电子商务法草案首次审议 四股获鼓励发展

　　华贸物流:中特物流并表增厚利润 并购战略或持续推进

　　华贸物流 603128

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-10-25

　　事件

　　公司发布2016年第三季度报告。前三季度,公司实现营业收入51.62亿元,同比减少9.61%,归属于上市公司股东的净利润2.15亿元,同比增长108.08%,基本每股收益0.25元,同比增长92.31%。

　　评论

　　中特物流并表大幅增厚利润,平台协同效应降本增效:收入有所下滑,主要原因是公司在有序退出利润空间较低的钢铁行业,供应链贸易业务向中国企业走出去、一带一路建设项目、跨境电商交易等方向转型。公司前三季度实现净利润高速增长,(1)主要源于收购的中特物流并表,贡献净利润9785万,约占公司利润总额增幅的86%。德祥集团的业绩也持续增长。(2)公司十项核心业务的协同水平进一步增强,净利润同比增长13.3%,并有效降低成本,对运力运价实施集中采购,致使平均毛利率达到10.86%(已剔除中特物流的影响,如包含中特物流的毛利率为12.37%),同比增加2.32个百分点。

　　在手现金10.7亿元,并购战略有望持续推进:公司积极推进并购战略,2014年10月收购德祥集团,2016年3月收购中特物流,成效明显,收购标的业绩超预期,带来持续增长动力。交易对手承诺中特物流2016年净利润不低于1亿元,而前三季度已达到近9800万元。公司在7月份增发股份募集了12亿元,货币资金大幅增加,达到10.7亿元,公司当前资产负债率仅为28%,外延扩张预期强烈。

　　集团整合,有望成为物流资产的上市平台:公司大股东是港中旅,经国务院批准,中国国旅集团有限公司整体并入中国港中旅集团公司,成为其全资子公司。国旅集团业务涵盖旅行服务、免税品经销、交通运输、电子商务等领域。集团整合后,公司有望成为物流资产的上市平台。

　　投资建议

　　公司核心业务协同发展,内生增长与外延并购推动业绩增长,并可能受益于港中旅和中国国旅集团的整合。预测2016-2018年的EPS为0.32、0.40及0.48元,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动的风险,收购整合不达预期的风险等。          

　　生意宝:业绩符合预期 待平台完善起量

　　生意宝 002095

　　研究机构：光大证券 分析师：姜国平,范佳瓅 撰写日期：2015-04-30

　　事件:公司公告2014 年年报与2015 年一季报,2014 年公司实现营业收入1.6 亿,下滑19.8%,利润3337 万,增长1.3%。2015 年一季度公司实现营业收入3528 万,利润866.3 万,同比分别下降17.61%和18.79%。

　　化工贸易服务减少导致营收下滑:2014 年由于REACH 注册业务的下滑导致化工贸易服务收入下滑导致总体营收下滑,总体上来说公司原有业务基本保持稳定。

　　关注大宗交易平台的进一步完善和交易量情况:公司大宗品交易平台2014 年完成平台搭建和系统完善,技术测试等工作。2015 年开始内部测试运行,随着测试运行的推进和系统完善,我们预计公司的融资服务和物流服务模块也将会逐步上线,真正的交易、支付、融资、物流一体化的平台将会逐步打造完成。融资服务和物流服务板块上线对交易量的增加也会起到促进作用,未来平台的交易量情况值得关注。

　　物流仓储资源整合能力较强,专业物流仓储平台逐步浮出水面:公司经过多年努力,在大宗化工品的上下游客户、银行、仓储物流进行了大量的资源整合工作,公司旗下上海网盛运泽物流网络与中国交通运输协会快运分会、界上传媒集团签署战略合作框架协议,共同打造“中国大宗物流供应商认证体系”。与中国仓储协会签订战略合作协议,将基于《担保存货第三方管理规范》(GB/T 31300-2014)国家标准就资源对接、仓库认证、担保存货管理仓库认证、仓单标准与应用、仓储标准建设、行业研究和市场推广等方面展开长期合作。中物联危化品物流分会签订战略合作协议,就危险品物流企业认证、供应商推荐、驾驶员征信体系建设、物联网在危化品物流领域认证等方面展开深度合作。

　　估值与评级:按照转增后的股本计算预计2015-2017 年EPS 0.26,0.39,0.56,维持“买入”评级。

　　风险提示:合作推进不及预期,交易量不及预期,第三方支付牌照获得低于预期。          

　　外运发展:主营业绩小幅上升 贬值拖累投资收益

　　外运发展 600270

　　研究机构：国联证券 分析师：陈晓 撰写日期：2016-11-01

　　投资要点:

　　主营业绩小幅上升,源于跨境电商业务增长

　　前三季度公司营收同比增12.72%,净利润同比增1.28%,业绩实现小幅上升,而单季销售毛利率为7.27%,呈逐季度下降趋势,综合分析,我们认为是公司跨境出口电商业务增长、所占比例提高所致,与公司整体战略相符。

　　DHL业绩受汇率左右,影响投资收益

　　公司的投资收益主要源于中外运敦豪50%的股权投资。由于其成本以欧元计价,因此受益于欧元贬值。2016年前三季度,DHL贡献的投资收益约为6.24亿元,同比下降5.76%,而人民币兑欧元年初至今累计贬值约为6%,与相关变动基本吻合。

　　建议关注:招商系物流整合与新业务拓展

　　未来公司的看点主要集中在:1)并入招商局之后,招商局物流与中外运长航的业务整合;2)截至三季度末,公司拥有现金28.30亿元,期待公司在海外及供应链物流方面的投资动向3)与大型电商企业开展的跨境进口业务合作4)跨境电商政策修正及外贸进出口形式的改善。

　　维持“推荐”评级

　　考虑到:公司拥有行业最广的物流网络覆盖、电商业务的高成长性以及改革预期,我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.15元、1.21元和1.30元,且公司目前估值仍处于较低水平,我们依旧维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　人民币大幅贬值、宏观经济疲弱           

　　朗源股份:加快推进IDC项目 对外投资实施“走出去”战略

　　朗源股份 300175

　　研究机构：东北证券 分析师：王建伟 撰写日期：2016-03-30

　　积极培育新产品,丰富农产品种类。公司2015 年营收增速仅为4.62%,净利润同比下降59.45%,主要原因为苹果的销量和价格大幅下滑,2015 年苹果销售额为11,267.18 万元,同比下降59.66%。

　　由于公司产品类别比较单一且以出口为导向,业绩受市场价格波动影响较大。未来公司计划推出橘子、蔓越莓干、扁桃仁等产品,以丰富产品种类,提高抗风险能力和盈利能力。

　　IDC 项目进度慢于预期,未来将加快推进。截至到目前,公司上海颛桥IDC 项目仍未获得立项批文,本应于2015 年底交付的一期4,000 个机柜未能如期交付。未来公司将加快立项和环评等手续的办理,预计一、二期一同交付。太原开发区IDC 项目进展顺利,已完成项目立项,预计2016 年10 月份完成1,400 个机柜的交付。

　　双主业协同共进,海外投资不断加强。公司通过IDC 业务的开展,每年可以获得一个稳定的租金收入,有利于满足原有农产品的采购需求和对外投资项目的开展。海外投资方面,公司于2016 年3 月22日完成对CLOUDRIDER LIMITED 公司的收购和增资,并于3 月24日引入CAPITAL MELODY LIMITED、XINSHA INTERNATIONALPTE. LTD.、BRONZE PONY INVESTMENTS LIMITED 三名战略投资者为CLOUDRIDER LIMITED 合计增资3.61 亿港币,公司持股比例下降至35.65%。未来公司将以CLOUDRIDER LIMITED 作为“走出去”战略的运作平台,不断优化公司产业结构,增强盈利能力。

　　盈利预测与投资建议。假设公司IDC 业务推进顺利,我们预计公司2016-2018 年营收分别为11.45 亿元、18.22 亿元、23.61 亿元,归属母公司净利润分别为1.30 亿元、2.39 亿元、3.15 亿元。EPS 分别为0.18 元、0.34 元、0.44 元,当前股价对应的动态PE 分别为47 倍、25 倍、19 倍,给予公司“增持”评级。

　　风险提示:公司IDC 产业发展不及预期;IDC 行业竞争加剧。