LED供需格局简析——芯片为王

　　产能出清，从血拼到回归理性

　　2016 年是LED 行业变革之年。年初，中小型厂商敌不过“LED 寒冬”纷纷倒闭，欧司朗、飞利浦等国际城市巨头调整策略，关停产品线，产能过剩得以缓解。而三安光电、木林森、飞乐音响等本土LED 企业则欲通过海外并购，扩宽覆盖范围与技术实力。在行业整合、产能出清后，行业集中度逐步提高、格局逐步完善。除此之外，成本端涨价与供需不匹配推动了LED 行业迎来了四次涨价热潮，由芯片与封装环节传导至终端产品，企业利润上扬，行业进一步回归理性，景气度回升。展望2017 年，特别在具有高附加值的小间距、智能照明、车用LED 等新兴市场的开拓下，我们判断在经历重整后的LED 行业会在供需关系的作用下价格趋势向好。

　　供需存异，芯片涨价预期升温

　　顺应产业链传导的次序，处于产业链前端的LED 芯片企业主要受原材料、人力成本、制造费用的影响；封装环节成本有45%来自于上游芯片；下游以照明为例，40%的成本来自封装环节。可见，这三大环节之间有着相互传导的作用，前端的成本会转嫁至下游。普遍来说，供需不匹配会直接影响价格，而价格的变化又会反向指导供需。根据对LED 产业链预测，我们认为2017 年LED 芯片年产量将达7368 万片(2 寸片)，一方面与中游封装厂扩产脚步存在脱节，另一方面下游应用需求逐步扩大。供给端内部链条已不能衔接，与下游应用更是存在供需差异。随着智能照明、小间距显示技术与汽车LED 带来需求增量，LED照明渗透率提主旋律仍在，17 年芯片需求量达8715 万片。我们判断LED 芯片涨价预期明朗。

　　标的推荐：重点首推三安光电

　　顺应产业链，在芯片端，我们看好29%市占份额的行业龙头三安光电。依据对行业供需判断，看好公司受益于未来涨价行情。相较于与同行，三安的优势有：一是无与伦比的有效产能，二是LED 芯片技术水平达到国际领先，三是芯片产业链上游配套完毕，助力公司抓住芯片价格上扬行情实现业绩的快速增长。并且，化合物半导体业务有望今年开花结果，有望成为5G 芯片领域的代工王者。

　　另外我们在封测端，关注鸿利智汇与国星光电；在应用端，看好小间距显示屏代表洲明科技与利亚德。 ：