早评：3100点或成新底部 三大逻辑告诉你低吸区

　　 三大逻辑告诉你 3100点以下是低吸区 再谈3100点或成新底部区域 油气改革路线图浮出水面 整合重组和混改成为主要着力点 火线增持“腾笼换鸟” 不惧行情调整产业资本再出击 能源发展“十三五”规划印发 部署七大任务提出七大目标 2017年充电桩建设将迎井喷期 机构“点将”许继电气等9只受益股

　　再谈3100点或成新底部区域

　　申万宏源证券 桂浩明

　　去年年底时，笔者曾在本栏发表文章，提出3100点或成为新的底部区域。进入2017年后，股指一度摸高3174点，似乎开始远离3100点，但随后又出现了较大下跌，本周一沪指一度下行至3044点。好在随后大资金入场，部分权重股被拉抬后，股指回升至3104点报收。周二，沪指盘中又下探至3072点，但不久又被拉起，重返3100点上方，并且以小涨报收。可以看出，目前3100点已成为多空激烈争夺的一个位置，其得失不但对未来行情发展，而且对投资者信心，都有着非常大的影响。因此，有必要对3100点作为新底部区域的观点，补充谈一些看法。

　　从技术上说，3100点不算是一个很重要的位置。在去年的市场运行中，它处于年K线的中部，同时也是去年2月份到11月份持续反弹行情中的一个相对高点。这也就提示出，在对“两天四熔断”的极端行情予以矫正后，股市以一种少见的“慢牛”走势，逐渐回升到了这里，应该说它是具有较为扎实的基础的。到了3100点以后，由于险资大规模入市操作，使得股市没有经过充分整理就直接往上攻，并且在去年11月底时就冲击了3300点。尽管行情看上去轰轰烈烈，但其实基础并不牢靠，表面繁荣掩盖不了整体性的内在疲态。因此，一旦对险资举牌行为予以规范后，股市随即开始调整，并且很快就下跌到了3100点附近。由于部分险资不够规范运行所带来的上涨，也因为险资投资被规范后开始回吐。而这种回吐，我们认为也不会太深。从发展的角度来看，3100点很可能成为一个新的底部区域。

　　不过，进入2017年后，由于市场存在诸多不确定性，导致大盘在短暂上涨后就开始调整，而此时较快的新股发行节奏，又被一些市场人士解读为“春季行情”不能展开的一大因素，在权威媒体强调应该让“IPO常态化”之后，市场人气确实受到了一定的影响。再加上这段时间全球金融市场都在担心特朗普上台后的政策取向，以至于黄金等避险资产大涨，而股市则原地踏步。反映到A股市场，就出现了投资者入市意愿下降，对后市缺乏稳定预期等现象，同时又出现了几次破位3100点的下跌。但是，换个角度来看，现在市场面临的种种利空因素，其实之前投资者都已知道，而且有的还存在误读的(如对于IPO只看股票数量而无视筹资规模等)，因此对行情并不具有实质性的杀伤力。周一大资金出击了权重股，就迅速改变了沪市的局面；周二部分资金抄底超跌的中小创股票，就令大盘止跌回升。当然，现在还不能说市场弱势就此得到了根本性扭转，但至少可以认定，3100点附近，真正的做空能量其实是有限的，反而会有不少资金相机入市。或者说，也确实是有资金在等待股市跌到这个相对较低的位置后开始介入。这也从另外一个侧面表明，3100点的确是一个底部区域。

　　诚然，以指数在若干天内在这个位置的反复争夺来证明一个新底部区域形成并予以确认，还缺乏足够依据，但至少从这些天来的走势看，大盘要进一步深跌并不具备条件，如果股指能在目前为止进行较为充分的整理，那么，3100点的支撑一定会进一步夯实，更多投资者也将认同其成为底部区域，然后市场顺势展开反弹，也就会有比较好的基础了。

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　　油气改革路线图浮出水面 整合重组和混改成为主要着力点

　　低油价时代，随着油气体制改革渐近和国有企业改革提速，因垄断而颇受外界诟病的“三桶油”也行动起来。《经济参考报》记者获悉，近日中石油、中石化、中海油相继召开2017年工作会议，全面改革路线图浮出水面，整合重组和混改成为主要着力点。

　　业内人士认为，深处“寒冬”的油气行业2017年将迎来巨大的变革，上游、中游将进一步放开，将持续有资本进入，混改被寄予厚望，民营油气企业迎来发展机会。同时，“三桶油”部分业务可能实现分拆经营或上市，这将实现公司估值的提升。

　　2016年12月召开的中央经济工作会议提到，混合所有制改革是国企改革的重要突破口，按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。国家发改委也表示，将在电力、石油、天然气等关系国计民生和经济安全的重要领域和关键行业加快推进混改，第一批试点企业实施方案正在讨论。

　　《经济参考报》记者了解到，谋划近三年的油气体制改革方案有望在今年一季度发布，将进一步打破行政垄断，管住自然垄断，放开竞争环节，最大看点是上游放开和管网独立。

　　中石油董事长王宜林表示，2017年公司认真贯彻中央关于深化国有企业改革、石油天然气体制改革等决策部署，坚持问题导向、试点先行，坚持重点突破、协调推进，适时推出新的改革举措，充分激发和调动各方面积极性。一要稳步推进管理体制改革，二要持续推进业务整合重组和混合所有制改革，三要加快推进市场化机制改革，四要有序推进三项制度改革，五要扎实推进矿区业务改革，六要积极推进党建制度和监督机制改革。

　　在此之前，中石油已在油田、炼化、销售等企业试点实施经营自主权改革，天然气销售和管道业务体制调整，装备制造企业“五自”经营改革等。并在去年12月20日，审议并原则通过《集团公司市场化改革指导意见》《集团公司混合所有制改革指导意见》。2017年以来改革步伐进一步加快。在过去十来天里，中石油天然气销售南方分公司和北方分公司相继成立，标志着其天然气销售管理体制改革迈出实质性一步。

　　2014年在销售板块打响油气行业混改“第一枪”的中石化，也表态将全面深化改革。该集团董事长王玉普表示，2017年是实施“十三五”发展规划的重要一年，是供给侧结构性改革的深化之年。主要包括全力打好三大改革攻坚战，推进三项制度改革试点，围绕主业发展积极稳妥推进混合所有制改革，开展总部职能优化等。

　　据《经济参考报》记者了解， 2015年中石化完成了对旗下油田服务、油田机械资产的整合重组并上市。去年年底，油气管网混改也取得实质性进展，川气东送管道公司增资引进中国人寿和国投交通。

　　中海油的内部改革也在如火如荼进行，压缩管理层级、减少法人户数改革，同时推进中游炼化产业改革重组。中海油董事长杨华强调，2017年要着力推动增储上产，提升油气主业核心竞争能力；着力推进终端营销体系建设，提升市场经营管理能力；着力推进海外业务优化重组，提升海外资产创效能力；着力推进改革创新措施落地，提升持续变革能力；着力推进风险防控体系建设，提升风险防范能力。

　　安信国际分析师王煜认为，“三桶油”在经历了前几年的并购高峰后，目前出海步伐较为谨慎，仍以常规油气为主，2017年的并购主角，将是民营油企和向石油领域转型的非油企业。同时，“三桶油”部分业务可能实现分拆经营或上市。尽管改革在短期内难以带来业绩上的增长，但改革方案的出台将提升市场信心，同时优质业务的分拆将实现公司估值的提升。

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　　火线增持“腾笼换鸟” 不惧行情调整产业资本再出击

　　市场行情调整，产业资本却饱含热情。1月16日、17日晚间，多家上市公司股东公告增持公司股份。A股市场“腾笼换鸟”和*ST股抢壳一起成为产业资本寻求上市平台的渠道——2016年四季度以来，除控股股东和大股东外，二股东等的股权转让明显活跃，接手方中，产业资本新势力引人注意。

　　业内人士表示，尽管2017年开局市场遭遇“寒流”，市场担忧A股市场形成新的系统性风险，但产业资本迂回前进正在改写资本市场生态，脱虚入实下，资本市场正在筑起实业、产业的坚实基础。

　　“火线增持”解近忧

　　1月16日、17日晚间，伴随着资本市场大幅下跌，十数家上市公司大股东、董监高等公告增持公司股份。公告显示，两市共有欧菲光、凯迪生态、三元达、美年健康、金新农等14家公司发布公告称，实控人或董监高等已在1月16日增持股票或计划增持公司股票。例如，美尚生态公告称，公司控股股东、董事长王迎燕拟自2017年1月17日起六个月内，累计增持比例不超过本公司已发行总股份的2%，或合计增持金额不超过人民币2亿元，其增持所需的资金来源为自筹资金。而1月16日，奥瑞金控股股东上海原龙投资有限公司，增持公司377.8万股股份。业内人士认为，在市场下挫之际，公司大股东、董监高等通过增持维护公司股价，或是趁机推行此前的增持承诺。

　　事实上，去年下半年以来，A股市场减持压力一直存在，甚至成为A股市场背负的“过重负担”。不过，四季度以来，特别是11月、12月以来，A股市场增持的资本力量逐渐发力。

　　西南证券限售股减持和增持情况研究报告显示，去年10月沪深两市指数上涨，产业资本减持市值环比减少六成，为当年最低，而增持市值环比减少四成多，为当年最低，也是2015年5月以来的最低。具体来看，2016年10月公告的限售股解禁后减持情况显示，规模环比减少五成多。10月限售股解禁后合计减持市值为87.18亿元(二级市场减持5.36亿元，大宗交易减持81.82亿元)，比9月减少131.1亿元，减少幅度为60.06%，为当年最低；10月上市公司股东增持市值共计53.55亿元(二级市场增持38.26亿元，大宗交易增持15.28亿元)，比9月减少42.89亿元，减少幅度44.48%，为当年最低，也是2015年5月以来最低。

　　到了11月、12月，上述数据发生变化。数据显示，去年11月产业资本减持市值环比大增，为当年第二高，而增持市值环比也出现大幅增加，为当年最高。具体来看，11月限售股解禁后合计减持市值为304.42亿元(二级市场减持53.63亿元，大宗交易减持250.79亿元)，比10月增加217.24亿元，为其3倍多，也是当年第二高，涉及380家上市公司；11月上市公司股东增持市值共计499.66亿元(二级市场增持453.72亿元，大宗交易增持45.94亿元)，比10月增加446.11亿元，为其9倍多，为当年最高；共计净增持195.24亿元；12月，两市产业资本减持市值环比增加两成多，为2016当年最高，而增持市值环比减少四成多，但仍为当年第二高。

　　私募机构人士认为，2016年下半年以来，巨量股份解禁减持一直是制约市场向上突破的压力。不过，产业资本增持也让市场看到其力量所在。西南证券数据显示，预估今年1月解禁市值环比减少两成多，为2017年单月适中水平。其中，创业板解禁市值为当年第三高，中小板解禁市值为当年适中水平。结合年报预告、业绩快报等，预计1月减持市值将出现减少。

　　“腾笼换鸟”谋转型

　　除产业资本“火线增持”外，去年以来A股市场上出现的“腾笼换鸟”产业新力量，也在缓解上市公司二级市场压力。

　　去年以来，A股掀起一股股权转让曲线借壳风。统计显示，仅2017年以来，两市就有超10家上市公司公告控股股东欲转让股权等事项。广发证券分析师表示，2016年以来，重组监管趋严，通过协议转让股权的上市公司数量明显增多，从严监管背景下，股权转让成为“曲线救国”的“第三条道路”。2016年9月9日证监会发布重大资产重组新规后，进一步抬高了借壳门槛和“壳费”，使得产业资本需支付更高溢价，因此催生二级市场潜在的优质类“壳”股投资机会。9月下旬以来，股权转让主题投资价值逐渐被市场关注，龙头标的如四川双马、泸天化、天马股份等涨幅较大。

　　股权接手方中，不乏资本玩家、投资机构等，监管部门也重点关注了上市公司股权接手方背景及后期规划等。在强力监管下，资本大鳄、资本玩家等显露出真实面目，大浪淘沙之后，产业资本接手上市平台等成为严格监管的受益者。梳理上市公司公告发现，产业资本在股权转让中表现活跃。例如，恒大地产斥资逾36亿元拿下嘉凯城控股权；东旭集团收编东旭光电和东旭蓝天后，再揽入嘉麟杰；继华夏幸福和黑牛食品后，王文学成为玉龙股份实控人；掌舵吉利控股的李书福则接手*ST钱江等。相对于资本玩家等，带着产业逻辑而来的产业资本，在曲线借壳中面临的监管压力较小，仅从交易所问询函看，产业资本腾挪上市平台，无疑与资本市场脱虚入实等相呼应。

　　近期，股权转让风潮正延至上市公司二股东等关键力量。此前，焦作万方公告，公司第二大股东洲际油气拟转让所持有的全部1.046亿股股份(占焦作万方总股本的8.77%)。达华智能日前则公告，公司控股股东、实际控制人、董事长蔡小如将其持有的公司1.1亿股(约占公司总股本的10.07%)无限售条件流通股份转让给珠海植远的过户登记手续办理完成。本次证券过户登记完成后，珠海植远持有公司1.1亿股股份，占公司总股本的10.07%，为公司第二大股东。中植系成功登上公司第二大股东的“宝座”。

　　广发证券分析师廖凌表示，产业资本收购方可先取得上市公司控制权，60个月后再进行重大资产注入或借壳来规避重组新规限制。甚至不排除有些产业资本暂时不谋求控股，而选择做“二股东”，待时机成熟后再进行深层次的资本运作。

　　另外，2016年年终，*ST股保壳之战如期上演，产业资本无疑是重要参与者。资讯数据显示，在2016年*ST股板块中，产业资本表现活跃，通过举牌或股权转让介入*ST股保壳之战。资料显示，仅以举牌为例，在2016年，共有*ST山水、*ST生物、*ST中发等5只个股遭遇产业资本举牌。股权转让方面，*ST昆机日前发布公告称，沈机集团在发改委调研过程中介绍下一步改革方式时提及，拟通过“沈机股份增发、转让昆机股份股权、实施市场化债转股等措施解决资本结构存在的问题”，其中转让昆明机床的股权是为履行解决同业竞争的承诺。

　　长江证券分析人士表示，产业资本将深度参与*ST股保壳，特别是在国企混合所有制改革等背景下，国企*ST个股在股权转让易主等中明确表示要求接盘方带着产业而来的情况并不鲜见，“观察一些公司挂牌股权转让中的要求及部分已完成转让的案例，对资本背后的产业发展是其重要关注点。虽说是市场化的行为，但监管部门、主管部门的偏好可以略见一斑”。

　　产业为股市“筑底”

　　近来，市场上并不鲜见宏观经济筑底等观点。人民大学日前发布的《2016-2017中国宏观经济分析与预测》报告称，2017年将是中国经济持续筑底的一年。在经济筑底过程中，资本市场同样在寻求机会。

　　方正证券首席经济学家任泽平日前表示，2017年股票市场指数可能不会有太大表现，但结构性机会较多，市场将围绕两大主线展开，即受益于改革及业绩超预期的标的。

　　事实上，经济筑底过程中，对于资本市场来说，将是估值、二级市场筑底过程。“对于资本市场来说，估值筑底很重要，此前影视、交易、游戏等风口吹起的估值泡沫，正在形成巨大估值‘填坑’需求，现阶段，市场震荡走弱，部分原因在于这些估值的‘坑’并未能得到填充，所以市场缺乏在整体偏弱经济环境中起飞的基础。”上海一家公募基金机构投研人士表示。

　　在上述机构人士看来，资本市场估值的筑底或说是泡沫的去除，最主要的是依靠产业和实业。在当前经济形势下，虽实体经济整体出现阶段性调整，但支撑资本市场的只能是实业产业，资本市场脱虚入实将是市场回归强势的基础。

　　“当前，实体经济和资本市场同时走弱，但实体经济对资本平台的需求仍很强劲。不乏有先进制造、创新消费等领域内的资本有实力也有需求获得资本平台，这部分资本将置换当前市场中的泡沫成分和估值过高部分。一定数量的产业资本进入，将锚定资本市场估值中枢。”上述机构人士表示。

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　　能源发展“十三五”规划印发 部署七大任务提出七大目标

　　根据国家发改委网站1月17日消息，国家发改委、国家能源局印发《能源发展“十三五”规划》，综合考虑安全、资源、环境、技术、经济等因素，着意深入推进能源革命，针对2020年这一规划期限部署了七大任务，并提出七大目标。

　　分析人士指出，在“非化石能源消费比重提高到15%以上”这一能源消费结构目标指引下，针对各种清洁能源发展的部署无疑是《规划》中的亮点；而充电桩行业以及油气体制改革等热点问题在“十三五”期间的演进“路线图”同样值得关注。

　　提升能源利用效率

　　根据《规划》，“十三五”时期能源发展的七大任务分别是：高效智能，着力优化能源系统；节约低碳，推动能源消费革命；多元发展，推动能源供给革命；创新驱动，推动能源技术革命；公平效能，推动能源体制革命；互利共赢，加强能源国际合作；惠民利民，实现能源共享发展。

　　同时，2020年能源发展主要目标则包括：

　　能源消费总量方面，能源消费总量控制在50亿吨标准煤以内，煤炭消费总量控制在41亿吨以内；全社会用电量预期为6.8万亿-7.2万亿千瓦时。

　　能源安全保障方面，能源自给率保持在80%以上，增强能源安全战略保障能力，提升能源利用效率，提高能源清洁替代水平。

　　能源供应能力方面，保持能源供应稳步增长，国内一次能源生产量40亿吨标准煤(煤炭39亿吨，原油2亿吨)，天然气2200亿立方米，非化石能源7.5亿吨标准煤；发电装机20亿千瓦。

　　能源消费结构方面，非化石能源消费比重提高到15%以上，天然气消费比重力争达10%，煤炭消费比重降至58%以下；发电用煤占煤炭消费比重提高到55%以上。

　　能源系统效率方面，单位国内生产总值(GDP)能耗比2015年下降15%，煤电平均供电煤耗降至每千瓦时310克标准煤以下，电网线损率控制在6.5%以内。

　　能源环保低碳方面，单位国内生产总值二氧化碳排放比2015年下降18%；能源行业环保水平显著提高，燃煤电厂污染物排放显著降低，具备改造条件的煤电机组全部实现超低排放。

　　能源普遍服务方面，能源公共服务水平显著提高，实现基本用能服务便利化，城乡居民人均生活用电水平差距显著缩小。

　　清洁能源受关注

　　1月上旬，国家能源局曾专门召开新闻发布会，对《规划》及同时面世的《可再生能源发展“十三五”规划》进行解读。当时就有分析人士指出，能与同期的能源发展规划性文件同时发布，特别是首次编制了“地热能发展规划”，可再生能源发展在“十三五”时期的重要性已凸显无疑。而在“非化石能源消费比重提高到15%以上”的能源消费结构目标指引下，清洁能源在规划期内的发展轨迹无疑是《规划》中的亮点。

　　其中，除已被纳入《可再生能源发展“十三五”规划》的风电、水电、太阳能和生物质能外，《规划》针对未被纳入其中但同属清洁能源的核电发展设计了包括高效发展核电、加快堆型整合步伐、深入实施核电重大科技专项、实施核电专业人才队伍建设行动、加快论证并推动大型商用乏燃料后处理厂建设和适时启动智能小型堆、商业快堆、60万千瓦级高温气冷堆等自主创新示范项目等在内的发展路径，并提出2020年运行核电装机力争达5800万千瓦，在建核电装机3000万千瓦以上。

　　此外，业内人士还强调关注充电桩和油气改革两个领域。其中，《规划》针对前者提出的发展目标是：建设“四纵四横”城际电动汽车快速充电网络，新增超过800座城际快速充电站。新增集中式充换电站超过1.2万座，分散式充电桩超过480万个，满足全国500万辆电动汽车充换电需求。

　　针对后者的目标则是：出台油气体制改革方案，逐步扩大改革试点范围。推进油气勘探开发制度改革，有序放开油气勘探开发、进出口及下游环节竞争性业务，研究推动网运分离。实现管网、接收站等基础设施公平开放接入。

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　　2017年充电桩建设将迎井喷期 机构“点将”许继电气等9只受益股

　　日前，能源局副局长郑栅洁在中国电动汽车百人会论坛上表示，2016年全国公共充电桩从年初的不到5万个增长至年底的15万个，私人充电桩安装比例超过80%；2017年，我国将力争新增充电桩80万个(其中专用桩70万个、公共桩10万个)，同时补贴方向将从购车向充电倾斜。

　　进一步从充电桩行业运行现状来看，公开数据显示，截至2016年底我国新能源汽车保有量超过100万辆，车桩比仍保持在7:1的高位，根据《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020年)》的要求，至2020年我国车桩比将达到接近1:1的合理水平，这也意味着未来几年我国必将实现充电设施建设的快速增长。

　　对此，分析人士表示，国内新能源汽车市场占比不断提升，而充电桩建设进度不及预期成为阻碍新能源汽车发展的重要瓶颈。国家和地方扶持政策的密集出台及补贴向充电桩侧重，均有望激发充电设施市场主体参与热情，助力新能源汽车实现良好的充电使用环境，未来充电桩相关上市公司将迎来长足发展空间。

　　而对于充电设备行业2017年将迎来快速发展的观点，海通证券、西南证券、东方证券等多个券商也均表示认可。海通证券表示：2016年由于通讯标准、国家电网领导层换届等原因导致行业投资大幅低于预期，其中，国家电网招标金额仅为17亿元左右，预计2017年国网充电设备招标规模约为50亿元，加上南网及地方政府招标，预计行业年度投资规模约为150亿元，到2020年，总投资规模近千亿元。建议持续关注2017年国网、南网及地方政府充电桩招标进程，个股关注通合科技、中恒电气、高澜股份、和顺电气。

　　而西南证券表示：国网充电桩招标在即，1月3日，国家电网公司电子商务平台发布了《关于2017年度集中采购计划预安排的公告》，公告显示2017年国网将进行6次电源项目招标。预计国网2017年充电桩首次招标或放量，个股建议关注国网旗下的充电设施企业国电南瑞(2016年中标冠军)和许继电气(2016年中标季军)，2016年新取得国网供应商资格、2017年有望中标的科士达，充电桩运营企业北巴传媒、南京公用。

　　从上述机构看好的9只个股昨日市场表现来看，高澜股份、国电南自、上海普天、许继电气、科士达、南洋股份和和顺电气等7只个股涨幅居前，分别为：4.42%、4.06%、4.01%、3.05%、2.29%、2.17%和2.01%。其中上海普天近两日表现最为突出，继周一逆市涨停后，昨日再度放量上涨。基本面上，公司主要从事开发、生产各类通信设备、元器件、计算机网络及外围设备；从业绩情况来看，尽管公司今年三季报亏损3861.87万元，但公司转让参股子公司股权或助力公司全年业绩实现扭亏。公司2016年11月24日公告，根据公司经营发展需要，拟转让参股子公司海科创14.93%的股权。预计股东全部权益评估价值不低于35亿元。

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