西藏旅游：营收持续下滑 重组预期仍是看点

　　公司是西藏本土第一家上市企业，长期以西藏旅游业为主业。公司为从事旅游资源开发、旅游服务、西藏人文地理挖掘、文化传媒服务的综合性公司。公司拥有包括巴松措旅游区、雅鲁藏布大峡谷入口段旅游区等西藏著名旅游资源的开发经营权。

　　由于旅游运输成本持续偏高，西藏旅游行业整体增长受限。区内“两限一警”政策对公司业绩的负面影响仍在持续。公司营业端持续低迷，前三季度公司实现营业收入1.14亿元，同比减少7.81%，实现归母净利润-2,620.75万元，同比减亏650.40万元，实现每股收益-0.1386元/股。前三季度持续亏损，预计2016年全年累计净利润为负。

　　公司定增计划终止，收购拉卡拉终止，存在较大外延式扩张预期。目前重组窗口期已过，公司仍然面临较大财务压力，公司很有可能再次启动外延式扩张进程。

　　估值与盈利预测：预计2016-2018年，公司分别实现营业收入1.57亿元、1.83亿元、2.14亿元，实现归属母公司净利润-649万元、-1832万元、527万元，EPS分别为-0.03元、-0.10元、0.03元，对应2016-2018年PE分别为-712.48倍、-252.51倍、878.19倍。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：自然灾害及政策风险，未能顺利实行资产重组。