国信证券：医药国企改革全景梳理 价值解析（附股）

　　医药国企改革全景梳理

　　国企改革稳步推进，2017 进入落地年

　　2016 年7 月国务院印发《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》明确了下一阶段推进中央企业结构调 整和重组的重点工作，即“巩固加强一批、创新发展一批、重组整合一批、清理退出一批”。

　　2016 年8 月国资委印发《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》支持国有企业开展员工持股。中央与地方国企改革陆续推进，2017 年将进入落地年。

　　混合所有制是改革核心，医药国企有望率先受益混合所有制是国改的核心，也是最值得期待的制度红利，按国企功能分类看将最先从竞争类国企开展国企改革将主要从混合所有制、资产注入/整体上市、股权激励、私有化、MBO 等几大方面展开医药行业属竞争性行业，国资可以放弃控股、甚至全退，交给民营资本运作，医药国企迎来巨大制度红利。

　　医药国企经营效率低，“ 资源+ 品牌” 潜力待释放

　　2015 年中国医药工业规模企业前20 位中有 5 家是国企，像石药集团、齐鲁制药等也带有国资背景，从规模角度看国有医药类企业占据一定优势。虽然医药国企经营效率远不如民企，但医药国企上市公司普遍具 有很好的“资源+品牌”优势，若能通过国企改革释放制度红利，则改善空间巨大。目前 A股医药上市公司中有 47 家国企性质的公司，其中央企系10 家、地方国 企33 家、及校办企业4家。本文对这些 潜力国企进行了全面梳理。

　　重点关注资源丰富、品牌力强、改善空间大的医药国企； 强调“ 改革并无时间表” 的风险因素

　　根据资源禀赋、品牌力、改善空间及资产整合空间大小等综合因素，建议重点关注国药系、华润系、同仁堂、中新药业、白云山、千金药业、上海医药、海正药业。

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