造纸产业业绩激增 8股价值严重低估

　　岳阳林纸:定增获发审委审核通过 园林业务迎爆发拐点

　　岳阳林纸 600963

　　研究机构：方正证券 分析师：韩旭 撰写日期：2016-11-04

　　事件:

　　公司拟以6.46元/股发行不超过3.55亿股,募集资金总额不超过22.94亿元,在扣除相关发行费用后将全部用于收购凯胜园林100%股权、补充流动资金及偿还银行贷款。本次非公开发行A 股股票申请已获得证监会发行审核委员会审核通过。

　　投资要点:

　　业绩同比明显改善,不良资产处置接近尾声

　　2015年下半年起,公司持续推动骏泰浆纸剥离及湘江纸业关停并搬迁至岳阳等项目,骏泰浆纸于去年年末顺利剥离给大股东,公司2016年实现扭亏为盈。湘江纸业搬迁项目稳步推进, 目前岳阳区域厂房已封顶,正进行设备安装,公司前三季度实现归属上市公司净利润1853.60万元,业绩同比明显改善。

　　园林业务与传统主业协同发展推动产业转型升级

　　公司传统主业中自营林木资源与园林业务形成良好协同效应,并购标的凯胜园林拥有多项建筑工程承包资质,在风景园林领域知名度较高。并购完成后公司将形成“造纸+园林”双主业格局,产业转型目标明确。

　　PPP 项目加速落地,园林业务爆发可期

　　公司为诚通集团旗下上市公司,国资背景在园林项目中占据优势。据财政部PPP 项目库最新数据,入库项目正加速落地, 未来凯胜园林将借力城通集团国资运营平台定位,在PPP 项目竞标中发挥与政府沟通效率及拿单优势。正在实施的宁波国际海洋生态科技城项目,回款确定性强,未来两年业绩增长无虞。

　　盈利预测与估值:

　　预计公司2016-2018年分别实现营业收入50.93亿元、81.87亿元、90.07亿元,实现归属母公司净利润0.48亿元、3.73亿元、4.59亿元,对应EPS 分别为0.05元、0.36元、0.44元,对应PE 分别为172.39倍、22.46倍、18.26倍。维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:园林PPP 业务拓展不及预期,项目回款周期长。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

　　晨鸣纸业:纸价上涨 库存走低带动业绩超预期

　　晨鸣纸业 000488

　　研究机构：招商证券 分析师：李宏鹏,濮冬燕,郑恺 撰写日期：2017-01-10

　　事件:

　　公司公告2016年度业绩预告,预计2016年归母净利约为19.5亿元~21.5亿元,同比分别约增长90%~110%,对应EPS分别约为0.93元~1.03元。

　　评论:

　　1、量价齐升、成本优化是盈利提升主要原因

　　公司2016年度业绩增速小幅超出我们前期预期(约yoy+77%)。作为造纸龙头企业,公司在布局高盈利的融资租赁业务同时,造纸业务显著向上:1)16年以来木浆成本下降,铜版纸、白卡纸持续提价,带动吨纸毛利扩张;2)受益于纸行业供求格局的变化,以及公司产能升级,主要产品产销增加,库存历史低位。

　　2、持续高分红率构成安全边际

　　在公司业绩稳健增长的同时,历史分红情况也较为可观。2009年以来,公司股利支付率持续50%以上,且近三年平均股息率为4.6%,我们认为,随着公司造纸和租赁业务的稳步发展,预计未来分红率有望持续较高水平。此外,公司45亿元优先股发行完毕,进一步优化公司资产负债结构,拓宽融资渠道,降低融资成本,进一步提升公司整体盈利水平。

　　3、造纸行业库存持续小幅低位,转嫁能力充足

　　据了解,目前造纸企业库存普遍仍在继续小幅下滑,箱板纸预计5~6天,其他品类基本7天~15天左右,远低于行业标准的1个月左右库存,且较正常21~30天的库存水平进一步走低。我们认为,需求增长产能不足使得库存下行,因此成本上行能够转嫁,而在上游受到调控价格平稳时,造纸行业仍能提价,企业毛利扩张仍有空间。同时,主流造纸企业产能利用率目前已达90%以上,行业整体新增产能非常有限,供需紧张格局延续。

　　4、低估值彰显投资价值,维持“强烈推荐-A”评级

　　我们再次强调坚定看好纸行业趋势,库存低位,产能饱和,持续建议关注17年1季度春季攻势。我们认为,在目前行业整体向上的背景下,同时公司业绩持续超预期,稳定高分红,目前股价对应17年估值仅8倍PE,投资价值彰显,预计16~18年EPS为1.02元、1.34元、1.60元,业绩分别增长94%、31%、19%,维持“强烈推荐-A”评级。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] 下一页 末页

　　升达林业:清洁能源成新引擎 LNG收入占比大幅提升

　　升达林业 002259

　　研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2016-11-07

　　“智能家居+清洁能源”双主业战略坚定推行

　　在主业家居业务下滑背景下,公司积极探索新的发展方向,结合我国低碳发展政策,鼓励发展清洁能源企业,公司提出“智能家居、清洁能源为主营业务”双主业并重发展战略:通过前期收购兼并,后期自建方式精准切入清洁能源LNG领域;剥离纤维板业务,聚焦智能大家居业务,实现家居业务产业升级。

　　家居板块:“智能家居”产业升级空间巨大

　　在当前科技飞速发展的趋势下,伴随产业链前端的互联网、智能硬件、大数据、物联网等“软硬环境”发展成熟,人们生活水平提高,生活品质改善,加之我国城镇化水平还有较大提升空间,消费升级逻辑清晰背景下,智能家居行业将是未来几年内强劲的消费增长点。

　　完成天然气行业全产业链布局,盈利增长潜力巨大

　　公司于2013年切入天然气行业,2015年11月实施重大资产重组,以自有资金向陕西绿源天然气有限公司下属子公司榆林公司、米脂公司及榆林物流三家公司进行增资扩股,并无偿受让陕西绿源持有的部分榆林物流股权。通过资产重组,公司实现天然气生产、运输和销售的全产业链布局,LNG业务收入占比不断提升。

　　员工持股发布与股东两度增持,持续注入增长“强心剂”

　　公司2015年8月7日发布公告,推出员工持股计划,参与对象为公司员工,参与人数不超过200人,其中包括10名高管,持股计划设立资金总额上限6000万元。控股股东短期内二度增持,前后总计从二级市场增持近6000万元股份,表明大股东对公司当前公司股价位置处于较低位置判断,彰显对公司未来经营状况乐观态度。

　　关键假设

　　公司未来LNG收入持续高增长,2016~2018年该项业务营收增速分别达到900%、150%和50%。

　　股价催化剂

　　公司近期发布的三季报显示,前三季度共实现营业收入10.74亿元,同比增加196.2%;实现归母净利润956.7万元,同比下降2.4%。同时公司预计2016年全年实现归母净利润2055万~2466万元,同比增加50%~80%,实现高增长。

　　投资评级

　　预计2016~2018年EPS分别为0.03元、0.08元和0.12元,对应动态PE分别为323倍、119倍和79倍。利用绝对估值法,我们给予目标价14.57元。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　智能家居行业不成熟风险,LNG价格持续下降风险,市场竞争加剧风险。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] 下一页 末页

　　兔宝宝:微观显示增长依然向好 估值优势凸显

　　兔宝宝 002043

　　研究机构：长江证券 分析师：范超,李金宝 撰写日期：2017-01-17

　　事件描述

　　近期我们对兔宝宝跟踪情况如下:

　　事件评论

　　价值凸显,错杀的优质成长标的。10月初地产调控政策出台之后,市场对地产产业链产生一定悲观预期,公司股价也随之出现一定调整,目前较10月份已调整约20%。作为业绩高增长确定的优质龙头,我们认为公司目前估值优势已经凸显,具备安全边际:

　　1)业绩高增长确定。虽然地产调控使得市场对公司高成长产生了一定质疑,但我们一直认为地产调控对公司影响有限。并且从我们对各地板材经销商微观调查来看,即使作为传统淡季,Q4销售依旧保持着前Q3高速增长态势。公司三季报预计全年业绩2.4亿~2.7亿,同增150%~180%。我们判断公司完成业绩指引较为确定。

　　2)渠道扩张空间仍然较大。公司专卖店数量与同行业其他公司相比已遥遥领先,但我们认为扩张空间仍有:a、门店增长。2016年公司新建板材专卖店预计300多家,增速约30%。未来随着公司在重点及外围市场逐渐站稳,门店增长有望保持在20%~30%,此外在成熟市场分销点建设也有望带来增长;b、同店增长。随着前期新建店的逐步成熟以及公司营销运作如“环保中国行”活动的逐步加强,未来同店增长中枢也将保持持在30%;c、渠道多样化有望推进。公司板材销售70%以上为经销商零售,家装以及工装占比仅为30%左右。我们认为公司未来有望在家装和工装渠道突破。对于家装渠道来说经销商已经具有一定资源,而对于工装渠道未来如果打开则意味着市场空间的翻倍。3)盈利能力有望提升。因采取渠道让利策略,净利率仅约5%。从两方面看盈利能力有望提升:a、品牌溢价兑现。随着消费者对公司板材需求提升,品牌溢价有望回流公司;b、新品推出,提升高端产品占比。因新品如360除醛板等出色的环保性能,其销售价格会更高,且成本并未明显提高甚至更低,所以无论渠道还是公司的盈利都会有所提升。

　　预计2016、2017、2018年实现归属净利润2.6亿、4.0亿、5.6亿,对应PE为33倍、22倍、16倍。从公司高增长来看,股价已具备安全边际,维持买入评级。

　　风险提示:

　　1.业务推广不及预期。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] 下一页 末页

　　美晨科技:业绩大幅增长 园林加旅游潜力大

　　美晨科技 300237

　　研究机构：长江证券 分析师：周松 撰写日期：2017-01-25

　　公司发布2016年业绩预告,预计2016年实现净利4.10-4.72亿,相应同比增长96.07%-125.72%。2016年度归属于上市公司股东的净利润上升的原因主要为:(1)高毛利PPP项目订单落地,使收入同比大增,带动净利润同比增幅较大;(2)非轮胎环保橡胶制品继续通过客户结构优化、产品升级换代等措施,使公司的营业收入大幅提升,带动利润增长;(3)非经常性损益对公司净利润的影响为200-300万元。

　　PPP持续签单和落地助力业绩高增长。2016年10月24日,公司与大余县签订战略合作协议,合作投资人民币约5亿元。2016年5月16日,公司与衢州市人民政府签订总额约10元的战略合作框架协议,合作方式包括但不限于PPP下的BOT、BT及工程总承包等模式。2016年5月7日,公司公告中标泾源县泾华路旅游服务带PPP建设项目,合同金额约2.58亿。公司的PPP订单充足而可持续。2016年公司前三季度的营收和净利大幅增长也主要得益于子公司PPP项目的实施。随着国家大力推进PPP,公司业绩或将持续受益并高速增长。

　　园林+旅游创新商业模式打开新的增长空间。公司子公司赛石园林凭借杭州西溪湿地这个全国首屈一指的标杆性工程,通过花卉旅游、主题景观开发、花木苗圃销售等形成强大的运营能力,已形成较其他园林显著的竞争优势。公司借助专业的战略合作伙伴的经验和资源,加快对旅游和园林相关领域的资源整合,打造园林+旅游模式,未来值得期待。

　　成立产业基金,外延布局不断推进。公司与常州燕湖资本、西藏鼎晨资产等合作设立30 亿的中植美晨产业并购基金,该基金主要围绕“互联网+汽车后市场”和“互联网+节能环保”相关领域进行并购。另外,公司与潍坊金控和潍坊新业鼎晨投资联合成立的新鼎生态环保投资发展基金,重点投资于与美晨科技产业链相关的生态园林、生态修复、水治理、等生态环保行业,该基金为公司在“大环保”领域发展转型奠定坚实基础。

　　投资建议:预测公司2016-2018 年归母净利润各为4.39/7.04/10.94 亿元,同比增长110%/60%/55%。预测公司2016-2018 年的EPS 分别为0.54/0.86/1.34 元,对应PE 为30/19/12 倍,给予“买入”评级。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6