C919大飞机首架机交付试飞中心 四股腾飞在即

　　中航飞机:业绩扭亏为盈 运20服役带来拐点

　　中航飞机 000768

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡,赵炳楠 撰写日期：2016-10-28

　　公司2016年10月25日公布三季报,2016年前三季度实现营业收入153.60亿元(-0.51%),归母净利润1.18亿元(扭亏为盈)。

　　核心观点:

　　毛利率上升以及费用率下降,业绩扭亏为盈。2016年前三季度,公司产品毛利率从6.37%上升至7.93%,以及各项费用率的下降(其中财务费用率为-0.15%),公司三季报业绩较去年同期扭亏为盈。

　　运20服役为公司带来业绩弹性。依据新华社报道,公司生产的新一代大型运输机运20于2016年7月6日正式列装空军航空兵部队。我们预计相关型号大型运输机需求在150-200台,运20量产及产能释放将为公司业绩带来弹性。

　　公司受益于民用大飞机项目,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。目前C919订单总数已达到517架,随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。

　　新一代远程轰炸机有望为公司发展产生一定影响。空军司令员马晓天表示:中国空军正在研发新一代远程轰炸机。随着我国空军逐步由“战术”向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点,对中航飞机未来的发展产生一定影响。

　　盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.20/0.27/0.31元。

　　考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑,远程轰炸机对公司近期业绩不会产生影响。