两部委推包装强国建设进程 五股望获助力

　　奥瑞金:三年期定增过会 包装航母稳前行

　　奥瑞金 002701

　　研究机构：中信建投证券 分析师：花小伟 撰写日期：2016-12-13

　　事件

　　12月9日晚间,公司公告,公司本次非公开发行股票的申请获得中国证监会发审委审核通过。 简评 三年期定增过会,控股股东及红牛大客户大比例参与,彰显信心。

　　(1)公司本次拟非公开发行股票不超过1.74亿股,发行价格为9.40元/股,募集资金总额不超过16.4亿元,募集资金在扣除发行费用后其中13亿将用于补充流动资金,3.4亿用于偿还银行贷款。公司资产负债率截至2015年12月31日为56.95%,已处于较高水平,此次公司通过股权融资补充流动资金,资产负债率将下降至49.25%,将有效增强公司财务稳健性,提高公司的抗风险能力和间接融资能力。

　　(2)此次定增公司控股股东上海原龙认购7106.27万股,占认购比例40.73%;嘉华成美认购4042.55万股,占认购比例23.17%,华彬集团持有嘉华成美99.5%的股权,相当于红牛出资3.78亿元参与定增。我们认为,公司最大客户红牛入股奥瑞金,双方未来的业务合作有望更加紧密,控股股东和大客户参与定增将绑定共同利益,彰显对未来的发展信心,且公司目前股价和定增价格倒挂,定增价格形成有利支撑,安全边际显著。

　　三片罐业务随红牛销量回暖,拐点已现。功能性饮料行业增速仍维持10%以上,红牛作为行业龙头,第三季度销量持续回暖,未来销量仍将稳健增长。另一方面,公司三片罐业务新客户不断开拓,多元化程度有望提高。虽马口铁今年持续上涨,未来可能带来一定成本压力,但食品级马口铁目前产能规模稳定,供需结构未变,预计成本上涨带来的影响相对短期且有限。 二片罐行业竞争格局有望向好,公司二片罐业务新增产能注入业绩强心剂。

　　(1)2015年由于行业无序竞争,二片罐价格来到历史底部,而2016年以来铝价达历史高位,截至11月10日A00铝锭市场均价14626.10元/吨,年初至今累计上升33.83%,据各公司年报数据,龙头二片罐业务毛利率缩减至10%左右,行业触底,整合在即。昇兴已公告大幅收购太平洋产能,皇冠上海产能缩减,利好国内二片罐行业整合,年底客户招标稳步推进,终端价格有望提升,2017年二片罐行业盈利将显著改善。 (2)目前公司原有33亿罐二片罐产能经过产能爬坡已接近满产,公司陕西宝鸡9亿二片罐项目、湖北咸宁10亿新型包装项目及2.5亿灌装项目进展顺利,2017年进入投放期,新型包装业务直指高端饮料客户,高毛利带来强盈利能力,全部产能投放后二片罐总产能将达到52亿罐,为未来两年业绩注入强心剂。

　　推进大包装战略,加速产业链纵横向整合。公司一方面受让中粮包装27%股权,与中粮包装共同优化客户结构并积极推进产销协同;一方面增持永新股份,与一致行动人持有其股权占比达到25.13%,成为第二大股东,旨在实现客户、包装产品等层面的协同整合,为公司在包装行业的整体布局打下基础;此外向产业链下游不断延伸,2016年3月公司1亿元认购沃田农业20%股份,开启对下游消费行业的投资,为未来大包装业务与快消品业务协同发展打下基础。我们认为,待公司完成三年期定增等多渠道融资后,产业链整合的步伐有望加快,为公司的跨越式发展带来新契机。此外,智能包装业务取得阶段性进展,综合包装解决方案供应商角色坐实,收购欧塞尔已完成,体育产业布局战略稳步推进。

　　投资建议:公司二片罐国内外同步布局,明年新增产能将释放,三片罐随着红牛方面利空因素出尽将回归正常成长车道。同时公司纵横并拓,布局体育行业,看好公司推动综合包装解决方案提供商转型过程中业绩的持稳和估值的弹性,且考虑公司三年期定增底价,目前价格安全边际显著。我们预计2016-2017年,公司归母净利润为11.94、14.38亿元,同比增长17.5%、20.5%,EPS分别为0.51、0.61元,PE为18、15倍(20、16倍),总市值216亿(235亿),持续推荐,维持“买入”。           

　　通产丽星:主业回升 向上趋势继续确立

　　通产丽星 002243

　　研究机构：中信建投证券 分析师：花小伟 撰写日期：2016-07-28

　　新订单持续稳步拓展,成本控制推动业绩高增长。

　　(1)收入拐点向上,实现同比正增长。2014-2015年,公司营业收入分别同比下滑6.41%、3.93%,进入2016年以来,公司积极开拓市场,在巩固以国际知名化妆品、食品企业为主体的老客户群体基础上,积极与国内优秀民族品牌化妆品企业和保健品企业的合作不断拓展和深化,新项目、新产品订单继续稳定增长,拉动营业收入稳步向上,同比增长6.41%。

　　(2)成本控制加强,毛利率、净利润率显著提升。2015年以来,公司加强了对于成本端的控制,实现扭亏为盈。进入2016年后,公司继续严控人工、材料成本,推动毛利润率继续提升,自2013年的13.1%恢复至2015年的17%,2016Q1继续提升至19%,持续加强内部费用管控力度,提升公司运行效率,期间费用率显著下降,推动公司营业净利润和归母净利润分别同比大增214.38%和179.21%。

　　调整和改革继续,拐点向上趋势确立。

　　(1)国内外客户开拓不止。公司在客户开拓方面内外并重--国内继续重点拓展长三角和珠三角市场,培植环渤海和西部市场;而国外市场方面则将继续巩固并拓展欧美市场,重点开发亚洲市场。同时,公司调整客户结构,开发灌装业务及化妆品ODM新客户,以可规避过度依赖大客户的风险。

　　(2)产品结构优化。公司在确保传统优势项目软管产品业务稳健增长的同时,积极加快注塑、吹塑产品市场开拓,同时调整业务结构,开发灌装业务及化妆品ODM新客户,使公司产品日趋多元化发展,进一步增强公司综合实力。

　　(3)产能布局逐步完善。公司以苏州、广州增城、坪地厂区为中心,形成了覆盖华东、华南、深圳及国外市场产区布局,2016年公司片材管、PET项目、彩妆等新项目建设将持续推进,力求尽快实现新品量产,为当期和未来业绩带来新驱动。未来公司也将积极评估和寻找其他区域产能布局的可行性,把握国外和国内中西部地区机遇,进一步完善产能的区域布局。

　　(4)产业链纵向布局深化,聚焦新材料业务。公司目前积极寻求向塑料包装产业链上下游延伸--上游布局包装材料研发、包装模具生产设计,下游切入搅拌、灌装、物流配送等服务。为夯实自身实力,公司积极向新材料领域延伸,加强化妆品添加剂、改性材料、高阻隔材料、纳米材料等相关新材料研发。

　　投资建议:

　　公司Q2以来业绩继续恢复,内外销客户继续开发、结构不断优化、积极布局新材料、产能优化布局,公司拐点向上趋势确立,且有国该催化。我们预计公司2016-2017全年净利润额分别约0.20、0.30亿,同比分别增170%、50%,EPS分别为0.06、0.08元,PE为235、157倍,估值较高,仍维持“增持”评级。         

　　合兴包装:行业整合持续推进 市场环境挤压利润

　　合兴包装 002228

　　研究机构：广发证券 分析师：申烨 撰写日期：2016-11-01

　　前三季度收入稳定增长,市场环境挤压公司利润

　　公司1-9月营业收入24.80亿元,同比增长17.93%;归属上市公司股东净利润7000万元(与中报披露的业绩预告相符),同比下降24.75%,归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6168万元,同比下降30.13%;其中,今年三季度营业收入8.69亿元,同比增长21.54%;归属上市公司股东净利润1906万元,同比下降29.19%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1886万元,同比下降25.06%。受宏观经济和市场竞争影响,公司产品毛利率有所下降;同时智能包装集成服务(IPS)和包装产业供应链云平台(PSCP)业务正处于投入期,盈利能力还在逐步提升。

　　业务订单稳步增长,行业整合继续拓展

　　公司包装业务及IPS业务进展良好,三季度内公告与斯威克电子(苏州)有限公司签订智能包装集成服务合作协议,提供一体化集成服务,并以此为契机开展全面合作。此外公司与顾家家居签订了采购协议,结合供应链模式为顾家家居提供包装类产品。9月公司审议并通过了《关于收购大庆华洋与包头华洋70%股权的议案》,并与原股东签订了股权转让协议,以9240万元收购大庆华洋数码彩印有限公司70%的股权和包头华洋数码彩印有限公司70%的股权。此举有助于公司整合东北区域产能并扩大品牌影响力。我们继续看好合兴包装作为龙头企业利用资本优势进行产业整合。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2016-2018年净利润分别为1.08/1.43/2.09亿元,EPS分别为0.10/0.14/0.20元,分别对应56/42/29倍PE,鉴于公司未来新业务模式和产业链整合效应将逐步体现,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　目前国内智能包装集成服务仍在起步阶段;下游客户产品销售可能影响公司盈利;原材料价格的超预期上涨可能导致公司短期利润的下滑。        

　　紫江企业 600210

　　简介:公司主要从事包装印刷与地产置业两大核心产业。公司自成立以来一直致力于研究和发展具有环保概念的都市型新材料产业，现拥有容器包装、瓶盖标签、饮料OEM、薄膜基材四个事业部、40多家控参股子公司。公司主营生产和销售各种PET瓶及瓶坯、瓶盖、标签、喷铝纸及纸板、BOPET薄膜、CPP薄膜、高档油墨、多色网印塑胶容器及其它新型材料，是当前沪深两市中规模最大、产品种类最齐全、盈利能力最强的包装材料制造企业。公司现年产能为PET瓶及瓶坯50亿只、皇冠盖200亿只、塑料标签100亿张、塑料防盗盖40亿只、饮料灌装10亿瓶、纸印刷医药食品及工业用包装盒20亿只、喷铝纸及喷铝纸板年超过1.5亿万米、塑料包装印刷2亿米、薄膜 60000吨、高档油墨超过1万吨。在生产规模、技术水平、质量水平、销售额、经济效益方面均处于国内同行业领先地位。除包装制造业外，公司还在科学园区开发建设以及地产开发领域，取得了良好的业绩。公司第一大股东紫江集团于2007年初向公司注入了优质地产项目－上海紫都佘山房产有限公司，为公司盈利能力的大幅度提升和持续增长提供了切实的保障。

　　业务:生产销售PET瓶及瓶坯等容器包装、各种瓶盖、标签、涂装材料和其他新型包装材料；销售自产产品；从事货物及技术的进出口业务、包装印刷。(涉及许可经营的凭许可证经营)。          

　　珠海中富 000659

　　简介:公司经珠海市经济体制改革委员会珠体改委(1990)04号文和中国人民银行珠海分行(90)珠人银金管字第012号文批准,以募集方式设立,于一九九零年在珠海市工商行政管理局注册登记,取得企业法人营业执照,营业执照号404001003116。公司经中华人民共和国商务部(以下简称商务部)2007年12月27日批准改制为外商投资股份有限公司,并获得商务部核发的《外商投资企业批准证书》(证号:0251928),并于2008年4月15日在珠海市工商行政管理局办理变更登记,取得了企业法人营业执照,注册号为440400400015843。公司经广东省商务厅2014年4月21日批复,公司类型改制为上市股份有限公司,并于年月日在珠海市工商行政管理局办理变更登记,取得了企业法人营业执照,注册号为440400400015843。公司于一九九零年一月二十日经中国人民银行珠海分行批准,首次向境内社会公众发行人民币普通股17.5万股,每股面值人民币100元。一九九六年十二月三日获批准在深圳证券交易所上市的向社会公众发行的人民币内资股为2887.5万股,每股面值人民币1元。

　　业务:生产和销售自产的饮料容器、瓶胚、PET高级饮料瓶、纸杯、防冒瓶盖、纸箱、非织造布标签;上述产品同类商品相关模具及生产技术的研发;上述产品同类商品及塑料制品、化工原料(不含危险化学品)、预包装食品(非酒精饮料)、饮料包装设备及配套设备、灌装设备及配套设备、上述产品同类商品相关模具的批发、零售及进出口业务(不设店铺,不涉及国营贸易管理商品,涉及配额、许可证管理商品的,按国家有关规定办理);自有厂房、仓库及上述产品生产设备、饮料包装设备及配套设备、灌装设备及配套设备的出租;上述产品生产设备的上门维修服务;国内货物运输代理服务;企业管理信息咨询。公司在经营范围内从事活动。依据法律、法规和国务院决定须经许可经营的项目,应当向有关许可部门申请后,凭许可审批文件或者许可证件经营。公司的经营范围应当按规定在珠海市商事主体登记许可及信用公示平台予以公示。