宝莱特：产品研发和产能建设双管齐下,助力业绩继续成长

　　事件：

　　2016 年 10 月 25 日， 公司发布三季度业绩公告称，前三季度营业收入为 4.14亿元，较上年同期增 63.16%；归属于母公司所有者的净利润为 5112.48 万元，较上年同期增 96.93%；基本每股收益为 0.35 元，较上年同期增 96.96%。

　　点评：

　　收入增长主要源于健康监测和肾科医疗两大板块， 提前完成经营计划

　　公司前三季度主要产品及渠道商实现销售收入 4.10 亿元， 同比增长 62.90%，其中健康监测板块实现销售收入 1.56 亿元， 占比 38%， 同比增长 18.46%，肾科医疗板块实现销售收入 2.54 亿元， 占比 62%， 同比增长 111.91%。 主要原因是： 1） 健康监测板块， 公司对国内监护仪产品的营销力度不断加大， 有效激励销售人员提升业绩， 积极拓展渠道商提高产品覆盖面， 最终实现前三季度国内销售收入 6585.7 万元， 同比增长 66.13%， 而国外销售收入受国际经济形势影响同比略有下滑 2%至 9056.9 万； 2） 肾科医疗板块， 公司并表华岳微创 2016年 8 月至 9 月的营业收入， 同时通过新设血透渠道商深圳宝原进入华南市场，带来新的利润增长点，前三季度渠道商实现收入 1.32 亿，血透产品实现外销890.59 万元， 增长显着。 总体来看，公司提前完成“ 总收入继续保持快速增长，其中健康监测板块收入保持稳定小幅增长，肾病医疗板块实现 1 倍以上增长”的年度经营计划， 业务发展超出预期。

　　外延并购进展顺利，完成收购常州华岳，年度报告计划有望兑现

　　2016 年 7 月公司完成对常州华岳微创医疗器械有限公司的 60%股权收购业务。常州华岳主营血液透析浓缩液、血液透析 B 干粉，上市公司可以借助其在华东地区的生产基地迅速进入该市场，同时在血透产品的运输和销售方面起到降本增效的作用， 完善了公司血透产品的全国布局。 另外，公司已经完成了多家医院的并购重组谈判，完成 9 家血透中心投放， 多家“院中院”模式血透中心商务谈判，成立医疗服务投资管理公司等，我们预计公司今年能完成年度并购计划。

　　产品研发和产能建设双管齐下，助力业绩继续成长

　　研发工作正在按计划有序推进，公司完成了脉搏血氧仪和胎儿监护仪的续证工作，完成了超声多普勒胎心仪首次注册工作并取得证书。 同时为了满足业务规模扩大对血透产品产能的需求， 前三季度公司已完成了南昌基地的主体建设工程和天津基地的所有审批程序， 预计两个基地均能在 2017 年底完成建设，保证公司业绩持续成长。

　　盈利预测与估值： 根据公司现有业务情况，不考虑服务端的扩张， 我们测算公司 16-18 年 EPS 分别为 0.47、 0.63、 0.8 元，对应 59、 45、 35 倍 PE。 维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示： 外延扩张不达预期； 市场竞争加剧；国家政策变化。