的市净率为1.22倍。

　　2016年12月底，在新三板挂牌的华龙证券亦宣布完成近百亿元定增。日前华龙证券公布的2016年底未经审计的财报数据显示，华龙证券截至2016年底的净资产为139.76亿元，对应市净率为1.18倍。

　　九州证券于今年年初的定增吸引了更多的关注度，缘于引入巨无霸能源央企中石化。公开信息显示，中石化以4.07亿元购入九州证券3.7亿股，占比10.98%，成为其第二大股东。九州证券2016年中的净资产为32.44亿元，引入4.07亿募资后，净资产有望超过36.5亿元。据此计算，九州证券对应市净率仅为1.01倍。

　　金元证券亦于春节前发布增资信息。北京产权交易所发布的《金元证券股份有限公司增资项目》显示，金元证券拟募资总额30亿元。中国证券业协会数据显示，2016年中期，金元证券净资产为49.26亿元，增资后净资产有望达到79.26亿元，若按金元证券本次增资价格估值，金元证券对应的市净率约为1.25倍。

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