交通运输产业：积极参与反弹 推荐6股

　　机场蓝筹估值低增长稳健，叠加稳定的业绩增长及盈利水平，股价在弱市中绝对收益明显。快递依旧将维持高增长， 业绩即将兑现， 短中长期各有看点， 股价反弹或将来临。 2017 国改进入“建设年”，铁路民航混改将迈出实质性步伐。

　　机场蓝筹增长稳健，首推上海机场： 我国上市机场所服务地区腹地经济发展水平高，人口稠密， 受益民航需求的稳定增长以及出境游热潮， 有客流量支撑， 盈利良好。 若无产能限制，吞吐量和飞机起降架次均可实现稳健较快增长，从而对业绩增速产生驱动。机场板块估值偏低，当叠加稳定的业绩增长及盈利水平，股价在弱市中绝对收益明显。重点关注处于产能利用率上升期的个股：( 1) 上海机场：公司产能富裕，保障业绩长期稳健增长。中期 T1/T2 航站楼 S1 和 S2 卫星厅建成， 5 条跑道将支撑公司旅客吞吐量上亿人次。公司国际线占比高，新增商业面积、国际线旅客消费带动，具备商业优势，有望推动非航收入稳定较高增长。盈利能力强， 2016 年前三季度净利润率为 42.3%，估值处于低位，攻守平衡。( 2) 深圳机场：从干线机场上升为国家区域航空枢纽，“十三五”期间将开通北美 6 大核心城市和欧洲 3 大航空枢纽机场国际航线，预计年底国际航线将达 20 条，国际旅客突破 200 万人次。公司目前国内航线占比 95%，若内航内线提价，公司利润提升弹性最大。

　　快递依旧将维持高增长，股价反弹或将来临： 快递行业已经连续六年实现业务量 50%左右高增长。分拆预测 2017 年业务增速，预计电商规模增速将稳定在 20% 左右。 2016 年移动端在网购中的占比达到约 70%，预计未来占比会维持在这个程度， 移动端对于网购频率的利好因素将逐步减弱。微商由于市场规模小，所以其将持续保持高速增长的趋势，退货率在电商市场逐渐规范的情况下将有所好转。所以 2017 年快递业务量增速保守估计将有所回落，但仍可达到 30%。相比较其他行业，快递行业30%以上的增速依旧属于高速增长行业。 短期来看， 看好快递行业的高速发展给行业带来的高估值。 由于 2016 年一季度快递企业业绩还未全面爆发， 预计 2017 年一季度增速有望达到 60%以上。 美国快递行业增速为5%时， 其估值稳定在 20 倍左右，中国快递行业 30%-40%的高增长，给予行业估值 35-45 倍。中期来看，行业增速下滑，价格战终止，价格将在低位稳定一段时间；部分已成规模企业将通过重资本投入、产品多元化及提供综合物流服务提升利润率水平；行业即将形成寡头格局。长期来看，消费互联网将带动产业互联网高发展， B2B 行业崛起将带来下一次快递爆发式增长。 近期快递公司股价大幅回调 30%以上，考虑到行业高增长及快递企业业绩超预期可能将要兑现，股价反弹或将来临。 持续推荐快递板块相关标的： 圆通速递、 韵达股份、中通快递和鼎泰新材。

　　航空升温迎接春运， 航运各市场存有差异： 由于 2017 年春节较往年有所提前，从 2016 年 12 月开始，春运效应已逐渐显现，航空市场需求持续升温， 国内国际客座率同比均有所上涨。在新年伊始，航空票价也是在需求的推动下，一改去年下半年的颓势，同比由负转正。但是由于油价仍处于上升通道，人民币汇率虽然暂时企稳上扬，但贬值预期依然强烈， 前期国际航线高供给有待消化， 预计航空股基本面的改善仍需等待。 从航运数据来看，干散货、油运、集运市场存在差异。 BDI 指数在 2016 年 12 月中旬回调跌回 1,000 点以下之后，一直处于震荡之势， 截止 01 月 20日， BDI 指数为 925 点，较前一周上涨 1.6%。油运指数在 2016 年下半年大幅上涨后，进入 2017 年进行了小幅回调。集运运价指数处于上升周期， SCFI 综合指数本周收于 971.6 点，相比 2016 年下半年低点，已上涨超过 60%。 航运调整近 10 年， 长期需求回暖仍然取决于全球经济复苏状况， 未来利空因素将少于利多因素， 重点关注 2017 年海运复苏进度，积极关注中远海特。

　　国改进入“建设年”，混改成为突破口： 国改逐渐步入深水区， 2017年，市场的目光将聚焦混改。混改能更为有效地推进国有企业的市场化，是深化国企改革的核心，但也由于这将触动既得利益， 是国改的深水区。 中央经济工作会议提出混合所有制改革是国企改革的重要突破口，交运板块中铁路及民航被重点提及。铁路板块方面，目前市场对于铁路改革预期到达低点，铁改消息对股价都是正向刺激。 铁总经营持续惨淡，盈利能力较弱，资金压力巨大， 倒逼其进行改革。 运价改革方面，期待市场化定价机制，普客及货运价格有上行空间。短期高铁或将提速，长期多元化改革、货运组织改革均将提升铁路运行效率及市场竞争力。铁路重点关注( 1) 广深铁路：客运占比最大，受益于客运提价；广深铁路客运收入占比 60%，广深城际提价 5%，则公司净利润提升约10%；若长途车提价 5%，则公司净利润提升 18%。广深铁路直接用于开发的土地面积 50 多万平方米，如解决业绩激励考核问题，多元经营大有前途。航空关注( 2) 中国国航： 拥有在北京枢纽的绝对优势，在国际航线布局上具有绝对竞争优势，深耕优质市场。同时中国国航的两舱票价直逼美联航、德国汉莎、英航、大陆，品牌竞争力明显提升。

　　投资建议

　　机场蓝筹估值低增长稳健，叠加稳定的业绩增长及盈利水平，股价在弱市中绝对收益明显。快递依旧将维持高增长， 业绩即将兑现， 短中长期各有看点， 股价反弹或将来临。 2017 国改进入“建设年”，铁路民航混改将迈出实质性步伐。重点推荐： 上海机场、圆通速递、韵达股份、粤高速、广深铁路和中国国航。

　　风险提示

　　宏观经济下滑，混改不达预期。