分享石化景气大周期红利，进入良性发展轨道

　　※投资要点：

　　1. 公司为兵工集团旗下唯一石化上市平台

　　公司主要产品产能包括800万吨炼油、190万吨柴油、71万吨乙烯、12万吨丁二烯.

　　2. 受益炼油与烯烃行业进入高景气周期

　　年初以来原油价格持续低位徘徊，对炼油行业景气回升非常有利，同时公司柴油受益于煤炭等周期品回暖、重卡销量增长三成，供需格局转好；我国烯烃需求保持10%的快速增长，但过去几年高油价导致产能增长缓慢，供需失衡使下半年以来烯烃价格最高涨幅达30%。

　　3. 预计17年乙烯与丁二烯高盈利水平可持续

　　16年全球乙烯需求量1.47亿吨，预计17年新增需求近450万吨，供给端新增油头产能有限，煤制烯烃与北美乙烷脱氢预计下半年新增产能300-400万吨，行业开工率已近90%；丁二烯年初以来价格涨两倍，因乙烯未来新增产能主要来自煤头与乙烷路线，基本不副产丁二烯，预计价格仍将维持高位。

　　4. 公司是目前国内弹性最大的炼化标的

　　与中石化、上海石化相比，如油价稳定上涨，公司炼油、乙烯产能均弹性最大。

　　5. 盈利预测与估值

　　预计公司16-18年EPS分别为1.18/1.79/2.05元，对应PE10/7/6倍，给予公司16年15倍PE，目标价17.7元。考虑到公司迎来炼化与烯烃景气周期，且未来炼油规模成长空间较大，维持“强烈推荐”

　　风险提示：

　　原油价格大幅波动的风险