国补地补逐步到位，静待行业洗牌时刻

　　事件:

　　事件：公司公告收到2015年国家财政补贴32.3亿元，收到2015年郑州市地方补贴30.9亿元。

　　点评：

　　1、现金流大幅度回升，高比例分红值得期待。此次国补到位将打消市场对公司应收账款过多的担忧，2016年50%以上高分红比例值得期待。

　　2、新能源客车补贴门槛提高，行业洗牌时刻到来。从目前政策的导向来看，未来补贴对客车电池能量密度、EKG等的技术指标要求更高，部分边缘企业将很难再浑水摸鱼。

　　3、作为行业龙头，宇通新能源客车技术最强：不同车身长度、不同电池种类产品公司均有储备，并且在产品可靠性上远优于其他竞争对手。

　　4、粗放的国补政策和地补的地方保护使得宇通在新能源客车市场占有率仅有26%，随着国补门槛提高和地补规模缩减，未来宇通市占率有望提升到30%以上，接近其在传统客车的市场份额水平。

　　5、投资策略。我们预计公司2016、2017年归母净利润41、45亿元，目前股价对应2016、2017年动态PE：10、9倍。

　　风险提示：汽车市场大幅度下滑或严重的产品质量问题。

　　宇通客车：国补地补逐步到位，静待行业洗牌时刻.pdf