外延并购剑指国内陵园市场稀缺优势强者为王

　　投资要点：

　　国内经营性墓地市场空间巨大，有后备土地在手的经营性公墓销量及单价都将显著上涨：千亿规模殡葬市场中墓地服务占六成，墓园的土地和牌照均为稀缺资源，一线城市后续墓葬用土地濒临枯竭；日益严重的老龄化加剧寿穴需求；供需缺口加大、土地成本升高和消费水平提升都将推动墓位价格持续上涨。

　　旗下宝塔陵园坐拥北京庞大市场，地理位置和稀缺优势奠定优质盈利能力，未来增长可期，上半年单价同比增长近三成，贡献净利占比过半；并购的龙墅公墓和钱江陵园内生动力强劲，均位于经济较发达地区，单位售价较高，后备土地资源充足，可满足顾客个性化服务需求。

　　目前行业集中度极低，巨头进行整合良机：陵园业务高利润、低风险，福成作为A股唯一殡葬产业股具有先发优势和资本优势，外延并购抢占先机进行全国布点，有望成为国内陵园产业龙头。

　　投资评级与估值：

　　看好公司在陵园业务上的战略布局及未来的业绩增长，不考虑增发及收购可能，预计公司2016-2018年净利润分别为2.24、3.60、4.72亿元，对应EPS为0.27、0.44、0.58元/股，给予“强烈推荐”评级并建议持续关注。

　　风险提示：

　　并购进程不达预期的风险；殡葬行业审批政策变化的风险；肉牛产业发生食品安全黑天鹅事件的风险。