第三批自贸区方案发布在即 七股成吸金石

　　四川路桥:盈利平稳 借力一带一路 具有国改预期

　　四川路桥 600039

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-09-01

　　报告要点

　　事件描述

　　四川路桥发布2015年中报,报告期内实现营业收入108.72亿元,同比上升1.53%,毛利率13.78%,同比下降0.38%,实现归属于母公司所有者净利润3.25亿元,同比下降37.79%,EPS 0.11元; 其中,2季度实现营业收入65.90亿元,同比下降6.25%,毛利率12.66%, 同比下降0.80%,实现归属于母公司所有者净利润2.40亿元,同比下降46.58%,二季度EPS 0.079元,一季度EPS 0.028元。

　　事件评论

　　营业能力较为平稳,非经常损益导致净利同比下降:公司H1收入略微上升1.53%,同时毛利下降0.38%,从收入、成本方面来看上半年变化不大。费用方面,由于去年7月成立贸易公司导致产生销售费用,财务费用及管理费用变化不大。净利润同比下降37.79%,是因为去年同期坏账准备会计估计变更产生非经常性损益2.51亿元,扣除该影响后净利润同比增加19.93%, 主要是BOT 通行费收入增加所致。

　　分季度来看,二季度收入同比下降6.25%,毛利下降0.80%叠加资产减值项目变更导致二季度净利润同比降幅达46.58%。

　　业务稳定开展:在经济、行业下行中,上半年公司业务表现较为平稳,主营工程施工方面收入97.73亿元,略微下滑3.29%,除工程施工、水力发电外其他业务规模扩张较快。报告期内新中标的30个达59.68亿元,公司剩余合同303.86亿元,其中BOT 项目占32%,未来收益有所保障。

　　借力一带一路:国家西部地区发展长期被交通不便所制约,在“一带一路”战略推动下,加强西部地区基础设施建设、向西部地区交通建设领域倾斜将成为国家之后投入的主要方向。公司是四川和国内公路桥梁建设施工的主力军,拥有国家公路工程施工总承包一级资质,在中西部地区路桥施工领域具有较高区位优势、较好的的市场占有率及认可度,有望在建设西部中受益。

　　具有国改预期:在国家大力推行国改背景下,公司未来不乏国改重组预期, 川渝地区同性质标的有:四川路桥、成都路桥、重庆路桥、四川成渝。

　　预计公司2015、2016年EPS 分别为0.31元、0.37元,对应PE16、13, 给予“买入”评级。

　　西安旅游:终止重组事项但转型升级之路不会停歇

　　西安旅游 000610

　　研究机构：海通证券 分析师：钟奇 撰写日期：2016-10-19

　　事件:公司10月16号公告,经公司与交易各方充分协商,各方决定终止本次重大资产重组事项并签订发行股份及支付现金购买资产协议、股份认购协议、股权转让协议的终止协议。本次重大资产重组事项的终止,未对公司生产经营等方面造成不利影响。承诺自本公告刊登之日起至少1个月内不再筹划重大资产重组事项。

　　公司战略转型升级的路径不会改变。公司早在2014年就已提出积极通过资本运作和项目并购做大做强的思路,并陆续收购西安奥特莱斯购物公司51%股权及西安中旅19%股权,积极布局新业务,力争打造旅游全产业链业态。2015年公司再次提出倡导互联网思维,走新产品、新资源、新模式的发展道路。目前来看,公司上述战略方向已进入实践期,此次虽终止重组,但公司仍将继续推动产业转型和升级,寻找新的盈利增长点,改善公司盈利能力,提升公司竞争力,发展路径没有改变。

　　陕西省今年6月16日发布加快推进国有的意见,鼓励国有控股上市公司通过并购重组做优做强,积极鼓励具备条件的国有控股上市公司通过股权、现金、债权融资等方式实施跨地区、跨所有制的并购重组。实施路径:一是支持省属国有控股上市公司通过资产置换、引入新股东等方式进行增资扩股或并购重组,做大上市公司资产规模和市值。二是支持已有上市平台的集团公司将集团优质资产逐步注入上市公司,使上市公司成为国有资本放大功能和保值增值的重要平台。三是对资产质量较差、主营业务不突出、盈利能力不佳的上市公司限期重组,盘活上市公司壳资源。四是对符合条件的省属国有控股上市公司,积极探索实施股权激励或激励基金计划,增强发展活力。

　　终止重组或是利空出尽。考虑公司此前已经提示关于重大资产重组失败的风险,对公司股价的影响应已有所反应,因此我们认为本次公告或意味着短期利空出尽。同时,公司此前获合作方赛石集团举牌,后续发展值得期待。综上,我们“维持2016-2018年EPS为0.03、0.04、0.06元”、“2016年5倍PB,对应目标价16.75元”的预测不变,买入评级。风险提示:资本运作进展不及预期;陕西省国企改革进展不及预期。  

　　曲江文旅:业绩符合预期 轻资产模式有望打开盈利空间

　　曲江文旅 600706

　　研究机构：国泰君安 分析师：刘越男 撰写日期：2016-10-27

　　业绩符合预期,维持增持评级。①大唐芙蓉园景区管理业绩向好贡献主要净利;公司加强期间费用控制,净利率显著提升;②集团拥有优质的文旅相关资源,国企改革背景下资产整合注入可期;③公司轻资产运营经验丰富,管理和资产输出的新业务模式将不断开拓。维持2016-17年EPS为0.34/0.37元,维持目标价24.90元,增持。

　　业绩简述:公司2016年前三季度营收7.26亿元/-2.73%,实现归母净利6609万元/+32.85%,扣非净利5692万/+17.36%,EPS为0.37元/+32.14%;其中三季度实现营收2.50亿元/-4.55%,归母净利2354万。

　　公司加强控制期间费用及非经常性项目调整提升净利润率。①受唐华宾馆装修及大明宫遗址公园公司管理酬金调整影响公司前三季度营收增速微降,综合毛利率(33.78%/-2.83pct)有所下降;②公司加强费用控制,期间费用率(21.16%/-2.80pct)有所下降,其中销售费用率5.02%/-2.32pct,主要由于销售费用投入减少,财务费用率2.64%/-0.82pct;③非经常性损益项目贡献净利:营业外收入(1168万元/+204.5%)大幅增长,主要是政府补助增加,进一步提升净利率。

　　集团资产注入预期仍存,轻资产异地管理输出有望提升盈利能力。

　　①得益于公司强大的政府背景,预计随着国企改革持续推进,集团资产注入未来成为突破点;②公司对外以智力、资本、管理输出为引擎,大力外拓市场,有望提升盈利能力风险提示:国企改革进程不达预期,重大自然灾害等不可抗力风险。 

　　武汉中商:业绩符合预期 前三季度业绩支撑全年扭亏为盈

　　武汉中商 000785

　　研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿 撰写日期：2016-10-27

　　业绩符合预期,1-3Q2016净利润同比上升148.03%

　　10月26日晚,公司公布2016年三季度报告:1-3Q2016实现营业收入28.94亿元,同比降低10.40%;归属于母公司净利润为0.19亿元,折合EPS为0.07元,同比增长148.03%;扣非归母净利润为0.19亿元,折合EPS为0.08元,业绩符合我们预期。单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入8.32亿元,同比降低14.83%,降幅略高于2Q2016的同比降低10.07%,归属于母公司净利润为-0.15亿元。

　　毛利率同比上升1.87个百分点,期间费用率同比上升0.94个百分点

　　报告期内公司综合毛利率为21.66%,较上年同期上升1.87个百分点。报告期内公司期间费用率为18.60%,较上年同期上升0.94个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为1.11%/16.42%/1.06%,较上年同期分别变化了-0.15/1.12/-0.03个百分点。

　　武汉市场竞争激烈,省内扩张仍有压力

　　从前三季度业绩表现来看,武汉中商保持了其在武汉区域市场较强的影响力,盈利能力稳步提升。但湖北省内的竞争状况依然十分激烈,公司外延扩张受到竞争对手一定制约,未来在省内的扩张存在压力。此外,公司大股东股权较为集中,也给未来国企改革带来一定阻力。

　　维持盈利预测和中性评级,调整未来6个月目标价至13.5元

　　我们维持对公司2016-2018年EPS分别为0.09/0.09/0.08元的预测。鉴于目前估值较贵,前期涨幅较大,调整未来6个月目标价至13.5元,维持中性评级。

　　风险提示:

　　宏观经济增速未达预期,居民消费需求增速未达预期。   

　　鄂武商A:公司第三季度业绩超预期 低值绩优可持续关注

　　鄂武商A 000501

　　研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2016-11-04

　　营收同比减少2.70%,归母净利润同比增长27.60%

　　公司发布2016年第三季度业绩报告:1-3Q2016实现营业收入60.95亿元,同比增长37.26%;实现归母净利润4.58亿元,同比减少5.53%;EPS为0.26元,同比减少5.50%;扣非归母净利润3.37亿元,同比增长352.14%。其中,3Q2016公司实现营业总收入23.61亿元,同比增长1.37%;实现归母净利润1.91亿元,同比增长62.42%。在零售行业整体下滑的背景下,公司业绩表现抢眼,高于市场预期。

　　综合毛利率提升,期间费用率同比下降。

　　公司2016年1-9月综合毛利率22.49%,较上年同期增加1.16PCT。2016年1-9月期间费用率为14.64%,较上年同期下降0.10PCT。其中,销售费用率同比下降0.08PCT至12.30%,管理费用率同比上升0.11PCT至2.00%,财务费用率同比下降0.13PCT至0.34%。前三季度净利率为5.65%,较上年同期上升1.34PCT。

　　超市业态“减亏降租”收效良好,百货业态转型购物中心提质增效。

　　公司为湖北省内百货零售龙头,受行业景气度下滑所累,自2011年开始,公司不断调整经营方向。2016年上半年,占主营收入达35.11%的超市业态共关闭5家亏损门店,并与27家门店达成降减租协议,截止目前,公司共有超市79家;在营收占比达64.53%的百货业态上,公司自2007年开始就不断向购物中心转型,截止报告期,公司共有11家购物中心。根据三季报业绩,单季净利润较上年同期增长62.42%,“减亏降租”战略收效良好。2016年下半年,主营业务调整方针仍在继续,公司有望实现“到2020年全面实现经营门店无亏损”目标。

　　梦时代项目循序渐进,将成新利润增长点。

　　2015年3月,公司发布公告称,拟投资84.25亿元在武昌中心城区兴建面积达59.93万平方米的武商梦时代广场。目前该项目正在拆迁,预计2016年底开工建设,2019年开业迎宾,首个经营年度收入测算可达28亿元。梦时代广场项目定位于武昌区高端消费将引领武昌区消费潮流,成为新的利润增长点。

　　国企改革、员工持股以及自贸区概恋助力成长。

　　公司实际控制人为武汉国资委,随着国企改革以及员工持股的推进,公司有望从中持续受益;另随着湖北入选为七大自贸试验区之一,公司作为湖北区域零售龙头,也将持续分享政策红利,建议投资者积极关注。

　　盈利预测及估值

　　我们预测公司2016-2018E的净利润分别为959.18百万元、1,122.25百万元和1,290.58百万元;对应的EPS分别为1.62元/股、1.90元/股和2.18元/股;以11月2日最新收盘价来看,目前股价对应2016-2018E的PE分别为12.07

　　倍、10.29倍、8.97倍。另公司未来主营业务不断调整,并积极布局跨境电商及消费金融,发展规划清晰,建议持续重点关注,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　行业景气度持续下滑风险、项目推进受阻风险、行业竞争加速风险   

　　宁波港:营收继续承压 两港一体化落地推进

　　宁波港 601018

　　研究机构：东北证券 分析师：王晓艳,瞿永忠 撰写日期：2016-11-01

　　报告摘要:

　　事件:2016年1 0月31日公司发布三季报,1-9月公司实现营业收入125.34亿元,同比下降3.81%;实现归属上市公司股东净利润18.87亿元,同比下降17.49%。公司上半年实现EPS 为0.14元,2015年同期为0.17元。

　　Q3营收跌幅扩大,毛利率提升。2016年第三季度,公司实现营业收入39.11亿元,同比下降8.36%,降幅较上半年略有扩大;发生营业成本25.53亿元,同比下降-16.13%;毛利率34.73%,同比增加6.05pct, 较上半年21.92%的毛利率亦有较大提升。我们认为公司营收下降主要由于集装箱业务增速的回落。

　　经济企稳集箱、散货吞吐量回暖。近期,国内经济增长回暖,GDP 增速稳定在6.7%,PMI 指数维持在枯荣线上方。1-9月,全国港口集装箱吞吐量累计增速3.5%,港口货物吞吐量累计增速2.2%。公司作为集装箱业务、干散货业务兼营枢纽港口,关注公司海铁联运、海河联运等业务的成长。

　　收购舟港股份落地,公司更名为“宁波舟山港股份有限公司”。公司向控股股东宁波舟山港集团发行股份购买其持有的舟港股份85%的股份,于今年8月10日完成资产过户,于9月28日完成公司名称等工商变更。重组实现两港优势互补,避免重复建设减少竞争摩擦,推动港口经营集约化发展。宁波-舟山港一体化将强化区域枢纽港地位,业务层面的协同整合效应仍需要长期观察。总体上,公司背靠浙江海洋经济强省建设大背景,亦受益于国家“一带一路”、“长江经济带”战略推进,结合舟山自贸区设立预期,我们认为政策红利将长期利好公司发展。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS 分别为0.18,0.20,和0.21元,对应PE 为29/27/24倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济风险,港口竞争分流风险