德赛电池:基本面拐点确认,电池龙头再次起飞

　　1、国产客户迅速上量，公司营收增速、毛利率大幅改善

　　三季度公司仍以iPhone6s为主，苹果实际销量同比下滑10%左右，根据我们多方验证，公司下半年开始华为、oppo等非苹果客户销量持续爆发，目前已经跻身华为供应商前三，非苹果客户为公司收入增厚明显，Q3单季度收入增速（12.4%）较上半年（-24%）大幅改善。另外，Q3单季度毛利率8.9%，较去年同期提升1个百分点。

　　2、Q4受益苹果新品拉动，全年大概率持续超预期

　　从我们跟踪情况来看，iPhone7销量略好于iPhone6S，受益新品带动，我们认为公司Q4苹果业务也将大概率迎来改善，叠加国产客户持续放量，公司全年大概率超出我们1.98亿的预测。基于此，我们认为全年将大概率超预期。

　　3、基本面拐点确认，电池龙头再次起飞

　　经过近期跟踪，德赛电池基本面改善幅度超过我们此前预期，我们认为未来一年公司将迎来业绩和管理双方面的重大实质性改善：1）公司治理机构持续改善；2）华为客户进展迅速，另外oppo客户也开始起量；3）动力电池和一线品牌积极合作，再次凸显贡献强大研发实力。预计16-18年EPS为0.97、1.84和2.7元，对应PE为45、24和16倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1）iPhone销量不及预期；2）客户拓展不及预期。