通用航空2017年路线图明确 五股腾飞在即

　　中信海直:海油主业拖累业绩 财务费用大幅减少

　　中信海直 000099

　　研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠,王晓艳 撰写日期：2016-10-26

　　报告摘要:

　　事件:中信海直发布三季报,2016年前三季度公司实现营业收入8.25亿元,同比减少9.51%,归属上市公司股东净利润7584万元,同比减少47.41%,每股收益为0.1251元,同比下降47.44%;其中第三季度公司实现营收3.0亿元,同比减少13.68%,归属上市公司股东净利润3414万元,同比减少44.49%,每股收益为0.0563元,同比下降44.53%。

　　海上石油主业持续低迷带动公司营收下滑。2016年前三季度国际原油价格尽管跌幅同比收窄,但持续低位徘徊,2016Q1-Q3各季度的WTI原油现货价格分别为32.99、45.54、44.56美元/桶,同比下降32%、21%、3%,综合来看,WTI原油现货价格前三季度的均价为41.03美元/桶,同比下降19.3%,受此影响公司主要客户减少了直升机租用数量及降低租机价格,导致公司营收进一步下滑,短期来看,我们认为由于海油主业持续低迷,公司主业依旧面临较大下行压力。

　　三季度汇率维持稳定,财务费用同比大幅减少。第三季度公司财务费用2286万元,较去年同期减少3243万元,财务费用的减少主要是公司汇兑损失大幅减少,去年同期人民币中累计贬值达4.1%,而今年Q3人民币汇率基本维持稳定,累计下跌仅0.1%,另外,公司已将大部分外币长期借款置换成人民币借款,以降低外汇风险。前三季度公司财务费用5893万元,同比减少1136万元。

　　通航维修业务是公司新的业务增长点。目前公司作为中国地区唯一一家获得欧直公司认可的维修公司,公司控股子公司维修公司已经取得空客直升机全部桨叶修理资质和多种机型的大修资质,未来有望在直升机维修领域继续保持高增长。

　　投资建议:通航产业顶层设计落地大背景下,公司作为陆上通航业龙头,在运营、培训、维修等领域具备先发与规模优势,未来将持续受益于通航产业发展。预计2016-2018年公司EPS分别为0.24元、0.21元、0.27元,对应PE为53x、60x、48x,给予“增持”评级。

　　风险提示:通航政策推进不及预期;海上石油业务持续低迷。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

　　海特高新:与IAI(以色列宇航工业公司)签署飞机客改货合作协议 进军全球飞机改装市场

　　海特高新 002023

　　研究机构：银河证券 分析师：王华君,贺泽安 撰写日期：2016-09-20

　　投资建议

　　我们预计公司16-18年EPS为0.16/0.37/0.73元,PE为107/46/24倍。公司军品占比很高,是军民融合、混合所有制典范,芯片项目战略意义重大。我们认为公司为军民融合、信息安全、通用航空战略配置标的。目前股价低于增发价(20元,已经解禁)。考虑到公司的战略地位和未来3年业绩高速增长,维持“推荐”评级。

　　风险提示芯片项目投产交付产品进度低于预期、军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] 下一页 末页

　　威海广泰:短期业绩承压 长期增长可期

　　威海广泰 002111

　　研究机构：西南证券 分析师：王颖婷 撰写日期：2016-11-02

　　事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入10.4亿元,同比增长15%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长32.6%。其中Q3单季实现营收3.5亿,同比下降3.9%;实现归母净利润3920万,同比下降4.4%。同时,公司预计全年归母净利润增速在0到30%之间。

　　Q3单季小幅下滑,全年业绩低于预期。公司Q3单季营收下滑4%,销售费用和财务费用分别同比增加22.2%和27.6%,营业利润下滑21.8%。上半年公司消防车和消防报警设备均实现较快增长,而空港地面设备营收同比下滑0.3%,我们认为Q3业绩受空港地面设备下滑影响较大,主要原因在于国内机场建设进度减缓且部分订单推迟确认收入。公司前三季度毛利率分别为37.3%、33.9%、35.6%,保持稳定。公司预计全年归母净利润增速为0到30%,低于此前预期。

　　空港地面设备“十三五”有望保持稳定增长。“十三五”期间我国将新增民用运输机场50个以上(“十二五”期间为35个),且包括首都第二机场、成都第二机场等大型机场,预计未来两年将逐渐加大投资力度。此外,公司积极拓展军工业务、海外业务以及电动化产品,有助于空港地面设备实现稳定增长。

　　消防板块快速发展,是公司未来主要增长点。消防车业务过去5年收入复合增速高达29.3%;上半年新签订单4.1亿元,同比34%。随着产能释放及举高类产品放量,公司消防车业务将持续快速增长。公司通过收购进入消防报警设备,该业务具有很高的政策壁垒,2016年上半年毛利率高达57%,将极大提升公司的盈利能力。

　　无人机业务打开成长空间。公司收购增资全华时代于三季度完成,目前持有全华时代69.34%股权。通过收购全华时代,公司将全面进入无人机行业,增加无人机领域的技术积累,拓展公司产品线,增加公司业绩增长点。

　　盈利预测与投资建议。公司业绩低于预期,我们下调2016-2018年EPS至0.53元、0.68元、0.79元(原预测为0.67元、0.80元、0.95元)。目前股价低于增发价格26.04元,我们看好公司长期发展,但短期业绩承压,下调评级至“增持”。

　　风险提示:消防设备竞争加剧、机场建设低于预期、全华时代业绩承诺无法达成的风险等。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] 下一页 末页

　　四川九洲:价值与改革兼备的地方军工龙头

　　四川九洲 000801

　　研究机构：光大证券 分析师：赵晨 撰写日期：2017-01-11

　　九洲集团唯一上市平台,空管、物联、数字电视三足鼎立。

　　公司是四川九洲电器集团下属唯一上市公司,2015年完成对集团下属九洲空管和九洲信息两家公司的收购,形成空管、物联网、数字电视三大核心业务板块,相关产业均受到国家政策大力支持。

　　民品业务发展稳健,军工产业极富潜力。

　　民品领域,做为我国数字电视领域机顶盒研制一线企业,抓住通信运营商“宽带+视频”的发展机遇,大力推进通信、数据终端和光器件业务,先后中标中国移动、中国电信等IPTV智能机顶盒采购项目;此外,公司与华为公司合作进一步深化,通信终端项目稳健增长。军工领域,九洲空管是国内最早研制空管产品企业,为国内唯一、世界第四家自主研发防撞系统的企业,空管机载产品占国内军航市场份额达80%。未来一方面受益空军武器装备升级换代和加速列装,另一方面随通航产业发展持续推进,公司的二次雷达以及ADS-B产品将从中持续受益。九洲信息航材信息管理系统已在空军、海军、陆航部署,2015年底与军方某部签订8616万元军事信息化设备及服务合同彰显公司实力。军事物流信息化作为部队信息化建设重要一环,预计未来需求将快速增长。

　　有望持续受益九洲集团国企改革。

　　九洲集团是地方军工国企的佼佼者,主要产业包括军工、空管、北斗导航、三网融合等,尤其二次雷达业务全国领先。集团2015年收入达205亿元,为同期上市公司6倍以上,并提出2020确保500力争1000亿元。集团2015年12月提出深化国企改革方案,明确提到:“改组九洲集团为具有国有资本投资运营性质的集团公司,努力争取集团率到2020年达到60%(目前约30%),创新设计激励约束制度方案推进混合所有制经济发展”等一系列国企改革规划。我们认为,公司作为九洲集团唯一上市平台,未来有望继续受益集团国企改革推进。

　　投资建议。预计2016-18年EPS分别为0.24、0.31、0.37元,目标价15.3元,维持“买入”评级。

　　风险提示:军品订单大幅波动;通航发展低预期;国企改革进度低预期。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] 下一页 末页

　　川大智胜:营收增速放缓 新兴业务逐步推进

　　川大智胜 002253

　　研究机构：信达证券 分析师：边铁城 撰写日期：2016-10-26

　　事件:2016年10月25日川大智胜发布2016年三季度报告,公司业绩表现良好。1~9月份公司总计实现营业收入2.05亿元,同比增长55.20%;实现归属上市公司股东的净利润2067.58万元,同比增长5.98%;扣除非经常性损益后的归母净利润为1784.50万元,同比增长10.56%。

　　点评:

　　营收增速有所放缓,毛利率小幅上升。相比于公司半年报中的营收增速72.54%,前三季度营收增速降低了17.34个百分点,主要系第三季度的营收同比增速有所下降所致。前三季度公司毛利率为29.54%,比半年报中披露的26.85%提升了2.69个百分点。考虑到三季度营业收入中毛利率较低的“信息化及其他产品与服务”业务占比较大,而毛利率较高的“航空及空管产品与服务”业务本年新签合同大幅增加,但本期确认收入较少。未来随着高毛利率项目收入的逐渐确认,将提升公司整体的盈利水平。公司披露2016年归母净利润的同比变动幅度预计在15%~35%之间,业绩将保持平稳发展。

　　积极推进新产业,加码视频大数据。公司积极推进以人脸识别、虚拟现实为代表的新兴业务。在人脸识别领域,公司研发的高精度三维全脸照相机原理样机和应用样机已经完成,对人脸部细节的深度测量精度已达到0.1mm。配合公司的3D识别软件,可以达到99.5%以上的识别正确率和极强的防伪能力,技术水平国际领先。9月初川大智胜与佳都科技作为共同买方购买苏州千视通部分股权,此次对外投资完成后公司将获得苏州千视通10.90%的股份。苏州千视通长期深耕于视频大数据领域,拥有由图形领域专家组成的研究团队,曾获得多项国家级和省级的科技进步奖项。千视通智能化的视频搜索技术可以与公司现有的人脸识别和车辆识别技术结合在一起,形成有竞争力的产品,有助于加快公司的城市智能系统业务布局。

　　盈利预测及评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为3.40亿元、4.42亿元和5.74亿元,归属于母公司净利润分别为4659.5万元、5357.3万元和6561.8万元,按最新股本计算每股收益分别为0.21元、0.24元和0.29元,最新股价对应PE分别为151倍、131倍和107倍。维持“持有”评级。

　　风险因素:新业务产业化进程受阻;人脸识别、虚拟现实领域竞争加剧。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6