食品饮料行业:稳中求进,题材叠起

　　最新投资组合:三全食品(23.1%)、伊利股份(23.1%)、老白干酒(20.8%)、贵州茅台(17.7%)、大北农(15.3%)。三全元旦节后大跌18%,股价重回高安全性区域。个股长周期交易机会中有多轮波动并不奇怪,我们关注的是周期趋势阶段及变化。维持17年是三全核心逻辑加速兑现年判断:主业利润率大底后持续回升长趋势,驱动力是公司投入产出进入回报期、产品结构升级、新业务投入控制和龙凤收购影响由负转正;新业务鲜食3.0和速冻业务市场有很好成长性,发展空间大。伊利近期市场关注度上升,股价已回调、16年PE不到20倍、乳品行业增速回升预期升温、市场风格稳中求进均可能是重要推手。维持股价空间可看翻倍判断,动力来自,业务上净利增速可达年均20%,举牌甚至控制权之争题材持续存在。老白干公告拟进行重大资产收购,我们一直强调的外延预期开始兑现,当前来看,17年是公司利润释放、内生、外延增长趋势加速一年,股价盘整已一年多,相信17年是赚钱好品种。茅台股价上周再创新高,一方面批价屡创新高,另一方面17、18年业绩弹性逐步被市场认可,估值切换后仍便宜,维持股价仅山腰判断。大北农股价近期回调明显,可能是市场杀估值和行业受损于成本趋势影响。大北农16年PE已仅约25倍,2017年业务趋势会受益于生猪存栏上行周期、四大增长动力推动猪料增长加速、费用率持续下行、生猪云联网重估,股票性价比优势正加速显现。

　　风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全亊件。