中铁总:2017年全面开展混改 五股排头兵

　　广深铁路:搭乘铁改列车 期待焕发二次生机

　　广深铁路 601333

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-12-28

　　铁路运营服务驱动收入,成本控制效果显著:受益高铁高增长,铁路运营服务成为收入增长新驱动因素,2016年上半年,贡献营业收入增长93.6%。但营业收入总体缓慢增长,公司面对业绩压力,采取了一系列成本控制措施,效果显著。2016年前三季度,公司营业成本为110.0亿元,同比增长12.5%,营业利润率企稳回升,达到11.7%,同比增长1.1个百分点。同时净利润大幅增长,2016年前三季度,净利润10.9亿元,同比增长23.4%。

　　客运提价蓄势待发,大幅增厚公司业绩:铁总业绩惨淡,负债高企,资金压力巨大,迫使铁总加快铁改进程。2016年中央经济工作会议中明确提出,铁路混改将迈出实质性步伐。客运票价已20年未涨,也远低于其他客运出行方式,早已无法适应铁路行业发展。铁路改革,客运提价首当其冲。广深铁路由于客运收入占比高,净利润对客运提价的敏感度较高,尤其是长途车提价。经测算,若长途车提价10%,公司净利润会增厚27%。

　　资产注入助力公司业务发展:广深铁路资产相对集团占比较小,作为广州铁路(集团)公司唯一上市平台,注入集团资产,可以解决集团与上市公司竞争的不利影响。并且如果优良资产能够注入广深铁路上市,预计将助力公司业绩登上更高的台阶。公司已拟购买广铁集团、广梅汕和三茂分别所属的相关铁路运营资产,扩大业务范围。铁路加速,是潜在利好。

　　铁路土地综合开发价值巨大:国务院明确支持盘活存量铁路用地,鼓励新建铁路站场实施土地综合开发。公司土地约1,181万平方米,其中约350万平方米土地可用作商业、住宅或工业开发。现土地使用权账面价值16.5亿元。保守估计,土地开发价值约为350亿。若能借助铁改机遇,盘活公司铁路用地,价值巨大。

　　投资建议

　　公司目前PB约为1.3倍,处于历史较低水平。公司成本控制良好,利润率缓慢回升。铁路客运提价、资产注入和公司土地的综合利用开发,三重催化公司未来业绩,为估值提供充分想象空间。不考虑铁路改革利好,我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.22元、0.25元,对应PE分别为28倍、24倍、21倍,维持“买入”评级。

　　风险

　　铁路改革进度低于预期,宏观经济不景气,客流量减少,人工成本上升。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

　　大秦铁路:市场低估了大秦运量增长的可持续性

　　大秦铁路 601006

　　研究机构：国泰君安 分析师：郑武,岳鑫 撰写日期：2016-11-10

　　2016年首次月度运量同比转正,上调目标价至8.00元,增持。公司公告10月大秦线运量3352万吨,同比增12.5%,是2016年首次月度运量同比转正。重申运量将持续回升的判断,上调2016-18年EPS至0.52/0.63/0.65元,按2017年4%预测分红收益率,上调目标价至8.00元,增持。

　　大秦线是未来一年煤炭边际运量的主通道。大秦线10月运量相对于6月增加了952万吨,增幅40%,而黄骅港的吞吐量仅与6月持平。我们预计未来三个季度煤炭铁路运输需求将保持两位数正增长。根据相关铁路与港口建设规划,我们预计未来一年煤炭运输的边际需求,仍将以大秦线为主要运输通道,从而带来运量弹性。

　　市场低估了大秦线运量复苏的可持续性。11月上旬大秦线日运量接近130万吨的历史高峰,我们和市场一样,认为该运量恐难长期持续。但同时,我们判断未来四个季度大秦运量将保持同比两位数增幅,运量增长的可持续性主要来自公路运输新政与水电来水正常化。建议投资者关注近期出现的全国路网货车请车满足率低的异常现象,及其背后的含义。此次铁路货运的复苏,并非只是煤炭单一货种的现象。

　　我们暂时不对铁路改革抱过高预期。近期多个铁路局已上调运价,但考虑政府对企业决策的影响力,我们按谨慎原则暂不假设大秦上调运价。国铁总经理陆东福上任令市场重燃铁路改革预期,但在我们看来,新任领导对铁路改革的定义,也许与资本市场的定义并不一致。

　　风险因素:黄骅港疏运能力和水电超预期;改革力度和进度难判断。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] 下一页 末页

　　铁龙物流:稳黑增白助力 业绩降幅收窄

　　铁龙物流 600125

　　研究机构：国联证券 分析师：陈晓 撰写日期：2016-11-01

　　公司发布2016年三季报:公司前三季度实现营收47.69亿元,同比降3.94%;

　　实现归母净利1.93亿元,同比降17.09%。业绩降幅较半年报进一步收窄,符合预期。

　　投资要点:

　　业绩降幅逐步收窄,符合预期。

　　从单季度来看,2016年公司Q1/Q2/Q3营收同比变化率分别为-6.14%/-20.45%/+18.28%,对应归母净利润同比变化率分别为-28.94%/-10.91%/-11.99%。我们认为业绩降幅收窄明显,拐点可期。

　　多式联运、稳黑增白,公司集装箱运量增速可期。

　　在国家大力提倡物流业降本增效的背景下,以集装箱为载体的多式联运模式正在全国范围内加快推广;结合铁总“稳黑增白”政策与为期一年的超限超载整治活动,我们对公司的特箱业务继续保持乐观。3月以来,公司购置的新箱逐步推入市场,为该项业务打开了成长空间,全程物流服务比例的提升也使得特箱业务在未来更具竞争力和盈利能力。

　　铁总换帅,改革预期进一步提升。

　　铁总换帅之后,市场对铁路改革的预期将会进一步提升,而铁总在投融资制度改革和货运组织改革方面的相关举措将成为公司未来的潜在利好。

　　维持“推荐”评级。

　　考虑到公司目前估值仍处于较低水平、铁路货运“白货”增长不断创新高、以及公司新业务布局的协同效应,我们维持“推荐”评级,预计公司2016-2018年EPS分别为0.20元、0.22元和0.25元,对应PE30.78、27.86、24.91倍。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] 下一页 末页

　　中国铁建:主业稳健,PPP 海外等订单饱满推动业绩增长

　　中国铁建 601186

　　研究机构：广发证券 分析师：岳恒宇 撰写日期：2016-12-29

　　公司为特大型建筑央企,工程承包是主要业务

　　公司为国资委管理的特大型建筑企业,股权结构集中,子公司业务涵盖多个领域,包括工程承包、勘察设计咨询、工业制造等。

　　交通领域大规模投资需求趋缓,轨交、一带一路、PPP 是行业亮点

　　国内市场高铁、城市轨道交通是行业投资亮点,国外市场受益于“一带一路”政策和人民币贬值。

　　全球铁路工程领军企业,综合竞争实力强

　　铁建前身为铁路工程兵,执行力强,主业经营稳健,配合一带一路政策,海外业务稳步开拓。公司近年来寻求转型,积极介入房地产等业务。

　　收入稳定增长,净利率明显提升

　　投资建议公司是全世界最大的铁路工程企业,综合竞争实力强。公司近年来寻求转型,积极介入房地产等业务。配合“一带一路”政策,公司海外业务也稳步开拓,在PPP 市场中也充分受益。公司目前在手订单饱满且资金较为充裕,近年业绩增长的确定性较高。综上,我们看好公司未来发展,预计2016-2018 年EPS 为1.03、1.15、1.24 元人民币,维持公司A 股的“买入”评级,同时首次给予公司H 股“买入”评级。与A 股股价相比,公司的H 股股价相对较低,存在一定折价。目前公司A 股股价为11.65 元人民币,公司H 股股价为9.91 港元(按当前汇率折算,约为8.89 元人民币)。

　　公司目前A 股市盈率(2016E)为11.29,H股市盈率(2016E)为8.6。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] 下一页 末页

　　中国中铁:主业稳定发展 持续受益于一带一路、PPP

　　中国中铁 601390

　　研究机构：广发证券 分析师：岳恒宇 撰写日期：2016-12-30

　　公司为特大建筑央企,逐渐形成基建主业突出、相关多元发展格局

　　已逐渐形成纵向“建筑业一体化”、横向“主业突出、相关多元”布局。

　　交通领域大规模投资需求趋缓,轨交、一带一路、PPP 为行业亮点

　　传国内市场高铁、城市轨道交通是行业投资亮点,国外市场受益于“一带一路”政策和人民币贬值。

　　竞争优势明显,铁路等基建领域领军企业

　　公司专业资质完备,铁路等工程细分市场占有率高,综合竞争优势强。

　　收入稳定增长,盈利能力水平逐渐提高

　　投资建议

　　公司是中国乃至全球最大的多功能综合型建设集团之一,市场占有率高,核心竞争力强。公司整体收入稳定增长,盈利能力正在逐步提高,现金流也明显好转。国有企业在承接订单、资金实力等方面较民营企业具有天然优势,未来公司有望继续受益于一带一路、PPP 等多重利好政策。综上,我们看好公司未来发展,预计2016-2018年EPS 为0.61、0.67、0.72元人民币,维持公司A 股的“买入”评级,同时首次给予公司H 股“买入”评级。目前公司A 股股价为8.79元人民币,公司H 股股价为6.34港元(按当前汇率折算,约为5.68元人民币)。此外,公司目前H 股市盈率(2016E)为9.4,A 股市盈率(2016E)为14.5。

　　风险提示

　　香港股市与内地股市投资风格存在差异;港股资金流动风险;汇率风险;固定资产投资持续下行、PPP 推进不达预期等。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6