工信部制定2017民机铝材重点方案 盯四股

　　常铝股份:“铝加工”+“大健康”双主业腾飞

　　常铝股份 002160

　　研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-08-23

　　业绩报告:2016年上半年,公司实现营业收入13.05亿元,同比增长3.79%;归属于上市公司股东的净利润3826万元,同比下降20.07%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2364万元,同比下降47.74%。

　　公司铝加工产品结构转型,提升产品毛利。公司传统的铝加工业务主要是经营板带箔等传统铝材。2014年公司收购山东新合源公司,生产铝质高频焊管,用于下游汽车行业散热器制造。目前,公司重点对产品结构进行调整。一是在现有产能规模下调整空调材和汽车合金材的销售比重,二是在传统空调材领域根据产品加工费的不同进行订单优选。2016年上半年,铝加工业务实现营业收入12.5亿元,完成年度目标的53.19%;实现利润总额5937万元。另外,公司近期收到法雷奥的意向订单信息。法雷奥集团在2017-2021年度招标中拟给予公司每年度不低于12000~18000吨的订单合同。公司汽车、空调等加工材的比例不断增加,有利于公司产品利润提升。

　　洁净业务在手订单7.23亿元,下半年业务收入剧增。公司2015年4月收购上海朗脉洁净技术股份有限公司,进入洁净业务行业,实行铝加工与大健康双轮驱动战略。上海朗脉主要为制药企业提供洁净技术与污染控制整体解决方案的技术服务。公司洁净业务未来将向横向、纵向发展。横向主要是由医药制造领域延伸至电子等其他领域;纵向是上下游扩张。2016年上半年,公司洁净业务实现营业收入5500万元,实现利润总额-1919万元。这主要受到工程收入确认的季节性因素,以及费用的刚性支出的影响。

　　盈利预测与投资评级:我们预测2016~2018年,公司分别实现归属母公司净利润1.68亿元、2.11亿元、2.26亿元,对应的EPS 分别为0.23元、0.29元、0.31元。对公司维持“增持”评级。

　　风险提示:铝价下行风险             ：                        共 5 页  首页 上一页  [1]  2  [3]  [4]  [5]  下一页 末页

　　中国铝业:最优氧化铝布局 价格涨弹性最大

　　中国铝业 601600

　　研究机构：财富证券 分析师：龙靓 撰写日期：2017-01-17

　　事件:近期中铝公司国企改革基金成立以及氧化铝价格持续上涨。

　　投资要点

　　2016年四季度以来氧化铝价格出现明显上涨。氧化铝自2000元/吨上涨至目前约3000元/吨。近年来,氧化铝行业低迷,2016年1月集中关停1070万吨产能,而复产与新建产能投放较为有限与滞后,根据安泰科测算,重启产能760万吨,新增产能460万吨,产量小幅增加135万吨至6000万吨,增速仅为2.3%,而去年1-11月氧化铝累计进口量约为266万吨,同比减少35%,总供应量为6300万吨,与2015年持平;需求方面,在铝价回暖背景下,电解铝复产增加与新建投产逐步释放,2016年1-9月中国电解铝累计产量达到2367万吨,同比增长2.4%,预计2016年总需求量为6434万吨,氧化铝行业出现供需错配。

　　2017年氧化铝供需错配情况持续存在,特别是在上半年,全年紧平衡。2017年氧化铝新增产能615万吨(对应324万吨电解铝消费量),全年来看,预计氧化铝供应量为7130万吨,需求量大致持平,供需紧平衡。但是氧化铝新投产产能或主要集中在二季度之后,复产空间有限,因此供需错配结构持续存在,特别是上半年,并且可能或许由于环保政策的影响,复产与新产能投放或受影响,进一步影响供需格局。

　　公司是“铝土矿-氧化铝”产业链布局最优者,氧化铝价格上涨,弹性最大。公司氧化铝产能1400万吨,全球第二,国内第一,铝土矿资源自给率50%以上。公司外销氧化铝700万吨左右,占比50%,公司经营效率提升,工艺流程优化,实现了优秀的成本管控,氧化铝价格每上涨100元/吨,公司年化净利润增加约4.5亿。

　　盈利预测与评级:“推荐”评级,假设2017年原铝与氧化铝价格分别为12500元/吨、2700元/吨,2016/2017年EPS分别为0.04/0.14元,对应市盈率为111X、32X。

　　风险提示:氧化铝产出超预期,电解铝价格下滑超预期             ：                        共 5 页  首页 上一页  [1]  [2]  3  [4]  [5]  下一页 末页

　　南山铝业:电解铝资产业绩弹性大 汽车板爆发预期强

　　南山铝业 600219

　　研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-11-28

　　报告摘要:

　　怡力电业资产包注入,完善产业链条,电解铝板块今年业绩大增。怡力电业为南山集团旗下全资子公司,包括1台220MW 机组、3台330MW 机组、年产68万吨电解铝生产线,同时配套了38万吨的碳阳极碳素生产线。怡力电业资产包注入后,公司能够基本实现电解铝的稳定供应,为公司进一步发展铝加工提供基础。电解铝行业现在迎来了周期性复苏,业绩弹性非常大,公司未来业绩可预期。2016年预计怡力电业资产包将实现8亿元以上的净利润。

　　公司汽车板、航空板生产项目建成投产。公司是国内极少数能够生产汽车铝合金板的企业,随着车企认证成功,有望最早切入市场, 抢占蛋糕。公司建有年产10万吨的汽车薄板的生产线。预计到2020年国内市场能够达到20万吨以上。公司国内汽车铝合金板已经实现了在维修市场上小批量供货,北美地区也已经试单。航空板方面, 公司已经与波音公司签订了航空铝板的供货协议,进军航空铝材领域。全球的航空市场在未来20年仍会保持较快增长。2016年~2035年间全球客货机将增至3.98万架,年均增速达到3.8%左右,期间新增飞机3.31万架。预计每年的航空铝材市场在40万吨以上。公司将直接与美铝等国际铝业巨头竞争,抢占铝材深加工高端市场。

　　预计2016~2018年,公司原有业务将会实现6.6亿元、8.4亿元、12.2亿元的净利润。考虑怡力电业资产包的每年盈利,预计2016~2018年,公司预计实现净利润达到14.9亿元、16.5亿元、20.3亿元,对应的摊薄后的EPS 为0.16元、0.18元、0.22元,PE 分别为22X、19X、16X。给予“增持”评级。

　　风险提示:1)电解铝行业不及预期;2)汽车板、航空板材市场不及预期             ：                        共 5 页  首页 上一页  [1]  [2]  [3]  4  [5]  下一页 末页

　　焦作万方:二股东未来十二个月以不低于成本价转让股权 维持买入评级

　　焦作万方 000612

　　研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2016-12-21

　　二股东公告股权转让提示,持股成本约9.9元/股。焦作万方17日发布公告,公司第二大股东洲际油气拟转让所持有的全部1.046亿股股份,转让价格将不低于洲际油气的持股成本价,转让方式为通过大宗交易或协议转让。此前,洲际油气分别在2015年2月以10.03元/股受让焦作万方股权1亿股,之后在2015年7-9月之间以共计3292.51万元现金认购焦作万方461.3万股;以上述数据计算洲际油气获得上述焦作万方股份的每股成本价约为9.90元左右,接近目前股价现价。不过考虑公司近两年持股的财务成本,实际的成本支出大约比现价再高出10%以上。

　　二股东转让推算价格接近大股东股权收购价,再次强化公司安全边际。此前焦作万方目前大股东杭州金投锦众(实际控制人杭州锦江集团)收购15%股权的价格为10.79元/股,与我们此次推算的洲际油气潜在的转让价格接近,并高于股票现价。可以说,此次二股东承诺未来12个月内通过大宗交易或协议转让股权的行为再次强化了公司股价的安全边际。公司大股东和二股东对公司内在价值的潜在认识的趋同也给予我们二级市场购买行为很好的指引。

　　六个月内持续推进承诺资产重组方案,新的A股大型氧化铝电解铝生产公司将诞生。此前大股东于6月底收购股权时承诺未来十二个月内将进行资产重组。

　　结合公司自身主营业务和集团潜在业务板块,电解铝和氧化铝注入的可能性最高(可能分批注入),距离承诺启动资产的时间还有6个月。杭州锦江集团目前拥有氧化铝权益产能724万吨以上和180万吨电解铝产能(包括60万吨2017年投产的在建生产线),若全部注入上市公司,焦作万方将成为规模上仅次于中铝的A股巨无霸电解铝氧化铝企业。经我们推算,目前铝价下杭州锦江集团的铝板块的年化净利润达到20亿元。

　　持续看好公司资产重组推进,维持买入评级!我们认为杭州锦江集团大幅溢价收购焦作万方股权背后是对推进资产重组坚定的决心和强烈的信心,因此持续看好公司未来电解铝和氧化铝一体化资产的注入(可分步骤)!目前公司116亿市值,假设我们按照20亿净利润(15XPE),60亿净资产(2XPB)的假设推算,焦作万方仍有市值增长空间。我们维持公司16-18年净利润为0.94/2.11/4.62亿元,对应EPS0.08/0.18/0.39元,维持买入评级!