周二A股市场投资机会汇总(1.10)

　　军工领域掀混改潮 军工股吹响集结号

　　新年伊始，军工领域掀起混改潮，中国兵器工业集团、中国兵器装备集团正积极稳妥发展混合所有制经济。分析认为，军工是混改的领域之一，这给军工股带来机会，有望激发军工行情的爆发。

　　军工领域掀起混改潮

　　2016年12月中央经济工作会议指出，2017年军工、电力、石油等七个领域的改革必须迈出实质性步伐。国资委提出将军工、民航、电信这三个行业作为垄断改革的重点。国企混合所有制改革的政策“东风”已到，2017年将是混改的落地之年和重点突破年。

　　军工领域可谓打响新年混改第一枪。中国兵器工业集团1月4日消息，集团公司决定积极稳妥推动集团公司发展混合所有制经济。近日印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见》，共提出26条意见。将推动完善现代企业制度，健全公司法人治理结构，促进企业转换经营机制，放大国有资本功能，实现国有资本保值增值，实现各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。

　　据了解，中国兵器装备集团正积极稳妥发展混合所有制经济。制订了军工企业混合所有制改革试点初步方案，确定了4家试点单位，并在上市公司长安汽车中推行中高管持股试点，为下一步推行股权激励和核心员工持股积累经验。同时，开展军工的研究和论证，探索实施汽车产业股权激励计划。

　　这意味着，继电信、石油之后，军工领域的混改也拉开帷幕。业内人士认为，随着国资委确定的混改试点央企名单最终明确，2017年将为“混改”密集落地的年份，后续还会有其他领域的央企以及地方国企宣布混改计划，作为新一轮国企改革重头戏，混改有望成为2017年A股市场确定性主题之一。

　　军工股吹响集结号

　　对于中国兵器工业集团的混改意见，资本市场给出了最直接的反应。上周五兵工集团旗下多家上市公司全线飘红，晋西车轴、北化股份一字涨停，军工航天、石油等央企混改题材也涨幅居前。昨日军工股午后持续活跃，截至收盘，利达光电、北化股份、光电股份、长春一东、宝色股份、红相电力、北方导航均强势涨停，中航重机涨逾6%，中航飞机涨逾5%。渤海证券认为，预计未来一段时间其他军工集团也将确定各自的混改方案，这将对军工板块形成较强的刺激，建议投资者关注军工板块具有混改概念的个股。

　　公开资料显示，我国12大军工央企集团为中国航空发动机集团、中国核工业集团公司、中国核工业建设集团公司、中国航天科技集团公司、中国航天科工集团公司、中国航空工业集团公司、中国船舶工业集团公司、中国船舶重工集团公司、中国兵器工业集团公司、中国兵器装备集团公司、中国电子科技集团公司和中国电子信息产业集团有限公司。其中，兵器工业集团旗下上市公司有：北方创业、北方国际、北方导航、北方股份、北化股份、光电股份、长春一东、华锦股份、凌云股份、江南红箭、晋西车轴等。

　　华泰证券提出，全面看多2017年全年军工行业投资机会，军工改革中的科研院所改制和将大幅改善现有军工类上市公司的资产质量，军品定价机制改革和股权激励将大幅改善军工企业尤其是整机类企业的盈利能力，通过军民融合战略引入竞争机制，大幅提高武器研制水平和补充军工生产产能。建议优先关注有政策推动的军工国企改革标的和成长确定的军机产业链上市公司，其次关注质地优秀的高端装备上市公司和布局优秀民参军企业。

　　三条主线布局军工股

　　军工板块在沉寂了半年之后可能会有一波爆发，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，在国企改革中，军工也是国企改革的重点，很多核心资产都在集团，而不在上市公司，在进行国企改革的时候，可能会存在一些资产注入或者并购重组，这也会给军工股带来好的机会。近期可能会出台军民融合的政策，有望激发军工行情爆发。

　　以*ST黑豹为例，公司2014年和2015年的净利润连续2年亏损，2016年前三季度净利润也是亏损，按照上市规则，3年净利为亏损就会退市，所以它就到了不得不重组的时候了。这次是大股东中航工业集团对其进行资产置入。相同的例子还比如*ST济柴、*ST川化都是这样的道理，公司连续3年亏损，到了不得不重组的时候了。

　　方正证券认为，军改集团混改推进对下属企业及上市公司生产经营和业绩的影响象征大于实际意义。混合所有制改革最核心的看点是员工持股、骨干激励。利益导向机制理顺后，企业业绩将得到有效释放。个股方面，在混改风起云涌的背景下，建议把握有基本面支撑和实质性政策推进的标的。预计3月份两会期间混改仍将迎来风口，建议择机布局。

　　2017年军工板块的机会重点关注三个方向：一是装备量产，建议关注成长白马中直股份，发动机板块中航动力及产业链上游标的；二是改革风口，建议关注军工混改龙头航天电子、北方创业、光电股份等；三是产业风口，建议关注通光线缆、航新科技等。

　　招商证券分析称，2016年军工指数调整较大，行业涨幅排名全部行业倒数第四，调整较为充分。其中军工信息化板块估值接近2014年初水平，未来随着军改实质落地，订单驱动业绩增长，有望带来行业估值和业绩的双提升。军工信息化重点投资方向包括海洋防御、雷达、军用通信、电子战、武器装备保障系统等。

　　维持“推荐”行业评级，重点推荐国企院所和民参军两组合：国企院所改制4大组合；民参军四大组合。

　　掘金点

　　北方导航

　　日前，北方导航科技集团总经理夏建中与千方科技董事长夏曙东在北航唯实大厦签署战略合作协议，双方将发挥各自优势，联合开发和推广北斗和汽车电子标识融合技术。

　　北方导航科技集团有限公司隶属于中国兵器工业集团，以光纤、激光、微机械陀螺等惯性技术及相关控制技术应用为重点，同时由其全资子公司北方朗拓牵头，积极拓展北斗与汽车电子标识融合等军民融合技术在智能交通领域的应用。北京千方科技股份有限公司业务覆盖城市交通、公路交通、轨道交通、民航等领域，是国内唯一一家综合型交通运输信息化企业。千方科技致力于成为移动互联时代技术创新型的智能交通运营服务商和大交通数据服务商。

　　双方将在北斗+汽车电子标识技术的市场拓展、系统建设、关键产品和技术研发以及运营服务等领域展开合作，发挥各自优势，抢占资源高地，推进和探索第三方投资建设与运营服务新模式，共同打造“北斗+汽车电子标识”产业布局，促进我国涉车信息服务产业发展。

　　北化股份

　　北化股份自2015年11月23日宣布因筹划重大事项而停牌，尽管公司于今年7月披露了重组预案并于8月1日复牌，但截至目前，耗时一年多的资产重组事项至今尚无定论。根据早前披露的预案，北化股份拟以发行股份的方式购买新华化工100%的股权，同时向中兵投资发行股份募集配套资金。从公司披露的进展情况来看，目前地方政府“原则同意新华化工土地出让事宜，相关土地权属正在履行变更程序”，而评估报告尚未上报国资委备案，同时，公司此后还需再次召开董事会审议重组相关事项。

　　公司工作人员表示，有关公司本次资产重组、资产交割等相关事项，还有很多程序需要履行，除了上报国资委、董事会审议草案等程序以外，还需要召开股东大会审议，并上报证监会审核批准。从现有监管规则来看，公司于2016年7月18日披露相关议案，最快要在2017年1月17日才能召开股东大会。作为上市公司，我们的诉求其实跟投资者是一样的，希望重组能够成功，因为这有利于公司未来发展。

　　航天电子

　　航天电子是中国航天科技集团旗下从事航天电子测控、航天电子对抗、航天制导的高科技上市公司。公司的主业已扩展到无人机、制导炸弹以及测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航、电线电缆等，主要配套航天市场以及航空、船舶、气象等领域。

　　2016年航天电子前三季度实现营收75.63亿元，同比增长19.24%，归属于上市公司股东净利润2.85亿元，同比增长18.73%；基本每股收益0.237元，同比增长18.50%。第三季度，实现营收28.53亿元，同比增长30.08%；归属于上市公司股东净利润1.11亿元，同比增长22.20%。

　　民生证券认为，航天电子通过整合资源与控股股东合资设立公司有利于构建产品发展体系，加强公司管理能力，降低成本，提高经营效率与活力，为未来五院相关体外资产的注入做了铺垫。目前，航天科技集团目前率15%左右，预计“十三五”之后达到45%，九院是航天科技集团的试点单位，航天电子是九院旗下唯一上市平台，后续资产注入预期强烈。九院从事航天专用计算机、半导体以及混合集成电路的771所，从事惯性捷联系统、惯性平台系统以及惯性仪表的13所等盈利能力较强的核心优质资产尚未上市，若注入后将增厚公司业绩，提高公司估值。

　　微信小程序今天正式上线 概念股表现分化

　　盼望着，盼望着，微信小程序今天正式上线。

　　相比于腾讯高级副总裁、微信创始人张小龙的情怀，用户更加关注的是使用是否方便、能否解放手机内存，A股关心的则是小程序概念股有没有一波行情？

　　有业内人士分析，小程序市场超千亿，会超过公众号千亿的市场规模。三类公司有望受益，第一是技术类，即小程序开发的技术工具；第二是服务类，做外包、商业推介、培训等相关配套服务；第三类是应用类，开发小程序本身。具体到标的有新国都、华峰超纤、新大陆、高伟达、立思辰等。

　　截至记者发稿，新国都上涨1.77%、新大陆下跌1.77%、高伟达上涨2%、麦达数字涨0.52%、立思辰涨2.38%。

　　1月4日、5日，新国都已连续两个一字涨停，6日大跌5.22%。今日，新国都高开约1.6%，但开盘便迅速跳水至下跌1.2%左右，在平盘位置震荡一段时间之后，再度强力上涨至2%左右。

　　稍早之前，新国都在互动易交流平台上表示，公司全资子公司公信诚丰已通过微信小程序的主体资质审核，公信诚丰作为腾讯第三方认证审核服务核心供应商，将积极配合腾讯公司开展小程序相关业务的开展。

　　公信诚丰的主要客户为腾讯公司，第三方评估和审核是公信诚丰为腾讯公司提供的主要业务。随着近几年微信用户的迅猛增长，微信公众号已经成为连接用户与内容提供商、商户、广告主的领先平台，而公信诚丰目前已成为腾讯第三方认证审核服务核心供应商，市场占有率较高，是腾讯该领域的S级供应商。

　　华峰超纤在去年底及上周股价也已有不俗表现，但今日开盘即大跌。华峰超纤今日低开约1.6%，略有上升后便调头向下，截至记者发稿，跌幅已扩大至3.05%。华峰超纤的重组标的威富通是财付通合作商，为其2015年度第二大客户。

　　有投资者在互动易询问，威富通会参与微信小程序吗？ 华峰超纤回复表示，重组尚未成功。此外还表示，在收购完成之前，威富通和公司没有半毛钱关系。

　　此前腾讯高级副总裁、微信创始人张小龙透露，微信小程序的目的就是希望把用户使用App的动作都集中在微信上。用户不用关心是否安装太多应用的问题。应用将无处不在，随时可用，但又无需安装卸载。

　　电网输配电价监管体系初步建立 电力板块“电力”十足

　　今天，电力板块延续前期强势表现，截至收盘电力板块整体上涨1.39%。而从2016年12月13日开盘计算，电力板块整体上涨5.31%，同期上证指数仅上涨1.03%。

　　今日个股表现方面，54只上涨，其中穗恒运A和甘肃电投双双涨停，上海电力、新能泰山和文山电力上涨超过3%；两只平盘；6只微跌，跌幅均未超过2%。

　　在消息层面，电网输配电价监管框架体系初步建立，给电力板块带来持续的政策红利。国家发改委已于近日颁布《省级电网输配电价定价办法》，这是我国第一个针对超大网络型自然垄断电网行业的定价办法，核心是明确独立输配电价体系的主要内容、输配电价的计算办法以及对电网企业的激励约束机制。

　　国家发改委有关负责人透露，根据《办法》正在指导制定第二批12个省级电网的输配电价，近期将公布，剩余14个省级电网输配电价成本监审的实地审核即将完成，并转入输配电价测算阶段，预计二季度将全部向社会公布。同时，华北电网的成本监审工作已经完成，并对输配电价作了初步测算，2017年将启动东北、西北、华中、华东等区域电网的输配电价核定，还将合理制定或调整跨区跨省线路的输电价格，促进跨省区电力交易的发展和西部可再生能源的消纳。

　　此外，为有序向社会资本开放配售电业务，国家发改委发布第一批105个新增配电网试点；四川、广西、云南等地还有一些地方小电网。2017年，将参照省级电网输配电价办法，指导地方科学核定地方电网和新增配电网配电价格，并研究建立常态化监管制度，积极推动电力市场化交易。

　　分析人士认为，《办法》的出台，加上此前已颁布的《输配电定价成本监审办法》，标志着我国已初步建立起科学、规范、透明的电网输配电价监管框架体系，对电网企业的监管进入制度化监管新阶段。

　　中泰证券研报称，电改正式进入配电网放开的新阶段，发改委发布《省级电网输配电价定价办法》，为下一步增量配网配电价格的厘清打下了良好的基础，将加速各地增量配网试点项目的落地进度。

　　中国银河证券分析师张玲则认为，自2015年电改9号文下发后，主要以单个省份为主体首先进行省内电力市场的改革，负荷地区通过加大电力市场化交易规模的方式降低用电成本，水电大省期望降低输配电价让当地工业真正享受上廉价的水电，供需较为均衡的省份则更加注重配电投资放开、配售电一体化的改革方向。到目前为止，低廉的煤价使得发电企业有降价的资本，垄断的暴利使得电网有足够的利润空间与他人分享，而随着煤炭价格又回归2015年，发电集团要求上调电价以平衡亏损，整体电改或遇到瓶颈。但从社会资本参与售电和增量配电环节来看，市场活力的注入将驱动电力服务，甚至整个电力行业的创新，打破电力靠垄断挣钱。关注能够提供节能改造、设备托管运维、能效管理等增值服务的公司，不仅关注其商业模式的理顺，还要关注其相关技术创新。投资者可以适当关注发电企业、电力设备及电力服务企业。

　　此外，有分析师认为，、混合所有制、兼并重组等国企改革主题持续升温，也给电力板块带来实质利好。由于电网及能源行业国有资产云集，在经历了过去十几年的大发展后，整体电力供求关系大幅改善，行业内公司竞争日益加剧，将是国企改革的重点行业之一。

　　两票制下医药商业将进入整合新时代

　　医药产业上下游变革将催生中间流通环节变化。中国医药产业正处于新一轮政策周期下的新起点，医保资金(支付方)的控费、制造业(供货方)的一致性评价/新药评审制度……等都将深刻改变产业链格局，而上下游的变革同样会带来中间流通环节的变化。向规模要利润的集约化、提升增值服务是大趋势。“两票制”作为配套政策将加速这一过程，全国性和区域配送龙头将受益，其中器械耗材的整合弹性可能更大于药品。

　　政策思路明确，两票制全国推广在即。2016年是两票制出台之年，我们判断2017年是推广之年。2016年底中央深改组第31次会议中再次强调相关内容，进一步奠定政策落地的政治基础。目前已有福建、安徽等多个省份正式实施两票制，而广东等多个医药大省也确定即将开展试点。

　　医药商业将进入整合新时代。依照两票制基本要求“药品生产企业到流通企业开一次购销发票，流通企业到公立医疗机构开一次购销发票”，未来缺乏品种资源和终端医院覆盖不足”的区域型中小商业公司或将出局，而随着监管力度(尤其是票据查处力度)的提升，部分非规范性企业也将逐步退出市场，拥有较强上游工业品种资源以及下游渠道优势的龙头商业公司将迎来并购整合机遇 。未来各省最终或将形成3(国药、华润、上药)+1( 九州通)+N(各省区域龙头)的新商业格局。

　　水泥股板块性机会布局当下

　　水泥：淡季价格仅小幅走低，库存低位。本周全国水泥价格环比继续走低，幅度为0.05%，价格下跌区域主要有江西、浙江和云南等地， 幅度10-30 元/吨。元旦过后，南方市场多地迎来雨水天气，加之春节临近，下游需求有所减弱，企业发货量环比下降10%，得益于前期库存水平偏低，大部分地区价格继续在高位保持稳定，仅局部市场继续小幅下滑。5 日开始，部分省份已开始陆续执行停窑检修或错峰生产，进入中旬后，随着需求减弱，停产生产线数量也将会不断增加，预计春节期间库存有望维持相对偏低水平。

　　玻璃：价格坚挺但利润大幅受压。目前全国白玻均价1503 元/吨，环比上周上涨6 元，同比去年上涨319 元。近期纯碱、重油价格大幅上涨，令玻璃利润空间受压，但从吨毛利而言当前玻璃行业盈利仍处于近6 年的景气较好水平。

　　玻纤：淡季保持疲弱。近期无碱粗纱市场需求平稳，热固纱进入传统淡季(风电、玻璃钢等需求)，热塑纱、板材纱市场成交尚可，直接纱出货平平，部分低端企业库存压力较大。电子纱紧俏，G75 价格近13000 元/吨，7628 电子标布主流成交价6 元/米左右。年底企业回款为主，无意调整价格。当前下游复合材料厂多数正常生产中。2017年国内需求端风电或进入新一轮抢装拉动高端直接纱需求，美国是玻纤需求第一大国，主要用于基建及房屋，重启基建利好巨石等国内企业(巨石出口比例为50%且美国南卡工厂即将开工)。我们认为玻纤景气逻辑需重新审视，需求结构升级带来供给隐性出清，价格低位时企业间盈利能力出现较大差异，重点推荐中国巨石，产品升级且极具成本优势，独家埃及、美国建线，全球成长典范，且具备中国建材集团复合材料资产整合预期。

　　主要原材料价格：周IPE 布伦特原油期货价格环比持平，为56.75 美元/桶。重质纯碱价格环比持平，主流送到终端价在2250 元/吨。秦皇岛港动力煤平仓价格595 元/吨，环比持平。

　　建材行业策略：

　　我们继续推荐水泥，我们给出的主要推荐标的：海螺水泥、华北(冀东水泥)；华东(华新水泥、万年青，及高弹性的港股中国建材)、西北受益标的(祁连山、宁夏建材、天山股份，兼具国企改革整合预期)；新品种丰林集团，小而美的板材龙头；其他推荐：大亚圣象、伟星新材，另外，推荐国企改革中具备强有力业绩支撑和资产整合预期的，标的：中国巨石、北新建材；其他2017 年推荐品种，包括亚泰集团、帝龙文化等。

　　环评开闸叠加油价上行，煤化工产业链有望复苏

　　(1)从“十一五”到“十二五”，国内煤化工产业发展几经周折。由于我国多煤少油的资源禀赋，煤化工作为保障国家能源安全的产业之一在过去高油价背景下备受重视，过去十年多的时间，煤化工行业经历了从“野蛮生长”到“分类管制”的发展历程，特别是在“十二五”期间，行业的躁动最为明显。2011-2013 年是国内煤化工产业发展的高峰期，但从2014年下半年开始到2015 年受环评收紧的影响，行业迅速进入静默期。经过多年发展，国内煤化工产业取得了较多成绩，“十二五”期间，预计整体投资额达到6000 亿元以上，煤制油、煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制天然气等项目均实现了一定的产能规模。

　　(2)2016 年环评审批重新开闸，“十三五”期间煤化工有望迎来新一轮发展期。煤化工项目受经济性和环保性的影响特别突出：经济性与油价有较高相关度，业内估算煤制油、烯烃和乙二醇的盈亏平衡线分别为油价60、50、40 美元/桶，油价回升背景下部分项目已具备较好盈利性；环保性主要受项目环保技术和环评方案以及政府产业支持态度影响，2016 年以来，陆续有6 个煤化工项目通过环保部环评审核，总体规划投资额超2000 亿元，是自2014 年下半年煤化工项目审批收紧以来的“开闸”之年。我们预计“十三五”期间煤化工行业投资将复苏。

　　(3)行业投资触底回升带动设备和项目设计、建设需求回暖，相关企业直接受益。煤化工项目平均投资额可达几百亿，设备投资总体占比超50%，安装和建筑工程投资占比近30%，行业投资复苏将带动相关需求回暖。根据上市企业业务分部情况来看，煤化工空分设备、工程设计和建筑子行业竞争格局较好，是行业景气度回升的最大受益者。

　　(4)新型煤化工工艺路线存在多种选择，不同项目和产品的工艺路线也有明显差别，因此对应的设备需求会不同。但是核心设备总体类似，包括煤气化炉、合成塔、加氢反应器、空分设备、换热器、净化回收设备、压力容器和大型压缩机等。总体上这些设备可分为静设备和动设备两类，其中静设备最核心的是压力容器，动设备最主要的是压缩机、工业泵和空分设备。按煤化工设备投资比例来看，压力容器占比最大，达到40%，泵阀压缩机约占20%，换热设备占13%，空分占5%，管网大约占10%，其他设备占10%。

　　(5)重点关注杭氧股份、中泰股份和陕鼓动力。

　　风险提示：煤化工投资低于预期，油价上涨不达预期。

　　CES 2017奠定人工智能、自动驾驶两大产业发展基调

　　报告起因

　　本周末CES 2017 于美国拉斯维加斯召开，作为世界上规模最大、水平最高和影响最广的消费类电子产品展览会，CES 是引领世界消费类电子技术和产品发展潮流的风向标。展会中重要的新技术、新产品，都将在未来数年里给行业以及消费者带来了深刻的影响；人工智能、自动驾驶成为本次展会的重点，由此也奠定了两大产业的快速发展基调。

　　核心观点

　　人工智能成为CES 2017最重要主线。人工智能作为穿插全场的主线，为智能驾驶、智能家居、人机交互等诸多产业带来巨大进步；Nvidia 的开幕前夜专场演讲，掀起了由底层架构推动人工智能产业加速发展的序幕。在底层架构中，硬件厂商向下游拓展至服务应用平台正成为趋势，云服务的普及助力硬件厂商快速补足能力短板，加大了跨领域发展的可能性；而在上层交互中，语音正成为智能交互的不二方式，语音助手平台合纵连横切入用户入口之争。

　　汽车智能化在CES 2017上奠定了产业发展基调。此次CES 突出了“智能互联、自动驾驶”的汽车智能化两大产业趋势；智能互联成为汽车智能化的基础，其作为人机交互的用户入口蕴含巨大价值；而在自动驾驶方面，前期由科技厂商制定的自动驾驶时间表逐步的被各大车厂所接受，反映了超预期的产业进展。我们认为随着汽车智能化的发展，汽车电子以及相关智能化软件的成本占比将日渐提高，将带动汽车供应链价值分配的巨大变革。国内车厂面临国外车厂及科技厂商的竞争，将在自动驾驶、智能互联、智能座舱三大领域布局中采取更加开放、积极的态度，国内车厂供应商有望成为汽车智能化生态中的组成部分，实现产业地位的提升。

　　投资建议与投资标的

　　人工智能领域，关注积极拓展细分应用领域的语音技术龙头：科大讯飞(002230，未评级)。

　　自动驾驶领域，关注在智能互联、自动驾驶领域有较为完善布局的：四维图新(002405，增持)，同时关注依托研发快速迭代、成本控制优势，切入前装车机市场，并持续拓展汽车前装业务产品线的路畅科技(002813，未评级)、索菱股份(002766，未评级)。

　　风险提示

　　自动驾驶产业进展低于预期、产业早期阶段技术路径有不确定性。

　　智能显示行业深度报告3D燃点新视觉

　　本期投资提示：

　　柱状透镜技术作为现阶段的主流技术，二代技术已较为成熟，重点在于内容发展级平台建设方面，我们认为，短期内移动便携终端裸眼3D 设备及广告展示设备将率先爆发，长期来看，具有3D 显示功能的笔记本、PC 终端随着技术的发展也将迅速增长。若裸眼3D 手机在全球达到20%渗透率，一体化解决方案的价格在200 元/套左右，则2016 年全球裸眼3D 手机的市场空间高达629 亿元。3D显示的应用端延展性较强，影视、游戏等行业已经开始应用，未来建筑设计、医疗、车载、航空、教育、展示等都将成为3D 显示的增量市场。从内容层面而言，随着3D 视频内容编码技术的突破，未来大量视频、游戏内容亦可低成本转化为“裸眼3D”内容。

　　VR/AR 能够跨越时间和空间的限制，重在人机交互，增强现实重在虚实结合。

　　目前行业呈现海内外互联网巨头纷纷投入布局、构筑自己在行业中的地位的态势，我们认为，虽然短期来看，是处于技术爆发阶段，但是长期仍是依靠内容为王，布局硬件及技术类的公司有助于增强对行业发展的把控，未来应该以内容投资为主。

　　VR/AR 行业万亿市场待挖掘。VR/AR 技术现在以工业级及商业级应用为主，工业用户的需求更加注重定制化服务，进入消费级还需要大量可复制性或普适性的内容支持。目前行业中的参与者多为企业级用户，其产品也更偏向定制化方向，对人机交互的要求更高，并且大多数产品的消费者版本还没有广泛发售，硬件和内容都在一定程度上制约了用户的增长。预计2020 年全球VR/AR 市场规模将达到1500 亿美元，而虚拟现实则有300 亿美元的规模，主要来自游戏和硬件。

　　我国国内VR 市场规模在2020 年有望达到556 亿元，占全球市场约28%。

　　国内VR 市场主机游戏与线下体验店齐发力，未来将逐步走向依靠内容收费的方式。我们认为，行业发展初期通过较低的硬件价格与免费的游戏与视频内容来吸引消费者，未来解决行业痛点的关键必然在于内容，Oculus、Sony Morpheus与HTC 都在建立自己的内容平台，将形成自己的内容生态以此获得盈利，行业发展也将从目前的卖设备为主向内容、平台建设、流量变现方向发展。

　　裸眼3D 技术成熟度较高，硬件产品相关公司及内容平台型企业有望爆发，受益标的：康得新(显示端、内容端、应用端合力打造完整的裸眼3D 生态链)、深天马(以硬件为核心打造裸眼3D 生态圈)、奥拓电子(布局裸眼3D LED 显示产品)；

　　VR/AR产业链硬件供应商有望率先收益，长期必然以内容为王，内容及平台型布局企业长期看好。建议关注：顺网科技(合作HTC，利用线下网吧资源布局VR 体验消费)、暴风科技(暴风魔镜产品市场关注度高，基于公司内容平台有望构建从内容到硬件的VR 完整生态链)、奥飞动漫(领投动作捕捉龙头诺亦腾，如果国内VR 硬件龙头乐相，从内容制作到VR 硬件全产业链布局)、高新兴(参股子公司广州尚云入股国内VR 硬件领先企业蚁视，在VR 硬件、应用场景和机器人视觉生态领域展开全方位合作)、联络互动(志在成为全球智能生态系统的领导者、开启了虚拟现实体验时代)、泰亚股份(恺英网络入股乐相并宣布研发《全民奇迹》VR 版，内容硬件同时发展形成良好协同效应)、华闻传媒(入股硬件龙头乐相、3 Glasses 和内容制作企业兰亭数字，全方位布局VR 产业链)、岭南园林(整合恒润科技，注重线下体验、主题乐园布局及VR 内容建设)、汉麻产业(联创电子借壳，全球运动相机镜头行业的领导者和最大供应商，VR/AR内容拍摄的重要设备)、刚泰控股(参股上海曼恒，布局企业级虚拟现实消费)等。